如何做好投資風險管理？4大風險管理策略一次看懂

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風險管理是什麼？投資風險分成：系統性和非系統性不管做什麼，投資風險始終存在？投資風險管理與心理學的關係 Beta與風險管理的關係 Alpha與風險管理的關係如何降低風險？4大風險管理策略介紹總結免責聲明

風險在投資界裡很常被提到，可說是無所不在的存在，但它的概念非常抽象，每個投資人對他的喜好程度及定義也不一樣，相對應的每個投資人的風險管理方式也不一樣，甚至可能不知道如何管理風險。

因此本文要來介紹風險及風險管理的定義、風險的存在價值、風險的分類、風險管理與心理學的關係、風險的量化方法，以及最重要的：如何做好風險管理？有關「投資風險」的資訊，都將在本篇一一說明，有興趣的讀者請繼續看下去吧。

風險管理是什麼？

在金融市場的定義裡，風險管理指的是「釐清、分析、接受及減輕投資不確定性的過程」。

從本質上來說，當投資人或基金經理人在分析並試圖量化投資損失時，會根據設定好的投資目標和風險承擔能力來採取行動，就是在做風險管理這件事。

風險和報酬密不可分，幾乎所有投資都會帶來風險，只不過此風險屬於大風險或小風險而已，例如投資國債的風險很低，但投資新興市場的股票風險很高。

基本上每種投資都有本身相對的風險，因此深入了解風險非常重要，它讓投資人能更好的理解不同投資方式所能帶來的機會和成本。

如果風險管理得不好，會帶給投資人甚至是經濟非常嚴重的後果（最常見的就是虧損），例如在 2008 年次貸危機爆發，造成全球股市大跌，就是因為美國政府做了非常錯誤的風險管理策略，讓市場誤以為房市非常樂觀，並將不動產證券化，再加上貸款政策的寬鬆和評級機構的鬆懈所導致。

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而在繼續探討風險如何管理前，要先認識何謂「期望值」，了解期望值能讓投資人更容易理解「為何風險管理處理得好會讓投資報酬更穩定」。

期望值是什麼？為何說標準差越大，風險越高？

期望值是指對未來發生某件事的預期，最簡單的例子是投硬幣，投硬幣出現正反面的機率各是 50%，而這 50% 就是投硬幣的期望值，當你投了 10 次硬幣，會剛好出現正反面各 5 次的結果嗎？答案可能是不一定，結果可能會出現正面較多、反面較少或正面較少、反面較多的情況，不管哪一種情況，當這個結果已經偏離期望值，而偏離了多少的這個範圍，常被叫做「誤差」，在統計學中這個誤差也叫「標準差」。

再回來談股市，假設股市的平均回報率是 10%，這 10% 就是期望值，而投資的真實結果有很高機率不是 10%，那距離期望值多少，把那個範圍算出來就是「標準差」，標準差在股市可以當作「投資報酬的不穩定性」。

市場上對投資風險的定義是「對真實結果的偏差」，就是所謂的「標準差」。標準差可能是正的，也可能是負的，而投資界認為，標準差意味著在某種程度上要達到的預期結果，因此衍生出「風險越高，報酬越高」的迷思，說穿了其實是「為了得到更高的回報，投資人願意承受更高的風險，來達到預期的結果」，事實上是高風險不等於高回報。

當標準差越大，就代表真實結果距離期望值越大，投資報酬越不穩定，也就是所謂的「投資風險越大」。

當標準差越小，代表真實結果距離期望值越小，投資報酬就越穩定，也就是說「投資的風險越小」。

所以風險管理的目的，其實就是要減低這個標準差，只要控制好標準差，就能讓投資報酬更穩定。

投資風險分成：系統性和非系統性

投資的風險一般可以分成 2 種：系統性風險和非系統性風險，認識這兩種風險非常重要，因為在面對和管理風險前，要先認識你現在碰到的屬於哪一種風險，才能有對策。

系統性風險是什麼？

系統性風險泛指整個市場都會出現的風險，屬於那種「不管你做什麼都阻止不了的風險」，例如金融風暴、經濟崩盤、天災、戰爭、政治等等這種會影響大環境的因素，往往就是系統性風險的來源。

以金融風暴當例子，當金融風暴發生時，各種標的往往都是下跌的，不論你投資在多優秀的企業、基本面多良好的股票都無一幸免，就算分散投資也無法平衡投資風險，只能眼睜睜看著投資虧損。

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那要如何降低系統性風險呢？老實說，要阻止整個市場大環境被改變，幾乎是不可能的事，雖然前面才剛說分散投資也無濟於事，但投資人這時候能做的也只有「分散資產」佈局，盡可能的降低波動，假設只投資一個美國市場，也能考慮投資在其他國家市場；或是除了投資股票市場，也能投資債券、期貨、黃金、REITs 等等市場，盡可能的把資產分布在不同市場裡，這樣當某個市場出現風險時，至少該風險不會直接影響到另一個市場。

而衡量系統性風險的方法有一個：算出 β 值。β 值可說是量化系統性風險的好工具，下面會再介紹到。

非系統性風險是什麼？

非系統性風險指的是「股票的風險」，或其他單一商品的風險，是屬於某企業的營運狀況所引發的風險，譬如企業 A 的財報不好、高層舞弊、出現競爭對手、資產受損等等，這種只有該企業才會出現的風險，都屬於非系統性風險。

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非系統性風險的其中一個特徵是單一企業的風險，不會嫁禍到另一家企業及市場，因為兩家企業之間沒有任何關係，那風險也就沒任何牽連。

要解決非系統性風險非常簡單，做好「分散投資」就行了。上述系統性風險提到的分散風險是「分散資產的分佈，儘量不要集中在同一個市場」，而這段的「分散投資」指的是投資多檔股票，來分散單一股票的風險，譬如同一個產業中的佼佼者有 3 家，那就 3 家公司一起投資，這樣就算有一家公司出現風險，也不會波及到另外 2 家。

而衡量非系統性風險的方法是測出 α 值，α 值通常會被拿來評估非系統性風險，下面也會再繼續提到。

不管做什麼，投資風險始終存在？

一提到風險，許多投資人的直覺都是負面的，認為風險是不好的，但其實只要有在投資領域裡闖蕩，就一定會有風險的存在，它是投資領域必要的元素，甚至與報酬的關係密不可分。

先撇開股市和其他投資工具，就算投資在公認低風險的 ETF，也有可能遇到市場崩盤導致 ETF 虧損；就算什麼也不投資，只把資產存在銀行做定存，也要擔心銀行某一天會不會倒閉，導致資產拿不回來，雖然這風險發生的機率微乎其微，但也算一個風險；就算連銀行定存也不做，只把錢放在家裡，也要擔心錢會被偷和通貨膨脹的風險。所以說不管做什麼，風險始終存在，投資人該做的是認識它並管理它，唯有這樣才能把風險調整成最適合自己承受的程度。

投資風險管理與心理學的關係

行為心理學為投資風險管理貢獻了一個非常有用的資訊，這個資訊告訴我們：一般人看待賺錢和虧錢的方式有著「不對稱性」。

1979 年，行為科學家 Amos Tversky 和心理學家 Daniel Kahneman 共同研究發現，投資人面對虧損的痛苦程度是獲利的幸福程度的 2 倍，換句話說，就是虧損一塊錢的痛苦程度，是賺到一塊錢的幸福感的兩倍，人們比起賺錢得到快樂，更害怕虧錢得到痛苦，這種心理現象稱為「損失厭惡（loss aversion）」。

標準差有正有負，如果以下圖來看，假設中間的那條線是期望值，靠在期望值右邊的是賺錢，靠在左邊的是虧錢，那損失厭惡就會發生在左邊區域，左邊的 Y 軸比起右邊的 Y 軸更長一些，顯示投資人對虧錢產生的負面心態比賺到錢還要多。

正是因為投資人害怕虧損，所以才要正視「風險」，若風險控制得好，投資就有機會降低虧損，讓損失厭惡的程度大大降低，再更好的結果當然是有賺到錢。

Beta與風險管理的關係

Beta 值（β 值）能夠用來衡量系統性風險，每支股票都有自己的 β 值，它被用來表示該商品相對於整個市場的波動性，藉此來評估系統性風險。

β 值以 1 作為基準，若 β 值大於一，代表這支商品的系統性風險比市場大，價格波動性大；若 β 值小於一，代表這支商品的系統性風險比市場小，價格波動性小；若股票 A vs NASDAQ 等於一，則代表股票 A 的表現與 NASDAQ 指數呈完全等比。

但 β 值只能當參考數據，並不能當作唯一的風險量化標準，因為就算 β 值大，也能代表當市場行情好時，這支商品會上漲得比市場好，當然如果市場行情不好，則可能下跌得比市場多。如果 β 值小，代表這支股票相對保守，那不論今天市場的行情是好是壞，股價的波動都會比市場波動小。

例如蘋果公司（代號：AAPL）近年來的 β 值是 1.30 ，代表它的股價波動性比市場大，這也確實合理，因為蘋果可說是引領科技股的大公司，所以 β 值會比較大。

若把蘋果與 NASDAQ 指數近一年的表現（2022/04/25 – 2023/04/21）來做個比較，可以發現蘋果的表現明顯與 NASDAQ 相差甚遠：

紅線：APPL
藍線：NASDAQ

來看另一個 β 值小的例子，沃爾瑪（代號：WMT）近年來的 β 值是 0.49，理論上市場波動性應該會比 WMT 大，但在近 5 年 WMT 和 S&P500 指數的表現卻很相仿：

紅線：WMT
藍線：S&P500

會出現這樣結果的原因很多，通貨膨脹、政策、經濟變動等都可能是因素，雖然這樣就無法證明 β 值小的股票波動性比市場小，不過這也側向證明 β 值小的股票的波動性確實不大，是相對風險較低的投資標的。

Alpha與風險管理的關係

Alpha 值（α 值）可以用來評估單一商品的風險（也叫非系統性風險），當 α 值越高，代表有機會在扣除系統性風險後獲得更好的報酬，假設市場指數下跌 5%，α 值好的公司可能只下跌 3%，當市場指數上升 5%，α 值好的公司可能會上漲 7%，會出現這樣的結果背後可能是 α 值的關係。

這也是大部分投資人會追求的目標：找出能提供「超額報酬」的股票，若投資人認為 S&P500 中的科技股比較有潛力，就能將投資組合側重於科技股，因為科技股可能有潛在的高 α 值。

α 值的變動因素通常與「財報狀況、營運狀況、管理狀況」等公司面向有關，也因為這樣，α 值非常難量化，曾有研究模擬出一個模型，但由於有點複雜，加上每家公司的狀況本來就不同，這裡就不多做贅述，但簡而言之，優秀基本面公司的 α 值通常不差，所以只要找對這些公司，基本上就代表你正在做風險管理這件事了。

如何降低風險？4大風險管理策略介紹

沒有人喜歡高風險，所以風險管理策略非常重要，在了解上述風險的定義及類型後，這段要來介紹 4 種可以有效管理風險的策略：

分散投資

分散投資可說是風險管理學上很經典的策略，股市中很常聽到的「不要把雞蛋放在同一個籃子裡」就是在講分散投資，意即不要把資產集中在某個標的或市場，而是要把它們分散開來，這樣才能分散掉風險。

另外，分散投資能降低損失厭惡的心態，因為投資人討厭虧損，所以要把股票分散投資在其他地方，這樣就算某個標的或市場出現下跌，也不至於虧損過多，損失厭惡的程度也會稍微緩解。

至於要如何做好分散投資？

基本上分散投資的做法非常多元，要投資：

股票 + 債券
傳統產業 + 新興產業
大市值公司 + 小市值公司
新興市場 + 成熟市場
成長股 + 價值股

等等的，或是將以上這些混合在一起，也是在做分散投資。

只要記住「不把金錢集中在某一個資產上」，就已經是在做分散投資。

美股市場上有一個經典的投資組合，基本完美詮釋何謂分散投資，它叫「全天候投資組合（The All-Weather Portfolio）」，這投資組合中有 30% 是股票、40% 是長期債券、15% 是中期債券、15% 是其他商品。

當初全天候投資組合被創建的目的就是為了做好「風險管理」的理念，它主要不是為了最大化資產報酬而生，而是要做到平衡不同資產類別的風險，以達到能抵禦市場波動並產生長期穩定回報的投資組合。

下圖是全天候投資組合和 S&P500 近 10 年的比較，藍線是全天候投資組合的績效，橘線是 S&P500 的績效：

不難發現這 10 年比較起來，全天候投資組合的波動比 S&P500 小，績效卻能維持得與 S&P500 差不多，可見這投資組合有達到「分散投資」的效果，風險控管得非常好，非常推薦給想要做好風險管理的投資人。

定期定額

股價的變動因素之一的投資人的情緒，市場上很多人會在聽到某個市場消息時，就趕緊做投資決定，例如財報開出來發現營收不如預期，導致投資者急忙售出，但不知道的是公司未來展望很好，現在售出就等不到未來的上漲了。

投資人無法預測市場上的消息，更無法預測進出場時機，這就會產生風險，所以才要「定期定額」，定期定額的意思是指「在固定的時間週期，投資固定的金錢，週而復始」，例如每個月初都投資一點 SPY 就是在做定期定額。

定期定額可以有效的分散風險，它能避開市場上的情緒，減少投資組合的波動性，也能避開「行情上漲買得少，行情下跌卻越買越多」的窘境。

一般上，投資人會定期定額在 ETF 上，尤其是跟著市場行情走的 ETF，例如跟蹤 S&P500 的 SPY、VOO、IVV，追蹤 NASDAQ 的 QQQ 都是定期定額的好選擇。

至於定期定額是要多久投資一次？一次投資多少錢呢？原則上每個月進行一次投資是最常見的週期，而每次要投資多少錢就看個人的財務能力。

若是社會新鮮人可以先考慮將每個月 10%-15% 的薪資進行投資，同時也要撥出部分薪資比例存起來，若手頭較寬裕了，可以考慮擴大投資的比例到 20%、30% 甚至更多都行，定期定額的重點在於有沒有「定期」，而「額度」則是越高越好，這樣才能把時間複利的效果發揮到最大。

投資在優秀的公司

優秀的基本面、優秀的管理層、優秀的成長潛力都是好公司的象徵，這些公司的 α 值通常也不差，所以只要投資在優秀的公司，基本上已經能避開大部分非系統性風險了。

譬如蘋果公司（代號：APPL）的營收和淨收入都持續成長，公司治理方面也非常完善，幾乎沒聽過管理層的醜聞，而且蘋果還是一間不斷追求開創新技術的公司，對大部分投資人來說，這就是一間優秀的公司。

長期投資

從長期來看，股市是持續上漲的，只要一天不放棄投資，就有機會等到成功到來的那一天。股市另一句名言「低買高賣」套在長期投資上會有更好的成效，以長期來看，股市每隔幾年就會出現下跌，這種跌勢是不可避免的系統性風險，例如 2008 年的次貸危機和 2020 年的新冠疫情，許多人因為擔心資產虧損而急忙賣出套現，但如果那時候不賣，還進場投資呢？

來看看 S&P500 在 2008 年到 2019 年底的情況：