升息是指央行提高基準利率的貨幣政策，目的是讓借貸成本變高、抑制過熱的消費與投資，達到降溫通膨的效果，會直接牽動你的房貸利息、定存回報，甚至日常生活開銷。
聯準會將在2026年7月29日公布最新利率決策，市場預期維持不變的機率約79.5%，但9月的升息機率超過80%。
從2022年到2023年的11次連續升息，到2024、2025年轉為連續降息，再到2026年上半年的按兵不動，升息和降息其實是一個會反覆循環的政策工具。中東局勢推升油價、AI資料中心資本支出過熱，加上初領失業金人數創1969年以來新低，也讓沉寂近兩年的升息話題，在2026年重新變得迫切。
升息是什麼？升息一碼是多少？升息對股市影響有多大？2026年現在到底是升息還是降息？FED升息對世界經濟、投資組合、日常生活有什麼影響？本文會一一解答。
升息是什麼？
升息（又稱為加息）是指央行提高基準利率的貨幣政策。以美國為例，「美國升息」指的是聯準會（美聯儲，Fed）旗下的聯邦公開市場委員會FOMC調高聯邦基金利率（Federal Fund Rate，FFR）目標區間，讓商業銀行之間借貸資金的成本上升，進而抑制借貸和消費，達到降溫通膨的效果。
簡單來說，FFR提高後，銀行之間調度資金的成本增加，對企業和個人貸款的意願就會減少；相反，調降FFR則會讓借款成本走低。
升息實際上是怎麼運作的？
有一個常被忽略的細節：FOMC每次公布的其實是一個「目標區間」（例如3.50%–3.75%），而不是單一數字。實際在銀行同業間交易的隔夜拆款利率，稱為有效聯邦基金利率（Effective Federal Funds Rate，EFFR），每天由紐約聯邦儲備銀行公布，是各家銀行實際隔夜拆款利率的成交量加權中位數。
FOMC本身不會直接下場交易來控制利率，而是透過準備金利率（Interest on Reserve Balances，IORB）這項工具，讓銀行不願意用低於IORB的利率把錢借出去，藉此把EFFR推向目標區間內。這也是為什麼Federal Reserve官方說明會強調，FOMC是「引導」而非「命令」市場利率落在目標範圍內。
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升息一碼是多少？基點（bps）換算一次看懂
「一碼」是聯準會升降息時最常用的單位，1碼等於0.25%，也就是25個基點（basis points，簡稱bps，1 bps等於0.01%）。
| 幅度 | 基點（bps） | 利率變動 |
|---|---|---|
| 半碼 | 12.5 | 0.125% |
| 1碼 | 25 | 0.25% |
| 2碼 | 50 | 0.50% |
| 3碼 | 75 | 0.75% |
| 4碼 | 100 | 1.00% |
以2022年6月16日那次會議為例，聯準會一口氣升息3碼（75個基點），把利率從1.00%–1.25%調升至1.50%–1.75%，是1994年以來最大單次升幅。
要注意的是，聯準會最小的升降單位是一碼（0.25%），不會出現「升息半碼」這種決策；但像馬來西亞BNM這類央行，最小單位可以到半碼（0.125%），看新聞時容易搞混，換算時要留意基準單位不同。
升息 vs 降息有什麼差別？鷹派、鴿派是什麼？
升息和降息是貨幣政策的一體兩面，方向完全相反：
| 比較項目 | 升息 | 降息 |
|---|---|---|
| 通膨現況 | 上升、需要降溫 | 下降或平穩 |
| 市場現況 | 過熱 | 放緩或衰退風險 |
| 央行政策方向 | 貨幣緊縮 | 貨幣寬鬆 |
| 央行態度 | 鷹派 | 鴿派 |
| 基準利率 | 變高 | 變低 |
| 銀行貸款利率 | 變高（借錢成本變高） | 變低（借錢成本變低） |
| 定存利息 | 變高 | 變低 |
| 投資與消費 | 傾向縮減 | 傾向增加 |
| 市場流通資金 | 傾向縮減 | 傾向增加 |
這裡出現的「鷹派」「鴿派」是財經新聞常用詞：央行官員傾向升息、對通膨態度強硬，稱為鷹派；傾向降息、優先照顧就業和成長，稱為鴿派。2026年6月的FOMC會議紀要，就被市場解讀為「鷹派轉向」的訊號。
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2026年現況：現在是升息還是降息？
聯準會已在2026年9月16日正式升息1碼，聯邦基金利率來到3.75%–4.00%，結束了長達一年的按兵不動，也結束了2023年7月以來長達3年多沒有升息的狀態。10月28日的會議則暫停行動、維持利率不變，但市場普遍預期12月會議還會再升息1碼。
在這之前，聯邦基金利率維持在3.50%–3.75%，已經連續多次FOMC會議不變，是2022年11月以來的最低水平，這個利率是2023年高峰5.25%–5.50%經過2024、2025連續降息後的結果。
7月29日的會議一如市場預期維持不變；真正轉向的是9月會議：FOMC聲明指出，經濟活動穩健擴張，國內支出保持韌性，生產力增長強勁，資本投資穩健，就業增長跟上勞動力成長，失業率變化不大，但通膨仍處於高位，這次升息「將有助於更及時地實現2%的目標」，投票結果是12比0全票通過，比7月會議的3票反對（Hammack、Kashkari、Logan當時主張應該升息）更一致。
推動這次轉向的主要因素，和7月機率上升時的邏輯一致：
- 中東局勢推升油價：地緣政治風險是聯準會金融穩定報告裡的頭號金融風險，油價衝擊直接推升運輸和生產成本，傳導到整體物價
- AI資料中心資本支出過熱：AI相關企業的資本支出進入高速擴張期，帶動科技業需求和融資活動，也推升薪資和物價壓力，聯準會主席Warsh也點名「資本競爭是真實的」，是推升公債殖利率的原因之一
- 勞動市場依然強勁：初領失業金人數在7月一度降到1969年以來最低，顯示經濟並未如預期降溫，聯準會更有理由擔心通膨捲土重來
2026年也是聯準會領導層更迭的一年：Kevin Warsh在2026年5月22日正式宣誓就任聯準會主席，任期至2030年，由川普總統提名，參議院以54比45票驚險過關，是聯準會史上最具爭議的一次主席任命投票，取代任期屆滿的鮑爾（Jerome Powell）。
Warsh上任後採取相對低調、極簡化的溝通風格：9月會議是他連續第二次拒絕在點陣圖上填寫自己的利率預測，他公開表示點陣圖「對政策執行並無助益」，並透露聯準會正在籌組一個新的溝通事務委員會，年底前會對點陣圖、記者會、會議記錄等溝通工具做全面評估。
他在會後記者會把這次決定定性為「一個清醒、嚴肅、負責任的決定」，並提到通膨已經「太高了，而且已經持續了太長時間」，但同時強調「不認為我們需要犧牲勞動力市場來達成目標」，目前失業率大致符合充分就業水準。
針對近期美債殖利率明顯走高，Warsh給出三個原因：美國經濟走強、資本競爭（尤其AI資本支出）、地緣政治風險透過商品價格傳導。他也提到聯準會已成立AI專責工作小組，預計年底前提交報告，評估AI對經濟和政策環境的影響，但強調AI相關的政策選擇屬於政府其他部門的職權範圍。
9月會議同步公布的經濟預測摘要（Summary of Economic Projections，SEP），也證實了市場「比預期更鷹派」的解讀，官員對聯邦基金利率年底中位數預測的路徑如下：
對照6月的預測，2026年聯邦基金利率中位數從3.8%大幅上修到4.1%，代表官員認為年底前很可能還會再升息1碼；更關鍵的是2027年的中位數，從6月預測的3.6%上修到4.1%，等於把原本市場預期明年會降息的路徑整個拿掉，這也是這次點陣圖被解讀為「鷹派超預期」的核心原因。同一份預測裡，失業率2026年中位數反而從4.3%下修到4.1%，顯示官員認為勞動市場比6月時更緊、經濟更有韌性，這也支撐了「暫時不需要為了救就業而降息」的判斷。
這次升息也引來白宮罕見的公開反彈：白宮發言人Kush Desai稱這個決定「相當令人遺憾」，並主張當前通膨完全源自中東戰爭引發的能源供應衝擊，跟利率沒有關係；川普總統則在社群媒體上要求聯準會把利率降到1%甚至更低。
財政部長貝森特稍早也曾透過擴大公債回購操作，試圖壓低持續走高的美債殖利率，但成效有限。這場政策透明度和聯準會獨立性的角力，會是接下來幾個月市場持續關注的焦點。
個人政策傾向，多半把問題交給任務小組進一步分析，這也讓市場更難預判他在7月和9月會議上的真實立場，是這波升息機率波動加大的原因之一。
10月28日會議：暫停升息，12月仍是焦點
聯準會在10月28日以10比2的投票結果，把聯邦基金利率維持在3.75%–4.00%，這是9月重啟升息後的第一次會議。投反對票的是理事Lisa Cook和克利夫蘭聯儲主席Beth Hammack，兩人主張這次就再升息1碼。7月會議曾投下反對票的Kashkari和Logan，這次改回支持維持不變，所以內部的鷹派分歧比7月小。
聲明的措辭有兩處關鍵調整：經濟活動的形容從「穩健」上調為「強勁」，並刪除了9月聲明中「這次行動將有助於更及時回到2%目標」的句子，改成「累積更多資訊，有助於委員會判斷適當的政策立場」。Warsh在記者會上仍然不提供前瞻指引，也拒絕預告12月的決定，但他列出上半年GDP上修至2.4%、第三季成長追蹤超過3%、初領失業金接近歷史低位這些數據，並強調通膨高於2%目標已經近6年，被市場解讀為替12月升息鋪路。決議前，CME FedWatch顯示本次維持不變的機率約91%，12月至少升息1碼的機率超過82%；期貨市場目前預期12月和2027年3月各再升息1碼。
市場反應相對平淡：兩年期美債殖利率小幅下滑至約4.71%，10年期殖利率維持在5%上下，現貨金價在4,050美元附近震盪，美元指數小幅走弱，標普500與道瓊指數在記者會後盤中微幅走高。這說明維持不變本身已經在預期之內，真正的變數是12月8日至9日的會議，那次會議也會同步公布新一輪經濟預測摘要與點陣圖。
另一項值得留意的制度調整：Warsh宣布從2027年起，聯準會會減少舉行利率決策的會議場次。每年原本固定的8次會議中，2027年會有1次專注於貨幣政策戰略討論，不投票也不發布政策聲明，2028年這類戰略會議增至2次，利率決策會議相應減為6次。
聯準會升息時間表：FOMC會在什麼時候升息？如何查升息機率？
聯邦公開市場委員會（FOMC）每年固定召開8次利率決策會議，2026年的完整會議日期為：1月27-28日、3月17-18日、4月28-29日、6月16-17日、7月28-29日、9月15-16日、10月27-28日、12月8-9日，其中3月、6月、9月、12月的會議會附上經濟預測摘要（SEP）。
升息機率用CME FedWatch查
想知道市場對下一次會議「升息／降息／不變」的機率預期，最直接的方法是查看CME FedWatch工具。這個工具根據聯邦基金利率期貨的市場交易價格，即時反推出市場對聯準會下次決策的機率分布，是財經媒體報導「升息機率飆升到80%」這類新聞時最常引用的原始數據來源。
為什麼聯準會要升息？
聯準會會在什麼情況下決定升息？
在談目的之前，先回答一個更基本的問題：聯準會到底是看什麼指標，才決定要升息、降息，還是按兵不動？
聯準會的政策目標，來自國會賦予的雙重使命（Dual Mandate）：物價穩定和最大就業。FOMC每次開會前，主要會綜合評估以下幾個訊號：
- 通膨數據是否偏離2%目標：聯準會最重視的通膨指標是核心PCE物價指數（Core PCE），不是大家常聽到的CPI。如果核心PCE連續數月明顯高於2%，升息機率就會提高
- 勞動市場是否過熱：失業率是否異常偏低、非農就業增長是否強勁、薪資漲幅是否過快，這些都會被視為通膨壓力的先行指標
- 經濟成長是否過熱：GDP成長率、消費支出、企業資本支出如果明顯超出潛在成長率，代表經濟可能過熱，需要降溫
- 通膨預期是否開始脫錨：如果市場或民眾開始預期未來通膨會持續走高，這種預期本身可能演變成自我實現的通膨螺旋，聯準會通常會提前出手壓制
- 外部成本衝擊：油價、地緣政治風險、供應鏈瓶頸這類聯準會無法直接控制的因素，一樣會推升整體物價，逼得聯準會不得不用升息應對
2026年的情況，正好是這幾個訊號同時亮紅燈的案例，也是聯準會最終在9月真正出手升息的依據：核心PCE在5月已經來到3.4%，是2023年10月以來最高，明顯偏離2%目標；聯準會主席Warsh在9月會後記者會透露，8月核心PCE約3.2%（7月為3.3%）、核心CPI約2.4%，通膨雖有改善但仍在高檔；中東油價衝擊屬於外部成本衝擊；AI資料中心資本支出過熱屬於經濟過熱訊號；初領失業金人數創1969年以來新低，則是勞動市場過熱的訊號。這幾個條件疊在一起，才讓原本已經連續多次不變的聯準會，在9月正式重啟升息。
升息的目的是什麼？
聯準會升息看似只是調整一個數字，但背後有明確的政策目的，主要可以歸納成四點：
- 抑制通膨：把物價漲幅壓回2%左右的目標水準，避免民眾和企業的生活成本、經營成本持續攀升
- 為市場降溫：當經濟過熱、投機炒作氣氛濃厚時，升息可以抑制過度借貸和投機行為，降低資產泡沫化的風險
- 維持美元吸引力：避免資金持續流向其他更高回報的市場，減緩資金外流和美元貶值的壓力
- 維護金融體系穩定：透過利率工具讓經濟增長和物價維持在可控範圍，防止小問題演變成更嚴重的金融危機
抑制節節攀升的通貨膨脹率
聯準會升息，核心目的一直都是壓制通膨。2022年那一輪升息週期，起因是美國2022年2月CPI年增7.9%，創40年新高。
截至目前最新公布的2026年6月CPI數據，年增3.5%，反而低於市場預期的3.8%，核心CPI（不含食品與能源）維持在2.6%，能源價格單月大跌5.7%，是2020年4月以來最大單月跌幅。
這組數據對應的是中東衝突在6月一度降溫的時間點。但7月中重新升溫的油價衝擊，加上核心通膨遲遲降不下來，最終還是讓聯準會在9月出手：Warsh在9月會後記者會透露，8月核心PCE約3.2%（7月為3.3%）、核心CPI約2.4%，他特別強調「趨勢很重要，數據點是嘈雜的」，不會只看單一數據點做決策，這也是聯準會這次選擇升息而非繼續觀望的關鍵理由。
物價高漲會直接推高民眾生活開銷和企業經營成本。政府和聯準會如果放任不管，只會讓問題持續惡化。因此，聯準會必須透過升息，抑制個人和企業的借款意願，讓市場上的熱錢回流銀行體系。久而久之，物價就會下滑，緩解民眾的生活成本。
升息與降息是交替出現的循環：升息後如果經濟明顯降溫、失業問題加重，通常會重返降息週期，2024到2025年的連續降息就是最近一次例子；但如果通膨又因為外部衝擊（比如2026年的油價）重新升溫，降息週期也可能被打斷，甚至反轉回升息。
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為什麼升息可以抗通膨？
升息後借款利率上揚，個人和企業的還款成本與壓力同步增加，借款意願隨之降溫；在存款方面，利率升高後，民眾也更願意把錢存進銀行帳戶收息。
這些行為都會讓市場上的資金回流銀行體系。當追逐商品的錢變少，供需回歸平衡，物價就會隨之下滑。
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防止資金外流、抑制貨幣貶值
升息除了壓制國內通膨，還有一個常被忽略的原因：維持美元的吸引力，避免資金持續外流。
當美國利率看升的預期增濃，全球資金會傾向轉向美元資產，推高美元指數，因為更高的美國利率讓美元資產對投資人更具吸引力。這個過程對其他國家（尤其是新興市場）會形成連鎖反應：資金從風險較高的新興市場撤出，金融市場容易大幅下挫，進而推升避險需求，再度助長美元走強，形成一個循環。美元強勢也會讓這些國家的貨幣承受貶值壓力，貨幣疲弱又推升進口通膨，該國央行往往被迫也跟進升息，即使自身經濟狀況未必需要。
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聯準會升息，會帶來什麼影響？
許多投資者或是民眾，會認為升息只是銀行業的事情，跟自己沒有任何關係。這種想法是錯的，因為升息實在牽動著每一位國民的生活日常，和投資者的部署計劃。升息對股市來說是好是壞，並沒有所謂的金規鐵律。
升息對股市的影響
理論上，升息會讓股市承壓，因為升息意味著銀行存款利率升高，民眾會考量到存款利息的回酬，和投資股市相比有過之而無不及，而選擇從股市撤資放回銀行儲蓄帳戶。對於需要向銀行借款維持運作的企業，升息之後還款成本會同步加劇，這些負面因素會反映在損益表（Income Statement）上，導致業績褪色，市場也會調降對企業的估值。
不過，實際的歷史數據比想像中複雜。根據Wellington Management的研究，過去9次升息週期中有8次S&P 500的累積報酬是正的，平均年化總報酬達11.8%，中位數為7.5%；從1989年以來的升息期間，S&P 500平均上漲62.9%。
另外，標普500指數在第一次升息後的3個月、6個月、12個月，分別有50%、75%、100%的機率是上漲的。
更有趣的是升息週期結束後的表現：1995年1月升息週期結束後，S&P 500在接下來一年上漲35.2%；2006年6月那次升息頂點後上漲20.7%；2018年12月升息週期結束後上漲27.9%，平均漲幅達17.4%。
不過歷史上也有例外，1973年1月、1980年11月、2000年3月，都曾在升息期間就開始出現熊市，代表升息期間股市表現仍要搭配景氣循環位置一起看，不能一概而論。
2022年3月16日那次升息25個基點後，美國三大股指不降反升，原因包括升息幅度符合市場預期，以及經濟復甦帶動企業盈利預期走高，讓投資者對股市信心不減，這也印證了「升息不必然導致股市下跌」的歷史規律。
不過升息對不同類型的股票影響並不平均。企業未來獲利要換算成現值時，會用一個「折現率」，利率越高，折現率也越高，未來獲利的現值就會被壓得更低。這個效應對高度依賴未來獲利想像空間的成長股（例如科技股：Mag 7、AI 概念股等）衝擊最大，因為它們大部分價值來自遙遠未來的現金流；相對之下，獲利已經穩定兌現的價值股，受到的衝擊通常較輕。這也是為什麼每次升息預期升溫，市場上最先重挫的往往是高本益比的成長股。
2026年9月16日這次真正升息，正好提供了最新的驗證：聯準會宣布升息後，標普500指數收跌0.45%，創7月以來最低；道瓊指數跌1.2%，創三個月新低；納斯達克100指數幾乎持平，AI相關類股相對抗跌。半導體類股多數收漲（英特爾漲4.03%、AMD漲1.65%、台積電漲1.29%），能源股全線收跌（雪佛龍跌2.87%、埃克森美孚跌3.54%），金融股表現分歧（摩根大通跌0.97%、高盛跌3.91%）。市場真正在意的不是升息這個動作本身（升息幅度符合預期），而是聯準會在聲明和記者會裡釋出的鷹派訊號：點陣圖顯示2027年聯邦基金利率中位數從6月的3.6%上修到4.1%，等於拿掉了原本市場預期明年降息的路徑，這種「比預期更鷹派」的訊號，才是這次股市走弱的主因。
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升息對美元的影響
由於聯準會升息會減少市場上美元的供應，讓美元應聲走強。這對手上持有美元的個人投資者和企業，或是在美國有業務的企業來說是好事一樁；但對於債務以美元計價，或是大量發行美元債券的企業來說，會是一場噩夢，因為美元升值意味著還債成本升高。
2022到2023年的真實升息週期，就是這個機制最清楚的證據：美元指數DXY從2021年初約89，一路衝上2022年9月的114.78，創下近20年新高，漲幅是1980年代以來最快速的一次，主因就是聯準會連續4次各升息3碼的激進步調。
2026年9月16日真正升息當天，美元同樣應聲走強：彭博美元即期指數升息後60分鐘內的漲幅，是2024年12月以來最大，美元指數當日上漲約0.5%到0.66%，衝上約100.25，創近一個月新高；歐元下跌0.6%至1.1470，英鎊下跌0.7%至1.3385，美元兌日圓突破156，來到156.18，是9月7日以來首見。這次美元走強的主因很單純：聯準會鷹派升息，直接推升美元資產的相對報酬。往前對照，7月下旬的美元走強（DXY在101附近、12個月漲約2.59%）當時還混雜了中東避險需求和升息預期兩股力量，9月這次則是升息本身兌現後的直接反應，兩者機制不同。
美元走強後，將會提高美國的進口需求。這對大馬、台灣等美國貿易夥伴來說是一件好事，因為既可以增加出口訂單，也可以多獲匯兌收益。
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升息對債券的影響
利率和債券價格是呈反向關係的：利率上揚，債券價格走跌；利率下滑，債券價格上升。
這是因為，債券的票息是根據利率而定的。一旦聯準會將利率上調至接近、比肩甚至超越債券票息的水平，市場很可能會紛紛拋售舊債券，把錢放回銀行體系，這時候債券價格就會應聲下滑。當然，新發行的債券票息若高於利率，依然會吸引大量投資者購買，推高新債價格。
2022到2023年的升息週期，10年期美國公債殖利率從2022年初約1.5%，一路攀升到2023年10月的5%高點，債券價格重挫。
7月時，10年期美國公債殖利率升破4.70%，是2025年1月以來最高，當時還只是市場對升息機率上升的預期效應。等到9月16日真正升息落地後，殖利率不但沒有回落，反而繼續衝高：10年期公債殖利率在Warsh記者會後再破5%大關，來到5.02%到5.023%，是相隔多年來罕見的高檔；2年期殖利率同步漲到4.74%，創2024年以來新高。
整條殖利率曲線出現「熊市平坦化」，短天期漲幅比長天期更大，代表市場認為聯準會會把利率維持在高檔更久，而不是2027年可能出現的較大幅降息。殖利率走高，代表同期間發行的舊債券價格正在下跌。想追蹤最新殖利率走勢，可以直接查FRED（聖路易聯邦儲備銀行）的10年期公債殖利率數據。
Warsh在9月記者會上也親自解釋了長天期殖利率為什麼會走高，歸納成三個原因：美國經濟本身走強、資本競爭（尤其AI資本支出激增，企業大舉在市場上融資）、地緣政治風險透過原油等商品價格向下游傳導。這三個原因當中，只有第一和第三個和升息機率直接相關，第二個資本競爭其實是完全獨立於升息之外的新變數，這也是為什麼即使聯準會已經升息，殖利率漲勢也不能全部歸因給升息本身。
這裡有一個具體的量化概念可以幫助理解「利率敏感度」：根據FINRA（美國金融業監管局）的說明，債券或債券基金的「存續期間（Duration）」代表利率每變動1個百分點，價格大約會反向變動多少。舉例來說，一檔存續期間4年的債券基金，如果市場利率上升1個百分點，淨值大約會下跌4%；存續期間越長，對升息就越敏感，這也是為什麼長天期債券在升息期間波動通常比短天期債券劇烈。
這裡有一個新手常有的誤解值得先釐清：聯準會直接控制的是短期利率（FFR），但10年期公債殖利率主要是市場自己決定的價格，反映的是投資人對未來通膨和經濟成長的預期，不是聯準會直接下令調整的數字。
油價上漲會推升殖利率，是因為油價走高加深市場對未來通膨的擔憂，投資人擔心手上公債的固定利息，未來買到的東西會變少，因此要求更高的殖利率來補償這個風險。
同時，市場也會提前押注聯準會可能因為通膨壓力被迫升息，把這個預期反映進殖利率裡。殖利率走高，某種程度上已經是市場猜測聯準會會升息的結果，並不是殖利率本身在逼聯準會升息。
反過來看，長天期殖利率如果長期偏高，會讓房貸、企業貸款、公司債的融資成本自動變貴，等於幫聯準會分擔了一部分緊縮工作。這也是聯準會有時候反而選擇按兵不動的原因之一：把控制通膨的部分工作，交給市場透過高殖利率自己完成。
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升息對黃金的影響
黃金本身不會產生利息，理論上升息會提高持有黃金的機會成本：與其持有不生息的黃金，不如把錢放進銀行或買公債賺取更高的利息，因此傳統上升息對金價是利空，兩者呈現負相關。
升息影響金價的路徑，主要是透過推升公債殖利率：升息或升息預期升溫，會把殖利率往上推，殖利率越高，持有不生息黃金的機會成本就越大，資金自然會從黃金轉向公債。
2022年俄烏戰爭爆發初期，金價一度衝上每盎司約2,050美元，但隨著聯準會展開連續4次各升息3碼的激進步調，金價同樣一路下跌，10月一度跌破1,650美元，直到升息步調放緩後才在年底止穩，全年僅小跌收場。
「戰爭一爆發，黃金就會漲」這個直覺，在2026年被徹底打臉，反而是理解升息與金價關係最好的教材。金價在2026年1月29日一度衝上每盎司約5,597美元的歷史新高，但美伊衝突從2月底爆發後，金價非但沒有像傳統避險邏輯那樣繼續衝高，反而一路下跌。截至2026年7月27日，金價約4,083美元，較1月高點重挫超過27%，正式跌破技術性熊市20%的門檻；7月底金價仍在4,000美元關卡附近拉鋸，6月底甚至一度跌破3,950美元，創下2026年新低。
這中間扮演關鍵角色的，正是升息機率升溫帶動的殖利率上揚：中東油價衝擊加深通膨疑慮，10年期公債殖利率同期升破4.70%，是2025年1月以來最高，讓公債這類有利息收入的資產，比零利息的黃金更有吸引力，這是升息機率透過殖利率壓抑金價最直接的證據。
不過光靠升息這條路徑，還不足以完全解釋跌幅有這麼深，另外兩個和戰爭、危機本身更相關的因素也在同時發酵：
- 美元同步走強，資金選擇躲進美元而非黃金：中東衝突升溫期間，投資人反而把美元當作首選避險資產，美元走強會直接壓抑以美元計價的金價
- 危機期間反而出現拋售黃金換現金的行為：部分機構投資人在市場動盪時，會賣出黃金這類高流動性資產來換取現金、彌補其他部位的虧損，這種強迫賣壓蓋過了原本應該出現的避險買盤
三股力量疊加在一起，才讓2026年的黃金走出「戰爭爆發、金價卻重挫」這種和傳統避險邏輯相反的走勢，也讓升息（透過殖利率）對金價的殺傷力，在這一次表現得比地緣政治風險帶來的避險買盤更明顯。
9月16日這次真正升息，正好驗證了這個機會成本邏輯：聯準會宣布升息後，現貨金價一度較日高重挫3%、跌破每盎司4,240美元，創8月初以來新低，較升息前下跌約120美元，現貨白銀同步下跌1.71%至62.56美元。這次金價下跌的觸發點很明確，就是升息本身加上聯準會釋出的鷹派訊號，把10年期殖利率一口氣推破5%，機會成本急速攀升，資金應聲從黃金撤出。
即使金價陷入技術性熊市，摩根大通（JPMorgan）研究團隊仍預測金價將在2026年底回升至6,300美元，理由是央行購金、財政擴張、儲備多元化這些推升金價的結構性力道並未反轉。世界黃金協會預估2026年全球央行購金量約850公噸，與去年大致持平：波蘭是今年最大買家，第一季就增持31公噸，儲備來到582公噸；中國人民銀行4月也增持8公噸，官方黃金儲備已連續18個月增加，來到約2,322公噸，占總儲備約9%；但俄羅斯和土耳其同期反而是淨賣出。逾89%的央行儲備管理者預期未來12個月全球央行黃金儲備仍會持續增加，這說明升息、地緣政治風險和金價的關係並不是簡單的因果公式，短期走勢和長期邏輯可能完全相反，後續要看9月FOMC結果和中東情勢是否降溫，才能判斷金價會不會回穩。
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升息對貸款的影響
對一般人來說，升息最直接的感受往往不是股市漲跌，而是每個月要還多少貸款利息。
房貸、車貸、信用貸款大多是浮動利率，會隨著升息同步調升。
以房貸為例，升息後每月還款金額會增加，對於已經有房貸在身的人，還款壓力會直接加重；對於準備買房的人，貸款額度和購屋能力也會受到影響。企業端也一樣，借貸成本提高後，會更謹慎評估擴張和投資計劃，這也是升息抑制經濟過熱的傳導機制之一。
銀行是否提供固定利率轉換的選項。
升息對房地產投資信託REIT的影響
房地產投資信託（REIT）對利率特別敏感，主要有兩個原因：REIT通常仰賴舉債來收購和開發物業，升息會直接推高借貸成本；另外，REIT的股息殖利率也會被拿來和公債殖利率比較，一旦公債殖利率走高，REIT相對的吸引力就會下降，資金可能轉向風險更低的公債。
不過REIT產業機構Nareit的研究也指出一個有趣的反例：升息通常發生在經濟成長強勁的階段，這種環境反而有利REIT調漲租金、提升出租率，長期下來REIT的報酬在多次升息週期裡表現並不差，甚至有跑贏大盤的紀錄。這代表REIT對升息的反應，同樣要看這次升息是因為經濟過熱，還是因為通膨失控。
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升息對定存的影響
升息並非全然是壞消息。對於定存族來說，升息意味著把錢存進銀行能拿到更高的利息，是升息週期裡少數對一般儲蓄者「有利」的一面。
如果手上有閒置資金，升息期間定存或貨幣市場基金的回報會比降息期間更有吸引力。但要注意的是，既有的定存若是固定利率，並不會自動受惠於升息，只有新存入或到期後重新承作的定存才會拿到新的利率。
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升息對銀行的影響
一般來說，升息會讓銀行業受惠，因為銀行可在貸款和存款定價裡獲得更大話語權，進而推高淨利息賺幅（Net Interest Margin，NIM）。在升息週期裡，市場也會看好銀行股，因為銀行盈利會獲得改善，而且其它板塊沉悶乏味之際，銀行板塊會是理想防禦股。
不過，借款利率上揚也可能會過度抑制市場借款需求，導致銀行無法透過大量放款賺取可觀利息。
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升息其實只是聯準會貨幣政策收緊三部曲之一：縮減購債（Tapering）、升息、縮表（QT）。如果你想了解升息之後聯準會還會做什麼、縮表又是怎麼運作的，可以看：
2022-2026年美國升息歷史紀錄總整理
2022年：史上最快速的升息週期
聯準會在2022年連續升息7次，是1980年代以來最快速的升息步調。
這波通膨的根源，其實要往前追溯到2020到2021年疫情期間。當時聯準會啟動史無前例的量化寬鬆QE，透過大量購買公債和抵押貸款證券，把資產負債表從疫情前約4兆美元，在兩年內推升到2022年4月將近8.96兆美元的歷史高峰。同一時間，政府也祭出大規模財政刺激，包括紓困支票和企業紓困貸款，雙管齊下讓市場資金氾濫。加上疫情期間供應鏈嚴重瓶頸，錢多、貨少，通膨壓力就這樣一路累積，最終逼得聯準會在2022年展開近40年最快速的升息，親手收拾自己先前放出來的水。
| 日期 | 升息幅度 | 基準利率FFR |
|---|---|---|
| 2022年3月17日 | +25基點 | 0.25%–0.50% |
| 2022年5月5日 | +50基點 | 0.75%–1.00% |
| 2022年6月16日 | +75基點 | 1.50%–1.75% |
| 2022年7月27日 | +75基點 | 2.25%–2.50% |
| 2022年9月21日 | +75基點 | 3.00%–3.25% |
| 2022年11月2日 | +75基點 | 3.75%–4.00% |
| 2022年12月14日 | +25基點 | 4.25%–4.50% |
這一年的升息背景，是美國2022年2月CPI年增7.9%，創40年新高，加上俄烏戰爭推升能源和糧食價格，聯準會被迫用近40年最快的速度升息，連續4次會議各升息3碼（75個基點），這在過去幾乎不會發生。
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2023年：升息週期觸頂
| 日期 | 升息幅度 | 基準利率FFR |
|---|---|---|
| 2023年2月1日 | +25基點 | 4.50%–4.75% |
| 2023年3月22日 | +25基點 | 4.75%–5.00% |
| 2023年5月3日 | +25基點 | 5.00%–5.25% |
| 2023年6月14日 | 不變 | 5.00%–5.25% |
| 2023年7月26日 | +25基點 | 5.25%–5.50% |
| 2023年9月至12月 | 連續不變 | 5.25%–5.50% |
2023年3月，美國矽谷銀行因為升息導致長期公債價值大幅縮水而宣告破產，是美國史上第三大銀行倒閉案，這也讓聯準會後續升息步調轉趨謹慎，最終在7月最後一次升息1碼後，利率停在5.25%–5.50%，直到2024年8月都維持不變。
2024到2025年：轉為連續降息
利率高峰維持超過一年後，聯準會轉向降息：
| 時間 | 動作 | 基準利率FFR |
|---|---|---|
| 2024年1月至8月 | 連續不變 | 5.25%–5.50% |
| 2024年9月18日 | -50基點 | 4.75%–5.00% |
| 2024年11月7日 | -25基點 | 4.50%–4.75% |
| 2024年12月18日 | -25基點 | 4.25%–4.50% |
| 2025年1月至8月 | 連續不變 | 4.25%–4.50% |
| 2025年9月17日 | -25基點 （11比1票通過） | 4.00%–4.25% |
| 2025年10月29日 | -25基點 | 3.75%–4.00% |
| 2025年12月10日 | -25基點 | 3.50%–3.75% |
如果你想了解這段降息期間每次會議的決策背景、內部分歧和市場反應，可以看SSF另一篇更深入的整理：降息是什麽？FED降息對股市、貸款等有何影響？回顧美國降息歷史佈局投資。
2026年：連續持穩，升息機率重新升溫
| 時間 | 動作 | 基準利率FFR |
|---|---|---|
| 2026年1月至7月 | 連續5次不變 | 3.50%–3.75% |
| 2026年9月15-16日 | +25基點（12比0票全票通過），2023年7月以來首次升息 | 3.75%–4.00% |
常見誤解：升息這件事，大家最容易搞錯什麼？
- 誤解一：升息後通膨會馬上下降。 貨幣政策傳導到實體經濟通常需要12到18個月，升息當下物價不會立刻反應，這也是為什麼2022年連續升息後，通膨要到2023年才明顯降溫
- 誤解二：升息一定會讓股市下跌。 如同前面股市影響段落的研究數據所示，過去9次升息週期裡有8次S&P 500最終是正報酬，升息期間股市表現要看當下景氣循環位置，不能一概而論
- 誤解三：美國升息，其他國家一定會跟進。 台灣央行、馬來西亞BNM是否跟進升息，要在「穩定匯率」和「避免傷害內需經濟」之間權衡，並不是聯準會升息就自動連動
為什麼外國人也要關心美國升息？
美元是全球最主要的儲備貨幣，也是國際貿易和大宗商品（例如原油）最常用的計價貨幣。這代表聯準會的利率決策，影響力遠遠超出美國國境：全球資金會根據美元利率高低，決定要把錢放在美國還是其他市場；許多國家的政府和企業債務也是以美元計價，美元升值等於直接推高它們的還款負擔；再加上大馬、台灣這類出口導向經濟體，貿易和匯率都與美元連動密切。
也因為這樣，即使你人在馬來西亞或台灣、手上沒有一分美股，聯準會升不升息，還是會透過匯率、進口物價、股市資金流向，實實在在地影響你的荷包。
升息對台灣、馬來西亞有什麼影響？
對馬來西亞的影響
若是大馬談升息降息，指的是國家銀行（Bank Negara Malaysia，BNM）調整隔夜政策利率（Overnight Policy Rate，OPR）。OPR和FFR的意思大致相同，提升OPR意味著民間借款成本上升，反之亦然。截至2026年7月，OPR維持在2.75%，這是BNM在2025年7月降息後的水平，已經連續多次會議（包括2026年1月、5月、7月）維持不變，經濟學家普遍預期BNM會在2026年剩餘時間繼續按兵不動。
當美國升息、而BNM的OPR沒有同步跟上時，兩國利差擴大，資金容易從令吉資產流向報酬更高的美元資產。令吉兌美元因此承受貶值壓力，近期大致在4.00–4.20的區間波動，如果地緣政治風險升溫，觸發全球性的資金避險，令吉這類新興市場貨幣可能會進一步走弱。
馬幣貶值有兩面：對出口導向的大馬企業（例如電子製造、棕油出口商）來說，換算成林吉特的收入會增加，出口競爭力也會提升；但對進口依賴度高的商品（例如原油、糧食、電子零件）來說，進口成本會上升，加重輸入型通膨壓力，這也是為什麼BNM在決定OPR時，會參考美國的升息步調，在「跟進升息以穩定匯率」和「保持低利率支持內需」之間找平衡。
外資在大馬股市和債市的占比也會受到牽動：當美國升息、美元資產回報提高，外資可能減少對包括大馬在內的新興市場配置，這對大馬股市的資金動能會構成壓力。
以2022年那波的升息週期為例，外資當年淨賣超大馬債券RM16.2億，其中大馬政府債券（MGS）淨賣超RM68.3億，和2021年外資淨買超RM320億形成明顯反差，這正是美國升息、美元資產回報提高，外資轉向美元資產的具體案例。
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對台灣的影響
台灣的情況和馬來西亞類似：美國升息會讓美元走強，台幣因此承受貶值壓力，貶值對出口廠商的匯兌收益是好事，但同時會推高進口原物料和能源的成本，加劇輸入型通膨。
台股市場外資占比高，當聯準會升息、美元資產吸引力提升，外資可能把資金撤離台股匯回美國，追求更高的無風險報酬，這會對台股資金面形成壓力，尤其是體質較脆弱、依賴外部融資的企業，投資意願也會隨之降溫。
以2022年為例，台灣當年創下史上最大單年外資淨流出紀錄，外資賣超台股金額高達416億美元，是同期亞洲市場中流出規模最大的一個，主因正是美國升息推升美元資產吸引力。
台灣央行（中央銀行）是否跟進升息，同樣要在「縮小台美利差、穩定匯率」和「避免推高企業借貸成本、傷害內需」之間權衡，並不會單純因為聯準會升息就自動跟進。
投資人在升息時應該怎麼辦？
升息週期裡，不同資產類型的歷史表現不太一樣，了解這些特性，有助於你評估自己的投資組合是否需要調整：
- 檢視貸款結構：如果手上有浮動利率的房貸、車貸或信貸，升息期間還款壓力會直接增加，可以趁機了解銀行是否提供固定利率轉換選項
- 留意定存和貨幣市場工具：升息期間，定存和貨幣市場基金的回報通常會比降息期間更有吸引力，是保守資金停泊的選項之一
- 金融股、防禦型股票歷史上相對抗跌：升息通常有利銀行業的淨利息賺幅，必需消費、公用事業這類防禦型類股，過去在升息週期裡也相對抗跌，但個別公司體質仍需要另外評估
- 留意債券存續期間（Duration）：長天期債券對利率變化的敏感度比短天期債券高，升息期間長債價格波動通常較大
- 避免過度槓桿：升息會提高借貸成本，過度使用槓桿投資的風險也會同步放大
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升息常見問題
升息是什麼意思？
升息是央行提高基準利率的貨幣政策，目的是讓借貸成本變高，抑制過熱的消費和投資，達到降溫通膨的效果。
FFR（聯邦基金利率）是什麼？跟升息有什麼關係？
FFR是美國聯邦公開市場委員會FOMC設定的目標利率，用來引導美國商業銀行之間的隔夜借貸利率。「美國升息」指的就是調升FFR目標區間。
升息一碼是多少？
一碼等於0.25%，也就是25個基點（bps）。半碼是0.125%，2碼是0.50%，3碼是0.75%。
為什麼升息可以抑制通膨？
升息會讓借款成本上升、存款回酬提高，人們和企業會減少借貸、增加儲蓄，市場上流通的資金變少，物價需求隨之下滑。
2026年現在是升息還是降息？
是升息。聯準會在2026年9月16日宣布升息1碼，聯邦基金利率調升至3.75%–4.00%，是2023年7月以來首次升息，結束了2026年上半年連續按兵不動的階段。同步公布的點陣圖顯示，官員對2026年底利率中位數預測為4.1%，代表年底前可能還會再升息1碼。
升息對黃金有影響嗎？
理論上升息會提高持有黃金的機會成本，屬於利空。2026年9月16日真正升息當天，現貨金價一度重挫3%、跌破每盎司4,240美元，正是機會成本壓力兌現的直接證據；再往前追溯，儘管美伊衝突爆發，金價也從1月高點下跌超過27%進入技術性熊市，原因是美元走強、公債殖利率偏高、加上危機期間的拋售換現需求，蓋過了傳統的避險買盤效應。
聯準會主席換人了嗎？現在是誰？
是的。Kevin Warsh在2026年5月22日宣誓就任聯準會主席，取代任期屆滿的鮑爾（Jerome Powell），任期至2030年。他上任後溝通風格相對低調，市場對他在升息議題上的真實立場仍在觀察中。
美元是全球主要儲備貨幣和大宗商品計價貨幣，聯準會升息會透過匯率、資金流向、進口物價，直接影響大馬、台灣等貿易夥伴的通膨和股市表現，即使沒有持有美股也會受到牽動。
點陣圖是什麼？為什麼聯準會主席不填？
點陣圖是聯準會每年四次隨經濟預測摘要（SEP）公布的散點圖，呈現FOMC成員對未來利率走勢的個人預測，市場常用來判斷升降息路徑。2026年9月的點陣圖顯示，官員對2026年底利率中位數預測是4.1%，2027年也同樣是4.1%，等於拿掉了先前市場預期明年會降息的路徑。Kevin Warsh在2026年6月和9月連續兩次拒絕填寫自己的點位，公開表示點陣圖「對政策執行並無助益」，聯準會也正在成立新的溝通事務委員會，重新評估這項工具的存廢。
為什麼馬來西亞、台灣的讀者也要關心美國升息？
美元是全球主要儲備貨幣和大宗商品計價貨幣，聯準會升息會透過匯率、資金流向、進口物價，直接影響大馬、台灣等貿易夥伴的通膨和股市表現，即使沒有持有美股也會受到牽動。
聯準會升息時間表怎麼查？
可以直接查Federal Reserve官方會議日曆，一年固定8次；如果想知道市場對下次會議的預期機率，則可查CME FedWatch工具。
總結
升息降息都是深深影響普羅大眾生活、投資者部署策略的大事。2026年的升息辯論再次提醒我們：利率環境不是一成不變的，油價、AI投資熱潮、地緣政治，都可能讓原本看似確定的降息路徑重新翻盤，甚至讓黃金這種傳統避險資產都跌破技術性熊市。若要精明理財，千萬別漠視相關資訊。
免責聲明
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