熊在攻擊時會向下撲，牛在攻擊時會用角頂上去，若把牛與熊的攻擊方式套在股票市場上，所謂的牛角向上頂，可以代表股票趨勢向上，即為牛市，反之熊會向下撲，可以代表股票趨勢向下，即為熊市。
這篇文章先不討論牛市，反而要來介紹它的敵人：熊市。
本文將介紹熊市的定義、特徵、發生原因、3大階段，另外解釋熊市與市場修正期的差別，並帶你認識其中 3 個曾經影響美國與香港的熊市，最後再告訴你在熊市中該如何投資。
內容目錄
熊市是什麼意思？
當股市經歷長時間的下跌，投資者已經表現出負面的投資情緒時，基本上就可以確定市場準備或已經進入「熊市」了。
根據定義，當整體股市的價格在近期從高點下跌超過 20%，就可以稱為熊市。舉例來說，當 S&P500 在近期下跌 20%，就代表 S&P500 進入熊市；當 DJ30 下跌 20%，就代表 DJ30 遁入熊市了。
熊市與牛市相比並不常出現，但是熊市的出現往往都會伴隨嚴重的經濟衰退，美國近 150 年的歷史上就出現過 7 次屬於教科書等級的熊市，這些熊市也都一定程度的影響了全球投資規則，像是熔斷機制就是基於 1987 年黑色星期一事件的影響所發明，美國《證券交易法案》和證券交易委員會的建立就是 1929 年的華爾街股災所致，可見熊市的出現會造成當時多大的恐慌。
熊市的最大特徵：希望股價下跌
熊市發生往往會帶來恐懼感，進而引發恐慌性拋售。此外市場的情緒也很緊繃，隨時一個壞消息都能讓股價再次下跌，這也是熊市的發生原因，在接下來的內容也會詳細說明恐懼感出現的原因。
而這股恐懼感會帶來一個獨特的現象：做空的比例比做多還要高。
所謂做空（也叫賣空、放空），是指投資人賣掉從未擁有的資產，並期待資產會貶值而從中獲利，這與一般上的「低買高賣」截然不同，做空的原理是「高賣低買」，做空會讓股價下跌，而投資人並不希望資產會升值，否則將會虧錢。
當市場上的做空者數量比做多者還要多時，股市就會進入下跌週期，股價將難以反彈，進而導致熊市發生的機率增加。
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發生熊市的原因為何？恐懼感作祟
通常發生熊市的主要原因是投資人覺得市場充滿未知的恐懼感，投資人為了避開不安全感，只好把股票賣掉套現，有些投資人甚至會做空市場，會讓股市再繼續下跌，進而造成熊市發生。
那麼哪些原因會造成「恐懼感」的發生呢？這些原因包括市場過度投機、油價過於波動、過度槓桿交易、發生戰爭、地緣政治危機、惡性通貨膨脹、疫情爆發、經濟衰退等壞事。
這些壞消息都有一個共同點：造成恐懼感。
這些恐懼感會讓投資人採取最保守的行動，最常見的就是回收金錢，以備危機到來時能有現金可以過生活，因此股市沒有資金湧入，股價難以上升，而做空者會趁虛而入讓股價進一步下跌。
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熊市的3個階段
一個完整的熊市由 3 個階段所形成，依序分別是熊市一期、熊市二期和熊市三期，當市場走完這 3 個時期，就代表熊已經走過股市一遍了，以下將分別解釋這三者的差別：
熊市一期：最初警訊
股市剛開始下跌時，許多投資人會認為這只是牛市的調整，不擔心股價會再下跌，並期待過不久就會反彈。
這時候股市的確有可能會回升，但有些公司的盈利狀況已經開始出現隱憂了，也開始與股價脫鉤了，有些看出問題的投資人這時早已把資金回收，正在默默等待股市崩盤。
熊市二期：最易恐慌
當熊市二期發生時，股市已經下跌許多，但還是有部分投資人覺得牛市還沒結束，而市場剩餘的樂觀情緒還是會帶動整個股市，但如果這時市場發生一些芝麻綠豆的小事，也很有可能會引發恐慌性拋售。
但與熊市一期不同的是，公司的基本面已經有明顯的不良跡象，股價雖然上升但基本面已經變質了，這時候會有一波更大的跌勢正在蓄勢待發。
熊市三期：最為長久
在熊市二期的樂觀情緒揮發燃盡後，投資人已經意識到公司的基本面早已和股價脫鉤了，而公司業績不佳、財政緊縮等壞消息陸續出現，整體經濟已經陷入不景氣循環中。
這時的熊市雖然還在下跌中，但主要跌勢會集中在優質的藍籌股及成長股中，當出現優質藍籌股下跌的時候，可以反過來想，非藍籌股票早已在熊市一期及二期跌得差不多了，也就是說在熊市三期時幾乎所有股票都無一倖免，股市看似進入無法翻身的窘境。
熊市三期的跌勢最久也最大，通常會持續至少半年至好幾年，大部分投資人覺得股市已經陷入一片黑暗，難以找到希望，因此遲遲不再入場，而有少部分的投資人會在這時候開始購買一些價值被嚴重低估的股票，並期待谷底反彈，成為黑暗中的第一盞燈。
熊市vs市場修正期
在股市下跌一段時間後，有些專業人士會報導說這是「熊市」，但有些專業人士會說這只是「市場修正期」，那「熊市」與「市場修正期」有什麼差別呢？
持續時間
兩者最明顯的差別在於持續的時間，市場修正期通常是指 2 個月以內的短期下跌，市場也會在這 2 個月內回彈，並持續回升進入牛市；而熊市發生時可不只有 2 個月，有些甚至會到好幾年，像是 2007 年次貸危機的跌勢就長達了 1 年多，而歷史上下跌最久的熊市是 1929 年的華爾街股災，當時股市從高點跌到最低點，就花了 3 年半。
當然也有例外，畢竟從定義上來看，股市只要下跌超過 20% 就算進入熊市了。而 2020 年新冠疫情所引發的熊市只經歷了 19 天的下跌，並跌掉了 33% 之多，但隨後就反彈回升並持續創新高，雖然跌勢及恢復十分迅速，但因為 33% 的跌勢已經超過熊市定義中的 20%，所以也算是一個獨特的「熊市」。
投資難易度
除了持續時間，兩者的投資難易度也有差別，在市場修正期時，股市的下跌為價值投資者提供一個很好的切入點，若順利的話將會看到回報。
但熊市卻很難提供投資者一個適合的買入點，這是因為熊市很難判斷股市的底部在哪裡，如果想從熊市中賺到錢，將比市場修正期來得困難許多。
| 市場修正期 | 熊市 | |
| 持續時間 | 短，通常為 2 個月以內 | 長，通常為 2 個月以上 |
| 投資難易度 | 較容易 | 較艱難 |
熊市的3個例子
歷史上各個投資市場都發生過熊市，以下將分別舉出 2 個最近發生在美國的知名熊市及 1 個港股熊市。
美股熊市：新冠肺炎
2020 年初中國開始爆發出肺炎疫情，並且開始實施封鎖行動，導致股價開始受到影響，隨後中國境外開始傳出病情，全球認知到疫情已經逐漸不受控，股價進一步下跌。
同一時期沙烏地阿拉伯與俄羅斯談判失敗，導致石油價格劇烈波動，成為 2020 年熊市爆發的次要因素。
而壓垮駱駝的最後一根稻草是，全球衛生組織（WHO）宣布新冠肺炎是一場「全球大流行」，許多國家展開戒備應對，短時間內造成整體經濟幾乎停擺，讓許多投資人感受到巨大的恐懼，導致股價再次大跌，這些事件的前前後後只花了 19 天，就讓股市下跌超過 30%。
雖說是近期發生的熊市，但是此事件在過往所有熊市中算是一隻獨特的「熊」，原因是它並不像常態的長時間持續，反而跌勢只經歷 19 天就反彈了。
美股熊市：次貸危機
21 世紀初，房地產及股市都很熱絡，尤其是房地產市場，銀行甚至會借錢給信貸不好的人購買房地產，而借錢者「是否有能力還錢」的問題卻被無視，因此一個威脅極大的泡沫就此形成。
在 2007 年，新世紀金融公司宣布破產，自此敲響警鐘，隨後 2008 年房利美及房地美被美國政府接手管理，而擁有 150 年歷史的雷曼兄弟申請破產，金融機構一個接一個的倒下，讓許多投資人感受到莫大的恐懼，最終導致股市崩盤進入熊市。
這場熊市經歷了 5 年 2 個月之久才在 2013 年 1 月回到熊市前的高點，次貸危機事件除了是 21 世紀目前為止最大的熊市，也是美股 150 年以來的知名熊市之一。
港股最近的熊市
2021 年美股及其他大部分市場都在經歷大多頭行情，但是對於港股來說卻是煎熬的一年，在 2 月下旬後港股就開始下跌，並一路持續至年底。
港股在 2021 年到底發生了什麼事？最初原因是美國利息有上升趨勢，10年聯邦儲備孳息上升至 1.7%，另外美國科技巨頭例如蘋果、臉書、谷歌、微軟等有下挫，導致港股開始受到影響，恆生指數從 2 月中的 31183 高點開始調整，至港股第二季結束時恆生指數來到 28000 點。
恆生指數在 6 月時還在 29000 點左右，並未回去高點。隨後中國「滴滴出行」不理會勸告，選擇 6 月底在美國匆忙上市，讓海外投資者急速套現獲利了結，導致中國當局非常不滿，命令「滴滴出行」下架應用程式，並展開調查，讓投資人對中概股產生不安全感，進而拖累港股。
爾後中國開始實施一系列政策，導致港股進一步下跌，這些政策包括反壟斷調查、限制未成年者玩網路遊戲、限制補習行業的運作，讓恆生指數在 12 月 19 日跌倒 23223 點，從 2 月中旬開始計算，跌幅已經達到 25%。
而 2022 年的跌勢並未結束，那熊市何時會結束呢？目前還是個未知數。
在熊市中該如何投資
在熊市中往往很難獲利，但機會總是會留給有準備的人，若有以下的觀念及行動，你將在股市長河中游得更久，時間也會證明你是對的，那有哪些觀念及行動是可以付諸的呢？以下將一一說明：
要想得更長遠
在熊市中，你不能做的事情便是直覺地做出反應，例如股價下跌立刻套現或看空，從歷史的角度來看，過於倉促進出股市已經被證實是一個會讓績效遜於整體表現的行為。
其實不難理解為什麼有許多人會這麼做，因為當市場看似會無止境的下跌時，投資人的本能反應是「在情況變得更糟時儘快賣出」，但是需要思考的是，當熊市一結束，牛市來臨時，我們很有可能會錯過最佳的入場機會而讓獲利縮減。
因此在投資時要做好一個心理準備：長期擁有它，並不要因為熊市的出現而賣掉它。
注重價值
當熊市出現時，的確會讓許多公司陷入困境，但同時也會看出一些公司的優秀基本面，就如巴菲特的名言：「只有退潮的時候，你才知道誰在裸泳。 」
也就是說，當熊市來臨時，過度開槓桿和沒有競爭優勢的公司將受到最大的打擊，而一些穩打穩紮且有競爭優勢的公司將會存活下來。
所以在熊市中，投資人應該要尋找優良基本面的公司，並確保它的市場競爭力能在同行中脫穎而出。
別想抄底
有些人在熊市中還會犯的失誤是，預判股底並將大量資金投入購買，並希望股價就此反彈。
但從歷史角度告訴我們的事實是，不會有人知道這就是谷底，股價甚至有可能會再進一步下跌，而這將導致投資人手上沒有現金繼續購買，只能眼睜睜看著資產下跌。
所以不要想著抄底，而是要抱著長期投資的心態買入股票，即使股價還是持續下跌，還是要持續買入。
逐步建立倉位
這基本上是前面 3 點的總結，與其想著一次抄底獲利，比較正確的做法是，在股價已經跌到你認為的價值線以下進行分批買入。
這樣做還能降低風險，因為當你發現錯了，可以在最小損失金額的情況下砍掉倉位；或是發現股價跌至新低，還有資金可以投入購買，而不是袖手旁觀瞪紅眼。
也就是說，逐步建立倉位可以在最小風險的情況下，建議一個有組織架構的投資組合，並有機會讓獲利比別人高，損失卻比別人少。
延伸閱讀：
總結
看完以上，你已經了解熊市的基本觀念以及如何在熊市中正確投資，希望你能內化以上資訊，在未來遇到熊市時能做出正確觀念的判斷，並期待牛市的到來能為你帶來豐厚的獲利。
Spark 認為這次的熊市會持續至少兩年。如果你想要了解他對於2022年熊市的看法，以及應對熊市的方法，可以觀看以下影片：
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