每回公佈美國失業率時，都會聽到「薩姆規則」這個詞，隨之而來的是市場對經濟衰退的恐慌或經濟平穩的消息。
例如：美國失業率意外上行，離觸發「薩姆規則」只有一步之遙；失業率小幅回升，但「薩姆規則」已連續2個月處在0.5%以下，不再發出衰退訊號。
究竟什麼是薩姆規則？薩姆規則和經濟衰退之間的關係，有什麼作用？薩姆規則數據哪裡看？薩姆規則是否曾經準確預示了經濟衰退的到來？薩姆規則有什麼缺點或局限性？
薩姆規則（Sahm Rule）是什麽？
薩姆規則（Sahm Rule），又稱薩姆法則，是一種衰退指標，由前任聯準會經濟學家 Claudia Sahm 於2019年通過捕捉美國勞動力市場動態所創的。
薩姆規則指出，當美國失業率的3個月平均值，比過去12個月的最低3個月移動平均失業率高出0.5%或更多時，意味著美國經濟已步入衰退。
舉個例子，2024年8月2日美國公佈7月失業率為4.3%，比3個月移動平均值4.13%高0.53%，觸及了薩姆規則超過0.5%的經濟衰退警戒線，導致衰退擔憂再起。美股主要指數包括：
因為美國過去每次衰退階段都符合這項指標，因此薩姆規則被視為經濟衰退的「晴雨表」，以其準確性、簡單性以及快速反映經濟衰退開始的能力而受到廣泛認可。
額外知識：與經濟衰退相對的，是經濟很好時就會進入金髮女孩經濟狀態。
什麼是失業率？
失業率（Unemployment Rate）是衡量一個國家就業市場健康程度的重要經濟指標，代表失業勞動力佔總勞動力的比例，從中得知勞動市場的供需狀況、經濟增長動力等。
當經濟不景氣、人們很難找到工作時，失業率往往會上升；而當經濟強勁、人們更容易找到工作時，失業率往往會下降。
美國勞工統計局（Bureau of Labor Statistics，BLS）或通過電話訪問、問卷調查等方式統計當前市場的失業率，並在每個月的第一個星期五發布上個月的非農就業報告（Nonfarm Payrolls），包括非農業就業人數、失業率、薪資成長率、就業率、勞動參與率等勞動力數據。
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薩姆規則的作用是什麼？有什麼用途？
對於薩姆規則，Claudia Sahm 在2024年8月6日參與一場訪談節目時表示，「薩姆規則存在的原因，它在研究中只是一個配角，其理念是，當我們處於經濟衰退時，讓政府承諾採取設計良好的、有效的財政政策，並讓他們承諾在宏觀經濟條件需要時立即啟動。」
她認為，薩姆規則只是嘗試在捕捉經濟衰退的信號，藉此讓聯準會在進行貨幣政策時有所考量和依據，比如決定是否降息。
薩姆規則數據哪裡看？
投資人可透過聯準會經濟數據資料庫（FRED）查閱當前和即時的薩姆規則衰退指標。
當前薩姆規則衰退指標（Current Sahm Rule Recession Indicator）
美國勞工統計局會根據調查中最初無法獲得的額外資訊，定期修正前幾個月的失業率數據。美國非農就業每月數據公佈時，便會同步修正上個月的失業率數值。
「當前薩姆規則衰退指標」主要採用修正後的失業率進行計算。
即時薩姆規則衰退指標（Real-Time Sahm Rule Recession Indicator）
和「當前薩姆規則衰退指標」不同，「即時薩姆規則衰退指標」是基於「即時」數據，即給定月份的失業率以及最近的失業率歷史記錄進行計算。
薩姆規則準嗎？盤點歷年薩姆規則超過0.5%例子
盤點美國經濟的衰退史，會發現薩姆規則的準確性高得驚人，自1949年以來的11次經濟衰退中，薩姆規則的警戒指標都曾經被觸及。
參考來自美國銀行（Bank of America）全球投資策略統整的數據，對比薩姆規則觸發時間點和美國經濟衰退開始的時間，發現在大多數時候，當失業率上升5%時，經濟衰退就已經開始了或即將開始。只除了在1960年，經濟衰退在薩姆規則被觸發的5個月後才開始。
其中，2008年金融危機時，經濟衰退最為嚴重，股市最大跌幅達55%；1980年經濟衰退幅度最小，但股市最大跌幅也達到16%。
下圖是聯準會官方的薩姆規則數據圖，灰色框標示了自1960年代以來發生的9次經濟衰退，而每一次衰退開始時，薩姆指標都會開始往上攀升到2至4%左右，之後回落到0軸左右，此時衰退結束，多年來無一例外。
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薩姆規則局限性/缺點
1.經驗規律，過於依賴單一指標，缺乏更全面的經濟分析
發明者 Claudia Sahm 曾說過，薩姆規則實際上是「經驗規律性」（empirical regularity），是可以被打破的。
她舉例，假設失業率從3.0%的低點上升到3.5%左右，觸及薩姆規則的衰退信號。但如果 GDP 成長率在同一時間從5.5%的高點回落到2.5%左右，而通貨膨脹率也逐漸下滑至2%，這樣的情況組合可能不會構成經濟衰退。因此，在當前複雜的經濟背景下，過於單一的失業率規則很容易得出誤導性的結論。
就連聯準會主席鮑威爾也曾表示薩姆規則是「統計規律」，在疫情後已經和其他衰退指標般失效了。
當前的美國經濟受到多重因素影響，包括 GDP、通脹、美聯儲（FED）的升息、降息貨幣政策、政府的財政刺激措施以及全球供應鏈變化等。
這些政策與外部因素會影響失業率的變動，使其難以單純地與經濟衰退掛鉤。薩姆規則未能納入這些外部變量，使其判斷經濟衰退的可靠性下降。
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2.無法區分失業率背後的不同驅動因素
薩姆規則原本設計時，假設失業率上升是因為勞動力市場需求減弱，這通常是經濟衰退的特徵。
然而，在當前的情況下，失業率上升並非需求減弱，而是勞動力供應增加。
例如，疫情後美國移民增加，導致更多人加入勞動力市場，增加了分母，從而推動失業率上升。這種情況下，失業率的上升反而是勞動力市場健康恢復的信號，而非經濟衰退的跡象。
根據美國勞工統計局（Bureau Labor Statistics）的統計數據，7月美國失業率上升主要是勞動力供給增加，包括重返勞動市場的勞動力增加，以及新移民的流入。7月勞動參與率（Total Participation Rate）從上月的62.6%上升至62.7%，再進入勞動市場者（Reentrants）從上月的209.4萬人上升至216萬人。
此外，7月的新進勞動市場者（New Entrants）當中，移民人口也從上月的3,222萬人上升至3,251萬人，新增29萬人。其中一個推動因素，是疫情以來拜登政府實施的寬鬆移民政策，大量移民湧入，大大增加了美國勞動力供給。
也就是說，薩姆規則在某些情境下容易發出「錯誤警報」。
薩姆規則對股市有什麼影響？
每當薩姆規則到達0.5%臨界點甚至超越時，都會引起市場擔憂，繼而影響大盤指數與個股表現。
在最近一次薩姆規則觸及0.5%紅線時（即2024年8月），美股大盤指數受到影響，連續兩天下跌，但隨即回升。
美國最新失業率數據（2025年3月更新）有觸發薩姆規則嗎？
美國於2025年3月7日公佈2月失業率，失業率4.1%比預期和上個月的4%高。雖然失業率略為回升，但是薩姆規則已經連續4個月處在0.5%以下，目前是0.27%，理論來說經濟衰退信號已不在。
- 非農新增就業報15.1萬人，預期16萬人，修正後前值12.5萬人
- 失業率報4%，高於預期和前值的4%
- 平均每周工時報34.1小時，預期34.2小時，修正後前值34.1小時
- 平均每小時薪資年增率報4.%，預期和前值4.1%
- 平均每小時薪資月增率報0.3%，符合預期，修正後前值0.4%
- 勞動參與率報62.4%，預期和前值62.6%
但美國銀行首席策略師 Michael Harnett 認為這份非農數據處於「不上不下」，堅信美國的經濟已經在衰退的邊緣，只要再來一份糟糕的非農報告，美國就會跌入衰退的深淵。他原本預測，如果2月非農就業數據超過20萬，則被視為強勁，能夠將支撐美股，而低於12.5萬則利好債券、利空股市。然而，2月份的就業數據卻落在了15.1萬的尷尬區間，這或許解釋了股市隨後的震盪走勢。
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原來薩姆規則還有進化版？
經濟學家米卡雅特（Pascal Michaillat）與沙茲（Emmanuel Saez）在薩姆規則的基礎上，加入了職位空缺率（vacancy rate），通過「雙邊衰退規則」更全面地衡量經濟狀況。
當職位空缺率的3個月平均值，比過去12個月的最高點的差距為0.3%或更多時，美國經濟可能已步入衰退早期。如果這項差距擴大至0.8%，那麼美國經濟肯定已經陷入衰退。
兩位經濟學家均表示，這項進化版衰退指標的觸發時間早於薩姆規則：平均而言，它可以在衰退開始後0.8個月檢測到經濟已陷入衰退，而薩姆規則在衰退開始後2.1個月才檢測到衰退跡象。
從歷史紀錄來看，這項新衰退指標已經成功判別自1929年以來的所有經濟衰退，而薩姆規則僅適用於1960年以來的經濟衰退紀錄。
不過，這項進化版指標所採用的職位空缺率（vacancy rate）參考了美國勞動統計局每月所統計的勞動市場數據（JOLTS），同樣具有延遲性。
經濟衰退真的發生時，應該怎麼佈局投資？
要是薩姆規則真的應驗，經濟衰退真的發生，就連自己的財務情況都受到了嚴重波及，很難生存，建議你先存錢，減少開支，給自己準備緊急預備金更重要。畢竟我們都不知道經濟衰退會發生多久，先確保生存，才有能力去談投資和未來。
如果還有餘力，扣除了你投資的金額後，還有餘錢繼續生活至少半年，那麼我們能做的就是多元投資，既要投資股票這種風險資產，特別是趁估值低買入，還要買債券、和避險資產，如：黃金等，減少投資組合受到的衝擊。
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總結
薩姆規則是判斷經濟衰退的重要指標，從歷史紀錄可以看出每當薩姆規則被觸發時，經濟已然邁入早期衰退。但是薩姆規則也有其局限性，在使用時也需要結合其他經濟指標，如 GDP、通脹率、利率、勞動市場需求等，才能對當前經濟態勢形成較為全面的評估，從中調整投資組合與策略。
免責聲明
此文章內容僅作為教學、分享及參考的用途，而非專業的投資建議。由於個人的情況及需求不同，你可以咨詢你的理財規劃師，以取得專業的建議。
