PMI 採購經理人指數是什麼？怎麼看？公布時間？製造業與服務業PMI差異

PMI 採購經理人指數是能夠預測經濟走向的重要指標。全球金融市場在每月初都會高度關注這一組數據。因為每當這個數字低於 50 時，財經媒體就會說：「經濟可能要緊縮！」

PMI 指數最早由美國供應商協會（Institute for Supply Management，ISM）在每月初發布，透過向企業的採購經理人進行問卷調查，收集他們對公司營運狀況的第一手觀察。那為什麼收集對象是採購經理人呢？因為這些高階主管站在企業供應鏈的最前線，能最早感受到訂單、生產與庫存的變化，他們的判斷往往比官方統計數據更早反映經濟趨勢。

本文帶你全面認識 PMI 採購經理人指數是什麼，製造業 PMI 非製造業 PMI (NMI) 有何不同？美國和台灣 PMI 的分類不同在哪？PMI 公布時間？2026年6月 PMI 最新數據是什麼？如何查詢 PMI？造成什麼影響？

在投資世界中，瞭解並正確解讀 PMI 指數是預測經濟走向，把握投資時機的能力，無論是剛入門的投資新手，還是經驗豐富的市場觀察者，學習如何透過這個指標解讀經濟脈動，並在投資決策中有效應用。

PMI 採購經理人指數是什麼？

PMI（Purchasing Managers’ Index）是一種衡量國家整體經濟狀況，以及預測產業未來趨勢的經濟指標，中文為「採購經理人指數」，有時候也會被稱為「PMI 指數」。

作為景氣領先指標的一種，PMI 能夠比 GDP 等其他經濟指標更及時地反映經濟變化，讓投資人能夠提前做出應對策略。

PMI 指數的做法是透過問卷調查的方式，收集企業高階主管對於市場現況和未來發展的看法。「採購經理人」指的通常是企業中採購相關部門（採購、資材、供應鏈管理等）經理級以上的高階主管；而由於非製造業比較難界定這個角色，則會以商品企劃部、財務部等高階主管替代。

為什麼選擇採購經理人作為調查對象？因為製造業的原料需求、機具設備訂單與生產的週期較長，需在數個月甚至 1-2 年前便先做好預定，之後才會交付產品。簡單來說，採購經理人在職務上，會通過上游原物料需求及下游的訂單數量等，事先了解產業供需，進而預測未來一段時間的景氣狀況，使 PMI 指數成為判斷經濟循環的有效工具。

PMI 指數最早由美國供應商協會（ISM）發布，主要調查美國 19 個主要產業的高階採購經理，詢問他們對所任職公司的營運狀況，問卷調查範圍包含新訂單數量、生產狀況、就業狀況、供應商交貨狀況、庫存狀況等等，將採購經理人對這些項目的看法（與上個月相比是變好、持平還是變差）綜合計算後，編製成最終的 PMI 指數。

時至今日，不僅美國有多個機構發布 PMI 指數（如 ISM 和 IHS Markit），台灣、歐洲和亞洲等國家也有自己的 PMI 指數體系。在台灣，中華經濟研究院每月初會發布台灣製造業採購經理人指數（PMI）和非製造業經理人指數（NMI），為投資人提供台灣經濟走向的參考。

（PS：IHS Markit 是以前的稱呼，現在應叫 S&P Global PMI）

延伸閱讀：

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製造業PMI vs 非製造業PMI (NMI)

美國ISM的分類方式

美國 ISM 將 PMI 分為三大類：製造業 PMI（Manufacturing PMI）、服務業 PMI（Services PMI）和醫院 PMI（Hospital PMI）。製造業 PMI 在每月第一個工作日發布，服務業 PMI 在每月第三個工作日發布，醫院 PMI 則在每月第五個工作日發布。

ISM 製造業 PMI（Manufacturing PMI）

ISM 製造業 PMI 對超過 400 家工業公司的採購和供應主管進行的問卷調查，調查範圍涵蓋根據北美產業分類體系（NAICS）劃分的 18 個主要製造業領域，包括：

1. 食品飲料及菸草製品
2. 紡織業
3. 服裝皮革及相關產品
4. 木材產品
5. 紙製品
6. 印刷及相關支援活動
7. 石油及煤炭產品
8. 化學產品
9. 塑膠及橡膠製品
10. 非金屬礦物製品
11. 基礎金屬
12. 金屬製品
13. 機械設備
14. 電腦及電子產品
15. 電氣設備及組件
16. 運輸設備
17. 家具及相關產品
18. 以及其他製造業（如醫療設備及用品、珠寶、體育用品、玩具和辦公用品等）

各產業的數據會根據其在 GDP 中的貢獻度進行加權計算，其中 6 大製造業領域分別為：化學產品、運輸設備、電腦及電子產品、食品飲料及菸草製品、機械設備，以及石油及煤炭產品。調查指數涵蓋 9 個指標：新訂單、積壓訂單、新出口訂單、進口、生產、供應商交貨、庫存、客戶庫存、就業和價格等指標。

但最終的製造業 PMI 是由其中 5 個核心指標等權重計算而來：新訂單、生產、就業、供應商交貨和庫存。

ISM 服務業 PMI（Services PMI）

ISM 服務業 PMI（也稱為 ISM 非製造業 PMI）是基於對 370 多名採購和供應主管進行調查編制而成的，調查範圍涵蓋根據北美產業分類體系（NAICS）劃分的 18 個主要服務業領域，包括：

1. 農業、林業、漁業及狩獵業
2. 礦業
3. 公用事業
4. 建築業
5. 批發貿易
6. 零售貿易
7. 運輸及倉儲業
8. 資訊業
9. 金融及保險業
10. 房地產、租賃及出租業
11. 專業、科學及技術服務業
12. 企業管理及支援服務業
13. 教育服務業
14. 醫療保健及社會救助業
15. 藝術、娛樂及休閒業
16. 住宿及餐飲服務業
17. 公共行政
18. 以及其他服務業（如設備及機械維修、宗教活動推廣或管理、捐贈事業、倡議活動，以及提供乾洗及洗衣服務、個人護理服務、殯葬服務、寵物護理服務、沖印服務、臨時停車服務和約會服務等）

各產業的數據會根據其在 GDP 中的貢獻度進行加權計算，其中 6 大服務業領域分別為：房地產、租賃及出租業；公共行政；專業、科學及技術服務業；醫療保健及社會救助業；資訊業；以及金融及保險業。調查指數涵蓋 9 個指標：商業活動、新訂單、積壓訂單、新出口訂單、庫存變化、庫存情緒、進口、價格、就業和供應商交貨等。

而指數是基於 4 個指標算出的：商業活動（季節性調整）、新訂單（季節性調整）、就業（季節性調整）和供應商交貨。

ISM 醫院 PMI（Hospital PMI）

ISM 醫院 PMI 於 2020 年 8 月首次發布，專門針對醫院供應鏈進行調查，該指數涵蓋門診、住院和護理機構等醫療設施，調查指數包含 15 個指標：商業活動、新訂單、就業、供應商交貨、庫存、價格、藥品價格、用品價格、積壓訂單、進口、庫存情緒、病例組合、應付帳款天數、技術支出，以及無接觸訂單等。

而最終的醫院 PMI 是由 4 個核心指標等權重計算而來：商業活動、新訂單、就業和供應商交貨，於每月第 5 個工作日發布。值得注意的是，自 2021 年 1 月起，ISM 開始收集市場資訊以更好地驗證出口指數，但出口指數數據仍在收集階段。

台灣PMI的分類方式

台灣 PMI 指數依據產業類型，分為製造業 PMI 和非製造業 PMI（又稱 NMI），這 2 種指數反映的是不同產業的經濟狀況，各有其重要性：

製造業 PMI（Purchasing Managers’ Index)： 

製造業 PMI 主要涵蓋電子暨光學產業、基礎原物料產業、電力暨機械設備產業、化學暨生技醫療產業、食品暨紡織產業、交通工具產業等領域。

這些產業對原物料需求量大，訂單與生產週期長，因此製造業 PMI 被視為經濟景氣的重要前瞻指標，其中的編制指標包括：新增訂單、生產、人力僱用、存貨和供應商交貨時間這 5 項

非製造業PMI（Non-Manufacturing Index，簡稱 NMI）： 

非製造業 PMI 則涵蓋服務業領域，包括營造暨不動產業、批發業、零售業、教育暨專業科學業、金融保險業、資訊暨通訊傳播業、運輸倉儲業、住宿餐飲業等。

由於服務業在現代經濟中的比重越來越大，因此 NMI 指數對於了解整體經濟狀況也非常重要，其中的編制指標為：商業活動、新增訂單、人力僱用和供應商交貨時間這 4 項。

製造業與非製造業 PMI 比較

如果只是想簡單區別 PMI，分為製造業 PMI 和非製造業 PMI 就足夠了：

項目	製造業 PMI	非製造業 PMI/服務業 PMI
涵蓋產業	電子暨光學產業、基礎原物料產業、電力暨機械設備產業、化學暨生技醫療產業、食品暨紡織產業、交通工具產業等	營造暨不動產業、批發業、零售業、教育暨專業科學業、金融保險業、資訊暨通訊傳播業、運輸倉儲業、住宿餐飲業等
產業特性	對原物料需求量大，訂單與生產週期長	服務導向，與消費需求密切相關
經濟意義	被視為經濟景氣的重要前瞻指標	反映內需市場和消費活動強弱
編制指標（美國ISM）	新訂單、生產、就業、供應商交貨和庫存這 5 項，各佔 20% 權重	商業活動、新訂單、就業和供應商交貨這 4 項
編制指標（台灣）	新訂單、生產、就業、供應商交貨和庫存這 5 項，各佔 20 %	商業活動、新訂單、就業和供應商交貨

需要注意的是，供應商交貨時間是一個反指標，當供應商交貨時間延長，一般上認為是因為需求強勁，訂單擁擠所致，這被視為景氣擴張的信號；反之，交貨時間縮短則可能意味著需求減弱，被視為景氣收縮的信號。

PMI 公布時間

ISM PMI 的固定發布時間如下：

• 製造業 PMI：每月的第 1 個工作日
• 服務業 PMI：每月的第 3 個工作日
• 醫院 PMI：每月的第 5 個工作日

S&P Global PMI 的發布時間通常為：

• 製造業 PMI：每月的第 1 個工作日
• 服務業 PMI：每月的第 3 個工作日

台灣 PMI 的發布時間為：

• 製造業 PMI：每月前三個工作天
• 非製造業 NMI：與 PMI 同時發布

2026 年美國 ISM PMI 報告日期

製造業 PMI 日期	服務業 PMI 日期
2026年1月5日	2026年1月7日
2026年2月2日	2026年2月4日
2026年3月2日	2026年3月4日
2026年4月1日	2026年4月3日
2025年5月1日	2026年5月5日
半年供應鏈+經濟預測 2026年5月15日	半年供應鏈+經濟預測 2026年5月15日
2026年6日1日	2026年6月3日
2026年7月1日	2026年7月6日
2026年8月3日	2026年8月5日
2026年9月1日	2026年9月3日
2026年10月1日	2026年10月5日
2026年11月2日	2026年11月4日
2026年12月1日	2026年12月3日
半年供應鏈+經濟預測 2026年12月16日	半年供應鏈+經濟預測 2026年12月16日

如何判讀 PMI 指數？

究竟 PMI 達到什麼水平才算是好表現？一個數值的上升或下降又意味著什麼？以下來述說如何判讀 PMI 指數：

榮枯線的概念

在 PMI 指數中，50 是一個極為重要的分水嶺，也被稱為「榮枯線」，這條線將經濟狀態劃分為擴張與緊縮 2 種情況：

• PMI > 50：表示該產業或經濟體正處於擴張期（Expansion）
• PMI < 50：表示該產業或經濟體正處於緊縮期（Contraction）
• PMI = 50：表示經濟狀況與上個月相比沒有變化

當 PMI 指數高於 50% 時，代表有超過半數的受訪企業報告其經營狀況較上個月有所改善，數值越高，表示經濟擴張的程度越強勁。例如 PMI 為 60% 表明經濟擴張速度快於 PMI 為 52% 。

相反，若 PMI 低於 50%，則表示大多數企業感受到經營環境的惡化，數值越低，經濟緊縮的程度越嚴重，當指數極度接近 40% 時，就有經濟蕭條的憂慮。一般情況下，當 PMI 在 40%~50% 之間，雖然製造業處於衰退，但整體經濟可能仍在擴張。

PMI指數變化趨勢的意義

除了關注 PMI 指數的絕對值，其變化趨勢也一樣重要，連續變動的 PMI 能更好地反映經濟的發展趨勢：

• 連續上升：表示經濟正逐漸好轉，未來可能會有更強勁的增長
• 連續下降：表示經濟增長動力減弱，可能預示經濟減速或衰退
• 從低於 50% 上升至高於 50%：意味著經濟從緊縮轉入擴張，是樂觀信號
• 從高於 50% 下降至低於 50%：表示經濟從擴張轉入緊縮，是警告信號

但單一月份的 PMI 波動不足以判斷經濟趨勢的真正轉變。例如若 PMI 指數在某月略微下降至 50 以下，但下個月又回升至 50 以上，很難斷言經濟曾經歷了實質性的衰退。因此投資人通常需要關注 3-6 個月的數據，才能確認經濟的真正趨勢。

而有一點要注意，美國 ISM Manufacturing PMI 指數有一個特殊的閾值，這個數字會隨統計模型更新而調整，截至 2026 年 6 月的報告，這個閾值為 47.5。根據歷史數據分析，當 PMI 指數長期保持在 47.5 以上時，通常表明整體經濟處於擴張階段，使 PMI 不僅能判斷製造業的狀況，還能作為整體經濟健康度的參考指標。

同樣地，服務業 PMI 也有其特殊的經濟判斷閾值，這個數字同樣會隨統計模型更新而調整，截至 2026 年 6 月的報告，這個閾值為 48.1。當服務業 PMI 長期保持在 48.1 以上時，表明整體經濟或國內生產總值（GDP）通常處於擴張狀態；低於 48.1 時，則通常表示經濟正在收縮。數值距離 48.1 的程度，反映了經濟擴張或收縮的強度。

而醫院 PMI 則採用傳統的 50 榮枯線方式來判斷趨勢，高於 50 表示醫院供應鏈活動擴張，低於 50 則表示收縮。

那其他分項指標呢？要如何解讀？

PMI 指數是一個綜合指標，由多個分項指標加權平均計算而來，那這些分項指標具有哪些意義呢？

1. 新訂單指數：新訂單指數的變化通常會領先整體經濟趨勢，當新訂單指數持續上升時，表明企業訂單增加，未來生產活動可能擴張；反之則可能預示產業萎縮
2. 生產/商業活動指數：反映當前的生產水平或商業活動強度，直接關係到 GDP，高於 50% 表示生產活動正在擴張
3. 人力僱用指數：衡量企業招聘意願的指標，當指數持續高於 50% 時，通常代表就業市場向好，失業率可能下降，美國 ISM 就業指數若長期高於 50.6，通常與非農就業人數的增加相符
4. 供應商交貨時間指數：這是一個反向指標，交貨時間延長（指數上升）通常表示供應鏈緊張，可能是因為需求強勁；而交貨時間縮短（指數下降）則可能代表訂單減少，經濟活動趨冷
5. 存貨指數：存貨的變化能反映企業對未來市場的預期，存貨增加可能表示企業對未來銷售前景樂觀；但若新訂單下降的同時，存貨卻上升，則可能是需求不足的警訊

綜合以上指標分析，尤其是新訂單、生產和庫存 3 者之間的關係，可以更準確地判斷經濟周期，例如當新訂單上升、生產增加但庫存下降時，可能意味著市場需求強勁，經濟處於上升階段；反之，若新訂單下降、生產減慢而庫存卻增加，則可能預示經濟降溫。

2026 最新 PMI 指數 

美國PMI最新數據

綜合PMI創5年新高

除了每月初公佈的 PMI 最終值，S&P Global 也在月中先行公佈「快閃值」（Flash PMI），採用約 85% 的正式調查樣本，是市場用來提前掌握當月景氣方向的早期指標。S&P Global 的綜合 PMI（Composite PMI）把製造業與服務業合併計算，反映美國私部門整體商業活動的冷熱。

S&P Global 9 月美國快閃 PMI 顯示，綜合 PMI 快閃值從 8 月終值 56.0 跳升至 58.4，創 2021 年 7 月（62 個月）以來最高，也是連續第 4 個月加速擴張。

服務業快閃值 58.7 創 59 個月新高，製造業 PMI 快閃值 57.0 創 52 個月新高，製造業產出指數 56.7 創 53 個月高點。

新訂單流入速度在服務業創 2022 年 3 月以來最快，製造業也達到 2022 年 4 月以來最快。且兩個板塊的需求都以國內市場為主要支撐，貨物出口量持續下滑，服務出口僅小幅增長。

S&P Global 估計，以當前動能推算，第三季 GDP 年化成長率可望達到 4%，若勢頭延續，全年年化成長率可能觸及 5% 左右。

這一輪需求擴張由三個結構性力量共同驅動：消費者支出持續強勁，AI 相關商業投資持續升溫，以及國防支出為企業帶來額外支撐，整體需求勢頭正在抵消伊朗戰爭引發的能源成本上行和部分供應鏈干擾的不利影響。

未來景氣信心方面，製造業業者的展望優於服務業，製造業信心已大致回到長期均值水準；服務業業者的情緒仍低於長期趨勢，主要受到居民消費能力下滑、借貸成本走高以及政治不確定性的壓制。

就業和產能方面，整體雇用增速是 2022 年 6 月以來最快，也是有可比數據以來（2009 年起）難得一見的速度；服務業招聘創 2022 年 6 月以來最快，製造業招聘力度更達 2021 年 2 月以來峰值。製造業五項子分項全數向上，共同拉升整體製造業 PMI，庫存也同步小幅擴張。訂單積壓累積速度創 2022 年 5 月以來最快，在製造業和服務業同步加速。在供應端，供應商交貨延誤擴大至 2022 年 7 月以來最嚴峻，製造業面臨的原物料短缺問題更是普遍，與中東局勢及油價走高引發的供應鏈紊乱交疊。

需求強勁的另一面，是供給和成本壓力同步升溫。訂單積壓累積速度創 2022 年 5 月以來最快，反映廠商產能拉得愈來愈緊；供應商交貨延誤擴大至 2022 年 7 月以來最嚴峻，原物料供應短缺在製造業更是持續惡化。

製造業與服務業合計的平均投入成本漲幅創 2022 年 10 月以來最快，主因是能源價格攀升帶動燃料和運輸費用急漲，工資壓力也在多個行業同步上升。服務業投入成本漲幅達 2022 年 11 月以來最快。售價漲幅也跟著擴大，但服務業在部分市場上受競爭限制而難以全數轉嫁。相對而言，製造業的投入成本漲幅雖然顯著，仍低於年初中東戰爭爆發初期的峰值水準。

S&P Global 首席商業經濟學家 Chris Williamson 評價：「美國商業活動持續旺盛，9 月產出成長速度是五年多來最快。若排除 COVID 後復甦帶動的需求高峰，這是 2015 年初以來商業活動改善幅度最大的一次，製造業和服務業都呈現清楚的繁榮態勢。不過，這一輪成長同時伴隨著近二十年調查史上（疫情期間除外）最嚴峻的供應鏈瓶頸，企業在招募合適人才方面的困難也持續加劇。訂單積壓快速累積，雖然對後續產出擴張有正面意義，但也代表廠商的定價能力正在提升，對通膨前景是個警訊。投入成本在 9 月以四年來最快的速度上升，燃料和運輸成本因油價走高而急速飆升，未來幾個月這些壓力將進一步推高售價和整體通膨。」

這份數據公佈後，美國公債市場出現 2024 年以來最大單日跌幅，PMI 作為領先指標的市場影響力在這個節點展現得相當直接。10 年期美債殖利率單日上行約 15 個基點，突破 5% 關口；5 年期殖利率在規模 700 億美元、需求疲弱的標售後進一步加速，單日漲幅接近 20 個基點，盤中升至 2007 年以來最高；30 年期殖利率攀升至 2004 年以來峰值；30 年期房貸利率也同步突破 7%。利率交換市場已完全計入未來一年三次升息的預期，部分對沖倉位甚至開始反映第四次的可能性，聯邦基金期貨市場的 10 月升息概率從數據公佈前不到 20% 迅速跳升至 63.1%。

部分分析師對調查數據的解讀也提出了保留意見：受訪者通常以名義美元而非實際出貨量來衡量訂單和產出，強勢的名義環境可能放大了調查中顯示的景氣繁榮程度，高估了真實活動水準。儘管如此，這個保留並未阻止市場的快速定價。Fed 理事 Michael Barr 在數據公佈當日表示，「為使通膨及時回落至 2% 目標，進一步政策調整在我的基準情形下很可能是必要的」，並強調「價格穩定對於支持最大就業至關重要」，進一步鞏固了市場對持續緊縮路徑的預期。

多位華爾街分析師對這波債市重定價的性質給出各自的解讀。高盛的 Rich Privorotsky 指出，市場調整反映的是對強勁增長假設的重新定價：「6% 的財政赤字加上大規模支出，意味著大量債券發行和持續的名義增長動能。對股市而言，這是更清晰的宏觀風險。不是失控的通膨，而是持續偏高的實際資金成本。」FHN Financial 的 Will Compernolle 點出本輪數據的關鍵質變：「經濟強到能夠承受升息，與經濟強到開始推升通膨壓力，是兩種截然不同的情形。前者讓聯準會可以專注通膨而不必過度擔憂就業市場惡化，後者則要求更激進、更緊迫的緊縮行動。」富國銀行投資研究所的 Tony Miano 更直接表示：「這是市場在告訴我們，一個真正的再緊縮週期已經開啟。整條殖利率曲線正在同步重新定價，股票折現率上升，房貸和企業借貸成本走高，風險資產的進入門檻也在提高。」

製造業PMI維持擴張

美國 ISM 製造業 PMI 在2026 年 9 月報 54.5%，較 8 月的 54.6% 微降 0.1 個百分點，連續第 9 個月維持擴張。標題數值幾乎持平，但內部構成出現重要分化：新訂單、就業、訂單積壓同步加速，顯示需求面仍具韌性；原物料價格卻大幅跳升 6.8 個百分點至 77.9%，逼近 3 月伊朗戰爭開戰初期峰值，庫存也重返收縮，且負面評論比例（60%）首度高於正面（40%），成本和供應鏈壓力正成為廠商最迫切的顧慮。

整體經濟已連續第 23 個月維持擴張；以 PMI 54.5% 換算，對應的年化實質 GDP 成長率約為 2.4%。ISM® 製造業商業調查委員會主席 Susan Spence 指出，9 月五大構成子指標中，只有新訂單和就業較上月加速，庫存從微幅擴張轉為收縮，其餘（生產、供應商交貨）則持續擴張或延遲但幅度略收。

新訂單指數從 8 月的 53.7% 升至 9 月的 55.3%，連續第 9 個月成長，且增速加快。六大製造業中有五個（電腦及電子產品、化學製品、運輸設備、食品飲料菸草、機械）回報新訂單增加。需求情緒略有下滑，受訪者正負評論比從 8 月的 2.0:1 降至 9 月的 1.7:1（7 月為 3.5:1），但整體新訂單方向仍具支撐，下游補庫和前置採購意願維持。

生產指數從 8 月的 58.3% 降至 56.7%，連續第 11 個月擴張但增速放緩。六大製造業中有五個（石油及煤製品、食品飲料菸草、運輸設備、電腦及電子產品、化學製品）回報生產增加。產出面評論情緒的下滑趨勢值得關注。正負評論比從 7 月的 3.3:1 降至 8 月的 2.2:1，再降至 9 月的 1.6:1，連續三個月收窄，顯示廠商對擴大生產的信心正受到人力短缺和原物料供應緊繃的侵蝕。

就業指數從 51.2% 升至 52.7%，連續第 3 個月擴張且加速。18 個製造業中有 8 個回報就業增加、6 個回報減少，招聘與縮減人力的評論比為 1.5:1。六大製造業中只有電腦及電子產品和運輸設備兩個行業回報較高就業水準，顯示就業增長集中於科技硬體和政府採購相關製造，其他大型行業的勞動需求相對克制。合適人才難覓的問題在受訪者回應中頻繁出現，成為制約產量的第二大結構性障礙。

供應商交貨延遲連續第 10 個月惡化。雖然指數從 59.3% 微降至 59.0%，但放緩程度甚微，六大製造業中仍有五個面臨供應商交貨延遲。短缺品項清單依然沉重：銅、電氣元件、電子零組件、記憶體、印刷電路板、鋼材、鎢製品全數在列，反映伊朗戰爭對能源和運輸的干擾、關稅衝擊進口替代週期，以及 AI 資料中心建設拉動的鋼材需求，三重力量同步壓迫供給端。

庫存指數從 8 月的 50.6% 跌至 48.6%，重返收縮，結束短暫的一個月擴張。18 個製造業中有 9 個回報庫存擴張、5 個收縮。廠商在成本壓力上升和供應不確定的雙重壓力下，主動囤料的意願受到抑制。庫存收縮本身對後續生產有一定支撐。若需求保持穩定，廠商將需在後續幾個月加速補庫。

客戶庫存指數連續第 24 個月處於「過低」區間，且加速收縮。18 個製造業中有 11 個回報客戶庫存不足，只有 2 個（非金屬礦產、雜項製造業）回報庫存過高。客戶庫存長期偏低，對未來訂單是結構性支撐，代表下游補庫訂單有機會在後續幾個月陸續湧入，為製造業生產提供基本盤。

這是 9 月最顯著的轉變。原物料價格指數大幅跳升 6.8 個百分點至 77.9%，連續第 24 個月上漲，已接近 3 月伊朗戰爭開戰初期的 78.3% 峰值水準。六大製造業全數回報價格上漲；回報漲價的受訪者比例從 8 月的 46.2% 急升至 9 月的 58.6%（+12.4 個百分點），無任何商品回報價格下降。Spence 指出三個主要驅動因素：（1）鋼鋁價格上漲衝擊整個供應鏈，（2）多種進口商品面臨的關稅壓力，（3）中東衝突推動石油相關產品持續漲價。原物料通膨若持續攀升，廠商被迫轉嫁至售價的壓力將同步加大，對整體 PPI 走勢構成上行壓力。

訂單積壓指數大幅跳升 4.6 個百分點至 56.4%，連續第 9 個月擴張，且為這輪擴張中增速最快的一個月。六大製造業中有四個（電腦及電子產品、運輸設備、食品飲料菸草、機械）回報積壓訂單增加。快速累積的積壓一方面代表廠商現有產能已接近拉滿，另一方面也是廠商在成本上升背景下鞏固定價能力的依據。訂單積壓的持續增加，也意味著就算未來新訂單流入放緩，現有廠商的生產計劃短期內仍有支撐。

新出口訂單指數從 53.2% 降至 50.9%，仍在擴張區間但已逼近臨界點。18 個製造業中只有 4 個回報出口訂單成長（運輸設備、電腦及電子產品、食品飲料菸草、電氣設備），有 8 個回報下滑，正負評論比為 1.2:1。關稅直接衝擊、加拿大貿易戰升溫，以及高企的運費，是外銷動能受壓的主因。出口的持續走弱，使得這一輪製造業擴張幾乎完全依賴國內需求，對外部需求的暴露度降低，但也意味著一旦國內需求放緩，缺乏外部訂單緩衝的風險將更為明顯。

進口指數從 52.5% 降至 51.0%，連續第 8 個月成長但持續放緩，反映關稅和本地替代效果的累積，廠商正在逐步調整供應鏈結構，減少對進口品項的依賴。

資本支出平均承諾前置期從 171 天增至 176 天（+5 天），生產物料前置期持平於 84 天，MRO 前置期微增 1 天至 49 天。整體前置期的延長，與供應商交貨時間持續緊繃的趨勢一致，也反映廠商面對供應不確定性、正在拉長規劃窗口以降低斷料風險。

成長行業（12 個）

1. 電氣設備、家電及零組件
2. 非金屬礦產製品
3. 初級金屬
4. 塑膠及橡膠製品
5. 電腦及電子產品
6. 金屬加工品
7. 家具及相關產品
8. 食品、飲料及菸草製品
9. 運輸設備
10. 機械
11. 雜項製造業
12. 化學製品

萎縮行業（2 個）

1. 印刷及相關支援業
2. 紡織廠

受訪者意見

〔化學製品〕 「這一波表現改善主要由暫時性市場因素驅動，包括：（1）地緣政治不確定性帶動的提前囤貨、（2）客戶提前下單、（3）原物料價格漲幅遞延，以及（4）競爭對手產能縮減。然而，這些因素並不代表持續復甦的訊號：化工業面臨的結構性挑戰依然存在，包括產能過剩、持續的定價壓力，以及保護主義貿易政策。」

〔化學製品〕 「供應鏈表現相較過去幾年已有所改善，交貨期大致恢復正常。特定原物料、運輸和人力類別的成本壓力仍持續，需要持續在供應商管理和成本控制上下功夫。我們對未來幾個季度的商業環境持謹慎樂觀態度。」

〔電腦及電子產品〕 「美國關稅制度帶來挑戰。在中國以外尋找替代供應來源、資料中心在美國遭遇地方阻力，以及持續的材料和零組件短缺，都在影響我們的業務。」

〔電腦及電子產品〕 「製造活動維持穩定，持續聚焦於成本優化、供應商談判和供應基地整合。我們正積極評估多個品項的替代來源，以提升供應韌性並降低成本。雖然整體材料供應較前期有所改善，但某些關鍵材料和零組件的認證要求和供應商產能限制，仍持續影響採購決策。資本及運營支出持續聚焦於提升產能、效率和轉型計劃。」

〔機械〕 「訂單再次翻倍，交貨期也跟著翻倍，發生在半導體、電子和政府採購領域，其餘市場持平至下滑。加上供應鏈前置期和定價壓力，工廠積壓訂單幾乎翻倍。加拿大關稅影響了跨境成本，讓我們的供應鏈團隊手忙腳亂——這些供應鏈關係花了多年培育——反而損害了政府買家最關心的交貨時效。」

〔金屬加工品〕 「訂單水準依然強勁且偏高；我們的訂單量已高於預測水準，足以接到年底。最大的挑戰是嚴重的人力短缺，限制了我們的產能，無法滿足需求。第二個挑戰是鋼材整體供應問題；市場情況持續惡化，隨著材料斷供，更多生產延誤在所難免。」

〔電氣設備、家電及零組件〕 「原金屬持續面臨挑戰，尤其是在關稅時有鬆緊的不確定環境下。針對加拿大的新關稅大幅推高了資本支出和零組件採購的成本。」

〔食品、飲料及菸草製品〕 「燃料成本持續影響運輸成本和整體商品成本。牛肉成本居高不下，短期內看不到緩解跡象。」

〔機械〕 「較高的利率拖慢了新建工程的增速；我們還必須面對因關稅和運費而抬高的海外零組件成本。受 AI 和資料中心需求爆發帶動，國內鋼鐵產能已被拉至極限，每個月攀升的鋼材成本不斷推高我們的原物料和成品成本。」

〔運輸設備〕 「每個月我們都要面對這屆政府製造的新逆風。這個月是加美貿易戰，局勢每天都在惡化——導致價格上升，不確定性造成嚴重干擾。採購持續被無限期推遲，因為客戶不願在成本和需求未明朗之前花錢投資資本支出。唯一可以預期的，就是這些貿易政策製造出來的混亂。」

商品漲降價與供應緊張清單

漲價商品（24 項，括號為連續月數）

鋁（第 34 個月）、黃銅製品、銅（第 15 個月）、銅製品（第 2 個月）、瓦楞紙製品（第 6 個月）、柴油（第 2 個月）、電氣元件（第 4 個月）、電子零組件（第 9 個月）、貨運（第 7 個月）、燃料（第 7 個月）、記憶體元件（第 7 個月）、鎳、石油衍生產品（第 6 個月）、包裝材料、塑膠衍生產品（第 6 個月）、印刷電路板（第 3 個月）、樹脂（第 8 個月）、半導體（第 4 個月）、大豆粕、鋼材（第 11 個月）、熱軋鋼（第 9 個月）、不鏽鋼（第 8 個月）、鋼鐵製品（第 10 個月）、鋅

降價商品

無

供應緊張商品（11 項，括號為連續月數）

鋁製品、銅（第 3 個月）、動態隨機存取記憶體（DRAM）、電氣元件（第 15 個月）、電子零組件（第 19 個月）、記憶體（第 9 個月）、印刷電路板（第 3 個月）、鋼材（第 3 個月）、熱軋鋼、鋼鐵製品、鎢製品（第 3 個月）

S&P Global 與 ISM 同樣追蹤美國製造業景氣，但兩者的樣本構成和問卷設計不同，讀數偶有分歧。9 月，S&P Global 美國製造業 PMI 終值報 55.9，高於 ISM 的 54.5，且較 8 月的 53.9 顯著跳升 2.0 個百分點，創 2022 年 5 月以來最高，也是自 2025 年 8 月以來連續第 14 個月維持擴張。

五項構成子指標（新訂單、產出、就業、供應商交貨、庫存）全數上升，共同拉抬標題指數。需求面方面，新訂單增速創 4 月以來最快，為 2022 年 5 月以來第二強，成長動力主要來自政府採購和科技相關行業。出口訂單則連續第 15 個月下滑，關稅和高企的運輸成本持續壓制國際銷售，本輪製造業擴張幾乎完全仰賴國內市場支撐。

就業方面，9 月淨增工人數創五年多來最高，廠商積極擴充產能以應對大量新接訂單和既有積壓工作；多份受訪者回應明確點名 AI 相關設備需求和政府合約為就業增長的直接來源。然而，合適勞動力的短缺問題依然普遍，部分廠商指出招聘困難正在制約產量提升。訂單積壓連續第 7 個月增加，且增速創 4 月以來最快；供應商交貨延遲也擴大至 2022 年 8 月以來最嚴峻，鋼材和電子零組件的廣泛短缺貫穿整份回應，全球海運通路受阻加上加拿大邊境通關延誤，同步加重了供給側壓力。

成本方面，投入成本上漲速度快於 8 月，主因是關稅、高油價和鋼鐵及電子零組件短缺的交疊影響；廠商也同步調漲出廠價格，但漲幅已收斂至 2026 年 2 月以來最小，部分市場的競爭壓力限制了企業轉嫁成本的空間。在後市展望上，廠商信心依然正面，但略低於歷史趨勢，樂觀情緒主要來自訂單管線的能見度和市場擴張的預期，部分廠商也寄望油價回落帶來成本喘息。採購活動增速達 6 月以來最快，投入品庫存連續第 6 個月擴張，反映廠商正主動建立安全庫存以應對價格和供應鏈的不確定性。

對此，S&P Global 首席商業經濟學家 Chris Williamson 表示：「9 月美國製造業成長步伐再度提速，PMI 攀升至 2022 年 5 月以來最高點，新訂單的大量湧入激勵工廠大幅提升產出，並積極增加人手。訂單積壓持續累積，供應商也愈來愈忙碌，指向廠商在消費端和企業端兩個市場同步努力應對需求的壓力下，產能已捉襟見肘。在機械和設備的投資與生產上尤為明顯，很多案例都和 AI 相關支出的升溫有直接關聯。在價格和供應鏈顧慮驅動下的安全庫存建立行為也持續支撐需求，但出口訂單的持續流失依然令人失望。雖然這對未來幾個月製造業產能持續擴張是個正面訊號，但需求超越供給的態勢也意味著通膨壓力仍是核心隱患，在油價居高不下的背景下尤為如此。成長加速、招聘增加，加上價格指標居高不下，將進一步加深市場對 FOMC 即將進一步升息的預期。」

延伸閱讀：

• 川普關稅懶人包：無差別貿易戰邏輯是美國優先！5種投資應對美國關稅風險

服務業PMI連續擴張

美國 ISM 服務業 PMI 2026 年 9 月報 54.9%，較 8 月的 55.4% 微降 0.5 個百分點，連續第 27 個月維持擴張。標題數值小幅回落，但內部出現重要分化：就業指數三個月來首度重返擴張、訂單積壓升至 2022 年 7 月以來最高，需求面整體仍具韌性；然而出口訂單 8 個月來首度跌破 50 進入收縮，商業活動指數也單月大降 5.2 個百分點，加上原物料價格升至 74.0%（創 2022 年 7 月以來最高），廠商的成本壓力和外部需求不確定性正同步升溫。

整體經濟已連續第 76 個月維持擴張；以 PMI 54.9% 換算，對應的年化實質 GDP 成長率約為 2.1%。ISM® 服務業商業調查委員會主席 Steve Miller 指出，9 月就業指數重返擴張是積壓訂單持續增加的直接結果，價格壓力和關稅衝擊是廠商最常提及的兩大供應鏈痛點。

商業活動指數從 8 月的 61.7% 大幅下滑 5.2 個百分點至 56.5%，連續第 27 個月擴張但增速顯著放緩，略低於 12 個月移動平均值 56.7%。

9 月回報業務活動增加的 12 個行業依序為：其他服務業、公共行政、零售業、資訊業、運輸及倉儲業、不動產租賃及租用、批發貿易、公用事業、教育服務、金融及保險業、專業科學及技術服務，以及醫療保健及社會援助。

回報減少的 3 個行業為：住宿及餐飲服務業、農業林漁業，以及建築業。受訪者回應提到 AI 和網路安全的緊急需求，以及房貸利率攀升拖慢房屋銷售。雖然單月降幅是近期最大，56.5% 仍屬健康擴張水位，不構成景氣轉向的警訊。

新訂單指數從 60.9% 微降 1.1 個百分點至 59.8%，連續第 16 個月成長，仍維持在強勁水位。13 個行業回報新訂單增加，只有建築業連續第 2 個月回報下滑。受訪者指出，批發業為備戰節日旺季的囤貨潮推動訂單量單月增加 9.2%，另有部分餐飲業回報預訂量減少。整體新訂單情緒正面，下游備庫和前置採購需求維持支撐。

就業指數從 47.8% 上升 2.3 個百分點至 50.1%，三個月來首度重返擴張，且略高於 12 個月平均值 49%。7 個行業回報就業增加，8 個行業回報就業減少。受訪者指出，就業回升主要來自兩個方向：一是訂單積壓持續累積，工作量已超出現有人力承載；二是有企業正在填補因晉升或退休造成的職缺。另有受訪者提及，AI 工具帶來的效率提升正在驅動人員結構重組，但整體就業方向已翻轉為正。

供應商交貨指數從 51.3% 上升 1.9 個百分點至 53.2%，連續第 22 個月顯示交貨速度放緩（高於 50 表示放緩）。11 個行業回報交貨延遲，只有零售業回報交貨加快，6 個行業無變化。受訪者指出，關稅相關的進口延誤正在拉長前置期，積壓訂單也帶來更多缺貨情況。配電盤和電腦相關產品本月新增進入供應緊張清單，反映電子供應鏈持續緊繃。

庫存指數從 56.7% 小升 1.1 個百分點至 57.8%，連續第 8 個月成長。9 個行業回報庫存增加，2 個回報減少，7 個無變化。部分企業主動在漲價前提前囤貨以應對價格和供應不確定性，另有企業因木材降價而減少備庫。整體庫存仍在擴張，但增速平緩，顯示廠商的備庫行為仍屬謹慎。

原物料價格指數從 72.6% 再升 1.4 個百分點至 74.0%，連續第 112 個月上漲，創 2022 年 7 月（74.5%）以來最高，也是七個月內六度突破 70%。17 個行業回報投入價格上漲，無任何行業回報降價。12 個月平均值升至 69%，為 2023 年 3 月以來最高。主要驅動因素包括：燃料（連續第 8 個月）、銅（連續第 10 個月）、軟體授權（連續第 8 個月），以及石油衍生產品（連續第 5 個月）。服務業與製造業價格壓力同步升溫，對整體 PPI 和通膨走勢構成上行壓力。

訂單積壓指數從 55.6% 小升至 56.6%，連續第 8 個月擴張，為 2022 年 7 月（58.3%）以來最高。10 個行業回報積壓訂單增加，4 個行業回報減少。受訪者指出，關稅導致設備交貨期拉長，工作量也已超過現有人力上限。持續累積的積壓一方面顯示服務業廠商的產能已被充分佔用，另一方面也是廠商短期內不缺訂單的安全緩衝，即使未來新訂單流入放緩，現有廠商的工作計劃也不至於立即收縮。

新出口訂單指數從 56.3% 大幅下滑 9.4 個百分點至 46.9%，跌破 50 進入收縮，為 8 個月來首次。39% 的受訪者表示本身不從事或未個別追蹤境外訂單。3 個行業回報出口訂單增加，6 個行業回報減少，9 個行業無變化。受訪者指出，運費附加費攀升和出貨延誤帶來不確定性，加美貿易摩擦也在直接衝擊服務業的跨境業務。這是本輪服務業擴張最嚴峻的外部需求警訊，這一輪擴張幾乎完全仰賴國內需求支撐的特徵再次被強化。

進口指數從 56.3% 下滑 3.4 個百分點至 52.9%，連續第 3 個月成長但持續放緩，七個月內第 6 次進入擴張。6 個行業回報進口增加，3 個行業回報減少。受訪者點名加美關稅改變了加拿大菜籽粕等農產品的競爭格局，廠商正在主動調整進口供應結構，減少對關稅敏感品項的依賴。

庫存情緒指數從 54.1% 降至 51.7%，連續第 41 個月處於「過高」區間，但廠商對庫存偏高的感知程度有所收斂。9 個行業認為庫存偏高，4 個行業認為庫存情緒下降。從方向看，服務業廠商整體仍有去庫壓力，但力道溫和，短期內不至於大幅壓縮採購。

成長行業（13 個）

1. 批發貿易
2. 不動產、租賃及租用
3. 其他服務業
4. 公共行政
5. 零售業
6. 教育服務
7. 公用事業
8. 資訊業
9. 運輸及倉儲業
10. 金融及保險業
11. 住宿及餐飲服務業
12. 醫療保健及社會援助
13. 專業、科學及技術服務

萎縮行業（4 個）

1. 農業、林業、漁業及狩獵業
2. 採礦業
3. 建築業
4. 企業管理及支援服務

受訪者意見（10 則）

〔農業、林業、漁業及狩獵業〕 「柴油價格居高不下，大幅推高了貨運成本。柴油成本高企對農民的收割作業壓力格外沉重。原油高價也推動農業用氮素價格接近歷史高點。」

〔建築業〕 「利率持續將購房者推出市場。走進門的購房者中有一半無法通過資格審核。」

〔金融及保險業〕 「存款競爭加劇和更高的資金成本正在壓縮獲利空間，也讓成長預期趨於保守。儘管預測已向下修正，銀行仍預期貸款和存款均能實現溫和成長。」

〔醫療保健及社會援助〕 「收到供應商通知，燃料附加費將增加，並可能恢復課徵關稅。」

〔資訊業〕 「9 月各商業客戶群的需求依然穩定，但客戶對非必要資本項目的決策週期仍謹慎。薪資壓力和軟體授權合約更新持續推高運營費用，不過貨運和消耗性物料的前置期已回歸正常。」

〔採礦業〕 「油氣價格仍高，這反而鼓勵了更多生產。」

〔其他服務業〕 「燃料成本持續影響我們的服務提供成本。」

〔零售業〕 「海外進口的貨運集裝箱費用翻倍，推動商品售價上漲。」

〔公用事業〕 「業務活動依然強勁，但供應鏈狀況持續充滿挑戰。公用設施和物料的取得速度放緩，其中鋼材在國內特別難以採購，我們被迫愈來愈多地向海外下單以確保所需材料。強勁的業務需求對供應造成額外壓力，導致前置期拉長、材料取得困難，以及工程開工延誤。」

〔批發貿易〕 「需求依然非常強勁。製造商幾乎沒有喘息空間來跟上需求，在某些案例中，一般前置期已出現延誤。他們對所有機會的爭奪不如以前積極，也沒有大力削價以搶佔生意的意願。大宗商品（銅、鋁和聚氯乙烯）每週漲價已成常態。我們不斷聯繫所有往來供應商，設法確保貨源來滿足客戶需求。」

商品漲降價與供應緊張清單

漲價商品（20 項，括號為連續月數）

氯化鋁、承包商—建築、銅（第 10 個月）、銅系產品（第 2 個月）、銅線、柴油（第 7 個月）、食品（第 2 個月）、燃料（第 8 個月）、車庫門、汽油（第 8 個月）、勞動力、木材*、記憶體產品（第 9 個月）、辦公用品、石油衍生產品（第 5 個月）、軟體授權（第 8 個月）、鋼材、鋼鐵製品（第 6 個月）、配電盤、電線電纜

降價商品（2 項）

木材*、豬肉製品

供應緊張商品（7 項，括號為連續月數）

電腦及相關產品、燃料、記憶體元件（第 9 個月）、固態硬碟（SSD）、鋼鐵製品（第 4 個月）、配電盤、電線電纜（第 4 個月）

*木材同時出現在漲價與降價清單，代表不同品項或規格的價格方向不同。

S&P Global 與 ISM 同樣追蹤美國服務業景氣，但兩者的樣本構成和問卷設計不同，讀數偶有分歧。9 月，S&P Global 美國服務業 PMI 商業活動終值報 58.8，高於 ISM 的 54.9，且較 8 月的 56.5 顯著跳升 2.3 個百分點，創 2021 年 7 月以來最高，也是連續第 4 個月改善。

需求面方面，新訂單增速創 4.5 年來最快，國內需求尤為強勁，企業將部分成長歸因於新產品推出、新客戶開拓和既有客戶轉介；新出口訂單連續第 2 個月成長，增速與 8 月的 20 個月高點持平，顯示外部需求稍見喘息。10 個月來首度五大大行業全數錄得擴張，其中運輸及倉儲業在停滯一段時間後重返成長；資訊與通訊業的成長速度遙遙領先各行業。

就業方面，9 月增聘幅度是連續第 3 個月擴大，且增速創 2022 年 6 月以來最快，廠商積極招募以應對新接訂單和既有積壓的雙重壓力。儘管如此，新訂單湧入速度依然快過人力補充，訂單積壓連續第 19 個月增加，且增速創逾 4.5 年來最快、屬有紀錄以來最顯著之列。

成本方面，投入成本上漲速度加速至 2022 年 11 月以來最快，油價上漲和運輸成本攀升是受訪者最常點名的驅動因素，另有部分廠商提及勞動力成本走高；廠商同步調漲出廠價格，漲幅為年多來第二快（僅次於 7 月），持續強化通膨高於聯準會目標的訊號。企業信心升至一年來最高，多數廠商預期未來 12 個月業務將持續成長，部分寄望油價回落帶來成本喘息。S&P Global 美國綜合 PMI（涵蓋製造業與服務業）終值亦從 56.0 升至 58.4，為逾 5 年來最強，顯示整體私部門活動全面加速。

對此，S&P Global 首席商業經濟學家 Chris Williamson 表示：「9 月美國商業成長速度攀升至逾 5 年來最高，需求回升和樂觀情緒改善帶動企業以逾 4 年來最快的速度增聘員工。加上製造業 PMI 表現令人鼓舞，強勁的服務業擴張指向第三季 GDP 成長率約 4%，9 月單月更高達 5%，後者暗示動能正在進一步加速，有望延伸至第四季。新訂單和訂單積壓的成長速度均在加快，成長預期也回升至一年來最高，這些跡象都指向近期經濟正在進一步提速。科技企業的成長速度遙遙領先，但就各大行業來看，漲潮正在帶動所有船隻，面向消費者的企業、工業和醫療保健業的成長均在加速，金融服務業也保持穩健且持續的強勁成長。但這份調查的價格指標將引發市場對經濟過熱的憂慮，指向通膨正在加速。綜合商品和服務來看，企業投入成本目前以近 4 年來最快的速度上升。雖然這些成本增加部分反映了油價上漲，但令人擔憂的是，出廠價格漲幅也再度走高，顯示通膨持續頑固地高於聯準會 2% 目標。」

PMI指數的計算方式

PMI 採用一種被稱為「擴散指數」的方法，將採購經理人對企業經營狀況的主觀判斷，轉化為客觀的數值指標。

擴散指數（Diffusion Index）是衡量景氣變動方向的常見指標，它衡量的是某種變化「擴散」到多少比例的樣本中。在 PMI 計算中，擴散指數用來量化採購經理人對各項經濟活動的判斷。

具體來說，採購經理人需針對各問項，將觀察到的經濟活動與上個月比較，並選擇「上升」、「持平」或「下降」。擴散指數的計算公式為：

擴散指數 =（回答「上升」的比例 × 1）+（回答「持平」的比例 × 0.5）+（回答「下降」的比例 × 0）

舉個例子，假設有 400 個採購經理人對於新訂單的調查，結果為 200 個上升，100 個持平，100 個下降，就可以計算出：

• 新訂單的擴散指數
  = (200/400 × 1) + (100/400 × 0.5) + (100/400 × 0)
  = 50% + 12.5% + 0% = 62.5%

這個公式的設計邏輯是，「上升」代表 100% 的正面評價，「持平」代表 50% 的正面評價，「下降」則完全沒有正面評價，這樣就可以將主觀的判斷轉化為介於 0~100% 的數值，而數值越高代表經濟狀況表現越樂觀。

製造業PMI的計算公式

在計算製造業 PMI 時，首先需要計算出各產業別的 5 大擴散指標：新增訂單、生產、人力僱用、存貨和供應商交貨時間。接著根據各產業在製造業 GDP 中的比重，加權計算出最終的製造業 PMI。

以台灣為例，製造業 PMI 的計算分為以下 3 個步驟：

1. 計算各項目的擴散指數：針對每個產業（如電子暨光學產業）的每個項目（如新增訂單），根據前面介紹的擴散指數公式進行計算
2. 計算各產業別指數：製造業中各產業的 PMI（以電子暨光學產業為例），電子暨光學產業 PMI =（該產業）新增訂單指數 × 20% +（該產業）生產數量指數 × 20% +（該產業）人力僱用指數 × 20% +（該產業）供應商交貨時間指數 × 20% ＋（該產業）存貨指數 × 20%
3. 合成整體製造業PMI：將各產業別 PMI 依照其在製造業名目 GDP 中的比重加權平均，得出最終的製造業 PMI 指數

對於美國ISM PMI，計算方法與此類似，各項指標通常採用等權重（各20%）的方式計算，特別是在計算過程中會加入「季節性調整」，這能夠消除季節性因素的影響，使PMI更能反映真實的經濟變化。

非製造業PMI的計算公式

非製造業 PMI（又稱 NMI）的計算方法與製造業類似，但指標設置有所不同。非製造業 PMI 基於 4 個擴散指標：商業活動、新增訂單、人力僱用和供應商交貨時間。

以批發業為例，其 NMI 的計算如下： 批發業 PMI =（該產業）商業活動指數 × 25% +（該產業）新增訂單指數 × 25% +（該產業）人力僱用指數 × 25% +（該產業）供應商交貨時間指數 × 25%。

同樣地，最終的非製造業 PMI（NMI）是通過將各產業別指數，按照其在非製造業名目 GDP 中的比重加權平均計算得出。

雖然 PMI 的計算過程中包含一定的主觀因素，但這些都來自一線採購經理人的判斷，往往還是有預測經濟趨勢的能力。

PMI指數的重要性的影響力

對經濟判斷的影響

PMI 指數之所以成為全球關注的焦點，主要是因為它能夠比 GDP 等傳統經濟指標更早反映經濟變化。具體來說，PMI 指數有以下優勢：

1. 它是領先性指標：PMI 是公認的領先性經濟指標，通常能提前 3-6 個月預示整體經濟趨勢的變化，源自於製造業採購決策本身就具有前瞻性——企業必須根據未來需求預測，來做出當前的採購決策
2. 美國 PMI 是全球經濟脈動的晴雨表：美國的 PMI 指數不僅領先美國本土經濟，還領先全球其他國家的經濟指標。例如，歐元區 PMI 指數與美國 PMI 指數的連動性相當高，通常會落後 1-3 個月，這尤其對外貿依存度高的國家更為明顯，反映了美國經濟對全球經濟的引領作用
3. 與 GDP 的密切關聯：研究顯示，PMI 與 GDP 增長有著非常緊密的關聯。根據 2016 年 ISM 的數據，當美國製造業 PMI 平均維持在 50.8% 的水平時，大致對應年化 GDP 增長 2.4%，因此 PMI 的變化能幫助預測下一季度 GDP 的表現
4. 經濟轉折點的早期信號：PMI 特別善於捕捉經濟周期的轉折點，當 PMI 從高於 50 降至低於 50 時，往往是經濟從擴張轉向收縮的早期信號；反之，當 PMI 從低於 50 上升至高於 50 時，通常預示經濟即將復甦

對股市與投資的影響

1. 股市表現的先行指標：PMI 通常會影響投資人對企業盈利前景的預期，當 PMI 持續處於擴張區間（高於 50）時，市場普遍預期企業未來營收和利潤將增長，有利於推動股市上漲；反之，PMI 持續處於收縮區間（低於 50）時，可能引發股市下跌
2. 行業的參考基準：PMI 的分項指標可以幫助投資人判斷不同行業的發展前景。例如，當新訂單指數上升而庫存指數下降時，可能表明需求強勁，製造業未來將加速生產，這時增持相關製造業股票可能會有更好回報
3. 資產配置的重要依據：PMI 的趨勢能夠幫助投資人做出更明智的資產配置決策，當 PMI 數據顯示經濟前景看好時，投資人可能會增加風險資產（如股票）的配置；而當 PMI 預示經濟減速時，投資人可能會轉向避險資產（如防禦型股票、債券或黃金）

至於歷史上有沒有出現 PMI 公布後造成市場崩盤的情況？其實這樣的例子相當罕見，PMI 並不會直接引發股市崩盤，但確實經常引發明顯的市場波動，尤其當 PMI 與預期出現嚴重偏差時。

PMI與GDP的關係

1. 可以拿來預測GDP：PMI 的發布頻率比 GDP 更高（月度 vs 季度），且發布時間更早，使其能夠預測 GDP，研究發現，製造業 PMI 與 GDP 之間存在高度相關性，PMI 的變化往往能提前反映在 GDP 中
2. PMI 數值與 GDP 的關係：根據 ISM 每月報告，統計分析都觀察到美國製造業 PMI 的特定數值範圍與 GDP 增速有著大致的對應關係，而以下這樣是通俗的情況：
   • PMI > 55：對應強勁的經濟增長
   • 50 < PMI < 55：對應溫和的經濟增長
   • 43.2 < PMI < 50：雖然製造業收縮，但整體經濟仍可能增長
   • PMI < 43.2：可能預示整體經濟收縮
3. PMI轉折點有預警作用：PMI 的轉折點（從擴張到收縮，或從收縮到擴張）通常領先於 GDP 增長的轉折點好幾個月
4. 分項指標與各方面經濟的關聯：PMI 的各個分項指標與經濟的不同方面有具體的關係，例如就業指數與勞動市場變化相關，新訂單指數與未來產出相關，價格指數則可能預示通貨膨脹趨勢

總而言之，PMI 指數因其領先性、廣泛性和高頻性，成為判斷經濟走向、預測股市表現和指導投資決策的重要工具，投資人可透過密切關注 PMI 數據的變化，把握經濟周期轉折點，做出更具前瞻性的投資決策。同時，理解 PMI 與其他經濟指標（如 GDP、就業數據、工業生產等）之間的關聯，能夠幫助投資人形成更全面、更準確的市場觀點。

如何查詢 PMI指數？

美國PMI的查詢方法

ISM PMI： 美國供應管理協會（ISM）的 PMI 指數是全球最具影響力的 PMI指標之一，投資人可以直接在 ISM 官方網站（https://www.ismworld.org/supply-management-news-and-reports/reports/ism-report-on-business/）查詢最新數據。

IHS Markit PMI： IHS Markit（現 S&P Global）也發布美國及全球多個國家的 PMI 指數，可以在其官方網站（https://www.pmi.spglobal.com/Public/Release/PressReleases）查詢。

台灣PMI的查詢方法

台灣的 PMI 指數由中華經濟研究院編製，投資人可以通過國家發展委員會的「景氣指標查詢系統」（https://index.ndc.gov.tw/n/zh_tw/PMI）獲取最新數據。

全球其他主要國家PMI的查詢

• 歐元區： 歐元區的 PMI 由 IHS Markit（S&P Global）編製，可以在其官方網站或透過 Bloomberg、Reuters 等財經媒體查詢，歐元區 PMI 通常在每月底或月初發布
• 中國： 中國有兩個 PMI 指數來源——國家統計局與中國物流與採購聯合會共同發布的官方 PMI，以及財新 / Markit 聯合發布的財新 PMI，這 2 個指數分別反映大型國企和中小型民營企業的情況，可在各自官網或主要財經網站查詢，發布時間通常為每月月底或次月初
• 日本： 日本的 PMI 也由 IHS Markit 編製，與歐元區和其他亞洲國家的發布時間相近

FAQ

1. 美國 PMI 指數 ISM PMI vs IHS Markit PMI 哪個機構發布的更準？

現在，美國市場最具權威性的 PMI 指數主要由 2 個機構發布：「美國供應管理協會」(Institute for Supply Management，ISM）和「IHS Markit」（2022 年與標普合併後，現稱 S&P Global Market Intelligence）。這 2 種 PMI 雖然都用來衡量經濟狀況，但在調查對象、問卷設計和計算方式上有顯著差異。

ISM（美國供應管理協會）是全球最大且最具權威的「供應與採購管理組織」。ISM PMI 針對 20 種製造業裡約 400 多家公司的採購經理人進行問卷調查，問卷內容包含 10 項指標，包括：新訂單、生產、就業狀況、供應商交貨狀況、庫存、客戶庫存、價格、新出口訂單、訂單積壓和進口，其中 5 項核心指標（新訂單、生產、聘僱狀況、供應商交貨速度和存貨）被用來計算最終的 PMI 數值，每個指標的權重均為 20%。

相較之下，IHS Markit PMI（S&P Global PMI） 的問卷包含更多項指標，其調查包含更多與通脹相關的問題，以及較少的採購特定問題IHS Markit PMI 的問卷包含 12 項指標，其 5 個核心指數的加權平均方式與 ISM 不同：新訂單（權重 30%）、產出（權重 25%）、聘僱狀況（權重 20%）、供應商交付時間（權重 15%）以及存貨（權重 10%）。S&P Global PMI 的調查對象涵蓋約 1,300 多家私人企業，樣本更為分散且規模更大。

兩者之間的差別在於：

1. 問卷邏輯：ISM PMI 的問卷設計是詢問採購經理人對於未來的主觀意見；而 Markit PMI 則是調查企業的實際執行情況，相對更為客觀
2. 調查對象：ISM PMI 的調查側重於大型跨國公司；而Markit PMI調查的是具有代表性的多樣化公司，包括小型、中型和大型企業，涵蓋製造業、服務業、金融業等各個行業
3. 行業分類方式：ISM PMI 是根據北美產業分類體系（NAICS）來分類；Markit PMI 則是使用標準產業分類（SIC）

雖然 2 個機構都發布 PMI，但在市場使用上各有偏重。ISM PMI因其歷史悠久（可追溯到 1950 年代）而被許多經濟模型和美聯儲的 GDPNow 預測模型廣泛採用。然而，S&P Global PMI 被稱為「世界上最受密切關注的經濟指標之一」，在預測準確度方面，S&P Global PMI與官方製造業數據的相關性達到 89%，高於ISM 的 82% 。

如果市場參與者要做到最完美，一定要關注 2 個數據，但如果基於不同目的：許多 nowcast 模型使用 ISM 製造業調查來輸入，主要是因為 ISM 在早期建立了良好的信譽；而 S&P Global PMI 則因其更大的樣本規模（超過1,300家美國公司 vs ISM的600-700家）和更高的預測準確性而受到青睞。

2. 各國PMI指數是根據什麼體系制定的？

除了美國和剛才提到的台灣之外，全球許多國家和地區（譬如中國、日本、歐元區等主要經濟體）也都有自己的 PMI 指數體系。大部分國家的 PMI 指數都是由 S&P Global（前身為 IHS Markit）發布，而非 ISM。

• 中國：由 2 個主要的採購經理人指數（PMI）調查——內地官方的國家統計局（NBS）、S&P Global 編製的財新中國PMI
• 日本：由 S&P Global 與 au Jibun Bank 合作發布，品牌名稱為「au Jibun Bank Japan PMI」
• 歐元區：由 S&P Global 發布，品牌名稱為「HCOB Eurozone PMI」

不同國家的 PMI 指數之間也有些聯動關係，尤其是美國的 PMI 指數對全球經濟有領先的作用。研究顯示，歐元區 PMI 指數與美國 PMI 指數的連動性很高，通常會落後美國 PMI 指數幾個月，間接證明美國經濟對全球其他地區有影響力。

總結

簡單總結一下，「PMI 採購經理人指數」是一個能夠提前預測經濟走向的領先指標，透過向企業採購經理人進行問卷調查，收集他們對市場現況和未來發展的觀察，以量化的方式得出 PMI 指數。

PMI 指數以 50 作為榮枯線，高於 50 代表經濟擴張，低於 50 則表示經濟緊縮，讓投資人能夠快速掌握經濟趨勢。

在實際應用上，PMI 指數分為製造業和非製造業兩大類別，美國主要由 ISM 和 IHS Markit 兩大機構發布，而台灣則由中華經濟研究院編製。PMI 的重要性在於它能比 GDP 等傳統經濟指標更早反映經濟變化，通常能提前幾個月預示整體經濟趨勢，在做投資決策時可以當作參考依據。

對投資人來說，PMI 指數不僅能幫助判斷股市走向，還能作為資產配置的重要依據。當 PMI 數據顯示經濟前景看好時，可以考慮增加風險資產的配置；而當 PMI 預示經濟減速時，則可能需要轉向避險資產。更重要的是，PMI 的分項指標如新訂單、生產、就業等，還能提供不同行業發展前景的線索，幫助投資人做出更精準的投資。

總的來說，理解並正確運用 PMI 指數，將有助於投資人提前把握經濟週期的轉折點，在市場變化中搶得先機。

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