熊市意思？有什麼特徵？
熊市（Bear Market）指的是金融市場出現至少2個月的持續性下跌，通常以價格從近期高點下滑超過20%作為判斷標準。這種情況常伴隨著投資者悲觀情緒上升、資產大量拋售，以及經濟基本面走弱。
舉例來說，當 S&P500 指數在近期下跌 20%，就代表 S&P500 進入熊市；當 DJ30 下跌 20%，就代表 DJ30 遁入熊市了。
為什麼股市下跌要稱為「熊市」呢？因為在市場中，牛代表向上攻擊的力量，象徵股價上漲，即為牛市；熊則代表向下撲擊的力量，象徵股價下跌。
值得注意的是，20%的標準是約定俗成，並非絕對定義。更關鍵的是市場情緒的轉變：當投資者從追求冒險偏好（risk-seeking）變成了極度避險（risk-averse），市場就容易陷入熊市，且持續時間可能長達數月甚至數年。
熊市與牛市相比並不常出現，但是熊市的有50%以上的概率會伴隨嚴重的經濟衰退，美國近 150 年的歷史上就出現過 7 次屬於教科書等級的熊市，這些熊市也都一定程度的影響了全球投資規則，像是熔斷機制就是基於 1987 年黑色星期一事件的影響所發明，美國《證券交易法案》和證券交易委員會的建立就是 1929 年的華爾街股災所致，可見熊市的出現會造成當時多大的恐慌。
熊市特徵
簡單來說，熊市有6個特徵：
- 股價長期下跌，跌幅超過 20%
- 投資者信心崩潰，市場情緒會從「貪婪」迅速轉為「恐懼 / 悲觀」。投資人不再追求獲利，而是急於止損，這導致資金持續流出，進一步加劇跌勢。
- 大量風險資產被拋售，資金開始流向保守資產如現金、國債、黃金等避險標的，市場流動性轉差
- 熊市通常與經濟放緩甚至衰退同步出現，企業利潤明顯下滑，裁員增加，消費疲軟，製造業與服務業活動同步轉弱。
- 政策干預頻繁，比如降息等刺激方案救市，但市場反應有限
- 熊市期間偶爾也會出現「死貓跳」式的短線反彈，但通常只是情緒修正，無法形成持續多頭趨勢。整體趨勢仍是低點持續下移。
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熊市徵兆：熊市發生的5大原因居然是恐懼感作祟
熊市的出現通常不是毫無預警，往往有跡可循。當經濟開始放緩或市場信心動搖時，便可能是熊市即將來臨的訊號：
1. 經濟數據轉弱
經濟成長減速是熊市的主要前兆。具體表現在：
這些數據反映出整體經濟動能減弱，市場對未來的預期也會跟著轉空。
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2. 市場泡沫破裂
當資產價格因過度投機而脫離基本面，一旦泡沫破裂，股市容易急跌。例如網路泡沫、房地產泡沫或加密貨幣泡沫破滅，就會引發熊市。
巴菲特就有個「巴菲特指標」能夠幫你判斷市場是否過熱，來提醒自己不要被繁華的股市景象蒙蔽了雙眼。
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3. 政策變動與外部衝擊
政府或央行的重大政策調整，如升息、加關稅、緊縮貨幣政策（縮表）、過度槓桿交，會壓抑市場流動性，導致市場轉空。此外，戰爭、疫情、地緣政治衝突惡性通貨膨脹、疫情爆發、經濟衰退（最怕就是發生經濟硬著陸）等也可能成為引爆點。
這些壞消息都有一個共同點：造成恐懼感。
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4. 投資者信心崩潰
這些恐懼感會讓投資人採取最保守的行動，最常見的就是回收金錢，把股票賣掉套現，以備危機到來時能有現金可以過生活，因此股市沒有資金湧入，股價難以上升。
而接下來如果再出現任何壞消息，都能讓股價再次下跌，一旦股價超過2個月不能反彈，熊市就差不多發生了。
要知道股市有多恐慌？很簡單，只要參考 「VIX 恐慌指數」或「恐懼與貪婪指數」就可以了。
而這股恐懼感會帶來一個獨特的現象：做空的比例比做多還要高。
所謂做空（也叫賣空、放空），是指投資人賣掉從未擁有的資產，並期待資產會貶值而從中獲利，這與一般上的「低買高賣」截然不同，做空的原理是「高賣低買」，做空會讓股價下跌，而投資人並不希望資產會升值，否則將會虧錢。
當市場上的做空者數量比做多者還要多時，股市就會進入下跌週期，股價將難以反彈，進而導致熊市發生的機率增加。
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5. 市場技術面轉弱
技術分析常會發現某些下跌訊號，例如股價跌破長期均線、成交量放大、跌破支撐位等，也可能預示熊市的來臨。
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熊市的4個階段
一個完整的熊市由4個階段形成，依序分別是熊市一期、熊市二期、熊市三期、熊市四期，當市場走完這4個時期，就代表熊已經走過股市一遍了。
熊市一期：最初警訊
這個階段，市場價格仍處於高點，投資者情緒也偏向樂觀。即便出現下跌跡象，許多投資人會認為這只是短期震盪，不擔心股價會再下跌，並期待過不久就會反彈。
這時候股市的確有可能會回升，但有些公司的盈利狀況已經開始出現隱憂了，也開始與股價脫鉤了，有些看出問題的投資人這時早已把資金回收，正在默默等待股市崩盤。
熊市二期：最易恐慌，持續時間也最長久
熊市二期發生初期，股市已經下跌許多，但還是有部分投資人覺得牛市還沒結束，而市場剩餘的樂觀情緒還是會帶動整個股市，但如果這時市場發生一些芝麻綠豆的小事，也很有可能會引發恐慌性拋售。
但與熊市一期不同的是，公司的基本面已經有明顯的不良跡象，股價雖然上升但基本面已經變質了，這時候會有一波更大的跌勢正在蓄勢待發。
在熊市二期的樂觀情緒揮發燃盡後，投資人已經意識到公司的基本面早已和股價脫鉤了，而公司業績不佳、財政緊縮等壞消息陸續出現，整體經濟已經陷入不景氣循環中。
當市場情緒轉為悲觀，股價開始急劇下跌，進入恐慌性拋售階段。成交量劇烈波動，經濟數據轉弱，媒體消息偏空，投資者信心全面潰散，許多人選擇認賠出場。這也是跌幅最大、速度最快的階段。
這時的熊市雖然還在下跌中，但主要跌勢會集中在優質的藍籌股及成長股中，當出現優質藍籌股下跌的時候，可以反過來想，非藍籌股票早已在熊市一期及二期跌得差不多了，也就是說在熊市二期末期時幾乎所有股票都無一倖免，股市看似進入無法翻身的窘境。
熊市二期的跌勢最久也最大，通常會持續至少半年至好幾年，大部分投資人覺得股市已經陷入一片黑暗，難以找到希望，因此遲遲不再入場，而有少部分的投資人會在這時候開始購買一些價值被嚴重低估的股票，並期待谷底反彈，成為黑暗中的第一盞燈。
熊市三期：整理期
隨著恐慌情緒逐漸消退，市場開始進入橫盤震盪的整理階段。雖然仍有波動，但跌勢趨緩。部分投資者開始冷靜分析基本面，思考是否已經跌到底。
市場偶爾會出現短暫反彈，但仍難形成明確趨勢。
熊市四期：回溫期
當價格進一步下探但開始止穩，估值來到相對低點，一些長期投資者與機構資金會重新進場佈局。
此時，利空消息逐漸被消化，市場對未來開始產生期待。雖然整體信心尚未完全恢復，但熊市的底部已大致形成。
熊市會持續多久？
熊市的長短沒有固定答案，視經濟狀況與市場反應而定。高盛的研究指出，不是每個熊市都一樣，而你所處的熊市類型，會大大影響下跌幅度、持續時間、以及反彈速度。根據歷史數據，可以分成三大類型：
結構性熊市（Structural Bear Markets）
結構性熊市是一種長期性的熊市，可能持續 10 到 20 年，特徵是整體市場表現長期低迷，即便期間偶爾有反彈，但漲幅無法持續，股價最終仍會回落。這類熊市通常發生在經濟內部出了大問題，如金融泡沫、銀行危機、長期通縮、人口老化或結構性問題未解決的階段。
- 平均跌幅：-57%
- 持續時間：平均42個月（超過3年）
- 完全回本時間：可能長達10年
- 關鍵特徵：不是跌最多，而是最久、最難熬，重建信心與經濟體質需時多年
週期性熊市（Cyclical Bear Markets）
週期性熊市的時間相對較短，大多持續數週到數月不等，主要是受到景氣循環波動，屬於經濟週期正常下滑，如利率變化（升息）、經濟衰退、企業獲利下降等事件驅動。
- 平均跌幅：-31%
- 持續時間：約27個月（2年左右）
- 完全回本時間：平均5年
- 例子：2000年科網泡沫、1980年代滯脹時代。
事件型熊市（Event-driven Bear Markets）
事件型熊市受突發性事件行程，如地緣政治、戰爭、疫情、原油危機、技術性錯盤等。
- 平均跌幅：-27%
- 持續時間：最短，只需8個月
- 回本速度：通常在1年內回升
- 例子：2020年COVID-19股災、2022年初通膨與俄烏戰爭、甚至2025年貿易戰衝擊都屬此類。
| 熊市類型 | 平均跌幅 | 持續時間 | 回本所需時間 |
|---|---|---|---|
| 結構性 | -57% | 3~4年 | 約10年 |
| 週期性 | -31% | 2年 | 約5年 |
| 事件型 | -27% | 8個月 | 約1年 |
下面一起來看美國熊市歷史上發生了幾次，熊市持續的時間和跌幅：
美股熊市歷史上發生了幾次？
美股歷史上發生了31次熊市：
| 熊市類型 | 開始 | 結束 | 持續月數 | 跌幅 (%) | 名目復甦 （月） | 實質復甦 （月） |
| 結構 | 1835-05 | 1842-03 | 82 | -56 | 259 | |
| 週期 | 1847-08 | 1848-11 | 15 | -23 | 42 | |
| 週期 | 1852-12 | 1857-10 | 58 | -65 | 67 | |
| 週期 | 1858-03 | 1859-07 | 16 | -23 | 11 | |
| 週期 | 1860-10 | 1861-07 | 9 | -32 | 15 | |
| 週期 | 1864-04 | 1865-04 | 12 | -26 | 48 | |
| 結構 | 1873-02 | 1877-06 | 52 | -47 | 32 | 11 |
| 週期 | 1881-06 | 1885-01 | 43 | -36 | 191 | 17 |
| 週期 | 1887-05 | 1893-08 | 75 | -31 | 65 | 49 |
| 週期 | 1902-09 | 1903-10 | 13 | -29 | 17 | 22 |
| 事件 | 1906-09 | 1907-11 | 14 | -38 | 21 | 250 |
| 週期 | 1909-12 | 1914-12 | 60 | -29 | 121 | 159 |
| 週期 | 1916-11 | 1917-12 | 13 | -33 | 85 | 116 |
| 週期 | 1919-07 | 1921-08 | 25 | -32 | 39 | 14 |
| 結構 | 1929-09 | 1932-06 | 33 | -85 | 266 | 284 |
| 結構 | 1937-03 | 1942-04 | 62 | -59 | 49 | 151 |
| 週期 | 1946-05 | 1948-03 | 21 | -28 | 27 | 73 |
| 事件 | 1948-06 | 1949-06 | 12 | -21 | 7 | 7 |
| 事件 | 1956-08 | 1957-10 | 15 | -22 | 11 | 13 |
| 事件 | 1961-12 | 1962-06 | 6 | -28 | 14 | 18 |
| 事件 | 1966-02 | 1966-10 | 8 | -22 | 7 | 24 |
| 週期 | 1968-11 | 1970-05 | 18 | -36 | 21 | 270 |
| 結構 | 1973-01 | 1974-10 | 21 | -48 | 69 | 154 |
| 週期 | 1980-11 | 1982-08 | 20 | -27 | 3 | 8 |
| 事件 | 1987-08 | 1987-12 | 3.3 | -34 | 20 | 49 |
| 週期 | 1990-07 | 1990-10 | 3 | -20 | 4 | 6 |
| 結構 | 2000-03 | 2002-10 | 30 | -49 | 56 | 148 |
| 結構 | 2007-10 | 2009-03 | 17 | -57 | 49 | 55 |
| 事件 | 2020-02 | 2020-03 | 1 | -34 | 5 | 5 |
| 事件 | 2022-01 | 2022-10 | 9 | -25 | 15 | 20 |
| 事件 | 2025-02 | 2025-04 | 1 | -17 | ||
| 平均 | 25 | -36 | 54 | 80 | ||
| 中位數 | 16 | -32 | 29 | 36 | ||
| 結構型平均 | 42 | -57 | 111 | 134 | ||
| 循環型平均 | 27 | -31 | 50 | 73 | ||
| 事件驅動平均 | 8 | -27 | 12 | 48 |
歷史上各個投資市場都發生過熊市，以下將分別舉出 2 個最近發生在美國的知名熊市及 1 個港股熊市。
美股熊市：新冠肺炎
2020 年初中國開始爆發出肺炎疫情，並且開始實施封鎖行動，導致股價開始受到影響，隨後中國境外開始傳出病情，全球認知到疫情已經逐漸不受控，股價進一步下跌。
同一時期沙烏地阿拉伯與俄羅斯談判失敗，導致原油價格劇烈波動，成為 2020 年熊市爆發的次要因素。
而壓垮駱駝的最後一根稻草是，全球衛生組織（WHO）宣布新冠肺炎是一場「全球大流行」，許多國家展開戒備應對，短時間內造成整體經濟幾乎停擺，讓許多投資人感受到巨大的恐懼，導致股價再次大跌，這些事件的前前後後只花了 19 天，就讓股市下跌超過 30%。
這也造成了美聯儲進行量化寬鬆（QE）救市，最後導致了連續2年通膨高企（6%以上），連續升息11次才逐漸把通貨膨脹壓下去（現為2%-3%左右）。
雖說是近期發生的熊市，但是此事件在過往所有熊市中算是一隻獨特的「熊」，原因是它並不像常態的長時間持續，反而跌勢只經歷 19 天就反彈了。
美股熊市：次貸危機
21 世紀初，房地產及股市都很熱絡，尤其是房地產市場，銀行甚至會借錢給信貸不好的人購買房地產，而借錢者「是否有能力還錢」的問題卻被無視，因此一個威脅極大的泡沫就此形成。
在 2007 年，新世紀金融公司宣布破產，自此敲響警鐘，隨後 2008 年房利美及房地美被美國政府接手管理，而擁有 150 年歷史的雷曼兄弟申請破產，金融機構一個接一個的倒下，讓許多投資人感受到莫大的恐懼，最終導致股市崩盤進入熊市。
這場熊市經歷了 5 年 2 個月之久才在 2013 年 1 月回到熊市前的高點，次貸危機事件除了是 21 世紀目前為止最大的熊市，也是美股 150 年以來的知名熊市之一。
港股最近的熊市
2021 年美股及其他大部分市場都在經歷大多頭行情，但是對於港股來說卻是煎熬的一年，在 2 月下旬後港股就開始下跌，並一路持續至年底。
港股在 2021 年到底發生了什麼事？最初原因是美國利息有上升趨勢，10年聯邦儲備孳息上升至 1.7%，另外美國科技巨頭例如蘋果、臉書、谷歌、微軟等有下挫，導致港股開始受到影響，恆生指數從 2 月中的 31183 高點開始調整，至港股第二季結束時恆生指數來到 28000 點。
恆生指數在 6 月時還在 29000 點左右，並未回去高點。隨後中國「滴滴出行」不理會勸告，選擇 6 月底在美國匆忙上市，讓海外投資者急速套現獲利了結，導致中國當局非常不滿，命令「滴滴出行」下架應用程式，並展開調查，讓投資人對中概股產生不安全感，進而拖累港股。
爾後中國開始實施一系列政策，導致港股進一步下跌，這些政策包括反壟斷調查、限制未成年者玩網路遊戲、限制補習行業的運作，讓恆生指數在 12 月 19 日跌倒 23223 點，從 2 月中旬開始計算，跌幅已經達到 25%。
而 2022 年的跌勢並未結束，那熊市何時會結束呢？目前還是個未知數。
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現在是牛市還是熊市？
目前2025年的跌幅約在 -17%，距離歷史平均的 -27% 或 -31% 還有空間；這讓人擔心，若經濟指標進一步惡化，我們恐怕才剛走到中場。
高盛的觀點是：「我們目前處於事件型熊市（由川普關稅貿易戰與政策衝擊引起），但很可能會演化成週期性熊市，因為經濟衰退風險正在升高。」
換句話說如果只是事件型：那麼最壞也許已經過去，市場將在一年內修復。如果演化為週期性熊市：那麼投資人還得再熬個一兩年，才見到真正的底部與反彈。
熊市vs市場修正期
在股市下跌一段時間後，有些專業人士會報導說這是「熊市」，但有些專業人士會說這只是「市場修正期」，那「熊市」與「市場修正期」有什麼差別呢？
持續時間
兩者最明顯的差別在於持續的時間，市場修正期通常是指 2 個月以內的短期下跌，市場也會在這 2 個月內回彈，並持續回升進入牛市；而熊市發生時可不只有 2 個月，有些甚至會到好幾年，像是 2007 年次貸危機的跌勢就長達了 1 年多，而歷史上下跌最久的熊市是 1929 年的華爾街股災，當時股市從高點跌到最低點，就花了 3 年半。
當然也有例外，畢竟從定義上來看，股市只要下跌超過 20% 就算進入熊市了。而 2020 年新冠疫情所引發的熊市只經歷了 19 天的下跌，並跌掉了 33% 之多，但隨後就反彈回升並持續創新高，雖然跌勢及恢復十分迅速，但因為 33% 的跌勢已經超過熊市定義中的 20%，所以也算是一個獨特的「熊市」。
投資難易度
除了持續時間，兩者的投資難易度也有差別，在市場修正期時，股市的下跌為價值投資者提供一個很好的切入點，若順利的話將會看到回報。
但熊市卻很難提供投資者一個適合的買入點，這是因為熊市很難判斷股市的底部在哪裡，如果想從熊市中賺到錢，將比市場修正期來得困難許多。
| 市場修正期 | 熊市 | |
| 持續時間 | 短，通常為 2 個月以內 | 長，通常為 2 個月以上 |
| 投資難易度 | 較容易 | 較艱難 |
熊市如何賺錢？
當股市進入熊市，大多數投資人擔心資產縮水，但其實在市場下跌時，也有機會獲利。不過，這些方法都涉及風險，需謹慎操作。在熊市賺錢的方法有3種：
1. 做空（Short Selling）
做空是最典型的熊市操作方式，簡單來說，就是「先賣後買」。投資人先向券商借股票，以當前價格賣出。等股價下跌後，再用較低的價格買回歸還，賺的就是中間的差價。
假設你以每股 $94 做空 100 股，如果股價下跌至 $84 回補，那麼就賺了（$94 – $84）× 100 = $1,000。
不過，做空的風險是，如果股價反而上漲，投資人就得以更高的價格買回，可能造成重大虧損。而且，做空需要有借股資格，涉及融券操作，會承擔無限虧損風險，不建議新手操作。
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2. 買入賣權（Put Options）
賣權（Put Option）是一種選擇權（又稱期權），給投資人在特定時間內，以指定價格賣出股票的權利。當股價下跌時，賣權的價值會上升。投資人可以用它來對沖投資組合風險，或直接獲利於下跌行情。
賣權的優點是風險有限，損失最多為購買選擇權的權利金。但是選擇權操作需開通特別交易權限，對知識與操作經驗有一定要求。
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3. 反向 ETF（Inverse ETFs）
反向 ETF 是專為熊市設計的工具，它的價格與追蹤指數呈反向走勢，簡單來說就是指數跌 1%，反向 ETF 漲 1%。此外，有些槓桿型反向 ETF，甚至可放大至 2倍、3倍收益（同樣風險也加倍）。
反向 ETF 適合短期對沖、或在熊市中積極操作的投資人，風險對一般投資者來說算是中等，但是不適合長期持有，容易因市場波動與時間衰減導致虧損。
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SSF 要提醒你的是，在熊市中擁有賺錢的策略固然重要，但是心態穩定更重要。
你可能會看到股市突然大漲10%、15%，但是千萬不要以為這是「市場好轉了」。這很可能是「熊市反彈」（Bear Market Rally）。高盛記錄了自1980年來的19次熊市反彈，平均持續時間：44天，MSCI世界指數反彈：+14%，最終都回跌更深。
這種反彈常常吸引投資人進場，但最終又會失望離場，是熊市中最「殘酷」的心理戰。
在熊市中往往很難獲利，但機會總是會留給有準備的人。所以心態真的很重要：
要想得更長遠
在熊市中，你不能做的事情便是直覺地做出反應，例如股價下跌立刻套現或看空，從歷史的角度來看，過於倉促進出股市已經被證實是一個會讓績效遜於整體表現的行為。
其實不難理解為什麼有許多人會這麼做，因為當市場看似會無止境的下跌時，投資人的本能反應是「在情況變得更糟時儘快賣出」，但是需要思考的是，當熊市一結束，牛市來臨時，我們很有可能會錯過最佳的入場機會而讓獲利縮減。
因此在投資時要做好一個心理準備：長期擁有它，並不要因為熊市的出現而賣掉它。
注重價值
當熊市出現時，的確會讓許多公司陷入困境，但同時也會看出一些公司的優秀基本面，就如巴菲特的名言：「只有退潮的時候，你才知道誰在裸泳。 」
也就是說，當熊市來臨時，過度開槓桿和沒有競爭優勢的公司將受到最大的打擊，而一些穩打穩紮且有競爭優勢的公司將會存活下來。
所以在熊市中，投資人應該要尋找優良基本面的公司，並確保它的市場競爭力能在同行中脫穎而出。
別想抄底
有些人在熊市中還會犯的失誤是，預判股底並將大量資金投入購買，並希望股價就此反彈。
但從歷史角度告訴我們的事實是，不會有人知道這就是谷底，股價甚至有可能會再進一步下跌，而這將導致投資人手上沒有現金繼續購買，只能眼睜睜看著資產下跌。
所以不要想著抄底，而是要抱著長期投資的心態買入股票，即使股價還是持續下跌，還是要持續買入。
逐步建立倉位
這基本上是前面 3 點的總結，與其想著一次抄底獲利，比較正確的做法是，在股價已經跌到你認為的價值線以下進行分批買入。
這樣做還能降低風險，因為當你發現錯了，可以在最小損失金額的情況下砍掉倉位；或是發現股價跌至新低，還有資金可以投入購買，而不是袖手旁觀瞪紅眼。
也就是說，逐步建立倉位可以在最小風險的情況下，建議一個有組織架構的投資組合，並有機會讓獲利比別人高，損失卻比別人少。
在熊市中，如果你怕自己無法穩定心態，推薦你讀一讀巴菲特40句名言，裡面不僅僅是名言，還包含了他對股市的智慧和見解，或許你會豁然開朗：
總結
看完以上，你已經了解熊市的基本觀念以及如何在熊市中正確投資，希望你能內化以上資訊，在未來遇到熊市時能做出正確觀念的判斷，並期待牛市的到來能為你帶來豐厚的獲利。
如果你想要了解 Spark 對於2022年熊市的看法，以及應對熊市的方法，可以觀看以下影片：
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