投資美債經常會看到「債券面額」、「債券價格」、「債券報價」這幾個名詞，它們究竟有什麼不同？常常聽到債券折價和溢價是什麼意思？債券價格怎麽算？債券價格和殖利率有什麽關係？為什麼殖利率上升，債券價格就會下跌？影響債券價格的因素有哪些？附上債券價格的查詢方法和美債價格走勢。讓我們一起來了解吧。
債券面額是什麽？爲什麽債券面額跟債券價格不一樣？
債券是資產配置中最常見的金融工具，它是政府或公司為了籌集資金而發行的固定收益證券，投資人通過購買債券的形式將錢借給對方，藉此獲得利息作為回報。
在計算債券的收益時，很多人常常會將債券面額和債券價格搞混，這攸關債券到期殖利率（Yield to Maturity，YTM）的計算，因此一定要搞清楚。
債券上通常會印有債券面額和票面利率，兩者是固定的，在債券存續期間內不會改變。
面額的主要功用在計算債券的到期殖利率（YTM），在推算美債殖利率時，必須同時考慮買入價、票面利率和期初投入的本金，才是真實的報酬率。
債券面額（Face Value）指的是債券在發行時所設定的票面金額，也稱為票面價值、債券面值、面額、票額等，代表著債券發行人會借入的金額。換句話說，面額就是投資人在債券到期後會拿到的錢。美國國債的面額一般為$1,000或以$100的倍數出售，如果透過券商購買美債，則需視乎券商的訂單規定。
而票面利率（Coupon Rate），代表債券發行機構承諾按多少利率每年支付利息給債券持有人。
舉例來說，如果你買了一張面額$1,000、票面利率5%的債券，那麼每年你將可獲得$50（$1,000 x 5%）的利息支付。
而債券價格可以簡單理解為市價，是我們實際交易債券時必須支付的金額。由於債券價格每天都會根據利率而出現變化，所以債券價格不是固定的。
簡單來說，假設債券面額為$1,000，但是我們可能以低於或高於這個面額的價格買入債券，如：以$980低價買入，或$1,200高價買入。
債券面額和價格的關係就像收藏古董錢幣的商人，他們關心的是：
1. 古錢幣的面額（Face Value）
這就像債券設定的票面金額，例如$100。它代表這枚錢幣的原始、名義價值。
2. 古錢幣的實際交易價格（Price）
這就像債券在市場上的實際成交價格，可能高於或低於面額。這是商人真正支付的金額，取決於該古錢的稀缺程度、收藏價值等。
面額只是一個參考指標，反映錢幣原本的面值。但商人評估價值時，更關注的是目前的市場價格。他們希望以相對便宜的價格買進，日後賣出時獲利。
同理，債券投資人購買債券時，支付的是市場價格，而不是面額。他們期望按低於面額的價格買入，最終持有到期後，獲得面額本金及利息，從而獲利。
延伸閲讀：
債券價格計算公式
債券在真正交易的時候，會根據利率的上升或下降有一個市場價格（Price），通常不是債券發行時的面額。和股票價格不一樣的是，債券的面額、到期期限、票面利率、殖利率、配息次數都是可以掌握的，只要懂得相關的計算方程式，即可計算出債券價格。
債券價格計算公式為：
債券價格 = Σ(每年利息/[(1+收益率)^期數]) + 面額/[(1+收益率)^期數]
其中：
- 每年利息 = 債券面額 x 票面利率
- 收益率指的是債券到期收益率（YTM）
- 期數從1開始計算，對應每一次付息時點
- 年數為債券距離到期的剩餘年限
舉例:
假設一張面額為$1,000、票面利率5%、剩餘期限3年的債券，市場上的到期收益率為6%，而且每半年配息，那麼它的價格是多少呢？
- 每半年利息 = $1,000 x 5%/2 = $25
- 每半年債券到期收益率（YTM）= 6%/2 =3%
- 第0.5年現金流的現值 = 25/[(1+3%)^1] = 24.27
- 第1年現金流的現值 = 25/[(1+3%)^2] = 23.56
- 第1.5年現金流的現值 = 25/[(1+3%)^3] = 22.88
- 第2年現金流的現值 = 25/[(1+3%)^4] = 22.21
- 第2.5年現金流的現值 = 25/[(1+3%)^5] = 21.57
- 第3年現金流的現值（含本金） = 1025/[(1+3%)^6] = 858.42
債券價格 = 24.27 + 23.56 + 22.88 + 22.21 + 21.57 + 858.42 = 972.91
所以考慮每半年一次付息之後，这张3年期、6%YTM的债券理论价格应该是$972.91。
或者，你也可以點擊債券價格試算，利用現成的計算機幫你計算。
債券報價是什麽？和債券價格一樣嗎？
債券報價指的是債券的交易價格，在市場上債券價格按照面額的百分比報價。
簡單來說，只要在市場報價的後面加一個零，就是該債券的價格。
舉個例子，若某檔債券的報價是$99，代表債券價格是$990。
債券折價和債券溢價是什麽？債券價格的3種形態
債券的價格取決於利率、信用或其他因素，這是因為票面利率（Coupon Rate）是固定的，而利率的變化會影響市場對債券的需求，從而影響債券的市場價格會脫離它的面額，使得某檔債券以溢價或是折價的價格交易。
高於面額發行的債券被稱為溢價交易，而低於面額的債券則是折價交易。
舉個例子，債券面額$1,000，發行價格為$1,080，代表溢價交易；債券面額$1,000，發行價格為$920，則是折價交易。這種折價或溢價交易通常發生在利率較低或者呈現下降趨勢的時候。
- 債券平價發行：發行價格等於面額，票面利率等於市場利率
- 債券溢價發行：發行價格大於面額，票面利率大於市場利率
- 債券折價發行：發行價格小於面額，票面利率小於市場利率
不過，無論債券以溢價或折價發行，都會在債券存續期內攤銷，等到債券到期時帳面價值（Book Value）將等於面額，投資人可以根據票面金額拿回等值的錢。
債券報價也有溢價和折價的情況。一般來說，債券面額報價以100來呈現。若某檔債券報價低於100，票面利率是3%，意味著投資人以比100便宜的價格買到，其實際的到期殖利率會高於3%。這就是債券折價；反之則是溢價。
- 當債券報價等於100，代表債券的交易價格等於面額，即為平價交易。例如，債券報價$100，代表每$1,000面額的買入價格為$1,000（$1,000 ×100.000%）。
- 當債券報價高於100，代表債券的交易價格高於面額，即為溢價交易。例如，債券報價$110，代表每$1,000面額的買入價格為$1,100（$1,000 ×110.000%）。
- 當債券報價低於100，代表債券的交易價格低於面額，即為折價交易。例如，債券報價$97，代表每$1,000面額的買入價格為$970（$1,000 ×97.000%）。
| 面額 | 報價 | 市場價格 | 債券交易 |
| $1,000 | 100 | $1,000 | 平價（和面額同等） |
| $1,000 | 110 | $1,100 | 溢價 |
| $1,000 | 97 | $970 | 折價 |
不過，債券的報價高於或低於100，不代表這檔債券便宜或昂貴。要評估購買債券便宜或昂貴，視乎債券的到期殖利率（YTM）。
到期殖利率（Yield to Maturity, YTM）：判斷債券價格便宜或昂貴的關鍵！
到期殖利率（Yield to Maturity, YTM）是衡量債券投資收益率的一個重要指標。它代表了投資人購買債券並持有至到期日，將可獲得的年化複合收益率。
計算公式如下：
到期殖利率 = [債券年利息 + (債券面額 - 債券買入價格) / 剩餘到期年限 ] / [(債券面額 + 債券買入價格) / 2]
舉例：
假設債券A面額$1,000，票面利率是6%，債券年利息$60，以$1,050的價格買入，持有5年，到期日拿回本金$1,000。那麼，到期殖利率約為4.87%，到期時本息一共$1,300。
到期殖利率 = [60 + (1,000 - 1,050) / 5 ] / [(1,000 + 1,050) / 2] = 4.87%
另一張債券B面額$1,000，票面利率是3%，以$950的價格買入，持有5年，到期日拿回本金$1,000，利息總額為$150。那麼，到期殖利率約為4.10%，到期時本息一共$1,150。
到期殖利率 = [30 + (1,000 - 950) / 5 ] / [(1,000 + 950) / 2] = 4.10%
當然，你也可以在網上搜索債券試算工具，就能簡單、快速地計算出某檔債券的到期殖利率。
比較之下，債券B價格看似便宜（$950），但因為其票面利率比債券A低（僅3%），計算出來的殖利率只有4.10%，持有到期後的實質投資收益其實比債券A要低。換句話說，債券B在目前可能是處於偏貴的情況。因此在評估債券價格便宜或昂貴，到期殖利率才是值得參考的數據。
不過，以債券本身的特性來說，我們還需要著眼於債券發行人的償債能力，作為投資人的我們是否能夠在債券持有期間穩定收取利息，持有到期後債務人是否能夠如期還款。
債券價格和殖利率的關係：殖利率上升，債券價格下跌
舉個例子，假如一張債券的買入價格是$1,000，一年後的票面利息是$10，那麼到期殖利率是1%（10/1,000*100%=1%）；反之，當市場對債券的需求降低時，債券價格往往會下跌，代表投資人可以用較低的價格買入（例如$900），但是票面利息是不變的（維持在$10），那麼到期殖利率則是1.11%。
換句話說，債券價格和債券殖利率是呈反向關係的：
- 當價格下跌，殖利率會上升
- 當價格上漲，殖利率則會下跌
美國公債分為2年、3年、5年、10年、30年等不同的年期，理論上債劵的年期越長，需承受的利率風險越高，所以到期殖利率便會越高，投資人才會願意買單。這一點和銀行定期存款概念類似，綁定期限越久，定存利率越高。
影響債券價格的因素：為什麼債券價格會下跌？
影響債券價格的因素有很多，包括聯準會的貨幣政策、經濟形勢以及地緣政治形勢等等，當中利率變動對債券價格影響最大。
利率變動
債券價格和利率變動是呈反向關係的。
在一般情況下，當聯準會升息，利率上升，債券市場會走向低迷，債券價格下跌。若聯準會持續維持鷹派、激進升息，債券市場將面臨巨大拋售壓力而持續走低。這是因為當市場利率提高，現有的債券利率變得不具備吸引力，股票、外匯等其他投資形式的收益率可能比債券更具吸引力，導致對債券的需求下跌而影響價格。
另一方面，當政府開始升息，投資人手上的債券利息便會低於新發行的債券，對市場的吸引力自然會更低，債券價格也會下跌。例如，債券利率原本為3%，以$1,000購買債券，到期利息是$30。當市場利率上漲到5%，現在以$1,000購買債券，到期利息是$50。原本利率3%的債券吸引力大大降低，投資人更願意購買新債券。如果想成功賣出現有債券，價格必須壓低，導致債券價格下跌的現象。
當美聯儲降息時，債券則會變得更有吸引力。這是因爲當利率下降時，新發行的債券會提供較低的收益率，而舊的債券，特別是已經鎖定較高利率的長期債券，價格會上升。
例如，原本$1,000的債券，利息為$50，當市場利率降至3%，新債券的利息只有$30。因此，原來的5%債券就變得更加值錢，可能會以高於$1,000的價格交易。
另外，當美聯儲降息後，銀行存款利率、貨幣市場基金和短期儲蓄工具的收益率通常會下降。相比之下，債券（尤其是長期債券）依然能提供相對穩定且更高的收益率，因此對投資者來說更具吸引力。
當市場預期經濟增長減緩或衰退風險增加時，債券作為低風險資產會受到更多青睞。美聯儲降息通常是為了刺激經濟，但也可能被視為經濟增長放緩的信號。因此，投資者會更多地轉向債券市場，尋求穩定的回報和風險對沖。
簡單來說，利率上行，債券價格下降；利率下行，債券價格上升。
延伸閲讀：
通脹壓力
在通貨膨脹上升時，債券價格一般會下跌；反之在通貨膨脹下降時，債券價格則會上漲。這是因為通脹會使得未來債券本金和利息的購買力下降，令投資人傾向於其他收益更優的金融工具，促使市場對債券的需求下跌，債券價格隨之下跌。
一般而言，如果美債殖利率升是因為市場預期通脹上升，那麼投資者可能會擔心實際回報率被通脹侵蝕。儘管名義殖利率增加，但在高通脹環境下，債券的實際購買力下降，這會使得債券對投資者的吸引力降低。
延伸閲讀：
油價也會影響債券價格和殖利率
傳統上，大家認為當油價上漲，通貨膨脹預期（即通脹預期的10年期盈虧平衡點）也會上升，進而推高債券殖利率。不過，JP Morgan 就認爲這種相關性並非因果關係，而是因為其他市場因素。
當油價上升，10年期美國國債殖利率也往往隨之上升。傳統的觀點會將此現象歸因於通貨膨脹預期的上升，認為油價上升會推動物價整體上漲，導致債市收益率提高。然而，JPMorgan 的分析師 Nick Panagirtzoglou 提出，這個現象更可能是由實際利率上升（即調整過通膨後的利率）而非通脹預期造成的。
美債收益率上升並不是因為市場預期未來會有更多通脹，而是因為油價上漲後，市場預期會出現資金流動的變化，這對債券市場產生了壓力。特別是，當油價上升時，消費石油的國家和企業收入減少，這可能會削弱他們對債券的需求。
典型的例子為：在2014年到2016年間，油價大幅下降，從每桶100美元降到45美元，這造成了石油消費國和企業的收入增加了1.8萬億美元，相當於全球GDP的2.2%。這些收入的一部分被存下來，並進入了債券市場，形成了大量資金流入，推動了債券價格上漲和收益率下降。
當油價在2016年後開始反彈，從45美元漲到80美元時，這一過程反過來減少了石油消費國的收入，導致他們的儲蓄減少，從而削弱了對債券的需求，這對債券市場產生了負面影響。
而近期因爲中東戰火9月油價上漲16%，因此也推高了2024年10月9日，10年期美債殖利率站上4.066%。
信用風險
債券是一種基於債務的投資，由投資人通過購買債券將錢借給發行債券的國家政府、金融機構、私人企業等，因此債券發行人的信用評級尤為重要。若發行人有違約風險（比如出現虧損或高借貸），意味著有機會在到期時無法兌付償還本金和利息，投資人會拋售債券，使得債券價格下跌。
信用評等（Credit Rating）是指由專業信用評等機構如：惠譽評級（Fitch Ratings）、穆迪評級 （Moody’s Investors Service） 和 S&P，針對國家、銀行、券商、基金、債券及上市公司的財務報表、市場情況、宏觀經濟因素等多方面進行評估後，所給出的信用評等評級分類，藉此讓投資人理解對方的整體財務健康狀況，償債能力如何，以及是否有違約的風險。
債券信用評級的次序，由高至低為最安全等級的AAA級，至最低等級、已違約的D級（Moody’s 最低為C等）。AAA級至BBB-級以上統稱為投資級債券，從BB+級以下則統稱為非投資等級，D級為已違約債券。
不同信用評等機構的信用評級分類略有不同，詳細分類可參考下圖：
市場流動性
債券市場和股票市場之間存在所謂的「蹺蹺板效應」，指股市漲債市跌、股市跌債市漲的現象。當股市上漲時，提供更誘人的投資回酬，投資人往往會選擇將資金投入股市，將手中持有的債券售出套現增加資本，從而壓低債券價格。
外國投資者的影響
美債需求中很大一部分來自國際投資者。如果美元走強或美債殖利率上升的同時外國市場的收益率也提高，那麼外國投資者可能會減少購買美債，從而進一步壓低需求。匯率風險和其他國家債券的相對吸引力也是影響因素。
以2024年10月8日的美國3年期國債拍賣結果爲例，美國財政部拍賣580億美元的3年期國債，但需求比預期弱，最明顯的指標是間接競標者（Indirect Bidders）的參與比例下滑。這些間接競標者主要指外國央行和其他國際機構。他們這次的認購比例為56.9%，遠低於上個月的78.2%，這顯示外國投資者對美國國債的興趣減少了。
一般情況下，美聯儲降息會使美國國債變得更具吸引力，因為降息意味著資本成本下降，債券價格上升。然而，由於市場不再預期美聯儲會在年末進一步大幅降息，這讓國債的吸引力減少，特別是對外國投資者來說，他們可能在未來獲得更高收益的機會減少，導致需求下滑。
外國投資者，尤其是外國央行，通常是美國國債的主要購買者。如果他們的需求減少，這會使得美國財政部在拍賣國債時面臨更多困難，也可能需要提高國債殖利率（讓債券價格下降），以吸引更多的買家來填補需求不足。
此次需求疲軟可能與全球經濟的不確定性有關。例如，外國投資者可能擔心美國債務負擔過重，或者他們對美國經濟前景持保守態度，認為未來投資回報率不佳，因此減少對美國國債的配置。
這次拍賣中，接盤者（Primary Dealers）承擔了更多的國債，這是因為在需求疲軟的情況下，這些交易商必須購買未被其他投資者認購的部分。這表明市場上真實需求不足，特別是外國需求下降的情況下，這些交易商不得不填補缺口。
如果未來幾個月美債需求繼續減少，特別是在外國投資者需求下降的情況下，美聯儲可能會被迫重新採取更寬鬆的貨幣政策，這可能包括降息或其他方式來支撐債券市場。因為美國的債務規模龐大，財政部需要定期發行大量國債來籌集資金，如果需求持續減少，會給市場帶來更大的壓力。
美債價格走勢 | 附債券價格查詢方法
美債價格每日不同，你可以通過訪問 Bloomberg、CNBC、Financial Times 等網站查詢不同美國公債的最新市場價格，或是通過 FSMOne、Interactive Brokers、Firstrade 等券商查詢。
以 FSMOne 爲例子，我們可以在 Bonds 一欄，找到許多和債券相關的功能。比如：Bond Selector 提供投資門檻、到期殖利率、賣出報價（Ask Price）等資訊。
任意點一檔債券，即可查詢每檔債券的價格，以及其價格的歷史數據和趨勢、到期期限、票息、到期殖利率等。
Bond Calculator 可以根據你選擇的債券以及投資金額，計算出需要支付的費用、到期時可獲得的利息和到期殖利率。
Best and Worst Performers 幫助我們篩選出1個月至3年内表現最好和最差的債券。
善用券商平台的工具能夠讓我們在查詢一檔債券是否值得投資時事半功倍。
總結
債券以「低風險」、「低波動」、「穩定收益」等特點成為投資人分散投資風險的重要資產之一，特別是在市場不景氣、衰退風險上升時，債券也是資金的避風港之一。如果對投資債券感興趣，FSMOne、Interactive Brokers 盈透證券、Firstrade 第一證券等都有提供不同期限的各國債券，只需註冊一個投資賬戶即可進行交易。
利益披露聲明
本文含合作連結/內容，當你通過我們的推薦連結開戶並入金，我們將獲得小部分佣金。但是，這不會影響內容的專業性和中立性，所有證券服務商與金融投資平台都經過獨特評測框架，進行完整測試與理解。最重要的是，我們不會因為券商付費而只給出正面評價。
免責聲明
此文章內容僅作為教學、分享及參考的用途，而非專業的投資建議。由於個人的情況及需求不同，你可以聯係 Spark Spark Finance 團隊或咨詢你的理財規劃師，以取得專業的建議。
