PCE是什麼？最新 PCE 數據？公布時間？PCE、CPI、PPI 差異

個人消費支出物價指數（PCE Price Index）是美聯儲最愛的通貨膨脹指標，專門觀察美國消費者購買商品和服務的價格變化。美聯儲（Fed）會參考這個數據，來決定要不要升息或降息，影響經濟和投資市場的走向。

本文帶你了解 PCE 是什麼、最新的 PCE 數據、PCE 公布時間是幾時？如何計算 PCE 個人消費支出物價指數？同樣是通貨膨脹指標，PCE、CPI、PPI 有何差異？PCE 物價指數如何影響市場、如何查詢 PCE 物價指數等。

不管你是投資者，還是想要更瞭解物價變動和市場走勢，這篇文章都能幫助你輕鬆搞懂 PCE 指數。

PCE是什麼？搞懂 PCE VS PCEPI 個人消費支出物價指數區別

注意，PCE 和 PCE 物價指數聽起來好像一樣，實際上是兩個不同的概念。

PCE是什麼？個人消費支出

PCE（Personal Consumption Expenditure，個人消費支出）指的是美國消費者在商品和服務上的總支出，包括食品、房租、醫療保健、娛樂等。由於個人消費支出約佔美國 GDP 的三分之二，因此增減可反映經濟強弱。

當 PCE 增長時，通常代表經濟活躍；相反，如果 PCE 減少，則可能顯示經濟放緩。

個人消費支出物價指數（PCE Price Index，簡稱 PCEPI）是什麼？

個人消費支出物價指數（PCE Price Index, Personal Consumption Expenditures Price Index，PCEPI），又稱 PCE 物價指數，是美國用來衡量消費者購買商品和服務時，價格變動的重要指標。

你有沒有發現，平常買東西的時候，價格一直在變？有些東西變貴了，比如咖啡、外賣，但有些東西卻變便宜了。有時候，你可能會覺得物價好像漲很多，但其實，有些價格在漲，有些卻在跌。那麼，整體物價是上升還是下降？要怎麼判斷呢？

這時候，PCE 指數就可以統計所有商品和服務的價格，反映美國消費者的平均支出變化，讓我們知道物價是普遍變貴（通膨），還是整體變便宜（通縮）。

這兩項項數據都是由美國商務部經濟分析局（Bureau of Economic Analysis, BEA）每月最後一週發布，反映上個月的數據，主要用來追蹤整體物價是上升還是下降，評估美國經濟的強弱，以及物價變動對影響消費行為的影響。

每月的 PCE 數據都會在個人收入與支出報告（Personal Income and Outlays） 裡找到，其中包含三個指標：

• 個人收入（Personal Income）：反映每月賺取的金額
• 可支配個人收入（Disposable Personal Income, DPI）：扣除稅金後，可自由支配的收入
• 個人消費支出（Personal Consumption Expenditures, PCE）：實際花出去的錢，包括食物、房租、交通、娛樂等日常開支

這些數據能幫助分析美國人的收入、儲蓄和消費趨勢，評估經濟是否健康。

季度和年度數據則會出現在 GDP 報告，幫助分析美國整體經濟狀況。舉個例子，BEA 就在2025年4月30日發布了美國2025年第一季GDP（國內生產總值）數據的預測。

而 PCE物價指數則使用 PCE 的數據為基礎來計算，PCEPI提供了兩個數據：

1. 來自 PCE 的所有支出類別
2. 不包括食品和能源的數據，稱為核心 PCE 指數

PCE 組成

PCE 物價指數是用來衡量美國商品和服務價格變動的指標。它主要分為消費品和服務兩大類：

類別	涵蓋項目
消費品（Goods）	耐用品（Durable Goods）：使用壽命超過三年的商品，例如汽車、家電、電子產品、家具等
	非耐用品（Nondurable Goods）：壽命不到三年的商品，例如食品、衣物、汽油、日用品等
服務（Services）	租屋、醫療保健、交通、娛樂、金融保險等
其他	個人支出：消費者向企業或政府購買的新商品與服務，包含銷售稅。 非營利機構提供的服務：慈善機構、宗教組織提供的免費或低價服務。 二手商品購買：二手汽車、家具等。 美國居民在海外的消費：美國人出國旅遊或購買的商品與服務。 第三方代付：雇主支付的健康保險、政府補助的醫療支出、退休金等。

核心 PCE （Core PCEPI）是什麼？

核心 PCE 物價指數（Core PCE Price Index）是 PCE 物價指數的一種調整版本，排除了食品和能源這兩類價格波動較大的項目，讓我們能更準確地觀察物價的長期變化趨勢。

食品和能源價格經常受到短期因素影響，例如國際油價波動、天氣變化、供應鏈問題等，可能導致價格短期內大幅上漲或下跌，導致 PCE 物價指數出現較大變動。

舉例來說，當國際油價因地緣政治因素暴漲，PCE 物價指數可能在短期內會大幅上升，但這不代表所有商品和服務的價格都持續上漲。

因此，核心 PCE 物價指數透過排除這些短期波動，提供更穩定的通膨衡量標準，幫助分析長期物價趨勢。

以上圖為例，PCE 物價指數（藍線）通常比核心 PCE 物價指數（灰線）更高，因為食品和能源價格經常波動，使整體物價上漲的幅度較大。

核心 PCE 物價指數呈現較平穩的趨勢，更適合用來觀察長期通膨走勢。

最新 PCE 數據：2026年9月

2026年9月美國個人消費支出（PCE）物價指數年增率從8月的3.4%升至3.6%，創今年5月以來最高；核心PCE年增率從3.0%升至3.1%。根據美國商務部經濟分析局（BEA）2026年10月29日公布的數據，月增率分別為0.5%和0.3%。整體PCE月增0.5%是今年3月以來最大單月漲幅。兩項數據都和市場預期一致。

推高整體通膨的主因是9月原油價格突然反彈，帶動能源分項大漲。不過，剔除食品和能源後的核心PCE同樣沒有繼續回落，年增率重新回到3%以上。

要提醒你，BEA 已在2026年9月30日的年度全面更新中調整了PCE物價指數的計算方法，並追溯修訂至2021年1月。所以目前的年增率是在新口徑下計算，不能直接和舊文章或舊報導中的數字比較。本次調整涵蓋三個分項：

消費動能方面，9月個人消費支出名目增加1,131億美元，月增0.5%，增幅比8月的0.9%明顯放緩。商品支出增加351億美元，比8月的1,141億美元大幅降溫，而且幾乎全部來自汽油：

• 汽油及其他能源商品：+$45.7B（唯一大幅增加的商品類別，主要反映油價上漲）
• 非外食食品及飲料：+$1.5B
• 其他非耐久財：+$0.8B
• 服裝及鞋履：+$0.7B
• 家具及家用耐久設備：+$0.6B
• 娛樂商品及車輛：-$0.0B（持平）
• 其他耐久財：-$0.2B
• 機動車輛及零件：-$14.0B（最大拖累項，8月為 +$20.1B，汽車消費大幅回落）

扣除汽油後，9月其他商品支出合計減少約106億美元。

服務支出增加781億美元，成為9月消費的主力：

• 交通運輸服務：+$18.4B（最大服務類別貢獻）
• 住房及公用事業：+$17.8B
• 餐飲服務及住宿：+$15.5B
• 醫療保健：+$13.0B
• 金融服務及保險：+$11.1B
• 其他服務：+$6.4B
• 非營利機構最終支出：-$0.9B
• 娛樂服務：-$3.2B（連續第二個月下滑）

扣除物價因素後，實質PCE只增加26億美元，月增不到0.1%。8月實質PCE則為0.5%（修正後，原公布0.6%）。也就是說，9月名目支出增加的0.5%幾乎全部被物價上漲抵銷：消費者花的錢變多了，實際買到的東西卻沒有增加。

個人收入方面，9月增加545億美元，月增0.2%，低於市場預期的0.5%。增幅主要來自薪資（私部門薪資，依據BLS當前就業統計CES）和政府社會福利（以醫療保險Medicare為主，依據美國聯邦醫療保險與醫療補助服務中心CMS及美國政府預算數據）。另外，7月和8月的薪資數據已依最新CES修正，個人利息收入也依美國財政部財政服務局的新數據修正。

可支配個人收入（DPI）增加527億美元，月增0.2%；扣除通膨後的實質DPI則月減0.3%，實際購買力出現負成長。

個人儲蓄總額降至9,111億美元，個人儲蓄率從8月的4.1%降至3.8%，是2022年10月以來最低。個人總支出增加1,130億美元。

整體而言，9月PCE數據呈現的組合是通膨重新升溫，而收入和儲蓄同時轉弱。重點有三個：

1. 能源帶動整體通膨，核心通膨也沒有降溫：整體PCE年增率回升至3.6%，主因是油價反彈。但核心PCE月增0.3%、年增率回到3.1%，代表能源以外的物價壓力同樣存在。7至9月核心PCE月增率分別為0.1%、0.3%（8月修正後，原公布0.2%）和0.3%，按此估算的三個月年化增速約2.8%，比8月公布時的約2.0%明顯回升。有分析指出，9月非周期性通膨已高於周期性通膨，代表通膨可能正變得更難消退，不只是景氣循環造成的短期現象。

2. 實質消費幾乎停滯：名目支出增加0.5%，實質支出卻接近零。汽油支出大增反映的是價格上漲，不是消費量增加；汽車消費則從8月的增加轉為大幅減少。

3. 家庭財務緩衝收窄：收入增速（0.2%）低於支出增速（0.5%），實質DPI下降0.3%，儲蓄率跌至約四年低點。能源價格上漲加上收入增長不如預期，家庭可留存的儲蓄空間進一步縮小。

聯準會在9月升息25個基點後，10月28日以10比2的投票結果維持利率在3.75%至4.00%不變。理事 Lisa Cook 和克里夫蘭聯準銀行總裁 Beth Hammack 投下反對票，主張再升息25個基點。會後聲明把經濟活動描述為「強勁」（9月時為「穩健」），並指出通膨「仍然偏高」。主席沃什（Kevin Warsh）沒有給出前瞻指引，但承認聯準會尚未達成物價穩定，並表示先前的升息「開始產生一些效果」，部分企業和家庭的信貸條件已經收緊。

9月PCE公布後，CME FedWatch 顯示12月升息機率從84.2%降至約79.6%，但仍處高位。Fifth Third 的 Chris Osmond 認為，這份數據加強了聯準會12月再升息的理由。

下一個重要觀察點是2026年11月25日，屆時將同步發布10月PCE數據及Q3 GDP第二次估算。

美國 GDP 2026 第三季表現（初次估算）

根據美國經濟分析局（BEA）2026年10月29日公布的初步估算，2026年第三季（7至9月）美國實質GDP按年率計算成長3.4%（季率0.8%），高於第二季的2.2%，也超出彭博調查的經濟學家預期中值3.2%，是近一年最強的季度成長。

GDP 第三季初步估算

指標	第三季（初步估算）	第二季（第三次估算）
實質GDP	3.4%	2.2%
當前美元GDP	5.6%	8.5%
消費者支出（PCE）	3.8%	3.8%
消費+民間固定投資	4.9%	4.6%
國內購買物價指數	3.0%	5.6%
PCE物價指數	2.1%	5.0%
核心PCE物價指數	2.5%	3.3%

第三季GDP成長來自投資、消費者支出和政府支出的增加，但出口下降和進口增加形成部分抵銷。和第二季相比，加速的主因是投資加速和政府支出轉正，出口則由增轉減。

本季主要成長來源：

一、投資大幅加速：私人存貨投資增加，以批發業和製造業為主（兩者都以非耐久品產業帶動），依據普查局存貨帳面價值數據。設備投資方面，以資訊處理設備（主要是電腦及周邊設備）為主。商業投資年化成長12.7%，是2020年以來最高；設備支出對GDP的貢獻，創下2011年以來（不計疫情後反彈期）的最高水平。主要推力是人工智慧 AI 基礎設施建設，Meta、微軟等科技巨頭持續擴大資料中心資本支出。

二、消費者支出維持強勁：第三季PCE年化成長3.8%，和第二季持平，高於市場預期的3.4%。服務方面，以醫療保健（主要是醫院及門診服務）和餐飲服務及住宿（主要是外食及飲料）為主；商品方面，以其他非耐久財（主要是處方藥）為主。這是在消費者信心處於歷史低位的情況下達成的。

三、政府支出轉正：增幅全部來自聯邦政府，以非國防消費支出為主。主因是第三季戰略石油儲備（SPR）原油銷售量少於第二季。在國民經濟帳中，政府出售原油會從政府消費支出扣除；銷售減少，就反映為政府消費支出增加。由於售出的原油會計入GDP其他分項，對整體GDP沒有直接影響。

四、貿易成為最大拖累：出口下降，以石油及相關產品為主；進口增加，最大貢獻來自非汽車類資本財。淨出口拖累第三季GDP約3.3個百分點，是去年初以來最大；存貨變動則貢獻約1.6個百分點。進口激增反映資料中心設備大量進口、企業趕在關稅生效前提前進貨，以及供應鏈干擾等因素。AllianceBernstein 資深經濟學家 Eric Winograd 指出，這是一個由國內需求帶動的強勁季度，但不少AI相關設備依賴進口，貿易因此成為拖累。

PCE物價指數上升2.1%（第二季為5.0%），核心PCE上升2.5%（第二季為3.3%，略高於市場預期的2.4%）。季度物價明顯回落，主要是7月和8月的月度通膨較溫和，加上方法調整的影響；但9月PCE月增0.5%、核心PCE月增0.3%，顯示季末通膨壓力已經重新升溫。

「消費+民間固定投資」的實質最終銷售（Real final sales to private domestic purchasers）成長4.9%，高於第二季的4.6%，顯示扣除貿易與存貨波動後的內需動能持續增強。

整體而言，Q3 GDP 3.4%呈現「AI投資帶動、消費撐住、貿易拖累」的格局。聯準會主席沃什在10月28日議息會議後表示經濟成長已有所增強，消費和資本支出佔GDP的比重處於歷史較高水平，並形容當前經濟「健康」。這份報告也是美國期中選舉前最後一份重要經濟數據。另一方面，中東衝突和俄烏戰爭持續推高燃料及部分商品價格，關稅政策也讓消費品價格面臨上漲壓力，消費者信心仍然疲弱。

初步估算使用的部分9月數據並不完整，貿易數據在後續修正中通常變動最大。Q3 GDP第二次估算及企業獲利數據預計2026年11月25日發布。

美國 GDP 2026 第二季表現（第三次估算）

根據美國經濟分析局（BEA）2026年9月30日公布的第三次估算（含年度更新），2026年第二季（4至6月）美國實質GDP按年率計算成長2.2%，較第二次估值的1.5%大幅上修0.7個百分點。本次上修同時結合了年度數據更新，修訂涵蓋2021年第一季至2026年第一季的所有歷史數據。

GDP 第二季三次估算比較

指標	初步估算	第二次估值	第三次估算 （最終）
實質GDP	1.5%	1.5%	2.2%
當前美元GDP	7.9%	8.0%	8.5%
消費+民間固定投資	3.9%	4.2%	4.6%
實質GDI	—	2.2%	2.6%
GDP/GDI平均	—	1.8%	2.4%
國內購買物價指數	5.7%	5.8%	5.6%
PCE物價指數	5.1%	5.3%	5.0%
核心PCE物價指數	3.4%	3.6%	3.3%

本次上修的主要來源：

一、投資大幅上修：私人存貨（批發業庫存增加、農業庫存增加）及私人固定投資均上修，其中非住宅結構投資（商業及醫療設施，以資料中心Data Center為主）與住宅改善工程（residential improvements）貢獻顯著，反映Meta、Microsoft等科技龍頭在AI基礎設施的資本支出持續擴張。

二、消費者支出上修：娛樂服務（Recreation services）和社會及宗教組織服務（Social/religious services）上修；航空運輸服務（Air transportation）則有所下修，部分抵銷。消費者支出季率從Q1的0.7%大幅加速至Q2的3.8%，顯示民間消費在第二季明顯提速。

三、政府支出上修：聯邦政府國防支出（Federal defense）受季節性調整因素修訂而上修。

四、物價指數下修：PCE物價指數5.3%→5.0%，核心PCE 3.6%→3.3%，主要反映年度更新的方法調整，並非通膨實際大幅降溫。

從產業角度看，Q2 GDP成長主要來自私人服務業（+2.5%）、私人商品生產業（+2.3%）。貢獻最大的產業依序為房地產及租賃業、資訊業、耐久品製造業及金融保險業；拖累最大的則為運輸倉儲業、零售業及非耐久品製造業。

實質最終銷售（Real final sales to private domestic purchasers）從第二次估值的4.2%上修至4.6%，是衡量真實內需動能的最關鍵指標。企業利潤方面，第二季稅後企業獲利增加3,840億美元（較第二次估值的4,009億美元略低）。實質GDI成長2.6%，GDP與GDI平均值2.4%，兩項指標均確認Q2經濟動能強勁。

全美44個州及DC呈正成長，紐約州成長最快（+4.0%），西維吉尼亞州成長最慢（-2.3%）。

第一季年度更新修訂

指標	更新前（第三次估算）	年度更新後
實質GDP	2.1%	2.5%
消費者支出季率	1.4%	下修
實質GDI	1.2%	2.5% （大幅上修，主因QCEW薪資數據）
GDP/GDI平均	1.7%	2.5%
國內購買物價指數	3.6%	3.2%
PCE物價指數	4.6%	4.2%
核心PCE物價指數	4.4%	3.9%
消費+民間固定投資	1.7%	1.8%

Q1 GDI從1.2%大幅上修至2.5%，主因是BLS QCEW第一季薪資數據納入後使薪酬補償大幅上修。GDP/GDI平均值兩季均上修，表明2026年前半年的經濟動能比舊數字顯示的更為強勁。

第三次估算是Q2 GDP的最終版本。Q3 2026 GDP初步估算已於2026年10月29日發布。

美國 GDP 2026 第一季表現（第三次估算）

根據美國經濟分析局（BEA）最新公布的第三次估值，2026年第一季（1至3月）美國實質國內生產毛額（GDP）按年率計算成長2.1%，較第二次估值的1.6%上修0.5個百分點，也高於初步估算的2.0%。相較於2025年第四季的0.5%，第一季成長動能明顯加速。

本次上修的主要來源是進口下修（進口在GDP計算中為扣減項，下修代表GDP被扣的分變少），部分被消費者支出下修所抵銷。這份第三次估值是Q1 GDP的最終版本，後續Q1 GDP不再有進一步修正。

GDP 估值比較表

	初步估算	第二次估值	第三次估值
實質GDP	2.0%	1.6%	2.1%
當前美元GDP	5.6%	5.1%	5.8%
消費+民間固定投資	2.5%	2.4%	1.7%
PCE 物價指數	4.5%	4.5%	4.6%
核心PCE 物價指數	4.3%	4.4%	4.4%

本次GDP上修的主要驅動因素是進口被大幅下修。貨物（消費品、資本設備）和服務（運輸）均被調低，主要依據BEA國際交易帳（ITA）年度更新數據。由於進口在GDP計算中屬於扣減項，進口較預期低，直接帶動GDP上修。

GDP 表面上修至2.1%，但「消費+民間固定投資」從2.4%大幅下修至1.7%，顯示這次上修主要來自進口的技術性調整，美國國內需求的真實動能其實比第二次估值更弱。

2025年四季度，長達43天的聯邦政府停擺令美國GDP成長率降至僅0.5%，本次第一季終值的發布標誌著經濟實現顯著反彈。

消費者支出在第一季成長1.4%，但在第三次估值中被進一步下修，主要來自金融服務與保險（投資組合管理與投資建議服務）以及其他服務（國際旅遊）的下修，依據人口普查局季度服務調查及ITA修正數據。

物價方面，第一季國內購買物價指數上升3.6%（較第二次估值上修0.1個百分點）。個人消費支出（PCE）物價指數年率上升4.6%（較第二次估值上修0.1個百分點，前季為2.9%），核心PCE（扣除食品與能源）維持4.4%不變。通膨壓力在第三次估值後不降反升，與近期PCE月度數據持續走高的趨勢相互呼應。

收入面方面，第一季實質國內總所得（GDI）成長1.2%（較第二次估值的0.9%上修0.3個百分點）；實質GDP與GDI的平均值為1.7%，較第二次估值的1.3%上修0.4個百分點。企業利潤方面，第一季稅後企業獲利增加744億美元（較第二次估值的404億美元上修340億美元），盈利動能有所改善，但仍遠低於2025年第四季的2,469億美元。

從產業角度看，第一季GDP成長主要來自三個層面：政府部門實質增加值成長7.5%，私人商品生產業成長4.5%，私人服務業成長0.8%。貢獻最大的產業依序為資訊業、聯邦政府、專業科學技術服務業，以及耐久品製造業；拖累最大的則是零售業、批發業及金融保險業。商業投資的激增可能與人工智慧 AI 領域的投資熱潮密切相關。

從地區角度看，46個州及華盛頓特區的實質GDP均呈成長，華盛頓州成長最快（4.5%），南達科他州為唯一顯著萎縮（-1.6%）。

整體而言，2026年第一季美國經濟在第三次估值後回到「成長加速」的表面格局，但這份2.1%的數字背後，真實的國內需求訊號其實偏弱。實質私人購買最終銷售從2.4%大幅下修至1.7%，顯示進口下修是這次上修的主要推手，而非消費或投資動能的改善。核心PCE 4.4%、整體PCE 4.6%，通膨壓力依然高位，企業盈利的改善也相對有限。

這份第三次估值是Q1 GDP的最終版本。Q2 2026 GDP初步估算與6月PCE數據已於2026年7月30日同步發布，下一個觀察節點是2026年8月26日，屆時將發布7月PCE數據及Q2 GDP第二次估值。

美國 GDP 2025 季度表現

美國第四季 GDP（第三次估值）增長0.5%

2025年第四季實質GDP最終只成長0.5%，比第二次估值的0.7%再往下修0.2個百分點，也遠低於第三季的4.4%，等於是從高速成長直接踩煞車，幾乎快要貼近停滯。這種從4%以上掉到0.5%的變化，其實就是典型的經濟降溫，而且速度比市場原本預期還要快。

把結構拆開分析，經濟其實是靠少數幾個引擎硬撐著。第四季GDP之所以還能維持正成長，主要還是來自消費支出和投資的增加，但同時政府支出和出口卻在下滑，形成明顯的對沖效果，而進口雖然下降，但因為進口在GDP計算中本來就是扣分項，所以進口減少反而在數學上「幫助」了GDP，這點很多人容易誤解。

但問題在於，這次下修的關鍵，正是投資被大幅往下調整。尤其是庫存投資的修正最明顯，特別集中在批發貿易領域，這通常代表企業對未來需求開始變得保守，不再像前幾個季度那樣積極備貨，這其實是一個偏向前瞻轉弱的訊號。

從產業角度來看，經濟的分化也非常明顯。第四季私人服務業仍然維持成長，實質增加值上升2.3%，繼續成為經濟的主要支柱，當中像批發貿易、資訊產業，以及醫療與社會服務是主要貢獻來源。但另一邊，政府部門的實質增加值卻大幅下滑7.8%，私人商品生產部門也下降1.8%，代表製造、建築這些實體經濟其實正在降溫。

如果看更廣一點的經濟活動指標，情況甚至更微妙。第四季實質總產出（gross output）反而下滑0.5%，其中商品生產部門大跌3.2%，政府部門也下降4.7%，只有服務業還在撐場，這其實意味著整體經濟動能已經開始出現收縮跡象，只是還沒完全反映在GDP上。

實質國內總收入（GDI）第四季反而成長2.6%，高於GDP的0.5%。如果把GDP和GDI平均來看，整體經濟成長約為1.5%，雖然比單看GDP好一些，但仍然遠低於第三季的4.0%，說明整體經濟確實在明顯降速。

企業層面則呈現另一種景象。第四季企業利潤增加了2469億美元，遠高於第三季的1756億美元，表面上看起來企業賺更多，但這當中其實包含一次性因素，例如與2023年夏威夷茂宜島野火相關的75億美元賠償金結算，被記錄為轉移支付並拉低部分利潤數據，但整體企業盈利仍然維持擴張，說明企業端還沒完全進入衰退。

價格方面，通膨其實沒有明顯降溫。第四季整體國內購買價格指數上升3.7%，略低於前次估值但仍偏高，而PCE物價指數維持在2.9%，核心PCE（剔除食品與能源）則是2.7%，基本上跟前面幾次估值一致，代表通膨黏性仍然存在，並沒有因為經濟降溫而快速回落。

值得特別注意的是，2025年10月到11月的政府停擺，對這份GDP數據其實有實質影響。由於當時部分聯邦機構關閉、員工被迫休假，BEA估算這直接拖累第四季GDP約1個百分點。換句話說，如果沒有這次停擺，GDP成長可能會更高一些。但同時也要注意，這種影響是技術性的，並不代表經濟基本面真的更強。

從地區來看，美國第四季共有35個州經濟成長，其中北達科他州增速最高達3.8%，而華盛頓特區則大幅萎縮8.3%，差異極大。個人收入方面則更有意思，全美有47個州收入上升，其中夏威夷因為野火相關賠償，個人收入年化暴增41.5%，成為最極端的案例，而北達科他州則下降4.0%。

把時間拉長到全年來看，2025年美國經濟成長2.1%，相比2024年的2.8%進一步放緩，但仍維持正成長。這一年主要還是靠消費和投資支撐，服務業全年增加值成長2.7%，商品生產成長1.2%，政府幾乎沒有成長。全年通膨方面，PCE維持在2.6%，核心PCE為2.8%，依然高於聯準會2%的目標。

整體來看，這份最終版GDP其實傳達了一個很清楚的訊號：美國經濟並沒有崩，但正在快速降溫，而且結構開始出現裂縫。一邊是消費和服務業還在撐，另一邊是政府、製造業與出口同步走弱，加上企業開始降低庫存投資，這些都在暗示未來幾個季度的動能可能會進一步轉弱。

在經濟放緩的同時，通膨卻還卡在接近3%的區間，這正是當前政策最尷尬的地方：經濟不能太冷，但通膨又還不夠低，這也讓接下來的利率路徑變得非常微妙。

美國第四季 GDP （第二次估值）上漲 0.7%

美國商務部轄下的 U.S. Bureau of Economic Analysis（BEA）公布了 2025 年第四季 GDP 第二次估值（Second Estimate），結果顯示美國經濟在 2025 年最後一季明顯降溫。數據顯示，2025 年第四季（10 至 12 月）美國實質國內生產總值（Real GDP）按年化季率成長 0.7%，相比第三季 4.4% 的強勁增長，經濟動能出現了非常明顯的放緩。

這次公布的是「第二次估值」，數據比最初公布的 1.4% 成長率 下修了 0.7 個百分點，也就是說，美國經濟在 2025 年底的實際表現，比最初估計的還要疲弱。這次下修主要來自幾個方面，包括出口、消費、政府支出以及投資數據都被調低，而進口的下降幅度則比原先估計的小一些。由於在 GDP 計算公式中，進口是作為扣減項（因為進口代表國內需求流向海外），因此進口下降其實對 GDP 形成了正面貢獻，但這次進口下降的幅度不如之前估計那麼大，意味著對 GDP 的「加分效果」也相對縮小。

從經濟結構來看，第四季 GDP 仍然是由消費支出與投資增加所支撐，但這兩股力量被 政府支出下降與出口減少部分抵消。換句話說，美國家庭和企業仍然在花錢與投資，但政府開支收縮以及外需走弱，對整體經濟形成拖累。

如果把第四季與第三季相比，經濟放緩的原因就更加清楚。第三季 GDP 高達 4.4%，而第四季只有 0.7%，主要是因為政府支出與出口從增長轉為下降，同時消費支出增速放緩。唯一稍微抵消這些負面因素的，是投資活動出現加速增長。此外，第四季進口的下降幅度比第三季小，也意味著進口對 GDP 的正面貢獻減弱。

如果把焦點放在更能反映美國內需強度的指標——「私人國內最終銷售」（Real final sales to private domestic purchasers），也就是消費支出加上私人固定投資——第四季年化增速為 1.9%，同樣比之前估計的 2.4% 下修 0.5 個百分點。這意味著美國內需其實也出現了一定程度的降溫。

在價格方面，第四季的國內購買價格指數（Gross Domestic Purchases Price Index）年化上升 3.8%，比之前估計的 3.7% 小幅上修 0.1 個百分點，顯示整體經濟中的價格壓力仍然偏高。

至於 Personal Consumption Expenditures Price Index（PCE 物價指數），第四季年化增長 2.9%，與先前估值相同；若扣除食品與能源價格的核心 PCE 物價指數則上升 2.7%，同樣與之前估計一致。這說明儘管經濟增長放緩，但核心通膨壓力仍未明顯下降。

如果看名目 GDP（Current-dollar GDP），第四季年化增長 4.5%，同樣低於初值估計的 5.1%。換句話說，在通膨仍然偏高的情況下，美國經濟的實質增長其實相當有限。

進一步拆解數據可以看到，這次 GDP 下修背後其實有多個具體原因。首先，出口被下修，主要來自服務出口的調整，其中「智慧財產權使用費」（charges for the use of intellectual property）下降是主要原因，這部分反映了國際交易帳數據的更新。其次，消費支出也被下修，尤其是服務消費，其中影響最大的項目是醫療服務，包括醫院、護理機構以及門診服務，這主要來自美國人口普查局季度服務調查的新數據。不過，在商品消費方面，零售數據更新後出現了廣泛的上修，因此部分抵消了服務消費的下修。

政府支出方面的調整，主要來自州與地方政府的建築投資被下修，這與最新的建築支出數據有關。至於投資部分，下修主要集中在建築投資與智慧財產產品投資兩個領域，其中製造業建築投資被明顯下調，而智慧財產投資則主要是軟體投資數據被修正。

值得注意的是，2025 年第四季的 GDP 數據其實還受到一個特殊因素影響。2025 年 10 月至 11 月的美國聯邦政府停擺（shutdown）。由於當時部分聯邦機構關閉、部分公務員被迫休假，BEA 估算這次停擺導致聯邦政府提供的勞務減少，大約拖累第四季 GDP 成長 1 個百分點。不過，由於停擺期間被迫休假的公務員之後拿到了補發薪資，因此這並沒有影響名目薪資總額，而是被反映為聯邦政府勞務價格的暫時上升。

另外，這次 GDP 計算還面臨一個技術問題。由於政府停擺，U.S. Bureau of Labor Statistics（BLS）當時無法收集 2025 年 10 月的 CPI 數據。為了解決這個缺口，BEA 使用了一個統計方法：以 9 月與 11 月 CPI 的幾何平均值來推算 10 月的價格指數，再套用季節調整因子來計算非季調數據。

如果把視角拉長到全年，2025 年美國經濟整體仍然保持成長。數據顯示，2025 年全年實質 GDP 成長 2.1%，比先前估計小幅下修 0.1 個百分點。全年經濟增長的主要動力依然來自 消費支出與投資增加，顯示美國內需仍然是經濟的核心引擎。

在物價方面，2025 年全年國內購買價格指數上升 2.6%，與之前估計一致；全年 PCE 物價指數同樣上升 2.6%，而 核心 PCE 物價指數（扣除食品與能源）則上升 2.8%，這兩項數據也與之前估計相同。這意味著，雖然美國經濟增速在 2025 年逐步放緩，但通膨仍然維持在接近 3% 的區間，尚未完全回到政策制定者理想的水平。

整體來看，這份 2025 年第四季 GDP 第二次估值傳遞出一個相當清晰的訊號：美國經濟在 2025 年下半年仍然保持成長，但動能正在明顯減弱。消費與投資仍然支撐經濟，但政府支出與出口轉弱，加上政府停擺的衝擊，使得第四季經濟增速出現明顯降溫。對市場而言，這也意味著美國經濟正處於一個微妙的階段，增長尚未消失，但已經不再像之前那樣強勁。

美國第三季 GDP （修正）上漲 4.4%

美國最新公布的 2025 年第三季 GDP 更新值，最新修正估計，2025 年第三季實質 GDP 年化成長率為 4.4%，不只高於第二季的 3.8%，也比先前公布的初值再上修 0.1 個百分點，顯示美國經濟在夏季進入的是一段「同步加速」的狀態。由於先前聯邦政府停擺，這次更新版報告取代了原訂12月19日發布的第三次估計，因此在數據完整性與來源上，都比初值更成熟。

4.4% 的成長很容易讓人直覺聯想到「經濟超強、完全不需要降息」，但實際拆開來看，這一季的成長結構其實比表面複雜得多。第三季 GDP 的擴張同時來自消費、出口、政府支出與投資四個引擎，而進口則出現下滑。由於進口在 GDP 計算中本來就是減項，進口下降本身就對 GDP 形成正向貢獻。因為 GDP 只算「國內生產」，進口代表錢花在國外，不是美國自己生產的。這句話真正要表達的是：第三季 GDP 之所以成長，是因為消費、出口、政府支出都在增加；投資在下滑，拖了一點後腿；而進口「變少」這件事，反而對 GDP 是加分的，因為少扣了一些分。不是「進口增加幫了 GDP」，而是「進口減少，讓 GDP 被扣的分變少」。

這一季與第二季相比，GDP 成長之所以會加速，關鍵並不只是消費撐場，而是投資、出口與政府支出全面轉強，同時消費支出的成長速度也比前一季更快，只是進口的下降幅度相較第二季略小，對成長的「加分效果」沒有那麼強烈。

從產業角度來看，第三季 GDP 的成長輪廓也變得更清楚。私人服務業的實質附加價值年化成長高達 5.3%，仍然是整體經濟最核心的引擎，而私人商品生產部門的實質附加價值也成長 3.6%，顯示製造與相關產業並沒有拖累經濟。

相對之下，政府部門的實質附加價值小幅下滑 0.3%，使得整體 GDP 中來自政府的貢獻略為被稀釋。若從總產出來看，第三季實質總產出成長 3.2%，其中私人服務業年化成長 4.4%，政府部門成長 2.1%，而私人商品生產部門則小幅下降 0.1%，反映出產業間的溫差。

企業端的表現則比原先想像得更好。第三季來自當期生產的企業獲利，也就是經過存貨評價與資本耗損調整後的企業利潤，增加了 1,756 億美元，較先前估計上修 95 億美元，顯示企業在成本、庫存與需求之間的調整能力仍然相當強，這也為後續投資與就業提供了更好的緩衝墊。

進一步拆解這次修正的來源，可以發現國際貿易是關鍵。出口與進口的修正主要來自 BEA 國際交易帳資料的更新，其中出口上修主要集中在商品，尤其是非汽車類資本財、工業用品與材料，以及食品與飲料，而進口的上修則主要來自商品進口，特別是汽車、引擎與零組件。投資方面，民間庫存投資被上修，主要由零售與批發貿易的庫存數據帶動，但同時住宅固定投資遭到下修，反映的是 7 月與 8 月施工數據的修正，以及 9 月新增資料的納入，顯示房市在第三季後段的動能確實有所降溫。

在物價面，這次更新並沒有帶來新的通膨意外。第三季國內購買物價指數年化上升 3.4%，與先前估計一致，但明顯高於第二季的 2.0%。

PCE 物價指數年化上升 2.8%，高於第二季的2.1%。核心 PCE 年化上升 2.9%，同樣未被修正，高於前一季的 2.6%。這代表第三季的成長不是「低通膨加速」，而是伴隨價格壓力回溫，這一點對聯準會的政策判斷非常關鍵。但沒有修正也代表第三季的經濟加速並不是建立在通膨重新失控的基礎上。

從所得角度觀察，第三季實質國內總所得（GDI）年化成長 2.4%，維持原估，而實質 GDP 與實質 GDI 的平均值為 3.4%，同樣沒有變動，且比第二季的 3.2% 還要高，這代表產出與所得之間並未出現明顯背離，經濟成長的「品質」仍然算是健康。

整體來看，2025 年第三季的美國經濟呈現出一個非常典型、也非常矛盾的狀態：成長很快、企業賺錢、名目數字漂亮，但通膨重新抬頭、投資仍然保守、成長動能高度依賴消費與政府支出。這樣的結構，對市場來說是利多，對聯準會來說卻是難題，也正是為什麼即便 GDP 衝到 4% 以上，市場依然在討論「什麼時候降息、降多少，而不是還要不要再升息」。不過，由於第二次修正和初步估計沒有偏離，市場傾向美聯儲會維持現況，暫不降息。

美國第二季 GDP （第三次修正）上漲 3.8%

美國經濟分析局最新公布的數據顯示，2025年第二季度（第三次修正）美國實際GDP年化成長率達到3.8%，明顯扭轉第一季度經濟萎縮0.6%的局面，並且較第二次修正的3.3%上修了0.5個百分點。

這波反彈主要來自進口減少與消費支出增加，而投資與出口下滑則部分抵消了增長動能。若從「最能反映國內需求」的指標來看，私人部門最終銷售額在第二季度上修至成長2.9%，比先前估計高出整整1個百分點，顯示美國消費者仍然是經濟的核心支撐力量。

從產業角度來看，第二季度製造業等商品生產部門增加值勁升10.2%，服務業成長3.5%，但政府部門則縮減3.2%，形成明顯對比。同期整體實際總產出上升1.2%，其中服務業表現較強，增長1.7%，而商品生產部門僅增長0.6%，政府則小幅下降0.7%。

物價數據則顯示通膨仍在溫和區間。第二季度國內購買物價指數增長2.0%，比前一次估計上修0.2個百分點。PCE物價指數成長2.1%，核心PCE（剔除食品與能源）則升至2.6%，同樣比先前估計高出0.1個百分點，與市場對「通膨仍具韌性」的觀察相呼應。

國民所得的另一面向——實際國民總所得（GDI）在第二季度成長3.8%，不過比前值下修1個百分點。若將GDP與GDI平均計算，則整體經濟增長3.8%，比前一次估計下修0.2個百分點。企業獲利方面，當季經常生產利潤僅小幅增加68億美元，且比先前數據大幅下修近587億美元，反映出企業利潤動能不及想像。

整體而言，最新的第三次估計不僅確認美國第二季度經濟的強勁反彈，更突顯消費支出的韌性與通膨壓力的延續，也揭示了企業利潤的疲弱與政府支出的縮減。這些數據為美聯儲的政策前景提供了複雜訊號。一方面，強勁的GDP成長支持了「經濟不至於硬著陸」的看法，但另一方面，核心PCE仍在2.6%，加上企業獲利下修，意味著經濟內部的不確定性依舊存在。

這次，美國也為第一季度的實質GDP做了修改，最終被下修至萎縮0.6%，比之前公布的-0.5%更差，這反映出投資、政府支出和出口的表現比先前估計還要疲弱，僅有消費支出的修正提供了一點支撐。不過，私人部門最終銷售仍維持在1.9%的增速，顯示內需韌性尚在。從產業來看，商品生產部門大幅下滑5.9%，比原先數據再度下修3.1個百分點；服務業則小幅增長0.4%，較之前數據上修0.7個百分點；政府支出則增長1.2%，但同樣比先前數據少了0.8個百分點。若從總產出來看，整體經濟在第一季度仍有0.6%的增長，與之前估計一致，不過分部門的差異依舊明顯——商品生產萎縮0.9%，服務業成長1.3%，政府則下降0.8%。

價格方面，第一季度的國內購買價格指數上升3.1%，比原本估計少0.3個百分點；PCE物價指數上漲3.4%，同樣下修0.3個百分點；核心PCE則升3.3%，比之前的數據低0.2個百分點。另一方面，國民總收入（GDI）則被大幅上修至增長1.0%，遠高於原本的0.2%，主要受惠於更新後的企業利潤和薪資數據。這使得GDP和GDI的平均值在第一季度小幅上升0.2%，而非先前估計的下跌0.1%。至於企業利潤，最新數據顯示第一季度下降478億美元，但跌幅比之前估計的要小，等於少減了428億美元。

這次數據同時納入了2025年的年度基準修正，涵蓋了2020年至2025年第一季度。修正後顯示，2019至2024年美國的平均實質GDP增長率為2.4%，實質GDI則為2.3%，與先前結果基本一致。在疫情期間（2019Q4到2020Q2），GDP的跌幅修正為-17.4%；而在之後的復甦期（2020Q2至2025Q1），美國經濟的平均年增率則維持在4.5%。

美國第一季 GDP 減少0.5%

美國經濟在2025年第一季明顯降溫，全國實質GDP按年率計算下滑了0.5%。根據美國商務部最新資料，全美有39個州的經濟出現萎縮，其中農業重鎮愛荷華與內布拉斯加的跌幅最慘，一口氣掉了超過6%，幾乎可以說是“自由落體”。而表現最好的是南卡羅來納州，靠著房地產和租賃市場的帶動，還逆勢成長了1.7%。

從產業來看，這波下滑主要是因為金融保險業、農業和批發貿易表現疲弱，其中金融保險業更是在全美50州加華盛頓特區都出現下滑，成為拉低整體GDP的主因。農業則是在39個州都出現負增長，對中西部州份打擊特別大。

但另一方面，名目個人收入卻沒有跟著經濟一起跌，反而還在增長。全美50州和華盛頓特區的個人收入都在第一季上升4073億美元，平均年增率為6.7%。從全國範圍來看，收入、轉移收入和財產收入（股息、利息和租金）的增加促進了個人收入的增加。

漲幅最大的州是北達科他州，達到12.7%的驚人增速，背後的原因除了農業收入大幅反彈，還有來自聯邦的緊急農業補貼與社會福利支出。

具體來說，不只農民受惠，整體勞工薪資在各州都有增長，全美平均成長5%。此外，社會轉移收入（例如社安金調升、健保稅收補貼）全國增加了13.6%，幾乎每個人都感受到多了一點錢。而房租、股息、利息等資產收入也穩定上升，讓美國人帳面上是賺得比以前多了。

整體來看，這份州別GDP與收入報告給出的訊號是：經濟雖然整體在滑坡，但口袋裡的錢暫時還沒少，甚至變多了，特別是靠政府補貼與某些產業支撐的州。只是，這樣的表面穩定能維持多久？一旦關稅壓力與高利率發酵，各州之間的差距恐怕只會越拉越大。

PCE 物價指數的歷史趨勢

PCE 物價指數在2024年12月上升至 124.71 點，高於11月的 124.39 點。從1959 年至2024年，PCE 物價指數的平均值吃 59.98 點，並在2024年12月創下歷史新高 124.71 點，而最低紀錄則出現在1959年1月，只是15.16點。

以下是這1年內的 PCE 物價指數的歷史數據：

	PCE 物價指數	PCE 物價指數年均增長率
2023年12月	121.602	2.702%
2024年1月	122.115	2.612%
2024年2月	122.494	2.59%
2024年3月	122.912	2.81%
2024年4月	123.234	2.721%
2024年5月	123.224	2.567%
2024年6月	123.369	2.436%
2024年7月	123.575	2.454%
2024年8月	123.727	2.3%
2024年9月	123.939	2.1%
2024年10月	124.235	2.3%
2024年11月	124.387	2.4%
2024年12月	124.705	2.6%

從2023年12月到2024年12 月，PCE 物價指數持續上升，顯示物價穩步增長。年增率在 2024 年 6 月降至 2.436%，9 月進一步降至 2.1%，但 10 月後回升，12 月達 2.6%，創 7 個月新高。這說明通膨雖在年中放緩，但年底再度升溫，可能與市場需求回暖或特定商品價格上漲有關。

由於 PCE 物價指數的年增率都高於 2%，美聯儲可能不會立即降息，企業投資與消費者購買力也將受到影響。整體來看，通膨壓力依然存在，未來幾個月的 PCE 走勢將影響市場預期與政策決策。

PCE 公布時間

PCE 物價指數通常在每月最後一個或最接近月底的工作日。以下是2025年 PCE 物價指數每月公布的日期：

PCE 指數的月份報告	公布日期	公布時間 （美東時間）
2025年10月和11月	2026年1月22日	9:00 am
2025年12月	2026年2月20日	7:30 am
2026年1月	2026年3月13日	10:00 am
2026年2月	2026年4月9日	7:30 am
2026年3月	2026年4月30日	7:30 am
2026年4月	2026年5月28日	7:30 am
2026年5月	2026年6月25日	7:30 am
2026年6月	2026年7月30日	7:30 am
2026年7月	2026年8月26日	7:30 am
2026年8月	2026年9月30日	7:30 am
2026年9月	2026年10月29日	7:30 am
2026年10月	2026年11月25日	7:30 am
2026年11月	2026年12月23日	7:30 am

PCE 、 CPI 和 PPI 差異？有什麼關係？

PCE（個人消費支出物價指數）、CPI（消費者物價指數）和 PPI（生產者物價指數）都是衡量物價變動的重要指標，但計算方式、涵蓋範圍和用途不同，各自反映不同層面的價格變化。

觀察角度和用途不同

PCE 物價指數主要衡量消費者實際支付的價格，包含個人支出、雇主提供的健康保險、政府補助的醫療費用等。由於 PCE 會根據消費行為變化動態調整權重，因此更能反映實際支出情況。美聯儲（Fed）主要依據 PCE 來評估通貨膨脹趨勢，決定利率政策。

CPI 物價指數則關注消費者直接支付的商品與服務價格，如食品、房租、交通和醫療。CPI 採用固定權重計算，即使消費者因價格上漲改買替代品，CPI 仍計入原商品的價格變動，因此更能直接反映生活成本。CPI 也影響薪資調整、社會福利和退休金計算。

PPI 物價指數衡量企業在生產和批發階段的成本變動，常被視為通膨的先行指標。當生產成本上升，企業可能將成本轉嫁給消費者，推動 PCE 和 CPI 上漲。相反，PPI 下降可能表示未來零售價格也會降低，減輕消費者負擔。例如，當農場的牛奶價格上漲，PPI 會立即反映，但超市的牛奶售價可能幾個月後才上調，CPI 和 PCE 也會受到影響。

計算方式不同

PCE 採用鏈式加權平均法（Chain-weighted Index），能根據消費者行為動態調整權重。例如，當油價大漲時，消費者可能改用其他交通工具或替代能源，PCE 會自動降低原油的權重，對指數的影響較小，使得 PCE 物價指數的波動較 CPI 更平穩。

CPI 採用拉氏加權平均法（Laspeyres Index），使用固定的商品權重，較少考慮消費者行為變化。當某項商品價格上漲，即使消費者改買替代品，CPI 仍計入原商品的價格變動，因此可能高估通膨壓力。

PPI 則關注企業層面的價格變動，並使用不同於 CPI 和 PCE 的統計方法，著重於生產環節的價格波動。

統計範圍不同

PCE 物價指數涵蓋範圍最廣，除了消費者直接購買的商品與服務，還包括雇主支付的健康保險、政府補助的醫療費用等，能更全面反映整體經濟支出。

CPI 物價指數則聚焦個人直接支付的費用，如食品、房租、交通和醫療，不包括企業或政府支付的支出，因此更能直接反映民生成本變化。

PPI 物價指數衡量生產端價格變動，涵蓋原材料、中間產品與最終產品的成本變化。PPI 先於 CPI 和 PCE 變動，因為企業生產成本上升後，最終售價才會受影響。

數據來源不同

PCE 物價指數的數據來自企業銷售數據和政府統計，較少依賴個人消費者調查。

CPI 物價指數主要來自消費者調查，可能受到回應偏差影響，數據精確度相對較低。

PPI 物價指數來自生產商的交易價格，能即時反映企業成本變動，但不直接反映最終零售價格。

這三者關係密切，PPI 影響企業成本，進而影響 CPI 和 PCE。PCE 是美聯儲衡量通膨的關鍵指標，CPI 反映民眾的日常開銷，而 PPI 則有助於預測未來的物價走勢。

	PPI 生產者物價指數	CPI 消費者物價指數	PCE 個人消費支出物價指數
觀察 角度	賣方角度，反映生產成本	買方角度，反映消費價格水平	消費者實際支付的價格，反映整體消費成本
覆蓋 範圍	生產過程中的所有階段	只包括消費者購買的最終產品和服務的價格	涵蓋更廣，包括醫療保健、保險、租房等間接支付的項目，更貼近整體經濟支出情況
用途	公佈時間比 CPI 早，CPI 先行指標	通貨膨脹的主要指標之一，影響薪資、社會福利與退休金調整	美聯儲（Fed）最關注的通膨指標，作為調整利率政策的主要參考依據
計算 方式	基於生產者交易價格計算，不直接反映零售價格	拉氏加權平均法，不會因消費行為變動而調整	採用鏈式加權平均法，能根據消費行為調整權重
數據 來源	生產商和批發商的交易價格	消費者調查	企業銷售數據和政府統計
上漲與下降的影響	PPI 上漲：生產成本增加，可能推動 CPI 和 PCE 上漲，帶來通膨風險 PPI 下跌：生產成本下降，可能導致 CPI 和 PCE 下跌，有通縮風險	CPI 上漲：物價上漲，消費者購買力下降，可能引發通膨 CPI 下跌：物價下跌，消費者購買力上升，可能出現通縮	PCE 上漲：物價全面上升，通膨壓力加大，美聯儲可能升息以抑制物價 PCE 下跌：消費支出減少，顯示經濟可能放緩，美聯儲可能降息刺激經濟

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那麼多通膨指標，為什麼美聯儲最關注 PCE 數據？

PCE 物價指數之所以這麼受關注，是因為它反映了美國人的日常消費，而這些消費佔了美國國內總支出的大約三分之二，也是推動美國國內生產總值（GDP）增長的主要動力之一。換句話說，美國的經濟成長在很大程度上取決於消費者的購買力。

PCE 物價指數與經濟成長 GDP的關係

以上圖為例，GDP per capita（灰色線） 代表美國人平均創造的經濟價值，也可以理解成平均收入的概念。PCE 價格指數（藍色線） 代表商品和服務的價格變化，當這條線上升，表示物價變貴了。

在經濟成長的情況下，GDP per capita 通常會上升，這讓人們有更多錢可以花，促進消費。如果GDP per capita 比 PCE 價格指數上漲快，即使商品或服務變貴了，消費者還是買得起，經濟可以穩定成長。

但如果 PCE 物價指數上漲比 GDP per capita 快，代表薪水上漲有限，但房租、食品價格、交通費卻上漲得更快，生活成本提高，消費者能買的東西變少，可能會減少消費，影響整體經濟。

上述圖表顯示，在 2008 年金融危機時期，美國的 GDP per capita 成長變慢，但 PCE 物價指數仍然上升。這代表經濟成長放慢，但物價變貴，導致許多人的收入無法跟上物價上漲，消費能力下降。

當消費減少，企業收入也會減少，經濟活動變弱，形成惡性循環。這種情況下，美聯儲（Fed）通常會透過降息降低貸款利率，刺激市場消費，幫助經濟復甦。

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為什麼 PCE 物價指數比 CPI 指數更受美聯儲重視？

美聯儲在2012年將 PCE 物價指數作為主要通膨指標，而不是 CPI（消費者物價指數），因為 PCE 物价指数能更全面、準確地反映美國物價變動，貼近實際消費情況。

PCE 物價指數能靈活反映消費行為的變化。當某商品價格上漲，消費者可能會改買較便宜的替代品，PCE 指數在計算時會自動調整權重，使數據更符合真實消費模式。而 CPI 指數的計算方式較為固定，即使消費者更換購買選擇，CPI 仍會記錄原商品的價格變動，因此可能高估通膨壓力。

其次，PCE 指數的涵蓋範圍更廣。不但包括消費者直接購買的商品與服務，還纳入醫療保健、保險、租房等間接支付，例如雇主支付的健康保險、政府補助的醫療費用等。相比之下，CPI 指数只統計個人直接支付的費用，範圍較窄，無法完整反映消費者的實際支出情況。

此外，PCE 物價指數主要根據企業和生產商的銷售數據，而 CPI 依賴消費者調查，可能因個人回應偏差影響數據準確性。企業銷售數據能更客觀地反映市場價格，因此 PCE 指數的計算結果更具代表性。

最後，PCE 指數會根據最新數據或經濟變化修正過去的統計數據，保持計算方式的準確性。而 CPI 指数的歷史數據較少修正，可能影響長期趨勢的衡量精確度。

PCE 物價指數是如何計算的？

美國商務部經濟分析局（BEA）會通過以下步驟計算 PCE 物價指數：

步驟一：收集數據

每個月 BEA 會收集美國人在商品和服務上的消費數據，包括食品、房租、交通、醫療和娛樂等，這些數據來自企業報告、政府統計和市場調查。

步驟二：分配權重

PCE 物價指數的計算會根據不同類別的消費占比來分配權重，確保數據能準確反映美國人的消費模式。根據 2024 年第一季的數據估算，PCE 主要組成比例如下（權重可能隨時間調整）：

類別	涵蓋項目和權重
商品（約 35%）	耐用品（10 ~ 15%）：汽車、家電、電子產品、家具等
	非耐用品（20 ~ 25%）：食品、衣物、汽油、日用品等
服務（約 65%）	住房（含能源）（15 ~ 18%）
	醫療保健（15 ~ 18%）
	交通運輸（2 ~ 3%）
	休閒娛樂（3 ~ 4%）
	餐飲住宿（6 ~ 8%）
	金融服務與保險（7 ~ 8%）
	其他服務（7 ~ 8%）

步驟三：計算價格變動

比較當前的價格和之前的價格（通常是前一年或某個固定時間的價格），來計算物價變動的幅度。

例如，如果某商品去年賣 100 美元，今年變成 105 美元，代表它的價格上漲 5%。

步驟四：計算 PCE 物價指數

將所有商品和服務的價格變動數據，按照比重計算出來，得到 PCE 物價指數。這個數據再與之前的指數相比，就能看出物價是上漲還是下降，以及變動的幅度。

什麼因素會影響 PCE 物價指數？

通貨膨脹變動

當通貨膨脹率上升，商品和服務變貴，消費者的開銷增加，PCE 物價指數也會跟著上升。

從圖中可以看到，2024 年初，通膨率（灰線）上升至 3.2%，PCE 物價指數（藍線）也同步上升，顯示物價上漲推高消費成本。

到了 7 月，通膨率降至 2.4% 以下，PCE 物價指數的上升趨勢放緩，反映通膨壓力減輕。

9 月後，通膨率回升，PCE 物價指數也跟著上升，說明當物價回升，消費成本增加，PCE 物價指數也會受到影響。

就業與薪資水準

當就業機會增加、薪資上升，消費者的購買力增強，帶動消費支出增加，推動 PCE 指數上升。

例如，2024 年 7 月，美國個人收入增長 0.3%，其中薪資和工資增長 0.35%，超出市場預期。這導致當月個人消費支出增長 0.5%，反映出強勁的消費力，推動 PCE 指數上升。 

以2024年整體趨勢來看，1月個人收入（灰線）大幅上升至 1.2% 以上，隨後回落，而 PCE 物價指數（藍線）同步上升，顯示收入增加可能推動物價上漲。

3月到7月，個人收入穩定在0.4%以下，這段期間 PCE 物價指數持續上升，但增速較為平穩。

9 月後，個人收入再度波動，9 月短暫上升後再次下降，PCE 物價指數也放緩上升速度。

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消費者的信心

當消費者對未來經濟感到樂觀時，他們更願意花錢，這可能推動 PCE 物價指數上升。相反，當消費者信心下降，擔心收入或經濟前景不穩時，他們可能選擇存錢而非消費，導致 PCE 物價指數增長放緩。

例如，2024 年 10 月，美國諮商會消費者信心指數從 99.2 上升至 108.7，創下自 2021 年初以來的最大月度增幅。這顯示消費者對勞動市場和經濟前景的信心增強，可能促使消費支出增加，帶動 PCE 物價指數上升。

然而，2025 年 2 月的數據顯示，消費者信心開始下滑。密歇根大學消費者信心指數從2025年1月的71.1降至 67.8，低於市場預期的 71.1，反映出消費者對經濟前景的擔憂增加。這可能導致消費者減少支出，影響 PCE 物價指數的成長幅度。

PCE 指數會影響美股股市嗎？

PCE 物價指數是美國衡量物價變動的重要指標，投資者會密切關注，因為它影響美聯儲（Fed）是否會調整利率，而利率變動會影響美股市場。

PCE 上升，股市下跌

當 PCE 物價指數上升，代表物價上漲，通膨壓力增加。市場可能預期美聯儲會升息，抑制物價上漲。但升息會讓貸款變貴，企業投資和消費者支出可能減少，導致股市下跌。

舉例而言，2024年10月，核心 PCE 物價指數（不含食品與能源）年增 2.8%，創下 4 月以來新高，使美聯儲對降息態度更加謹慎。服務價格上漲 0.4%，成為物價上漲的主要推動因素，其中投資管理費大幅上升，與美股表現同步。

PCE 數據公布後，市場雖然仍預期美聯儲可能在 12 月降息，但投資者對短期利率走向存疑。受此影響，納斯達克 100 指數當日跌幅超過 1%，反映市場對高利率環境的擔憂，尤其是對科技股等依賴融資的行業影響較大。

PCE 下跌會低於預期，股市上漲

相反，當 PCE 物價指數下降，代表通膨放緩，市場可能預期美聯儲會降息，讓貸款變便宜，鼓勵投資和消費，帶動股市上漲。

像是2024 年 11 月，美國 PCE 物價指數年增 2.4%，略略低於市場預期的 2.5%。數據公布後，市場認為美聯儲可能不會繼續升息，投資人信心回升，推動股市上漲。

標普 500 指數（S&P 500）涵蓋的 11 大行業類別全面上升，其中房地產類股因為市場預期利率可能下降而上漲超過 2%。

此外，以羅素2000指數（Russell 2000 Index）衡量的小型股也上漲超過 1%，因為較低的利率有助於這類企業成長。

又如，根據2024年12月20日的報導，美股全面上漲，市場表現強勁。標普 500 指數上漲 1.02%，道瓊工業指數上漲 1.15%，納斯達克100指數上漲 1.08%。

此外，3月標普 500 指數期貨（ESH25）上漲 1.03%，3月納斯達克期貨（NQH25）也上漲 1.01%。

這波反彈主要來自1月 PCE 物價指數低於市場預期，投資者認為美聯儲可能有更多降息空間，推動市場樂觀情緒。數據公布後，市場重新評估美聯儲會議後的股市拋售是否過度，部分投資者趁機進場買入，推動股市回升。

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PCE 物價指數有什麼用途？

觀察整體經濟是否穩定

PCE 物價指數能反映美國人在食物、住房、交通等日常開支上的消費變化。如果消費增加，通常代表收入穩定、經濟活躍，民眾對經濟的信心增強。

反之，如果 PCE 價格指數下跌，可能表示經濟放緩或生活成本上升，導致消費者支出縮減。

因此，PCE 是判斷經濟成長或衰退的重要指標。

影響美聯儲的利率決策

美聯儲（Fed） 會根據 PCE 物價指數來決定是否調整利率。

如果 PCE 物價指數快速上升，表示東西變貴，通膨加劇。為了壓制物價，美聯儲可能會升息，提高貸款利率，減少市場上的資金流動，抑制消費和投資，控制物價上漲。

相反，如果 PCE 物價指數增長放緩或下降，表示物價通膨壓力減輕，美聯儲可能會降息，降低貸款成本，刺激消費和投資，促進經濟成長。

以2024年12月美國商務部（Commerce Department）公布的 PCE 物價指數為例，11 月 PCE 物價指數幾乎沒有變動比 10 月上升 0.1%，但比2023年11月上升 2.4%，高於美聯儲（Fed）設定的 2% 通膨目標。

進一步來看，2024年11月的 PCE 物價指數低於市場預測的 2.5%，商品價格變動不大，服務價格 上升 0.2%，食品與能源價格也各上漲 0.2%，而住房價格也只上漲 0.2%，表示通膨趨勢開始放緩。

這份報告發布的兩天前，美聯儲剛剛調降基準利率 0.25 個百分點，將利率範圍降至 4.25%-4.5%，創下近兩年來最低水平。基準利率決定銀行借貸成本，影響房貸、車貸等貸款利率。當利率下降，借款成本變低，企業和消費者更願意投資和消費，帶動經濟成長。

然而，美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell） 表示，2025 年的降息預期已從 9 月時的四次降息，縮減成兩次。降息的主要原因是物價漲幅減緩透過降低貸款成本，刺激投資與消費，避免經濟放緩。但如果利率過低，可能導致市場資金過多，讓物價再次上漲。

他也強調，雖然通膨已經接近美聯儲的目標，但未來依然充滿不確定性。因此決策會保持小心、放慢速度，以免做出錯誤決策，影響經濟發展。

影響經濟和企業決策

PCE 物價指數是市場分析師和經濟學家用來預測消費趨勢、評估經濟成長的重要指標。透過 PCE 物價指數，專家可以判斷消費者的購買力是否增強，預測經濟走勢。

對企業來說，PCE 物價指數能幫助分析消費者行為，影響產品開發、行銷策略和營運規劃。當 PCE 物價指數顯示消費支出增加，企業可能擴大供應、加強行銷，滿足市場需求。相反，如果 PCE 物價指數增長放緩，企業可能會調整策略，降低成本，應對消費減弱的風險。

此外，PCE 物價指數還影響企業的招聘與投資決策。當 PCE 物價指數顯示消費強勁，企業可能擴大招聘、增加設備投資，推出更多商品。但當 PCE 物價指數增長趨緩，企業可能會放慢擴張步伐，更謹慎地應對市場變化，確保營運穩定。

PCE 物價指數的優缺點

PCE 物價指數的優點

數據來源更可靠

PCE 物價指數的數據主要來自企業和生產商的銷售數據，而不是單純依賴消費者調查。企業的銷售數據更能客觀地反映市場價格變動，減少個人主觀回應可能帶來的誤差，使 PCE 指數的計算結果更具代表性，數據更精準。

涵蓋範圍廣，數據更完整

PCE 物價指數統計範圍廣泛，不但包含日常商品消費，還涵蓋醫療、保險、租房、教育等服務支出，而其他指標例如 CPI，主要關注個人直接支付的費用。

因此，PCE 指數能更全面反映消費者的實際支出情況，相較於 CPI 更能準確衡量經濟趨勢。

更準確反映消費行為

PCE 物價指數的計算方式能動態調整，隨消費行為的變化而改變權重。例如，當某商品價格上漲，消費者可能選擇較便宜的替代品，PCE 指數會根據這些變化自動修正計算方式，更符合實際市場情況，減少因固定消費結構導致的誤差。這種調整機制讓 PCE 指數比其他通膨指標更靈活、更貼近真實的消費模式。

PCE 物價指數的缺點

可能存在數據誤差

PCE 物價指數來自企業報告、政府統計、銀行交易紀錄和市場調查，數據龐大，而且來源分散。在蒐集與整理過程中，可能出現分類錯誤或數據遺漏，導致統計結果與實際消費情況有所偏差。

此外，由於不同消費者的支出模式不同，PCE 物價指數可能無法完全反映每個人的真實生活成本。

數據會被修正，影響長期趨勢分析   

PCE 物價指數並非固定不變，BEA（美國商務部經濟分析局）每年可能根據新的數據來源或計算方法進行調整。

這雖然能提高數據準確性，但也可能影響經濟學家或投資者對長期趨勢的判斷，增加市場預測的不確定性。

如何查詢 PCE 物價指數？

一、進入美國商務部經濟分析局（BEA）的官網，並在首頁的搜索欄中輸入「PCE」或「Personal Consumption Expenditures」    

二、點擊數據發佈頁面，查看最新的 PCE 物價指數報告和歷史數據

總結

PCE 物價指數是美國衡量物價變動的重要指標，影響美聯儲（Fed）的貨幣政策、經濟成長、企業決策和股市表現。透過 PCE 物價指數，我們可以了解消費者的支出變化，判斷通膨趨勢，預測市場走向。

企業可依據 PCE 指數調整價格策略與市場布局，適應消費趨勢。對投資者而言，掌握 PCE 物價指數的變化有助於預測利率走勢，做出更明智的決策。

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