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【QE完整懶人包】量化寬鬆是什麼意思？看似錢花不完，但缺點是引發「通貨膨脹」？

Xue Yang
August 22, 2022

2001 年日本為了挽救經濟，發明並執行了史上第一個 QE（量化寬鬆），這次之後全球向日本學習，日後美國和歐洲等大經濟體也相應推出自己的 QE 計畫，譬如美國 2020 年最知名的「無限QE」。

QE 往往會在經濟低迷時出現，通常一出場也會造成市場波動，但是許多人還不曉得 QE 的機制原理，因此本文要來解釋「量化寬鬆」是什麼意思，它是一種貨幣政策嗎？它是怎麼運作的？它對股市會造成什麼影響？歷史上最著名的 QE 有哪些？有什麼優缺點？與通貨膨脹有什麼密不可分的關係？這些解答都會在文章中一一告訴你。

QE 量化寬鬆是什麼意思？是一種貨幣政策嗎？

QE 全名叫 Quantitative Easing，中文叫量化寬鬆，它的意思可從字面上拆解來看：

Quantitave（量化）：增加貨幣供給量

Easing（寬鬆）：增加銀行資金的利用程度，標準放寬

QE 的出現是為了降低銀行的借貸壓力，讓民眾和企業更容易取得貸款，進而提供市場足夠的資金來刺激經濟表現。

QE 是一種非典型的貨幣政策，只有中央銀行（美國的話是 FED 聯準會）才能命令執行 QE，通常只有在央行認為經濟循環不景氣時，才會考慮執行，而它的機制是向公開市場購買債券，來提升貨幣的供應量，進而提高金錢的流動性。

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由於在 QE 執行期間，政府都會持續購買債券，因此市場上會出現「QE = 印鈔票」的聲音，但事實並非如此，央行其實沒有一直印鈔票，而是使用央行自身的儲備金一直購買債券讓市場充滿流動性，而市場一直有資金湧入，才會誤以為政府一直印鈔票灑入市場。

為什麼會需要QE？什麼時候才會QE？

上面提到經濟不景氣時會執行 QE，那麼是在經濟「多不景氣」時才會使用 QE 呢？

其實當經濟出現不好的表現時，央行會先宣布降息，這時候銀行的存款利率會降低，大家不想把錢放入銀行；貸款利率同時也降低，大家更有意願借錢出來，就會導致資金從銀行流出，進入市場來刺激經濟。

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但是當降息到接近 0% 時（子彈快用光），而央行對此時此刻的經濟表現還不滿意，因此為了再刺激經濟，就會祭出 QE 量化寬鬆，進一步刺激經濟表現。

QE是怎麼運作的？

那麼 QE 是如何執行的呢？它的運作機制是什麼？以下將拆解成 3 個步驟：

央行購買債券

央行會利用本身的儲備金，在公開市場上購買公債、企業債或其他債券，藉此將資金灌入市場。

新的資金湧入市場，提升金錢流動性

資金只要湧入市場，銀行就有更多資金可以利用，它們可以持有、借出或購買資產，讓市場上的金錢流動性持續提升，來提高經濟表現，也降低銀行因為沒有資金運用而觸發經濟危機的風險。

投資人對經濟更有信心

由於投資人及企業更容易從銀行取得貸款，更能利用這筆資金來做更多事情，也有更多人願意投資在高報酬的項目，例如股票，這時候的股市甚至還會創新高（譬如 2020 年美國施行無限 QE 後就出現股市創新高）；

而企業可能會擴大營運，招聘更多員工或者花更多錢，種種跡象會讓大家對經濟表現更有信心。

QE 量化寬鬆政策對股市的影響

通常 QE 政策頒布後，股市表現會提升，以全球最大市場——美國來舉例，美國曾經執行 4 次 QE，分別是：

1. QE1（2009 年 3 月 – 2010 年 3月）

2. QE2（2010 年 11 月 – 2011 年 6月）

3. QE3（2012 年 9 月 – 2014 年 10 月）

4. QE4（2020 年 3 月 – 2022 年 3 月）

用這 4 次 QE 來比照標普 500 指數的表現，會發現 S&P500 指數會隨著 QE 執行而上升，尤其 QE3 和 QE4 更創下當時的新高，更加驗證了 QE 會讓投資人更有信心將資金投入高回報的股市，提升股市表現，但是這種行為可能會引發更嚴重的後果——通貨膨脹，詳細情況等下會說明。

歷史上著名的QE事件

不論是亞洲或歐美地區，都出現過數次的 QE 事件，譬如日本就是發明 QE 的始祖；歐洲是目前實施 QE 最長時間的市場；美國是祭出 QE 政策次數最多的國家，以下將針對這 3 個經濟體，解釋它們的 QE 事件：

美國QE事件

2008 年次貸危機爆發，經濟陷入低迷，FED 在 2019 年祭出 QE 救市計畫，當時 FED 的資產負債表隨著 QE 而增加許多債券、抵押債券和其它資產，事件持續到 2014 年，共為期 5 年。

但其實這 5 年間的 QE 不是連續的，中間有經過收手再出手，前前後後共有 3 次，也可以稱作 QE1、QE2、QE3。

而在 2020 年疫情爆發下，許多產業被迫停擺，經濟迅速跌入深淵，FED 在同年 3 月購買 7000 億美元的資產，作為緊急救市的 QE 政策，由於 FED 當時沒說 QE 何時會結束，只要有需求，QE 就會持續下去，所以當時的的 QE 也被稱作「無限 QE」。

如果你想要了解有關於無限 QE 的資訊，可觀看以下的影片：

在 2022 年，FED 開始大幅調整貨幣政策，包括大幅升息和減少資產量，以挽救 2021 年出現的高通膨趨勢，但是似乎為時已晚，2022 年已經出現嚴重的通貨膨脹。

以下為 4 次 QE 的表格整理：

	期間	規模
QE1	2009 年 3 月 – 2010 年 3月	約 1.725 兆美元，主要購買抵押貸款支持證券（MBS）、美國公債、機構證券
QE2	2010 年 11 月 – 2011 年 6月	約 6000 億美元，主要購買財政部發行的長期證券
QE3	2012 年 9 月 – 2014 年 10 月	約 1.61 兆美元，主要購買機構證券、MBS
QE4	2020 年 3 月 – 2022 年 3 月	約 7000 億美元，主要購買美國公債、MBS

日本QE事件

日本可說是發明及實行 QE 的第一個國家，在 2001 年日本就先執行了，當時的目的是為了有效的管理和拯救日本的經濟。

執行 QE 的 5 年間，日本央行持續向市場灌入資金，甚至謠傳日本注入的資金龐大到超越美國，但是日本的經濟狀況並沒好轉，反而是幾乎保持不變，所以市場普遍認為這次的 QE 是失敗的。

如果你想要了解更多關於日本的經濟體，可觀看以下影片：

歐洲QE事件

歐洲央行（ECB）在 2015 年 1 月宣布 1.1 兆歐元的 QE 計畫，主要購買歐盟成員國的公債、資產擔保債券（ABS）及擔保債券。

在 2015 年 12 月擴大計畫，購買地方政府債券至 2017 年 3 月。

2018 年 1 月至 9 月，QE 計畫開始收縮，購債金額從每月的 600 億歐元縮減至 300 億，但 2019 年再度啟動 QE，且當時未設定截止日期，直到 2022 年 6 月宣布 7/1 結束這次「長達 7 年的 QE」。

QE 量化寬鬆有什麼優點？

QE 量化寬鬆的目的就是為了提升經濟表現，它的優點也都含在裡面，這裡再簡單複習一下：

利率降低

銀行的存款利率和貸款利率都會降低，同時銀行有更多的資金可以利用。

降低借貸成本

對民眾和企業來說，銀行利率降低意味著借貸成本也降低，大家會更有意願向銀行借錢，讓手上有更多資金可以運用。

提升買氣

一但民眾和企業手上有更多資金，大家就會投資更多高回報的項目，譬如投資人會投資股票；企業會擴大營運，讓市場表現更熱絡。

QE 量化寬鬆有什麼缺點？

QE 在執行當下的效果是很顯彰的，但隨之而來可能會引發一些缺點，譬如最有名的後果之一就是通貨膨脹，以下將解釋在執行量化寬鬆時，或者之後，有可能會引發的 4 項缺點：

貨幣貶值

當貨幣供應量提升時，貨幣是有可能會貶值的，雖然貨幣貶值能讓國內的製造商以更便宜的成本出口商品，但是同時也會讓進口商品成本變高，進而提高某些生產成本和消費者的花費水平。

可能導致收入不平衡

量化寬鬆有可能會導致市場所有人和企業的收入不平衡，怎麼說呢？

由於央行只負責決定執行 QE，真正決定市場資金流動性的還是銀行，銀行有權決定該借誰錢，或投資哪些項目，進而有可能導致某些個人或企業無法得到應急資金，加快滅亡腳步，這種情況就會造成所謂的「大者恆大」，在這種經濟不景氣時，會讓一些企業或個人失去競爭力。

可能造成信貸緊縮

這與前述的 QE 狀況有些不同，在有些特殊情況下，雖然銀行的金錢流動性增加，但央行還是無法強迫銀行擴大貸款行為，也不能強迫民眾和企業借貸和投資，這就有可能造成「信貸緊縮」。

信貸緊縮一但發生，投資人和企業會在這種充滿不確定的商業環境中囤積現金，不做任何對經濟有益的事，加深經濟不景氣。

造成通貨膨脹

QE 可說是挽救經濟和引發通貨膨脹的雙面刃，通貨膨脹指的是物價攀升，大家手上鈔票的購買力會隨著通貨膨脹而逐漸萎縮，同樣一筆錢能買到的東西越來越少。

那為什麼 QE 會導致通貨膨脹呢？它的機制原理相對複雜，但也很重要，本文會把它們之間的關係寫在下一段：

QE 量化寬鬆和通貨膨脹有什麼關係？

當央行不斷向市場灌入資金時，貨幣的供應量會提升，這可能導致貨幣購買力會下降，因為更多的貨幣供應會使企業能夠提高產品需求，例如抬高價格，讓價格水平到達不穩定的程度。

量化寬鬆和通貨膨脹可說是同時進行的，央行也會注意到這件事，因此會提高警惕，而通常貨幣供應量增加，到通貨膨脹率（通常是看 CPI）的明顯爆發有一個時間差，通常是 12 個月到 18 個月左右，但也不一定，因此這段時間可以多加警惕。

像美國 2020 年的 QE4，對照到 2022 年的 CPI（2022/06 為 9.06%），就很明顯可以發現量化寬鬆對通貨膨脹的影響了，但有一點要說明，2022 年的通貨膨脹不單單只是因為 QE 造成的，俄烏戰爭所導致的能源和糧食短缺也是主因之一。

但也曾有過執行 QE 後，還能壓下通貨膨脹的事件，例如美國 QE1 到 QE3 這段期間，CPI 沒有明顯上升，在 2015 年每個月的 CPI 甚至不超過 1%。

至於為什麼沒發生通貨膨脹？與 QE4 比較不同的是： QE1 和 QE2 都有設定明確的結束時間，而 QE3 增加了一項「退場機制」，只要美國預期通膨率大於 2.5%、失業率低於 6.5% 時，QE 就會漸進式的縮手，可說是預先計算好經濟狀況，做出相對應的策略，才不會讓通貨膨脹發生。

量化寬鬆的後果到底是好，還是壞？

量化寬鬆的存在猶如雙面刃，可以說它的出發點是好的，但是後果究竟是好是壞就不得而知了，市場上也有許多專家認為 QE 的結果難以量化，因為 QE 的出現是為了挽救經濟衰退和通貨緊縮，也會提振股市表現，但是若控制不好，是有可能造成嚴重通貨膨脹的（像 2022 年），並且 QE 的執行雖然會讓投資人和借款人受益，不過非投資者和非借款人就沒那麼幸運了，甚至會被前兩者打敗，擴大兩者的收入差距。