你知道嗎?我們在下單交易時很常會看到這個選項:要立即下單還是掛單。立即下單的道理非常簡單明瞭,就是字面上的意思:「現在立刻就要交易」;至於掛單則非常彈性化,投資人可以選擇要花多少時間及成本來促成交易,而投資人在這種下單模式中,往往需要一點安排時間的成分,那下的單就具有所謂的「訂單時效性」。
你可能沒聽過訂單時效性,但我們在交易過程中,往往都會用到,但我們都不知道那叫訂單時效性,因此本篇著重探討何謂訂單時效性,並分享市場上最常見的 7 種訂單時效類型,旨在讓投資人了解訂單時效性的定義,且能判斷自己適合哪種交易模式,並指望日後能將獲利最大化。
訂單時效(Time in Force)是什麼意思?又稱交易指令
「訂單時效 Time in Force」是投資交易中常用到的一種指令,它能讓訂單在執行期或到期前還享有「有效性」。訂單時效性對投資人來說非常重要,因為投資人可以自行主導交易的時間節奏和交易的價格。
此外,控制好訂單時效還能避免掉一些疏忽造成的意外,譬如在市場極度波動的情況下,股價變化十分迅速,若沒掌握好訂單的時效和價格帶,可能會大大影響投資績效。
訂單時效的類型
訂單時效有非常多的類型,交易人可以根據不同的情況決定要用哪一種交易模式,常見的訂單時效單有「DAY、ROD、GTC、IOC、FOK、MOO、MOC、LOO、LOC」等等,以下將一一介紹其特點:
1. DAY(Day Orders 當日指令訂單)
DAY 是最常被使用的訂單,它的全名叫「 Day Order,當日指令訂單」,它允許交易人針對投資標的「指定」一個價格帶,當該標的在當天有達到這個價格條件,DAY 訂單就會被觸發,但如果該標的在當天一直沒抵達指定價位,DAY 訂單就不會被觸發,此訂單就會被結束交易。
簡單來說,如果 DAY 訂單在當天交易日未被執行或觸發,就會被取消交易。
那在什麼情況下使用 DAY 最好呢?如果投資人想要以一個特定價格來購入股票時,就非常適合使用 DAY,因為這樣投資人就不用在當天時時監控股價變化,只需等待訂單能否在指定價格上執行就行了。
但使用 DAY 有一個風險須注意,如果當天的市場波動很大,投資人又剛好沒有時時刻刻注意股價波動,DAY 訂單可能會在投資人沒意識到之前就被觸發,可能會帶來不可預期的損失,這裡假設一個情境,股票 A 現在的股價是 $31,投資人想在股價 $30 時購入股票,但股價迅速下跌,雖然觸及 $30 時 DAY 訂單就被執行了,但是股價持續下跌到 $30 以下甚至 $25 以下,那對投資人來說,這筆交易還是嚴重虧損的。
DAY 操作例子
投資人想購入一檔股票 X,現在的股價為 $100,而投資人認為股價會先小跌再上漲,所以下了一筆 DAY 訂單,指定股價在 $98 時買進,而股票 X 確實下跌到 $98 ,這筆 DAY 訂單就被觸發執行了;如果當天股價沒跌到 $98 或以下,該筆訂單就會在當天被自動取消。
2. ROD(Rest of Day 當日委托有效訂單)
ROD 訂單和 Day 訂單非常相似。ROD 訂單(Rest of Day Order)是指投資者希望在當天剩餘的交易時間內保持有效的訂單類型。它在當天收盤前仍未成交的部分將自動取消。
DAY 訂單(Day Order)也是指訂單僅在當天有效的一種訂單類型,但它比 ROD 訂單的有效時間範圍更長一些。一般來說,DAY 訂單從開盤起就生效,到收盤完全取消為止。
因此,兩者的主要區別是:
- 生效時間不同 – ROD 訂單從下單時刻開始生效,DAY 訂單從開盤開始生效。
- 取消時間不同 – ROD 訂單在收盤前取消,DAY 訂單在確切的收盤時取消。
由於 ROD 訂單只在當日交易時間的剩餘時間內有效,所以如果市場在收盤前出現重大波動,可能導致訂單無法及時成交或者以不利的價格成交。這對投資者的獲利或止損都可能產生不利影響。
假設投資者在下午2點鐘下了一個 ROD 買入訂單,希望買入1000股XYZ公司股票,買入價格為20元。當時XYZ公司的股價是20.2元。
一般情況下,如果股價在收盤前保持相對穩定,這個rod訂單是很有希望以20元或20元附近的價格買入的。
但是,如果在下午3:30,XYZ公司突然傳出重大利好消息,導致股價短時間內暴漲到22元。
由於A使用的是 ROD 買入訂單,它只能在當天剩餘時間內成交,並且會在收盤前被強制撤銷未成交的部分。這種情況下可能會出現以下幾種風險:
- 如果A的訂單一直沒有成交,那麼就錯失了以20元的相對低價買入的機會。
- 如果A的訂單部分以20元成交了,但另一部分是以22元的高價被逼買入的,那麼整體的買入均價就會高於預期的20元。
- 即使A設置了較高的買入價位,但由於時間緊迫,也可能沒機會完全買到想要的股數。
這就是說,ROD 買入訂單如果在臨近收盤時遇到股價暴漲的情況,可能使投資者無法以理想的低價買入,或者被迫以較高的價格買入部分股票,導致實際成本高於預期。
相反,如果投資者使用的是普通 DAY 訂單,就會有更多時間在盤中觀望行情,並作出調整。
所以無論是買入還是賣出,ROD 訂單如遇收盤前大波動,都可能會讓交易無法按預期執行,帶來一定風險。
ROD 操作例子
舉例而言,假設小明在下午2點下了一個 ROD 訂單,想買進1500股股票,價格25元。
這個 ROD 訂單會在2點開始生效,如果當天交易的剩餘時間(2點到4點)之內仍未買到足夠的股票,收盤時未成交部分就會取消。
而如果小明下的是 DAY 訂單,那麽如果設定的價格一直持續到4點準時收盤都沒被觸發才統一取消。
2. GTC 意思(Good’till Canceled 取消前有效訂單)
GTC(Good’ til canceled,取消前有效訂單)跟 DAY 類似,投資人也必須指定一個價格,並等待股價到達該價位後才被觸發執行,差別在於 GTC 可以指定訂單失效的時間,不像 DAY 只能被限制在當天的交易日,這樣投資人就比較有時間彈性,不侷限於必須在當天達成交易,而是可以在股價到達指定價格後才被執行,可能是下一週或下一個月被執行。
但有一點需注意,雖然 GTC 可以花長時間等待觸發,但券商通常只會讓投資人放置最長 90 天,主要是擔心投資人長期掛單到忘記了,避免之後在已經遺忘的情況下被執行。
雖然 GTC 可以讓投資人擁有更長的時間彈性,但是其風險與 DAY 一樣:短期的大幅波動仍會深深影響最終績效。
GTC操作例子
如果股票 X 現在的股價為 $100,投資人認為未來會下跌再上漲,所以打算執行 GTC 訂單,指定股價在未來 30 天內到達 $95 時買入,而當天股價下跌到 $99,並未觸發交易,直到下一週股價才跌到 $94.99,這時 GTC 訂單就被觸發執行了。
但如果 30 天後股價一直沒抵達 $95,該筆 GTC 訂單就會被自動取消。
3. IOC(Immediate or Cancel 立即成交或取消訂單)
IOC(Immediate or Cancel,立即成交或取消訂單)與 GTC 基本上是完全對立的訂單模式,當投資人下了一筆 IOC 訂單,就代表這筆交易會「馬上」執行,執行的部位不一定是全部執行,可能只會執行部分部位,而剩下的部位會「馬上被取消」。
IOC 與 GTC 的不同點在於,GTC 可以長時間等待股價到達指定價,而 IOC 則必須馬上執行,不論當時的股價是否到達心中定價,如果當下沒有到達指定價的話,則立刻取消訂單。
透過 IOC 訂單模式,投資人可以更大限度的控制風險以及加快執行速度,不必擔心會像 DAY 和 GTC 一樣會受到短行的波動風險。
IOC操作例子
假設投資人想以 $99 的價格購入 1,000 股的股票 X,而股票 X 在當天早上開盤的價格為 $100,而下午時股票 X 確實下跌到 $99 了,但是該筆 IOC 不會被執行,原因是訂單在早上就因為沒被執行而被馬上取消了。
我們再假設另一個情境,如果早上開盤時,有另一個投資人想以股價 $99 出售 500 股的股票 X,那下 1,000股 IOC 訂單的投資人就能馬上以 $99 購入 500 股的股票 X,而剩下的 500 股則馬上被取消。
4. FOK(Fill or Kill 全部成交或全部取消)
FOK(Fill or Kill,全部成交或全部取消)與 IOC 類似,都必須「馬上執行或取消」訂單,差別在於 FOK 必須「全部執行或全部取消」,不像 IOC 那樣可以部分執行、部分則取消。
FOK操作例子
假設投資人下了一筆 FOK,想以股價 $99 或更低的價格買進 1,000 股的股票 X,而當下有人想以 $99 賣出 700 股,那這筆 FOK 會全部被取消;
如果當下有人想以 $101 賣出 1,000 股,這筆 FOK 還是會被取消。
能讓 FOK 執行的條件只有,當下有人想以 $99 或更低價賣出至少 1,000 股的股票 X,FOK 才會立即被執行。
5. MOO(Market on Open 開盤市價單)
MOO(Market on Open,開盤市價單)是指當日開盤就立即以「開盤價」執行的訂單,它與 MOC 是對立的訂單(下面會再提到 MOC)。
投資人若想購入某檔股票,只需在開盤時券商能確保這檔股票擁有足夠的流動性,那不論開盤價是多少,MOO 都會立即被執行。
有個有趣的現象是,若這檔股票的 MOO 訂單足夠多時,開盤價可能會明顯高於前一個交易日的收盤價。
當投資人認為現在的市場狀況非常明朗,值得在開盤時購入股票時,就非常適合用 MOO 下單,例如在財報季時,大多數公司會在收盤時公布財報,投資人就會根據這些財報內容做好應對,他們可能會想做多或做空,這時候就會下 MOO 訂單,待開盤時就立即執行。
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MOO操作例子
假設投資人很想投資公司 X,而該公司在收盤後公布了上一季的財報,明確告訴投資人下一季的營收和利潤會低於分析師預期,股票 X 在盤後大跌,投資人也預期隔日開盤股價會繼續下跌,這時候他可以下 MOO 訂單,因為他相信該股票在開盤時,可以用更低的價位買到股票。
但也要注意風險,因為不知道公司 X 會下跌多久,如果開盤後股票持續下跌,那這筆 MOO 還是會持續虧損的。
6. MOC(Market on Close 收盤市價單)
前面提到 MOC 與 MOO 是對立的訂單,那 MOC 是什麼呢?MOC 全名叫「Market on Close,收盤市價單」,意指在「收盤」時才會執行交易,不論當時的收盤價是多少。
這樣做的好處在於,投資人不需等到快收盤時才手動執行交易,只需等時間一到就立馬執行。另外,如果投資人認為某檔股票在公布財報後會出現劇烈波動,就會趁早用 MOC 下單,譬如預期財報的營收和獲利會高於分析師預期,就會先下 MOC 訂單,並期待隔天股價會上漲。
要說 MOC 有什麼缺點的話,最明顯的就是「無法指定價格交易」,這點就與 MOO 一樣,往往會造成投資人不知道會以怎樣的價格交易到股票。
MOC操作例子
假設投資人擁有 1,000 股公司 X 的股票,而當天收盤後可能會開出很差的財報,但是當天股價並未出現明顯波動,那投資人為了最大限度的止損,就下了一筆 MOC 訂單,在當天收盤時賣出所有股票 X,以免隔天受到新聞影響而下跌,做好及時止損。
7. LOO(Limit on Open 開盤限價單)
LOO(Limit on Open,開盤限價單)訂單與 MOO 訂單類似,都會在開盤時馬上購入股票,差別在於 LOO 需要指定股價,如果開盤時這檔股票的股價沒有到達指定價,就不會觸發交易,如果開盤時股價有抵達指定價,則會執行交易;而 MOO 則不論股價是多少,只要一開盤就會觸發交易。
LOO操作例子
假設投資人擁有 1,000 股公司 X 的股票,希望在開盤時能以 $101 出售持股,這時他就可以下一筆 LOO 訂單,指定價格在 $101 時賣出股票 X。如果開盤時股價高於 $101,則 LOO 會馬上被執行,如果開盤價低於 $101 則 LOO 不會被執行。
8. LOC(Limit on Close 收盤限價單)
LOC(Limit on Close,收盤限價單)與 LOO 訂單類似,差別在於 LOC 是會在收盤時以指定價購入股票,如果收盤時該檔股票並未到達指定價,則不會觸發交易;如果收盤時有抵達指定價,則交易會被執行。
LOC 與 MOC 也有異曲同工之處,它們都是在收盤時才會執行交易,但 MOC 不會指定價格,而是會馬上執行交易。
LOC操作例子
假設投資人想在收盤時以指定價購入股票 X,他就可以下一筆 LOC 訂單,指定價為 $99。當收盤時股票 X 的股價低於 $99,則 LOC 交易會被觸發;但當股價高於 $99 時,LOC 則不會被觸發。
快速總結整理
DAY | GTC | IOC | FOK | MOO | MOC | LOO | LOC | |
定義 | 當天以指定價執行交易 | 在未來一段時間以指定價執行交易 | 馬上執行交易,否則取消交易 | 馬上全部執行交易,否則全部取消 | 開盤時不論股價立即交易 | 收盤時不論股價立即交易 | 開盤時以指定價執行交易,否則取消 | 收盤時以指定價執行交易,否則取消 |
好處 | 可指定交易價,更好的運用資金;不用隔夜持倉 | 可指定交易價,更好的運用資金;可以長時間耐心等候 | 可以控制風險;快速執行 | 快速執行;可以控制風險 | 預測成功的話會提升獲利機率 | 預測成功的話會提升獲利機率 | 可以指定交易價格;可以控制風險 | 可以指定交易價格;可以控制風險 |
風險 | 短期的大幅波動可能會破壞投資績效 | 短期的大幅波動可能會破壞投資績效 | 不一定能順利交易成功,有時只有部分成功 | 不一定能順利交易成功,只能整單成功或失敗 | 不能指定交易價格 | 不能指定交易價格 | 不一定能順利交易成功 | 不一定能順利交易成功 |
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DAY和GTC最常被用到,那其他5種呢?以IB舉例說明
在介紹完上述 7 種訂單時效後,有投資經驗的人一定會發現,其實在一般股票交易中,大部分投資人只會用到 DAY 和 GTC 時效而已,其他 5 種時效訂單反而很少有機會用到。
而且大部分券商都會提供 DAY 和 GTC,其他的話要看券商有沒有開放。
如果投資人有相關需求,譬如對效率要求很高、風險控管十分嚴厲的投資人,很適合用 IOC、FOK、LOO 或 LOC;對預測能力和短線操作十分有信心的投資人,很適合用 MOO、MOC 下單,但不一定每家券商都能滿足這類型投資人,所以在確定自己的投資風格後,不妨研究這家券商是否能提供最適合你的服務。
我們以 Interactive Brokers(簡稱 IB)舉例,IB 就有提供上述部分的時效訂單,最基本的 DAY 和 GTC 不用說,一定會有,此外它還有提供 MOO、LOO、IOC、FOK 訂單,以一家網路券商來說,IB 已經算是提供了相當多元的選擇,非常適合想要嘗試多種方法、想要保有多元選擇的投資人。
延伸閱讀:
總結
這邊簡單總結一下內容,訂單時效性是指讓交易訂單在執行期或到期前還享有「有效性」,它能讓投資人掌握交易的時間節奏和資金運用。
而訂單時效性的類型非常多,最常見的有 2 個:DAY 和 GTC,其他常見的還有 IOC、FOK、MOO、MOC、LOO、LOC,每種訂單的定義都有所不同,如果能完整了解這些訂單的差別,對投資人來說無疑是更加了解投資的操作邏輯,若從中找到適合自己的下單模式,有機會將投資獲利最大化。
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