相信擁有一臺時光機是許多人的夢想，不僅能回到過去，還能得知未來將會發生的事情。但是，這并不是科幻世界，我們也無法預見未來。在不確定的未來，我們通常都會根據自己的經驗和能力做出預測，並依靠這個預測做出決定。
投資也是同樣的道理，通常投資者會根據自己的預測來做投資決定：預計公司的盈利會成長，買入公司股票；預計股價會跌破支撐，賣出公司股票。這些投資決策都是建立在投資者本身的預測，然而市場是由許多不同背景的投資者所參與，這些特別的投資者將會創造差異性，最終導致投資者的決策不如預期。
差異性創造出風險，而伴隨風險則是他的“好兄弟”——回酬。即便投資者能根據自己的預測創造利潤，但是這并不代表投資者能長期準確的預測市場，因爲市場上會出現很多不可被預測的事件，比如2000年的互聯網泡沫，2008年的次貸危機以及2019年的新冠疫情。
這些不可被預測的事件被稱為「黑天鵝事件」，會導致市場的不穩定甚至會導致會改變投資環境。
本文將帶你瞭解黑天鵝效益，以及如何應對黑天鵝事件，透過黑天鵝事件讓投資者明白投資風險以及其他效應。
促成黑天鵝效應的「風險」是什麼呢？
在了解黑天鵝效益前，我們先認識何謂「風險」。在金融學或者統計學上，許多學術人士對風險的解釋就是股價的波動性，然而，這并不能完全詮釋投資風險。橡樹資本（Oaktree Capital Management）聯合創始人，霍華德·馬克斯（Howard Marks）在他的名著《投資最重要的事》就很好的解釋了什麽是風險。
霍華德認爲，風險是一項能讓投資產生虧損的可能性。投資者的心理反應、宏觀經濟的變化、投資者之間的差異，這些都不能簡單的用股價的波動性來詮釋。在做任何投資決策之前，投資者不應該只是考慮能得到多少回酬，更應該將虧損的可能性納入考量。
很多時候我們都認爲風險和回酬是相等的，高風險的投資會帶來更高的收益，但是這并不完全正確。如果一項投資能穩定地給予高回酬，那麽這項投資就不屬於高風險。對於風險和回酬之間的關係，投資者應該理解為：越高回酬的投資，伴隨的不確定性越高，能獲得高回酬的機率就越低。
既然風險不能被衡量，那麽也不能被預測。不論是經濟學家，還是投資經理人都希望自己能預測股市，因爲只有準確預測股市的動向就能賺取巨額的利潤。然而事與願違，股市不但不能被預測，而且還有可能會出現許多預測不到的事件——黑天鵝事件。
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黑天鵝事件是什麼？
黑天鵝的由來
相信在許多人的印象，天鵝是優雅的白色，即便現在有聽過黑天鵝，但是卻很少看到漆黑色的天鵝。
早在17世紀的時候也是如此，在沒有互聯網而且交通並不發達的17世紀，人們對世界的認知只停留在自己所能接觸到的事物，歐洲人也不例外，當時在他們的認知中，天鵝就是白色的。在1967年，歐洲探險隊在澳大利亞發現了黑天鵝，這不僅震驚了歐洲，也徹底顛覆了歐洲人對天鵝的印象。
在金融市場，“黑天鵝”一詞是由著名作家，納西姆·尼古拉斯·塔勒佈（Nassem Taleb）所提出，並用來形容能在投資者預料之外，並且能顛覆投資市場的重大事件。正如歐洲人第一次看到黑天鵝一樣，金融市場的黑天鵝事件是有著能徹底讓投資者“大跌眼鏡”的重大事件。
黑天鵝事件的特徵
在金融市場上，能顛覆投資者看法的事件不在少數，但是卻不是每一件事都是黑天鵝事件。納西姆在自己的暢銷書，《黑天鵝效應》定義了什麽是黑天鵝事件：
發生幾率極低
很多時候投資者都認爲自己已經非常熟悉了市場的運作，并且對很多事情都產生了刻板印象。這種刻板印象會導致投資者認爲某些事件并不會發生，但是往往投資者認爲不會發生的事情最終都會被實現。
黑天鵝事件正是這些投資者認爲不會發生的事情，又或者發生的幾率極低的事件。以2023年美國銀行股暴雷的事件做例子，其中一項導致 矽谷銀行（SVB）倒閉的原因是該銀行拋售長期美國債券。要知道美國債券是公認的安全性資產，由於長期低利息的環境債券價格也一直保持穩定，但是卻因爲升息導致債券價格暴跌。但 SVB 為了籌錢解決現金流的問題，所以選擇在虧損的情況下拋售長期美國債券。
衝擊極大
黑天鵝效應的衝擊往往都是巨大的，而且有的甚至可以改變投資環境。金融市場是脆弱的，每一次發生危機投資者的情緒就會被無限放大到金融市場：緊張，焦慮，最後恐慌性抛售導致股票大跌。雖然說黑天鵝效應的衝擊是巨大的，但是很多時候卻是投資者自己的恐慌造成的。
對於黑天鵝事件所造成的不確定性，投資者難免會擔心自己的投資組合受到影響而開始抛售手中的資產，雖然說黑天鵝事件會對經濟帶來衝擊，但是投資者往往都會出現過激的表現。2019年的新冠疫情即使如此，當封鎖行動開始的時候所有行業都受到影響，即便剛需行業如餐飲業，金融業，能源業等等都出現了過激抛售的情況，進一步擴大了黑天鵝效應的衝擊。
事後諸葛
在金融市場上，有許多經濟學家或者投資經理人都嘗試預測黑天鵝事件，然而黑天鵝事件其實不能被預測。雖然不能被預測，但是還是有許多“專家”嘗試在事後從中尋找相關的原因並來嘗試解釋這件黑天鵝事件是可以被預測的。
事後諸葛的解釋無法保證類似的黑天鵝事件不會再度重來，當然也沒有任何的證據能證明事後諸葛的解釋是合理的，因爲事情已經發生了。雖然事後諸葛的解釋看似無力，但是卻可以為投資者和決策者帶來參考價值。
以2008年美國次貸危機為例子，當年因爲許多人認爲房屋是屬於剛需物品，所以并不會出現暴跌的情況。當發展商不斷的開發新屋子，銀行家還在忙著想辦法將錢貸款出去的時候，購屋者卻因爲收入跟不上貸款利息而出現大規模的壞賬。大規模的壞賬導致作爲抵押品的房屋和次貸都出現抛售潮，價格暴跌，最終引發金融危機。
事後不論是銀行家還是政府都對房屋借貸者進行了嚴格的篩選，以確保2008年的危機不再發生。
歷史上曾經發生過哪些黑天鵝事件？
金融市場發展至今，已經有了差不多100年的歷史。在這個歷史長河中，有不少黑天鵝事件是影響了全球的經濟也加強了金融監控系統。接下來就來詳細分析黑天鵝事件的相關案例：
2010年歐債危機
2010年的歐債主權危機是從2008年的次貸危機衍生出來的。早在危機前，歐洲有些發展中國家爲了加入歐盟而大量借貸來推進國家經濟，其中著名的便是“歐洲五豬”：希臘、葡萄牙、意大利、西班牙和愛爾蘭。
如果經濟一直是往好的方向發展，那麽這些高度借貸的國家則不會有任何問題，奈何2008年的次貸危機導致了全球性的經濟衰退，“歐洲五豬”也面臨經濟轉弱而還不起貸款的處境。一方面面臨經濟不景氣而導致收入大減，另一方面自家貨幣貶值導致以歐元結算的債務倍增。在雙重壓力之下，這些國家不得不削減財政赤字來儘快還債。
歐債危機的出現讓歐洲民衆開始質疑歐盟存在的必要性，也為英國脫歐埋下了伏筆。
如果想要了解更多關於歐債危機的資訊，可觀看以下影片。
2016年英國脫歐
歐債危機持續延燒，2016年英國進行了全民公投，就在所有人都以爲這次的公投只是一場走秀，并不會影響英國身為歐盟的一分子時，公投的結果出乎意料，脫歐派以51.9%比48.1%的微差勝出留歐派。
這出乎意料的結果震驚了金融市場，英鎊更是下跌至31年新低。雖然英鎊的下跌對出口有幫助，但是失去歐盟協議的關稅壁壘會直接影響英國經濟。雖然英鎊下跌至新低位，但是與其相反的股市卻逼近歷史新高。走弱的英鎊對許多英國的上市公司是好事，因爲富時100指數成分股有約75%的盈利是來自海外。
短期來看英國脫歐的影響還不明顯，但是長期的經濟不確定性對金融市場以及海外貿易影響極大。
如果想要了解更多關於英國脫歐的來龍去脈，可觀看以下影片。
2019年新冠肺炎爆發
2019年絕對是近年來最大的黑天鵝事件，就在中國經濟逐步發展的時候，首單新冠病毒在武漢被發現，雖然官方第一時間已經做出了應對措施，但是卻阻止不了疫情的爆發，最終采取封鎖行動犧牲經濟換取民衆的健康。
然而封鎖行動并不奏效，新冠病毒最終還是擴散至全世界，許多國家也紛紛效仿中國采取封鎖行動，全世界的經濟就這樣進入了休克狀態。新冠疫情對經濟的衝擊遠不如此，比疫情渲染更快的便是恐慌情緒，2020年3月美國股市觸發了熔斷機制，股市正式進入了“技術性熊市”。
在封鎖行動的控制以及疫苗的幫助下，疫情也逐漸得到了控制，但是新冠肺炎對經濟造成的後遺症還沒有結束。由於全世界的經濟在疫情期間都進入了休克狀態，導致了許多商品的供應短缺，通貨膨脹也隨而來，各國的政府也開始了新一輪的挑戰。
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俄烏戰爭
説到2022年的黑天鵝肯定會有很多人想到俄烏戰爭，就在經濟剛剛從疫情中復甦的時候，俄羅斯在2022年2月24日宣佈全面進軍烏克蘭。這舉動無疑是對剛剛復甦的經濟再次進行打擊，全球經濟一下又回到了脆弱的狀態。
俄羅斯和烏克蘭的戰爭不僅僅只是影響了兩國的經濟，也影響了全球的供應鏈，通貨膨脹再次席捲全球。烏克蘭作爲全球最大的糧食出口國卻因爲戰爭的爆發影響了出口，最終導致全球的糧食價格上升。
另一方面，美國因爲剛剛才動用量化寬鬆來對抗疫情，如今卻因爲戰爭導致通貨膨脹加劇，美國也不得不進入升息周期來對抗通膨。在戰爭以及通膨的影響下，2022年標普500下跌了19.44%，道瓊斯指數也下跌了8.78%，而以科技爲主的納指下跌幅度更是高達33.1%。
黑天鵝效應對股市及全球的影響
如果說瞭解黑天鵝效應能幫助投資者更瞭解投資風險，那麽明白它的影響能讓投資者做出更明智的投資決策。前面提到，黑天鵝事件的效應是很大的，但是卻很少人提及黑天鵝效應帶來的深遠影響。
短期内，黑天鵝效應能放大股市的波動性。由於黑天鵝事件發生的幾率很低所以一般上投資者都不會有任何的防範措施，而面對不確定事件人類的本能就是規避。在股市，最直接規避不確定性的方式就是賣出手中的股票套現。雖然套現能保留實力，但是這種時候賣出股票會加劇股票的下跌，最終導致手中的股票買在低價。
黑天鵝效應短期内會放大股市的波動性，但是長期的影響足以改變投資環境：
- 2008年雷曼兄弟倒閉，顛覆了投資者對房屋的價格的看法，銀行更謹慎的放貸；
- 2010年的歐債危機，刷新了人們對國家債務的問題，讓投資者意識到原來國家也會破產；
- 2016年英國脫歐，反映了英國民衆對於歐盟體系的不滿，也讓投資者瞭解到歐盟經濟體的脆弱以及分散投資的重要性；
- 2019年新冠病毒導致的全球經濟休克，讓人們意識到公共衛生的重要性以及個體國家經濟的發展比全球化的發展來得重要。
以上的這些黑天鵝事件不僅是影響到了投資者的利潤，有的還會影響投資者的決策。比如説2010 年只投資在歐洲的投資者意識到即便將資金轉移至歐洲其他國家，歐債危機的影響也會涉及其他國家。所以這些投資者在經過這次的危機之後會將部分資金轉移至其他國家，比如説美國、中國等等。
投資者在經歷了這些黑天鵝事件之後，或多或少都會重新審核自己的投資決策，所以黑天鵝效應帶來的不只是帶來短期内價格的波動，更重要的是其中寶貴的教訓。
如何應對黑天鵝事件，降低黑天鵝效應的影響？
俗話說，未雨綢繆，但是黑天鵝事件是無法被預測的事情，既然無法被預測那麽投資者應該如何準備呢？投資者要想應對黑天鵝事件就必須在事前有充分的準備。
準備充分的預備金
面對黑天鵝事件，投資者在事前就應該準備好充分的預備金。許多人認爲，現金沒有回酬，但是現金其實有著較好的靈活性。在經濟蕭條的時候，緊急預備金是最大的保護網，不僅能保護投資者的日常開銷，在經濟復甦的時候也可以讓投資者趁機買入。
在任何時候投資者都不應該將所有的資金拿去投資，準備至少20%的緊急預備金不僅可以降低黑天鵝事件的衝擊，如果本身現金流充足還可以利用這些資金創造更大的收入。
假設投資者擁有$100,000的資金，在正常情況下，需要有$20,000，也就是20%作爲儲備，投資者可以將這些預備金放進定期或者貨幣基金儲備，當市場進入熊市時才拿出來投購買便宜的資產。
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充分瞭解本身的投資組合
事前的準備固然重要，但是更重要的是對自己所投資的資產有充分的瞭解，否則擁有再多資金的我們也不會在熊市的時候大膽買進。黑天鵝效應對投資者造成最嚴重的傷害就是擊垮了他們的信心。很多時候黑天鵝事件都是針對特定的行業或者區域，但是卻因爲股市信心的崩潰，導致整體股市下跌。
爲了降低黑天鵝效應帶來的傷害，投資者應該先瞭解黑天鵝事件的緣由再決定是否賣出。如果該事件已經改變了投資該公司的理由，那麽就應該賣出，反之應該利用充備的預備金持續加碼。
以2000年科技泡沫為例子，當時候科技公司的大跌是因爲人們對科技業的估值過高，如果投資者瞭解本身所投資的科技公司的話，并不會因爲當時的大跌而恐慌性地抛售。
打造“反脆弱”的投資組合
低買高賣是最簡單的投資道理，但是黑天鵝事件所創造的不確定性會影響投資情緒導致許多投資者賣在低點。要想透過黑天鵝時間創造盈利，投資者不僅要具備反向投資的能力也要有“反脆弱”的投資組合。
塔勒佈提出了一套面對黑天鵝事件的投資組合，該組合具備反脆弱的特性，能保住投資組合的同時為投資者創造利潤，而避險資產就有這樣的特性。所謂的“反脆弱”其實是指能在混亂，恐慌的環境下還能獲利的特性。
作者還提出了槓鈴策略，將資產配置在極端的保守面和積極面，當黑天鵝事件發生時，保守面能降低虧損而積極面能創造無限的收益。
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其他效應：灰犀牛及綠天鵝
黑天鵝效應所帶來的影響巨大，但是還是有許多其他的效應不可被忽視，這其中就包括灰犀牛事件及綠天鵝事件。
灰犀牛事件
與黑天鵝事件相反，灰犀牛事件所發生的幾率極高，而且是可以被預測。雖然灰犀牛效應可以被預測，但是往往會被人們所忽略。最常見的例子就是金融危機前的泡沫。以2000為例子，當時候由於互聯網的崛起，許多科技公司的股價也水漲船高，但是很多人卻忽視了公司盈利跟不上股價的情況，最終導致股價泡沫化，引發金融危機。
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綠天鵝事件
除了灰犀牛以及黑天鵝以外，近些年所出現的綠天鵝事件也是值得投資者關注。
綠天鵝事件指的是有關環境以及氣候變化所導致不可預測的事件。這些事件雖然不會對投資造成直接的影響，但是環境的變化所造成的改革政策是可以影響投資決決策的。
最明顯的例子就是各國所簽署的《巴黎協議》規定了自家的碳排放量。爲了實現這個目標，各國也大力推廣電動汽車以及綠色能源等行業，而這些行業將會對傳統能源行業帶來衝擊。
黑天鵝事件 vs 灰犀牛事件 vs 綠天鵝事件
以下為大家總結黑天鵝事件、灰犀牛事件及綠天鵝事件的區別：
| 黑天鵝 | 灰犀牛 | 綠天鵝 | |
| 發生幾率 | 極低 | 高 | 高 |
| 可預測性 | 無法預測 | 可預測 | 不可預測，但改革性影響大 |
| 影響程度 | 高 | 高 | 極高 |
| 其他特性 | 無法被預測，但時常被時候諸葛 | 可被觀測，但常被忽視 | 具有黑天鵝不確定性的氣候變化，也具備灰犀牛可預測的改革性影響 |
| 應對方式 | 打造反脆弱投資組合 | 可利用方向投資實現盈利 | 可隨著改革方向實現盈利 |
結語
黑天鵝事件雖然無法被避免，但是投資者可以打造反脆弱的投資組合降低黑天鵝效應所帶來的影響。很多時候黑天鵝效應能影響全世界，所以許多投資者的投資組合會大跌，但是如果有足夠的資產配置在保守面，即便組合大跌投資者依然擁有足夠的資金。
透過保守面的保值功能，投資組合不會出現巨大虧損。在經濟回復的時候，積極面就會回升為投資者帶來巨額利潤。除了黑天鵝事件之外，在投資中還需要注意灰犀牛以及綠天鵝事件所帶來的風險。希望這篇文章能在投資的路上幫助到你，祝投資順利。
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