Varia Berhad ，一家在建筑领域已经拥有超过40年经验的马来西亚公司，近年成功转亏为盈，成为手握政府大单的建筑公司。
回顾过去，Varia Berhad 在2023 财年净亏 1,645 万令吉，主要受建筑原材料、劳工成本上涨，Covid-19 新冠疫情的后遗症以及俄乌战争的负面影响。
不过，随着在2023年11月以3.8亿令吉收购 Pembinaan Teguh Maju Sdn Bhd（PTM），公司不但重生，还成功拿下更大型政府的工程，如高达5亿令吉的防洪与基础设施工程，还在2024年10月17日获得社会保险机构（SOCSO）颁发的一项5亿7,180万令吉合约，负责在登嘉楼建造康复中心，工期30个月，预计将在2027年4月完工。
截至2024年6月30日，Varia Berhad 的税后盈利达大约76万令吉，营收更是从2,935万令吉暴增至2亿3,254万令吉，增幅高达 692%。截至2024年9月，Varia Berhad 的在手订单已达36亿2,464万5千令吉。
这篇文章将带你了解 Varia Berhad 的核心业务、财务表现、成长潜力与风险评估，帮助你判断这家公司是否有机会在建筑和房地产领域再创高峰。
Varia Berhad 重点信息概览
- 创立年份：1981年
- 上市日期：1998年11月17日
- 行业：建筑业
- 当前市值（截至2025年3月23日）:3亿275万令吉
- 上市板块：主板块 Main Market （股票代码：5006）
- MSCI ESG 评级：**（介于 1.3 至 2 之间）
- Shariah-Compliant：✅
- 派息频率: 一年派息一次，但上一次派息是2022 年
Varia Berhad 是什么公司？原来是老熟人了！
Varia Berhad 是一家马来西亚上市投资控股公司，业务涵盖建筑、房地产开发及基础设施发展，属于建筑股。
你可能会觉得这个名字有点陌生，不过其实它已经在这个行业摸爬打滚44年了，经历了相当多次的更名和业务转型。公司最早名为 Merge Energy Berhad。
根据2019财年 Merge Energy Berhad 的年度报告，Merge Energy Berhad 的核心业务是建筑，由子公司 Mewah Kota Sdn Bhd 主要营运。
除了建筑业务，Merge Energy Berhad 也涉足其他领域。旗下的 Iris Synergy Sdn Bhd 专注石油和天然气产业，也提供工业用水、废水处理、市政供水解决方案。此外，旗下的 Semarak Niaga Lanskap Sdn Bhd 则从事园景设计、维护与美化工作，在2019财年停止营运。
2019年10月30日，Merge Energy Berhad 在股东特别大会通过进军房地产业务、出售非核心资产，并更名为 Stella Holdings Berhad。同时，新股东与管理层进驻，重新聚焦于水务基建、石油与天然气及房地产三大核心业务。
根据2023财年 Stella Holdings Berhad 的年度报告，Stella Holdings Berhad 的建筑业务仍由子公司 Mewah Kota Sdn Bhd 营运，房地产开发则由 Paramount Ventures Sdn Bhd 主导。2022年9月，公司出售 Iris Synergy 51% 股权，退出石油与天然气领域。2023年1月13日，也出售 Stella Healthcare Holdings Sdn Bhd ，全面退出医疗保健业务。
Varia Berhad 转型升级的关键一步
2023年11月2日， 公司收购了 Pembinaan Teguh Maju Sdn Bhd（PTM），这是一家专长于土木工程、道路建设和各类基础设施项目的公司。这次收购不但整合了建筑实力，也让 Varia Berhad 有机会参与更多大型政府工程。
根据协议，PTM 原股东承诺在三年内为 Varia 带来至少1.2亿令吉的利润保证。截至2024年1月，PTM 手上拥有超过11.9亿令吉的订单，并积极竞标总值超过11亿令吉的项目，成为 Varia Berhad 扭亏为盈的主要动力。
这波成长背后也受益于整体建筑业的回暖和政策红利。这波成长的主因之一，是政府对建筑业的持续投入，比方说2024年财政预算中拨出高达900亿令吉作为发展支出。同时，基础建设也被列为政府重点推动项目，总投资额高达1,800亿令吉，其中一半是和建筑相关，为 Varia Berhad 创造了商业机会。
2023年11月15日，公司正式改名为 Varia Berhad。
目前，Varia Berhad 由两位核心人物领军，分别是董事总经理 Datuk Lau Beng Sin与执行副主席 Datuk Jason Lau Beng Wei。他们计划在三年内，将公司市值从2024年1月的约4亿令吉提升至10亿令吉。
Varia Berhad 透过多家全资子公司（100% 持股）运营。
Varia Berhad 旗下子公司：
| 子公司名称 | 主要营运地点 | 持股比例 （截至2024年6月30日） | 主要业务 |
| Pembinaan Teguh Maju Sdn. Bhd. | 马来西亚 | 100% | 建筑、住宅、道路及 其他建筑工程 |
| Mewah Kota Sdn. Bhd. | 承包土木、结构、机械与 电气工程及维护 | ||
| Paramount Ventures Sdn. Bhd. | 房地产开发及项目管理 | ||
| Merge Properties Sdn. Bhd. | 房地产投资 | ||
| MEB Realty Sdn. Bhd. | 房地产投资 | ||
| Merge Energy O&G Sdn. Bhd. | 暂无业务活动（Inactive） | ||
| Ababil Perkasa Sdn. Bhd. | 暂无业务活动（Inactive） | ||
| Semarak Niaga Lanskap Sdn. Bhd. | 暂无业务活动（Inactive） | ||
| Merge Readymix Sdn. Bhd. | 暂无业务活动（Inactive） |
Varia Berhad 近10年重大发展：
| 日期 | 负责项目的公司名称 | 项目 |
| 2015年10月6日 | Mewah Kota Sdn Bhd | 获得东海岸经济区发展委员会（ECERDC）颁发的合约 |
| 2018年2月21日 | Mewah Kota Sdn Bhd | 收到 Pengurusan Aset Air Berhad 颁发的合约 |
| 2020年8月27日 | Varia Berhad | 与 Permodelan Negeri Selangor Berhad（PNSB）合作，在瓜拉雪兰莪开发 61.65 英亩的综合项目，总开发价值 RM248.19 百万 |
| 2020年10月18日 | Stella Holdings Berhad（前称 Merge Energy Bhd） | 与 Amni Corporation (M) Sdn Bhd 旗下全资子公司 Paramount Ventures Sdn Bhd 签署合资协议，在彭亨州关丹开发住宅项目 |
| 2020年12月30日 | Mewah Kota Sdn Bhd | 获得 Sime Darby Property（Nilai）Sdn Bhd 的合约 |
| 2021年8月5日 | Mewah Kota Sdn Bhd | 获得马来西亚房屋及地方政府部（KPKT）旗下国家固体废弃物管理局的合约 |
Varia Berhad 的主要业务
建筑业务
Varia Berhad 在2023年收购 Mewah Kota Sdn Bhd（MKSB） 和 Pembinaan Teguh Maju Sdn Bhd（PTM），透过这两家子公司承接各类建筑与基础设施工程。
MKSB 拥有40多年建筑经验，早期主要承接学校、住宅、水处理厂、管道铺设等中小型工程，后来逐渐发展为能承接大型工程的承包商，特别擅长水利工程。
另一方面，随着 PTM 的整合，Varia 建筑业务能力进一步提升，能够承接更大型、复杂的基础建设和市政工程。
透过优化项目管理、精益建筑（Lean Construction）及先进技术，Varia Berhad 提升成本控制、营运效率与竞争力，并竞标高价值合约，例如：
- 2023 年 7 月：获得槟城综合开发计划，合约 9,136 万令吉，拓展房地产与建筑收入
- 2024 年 1 月：取得莎阿南巴生河防洪工程，合约 9,486 万令吉，强化城市防洪能力
- 2024 年 3 月 8 日：与 Sungai Klang Link Sdn Bhd 签署 52.5 公里高架公路合作备忘录，提升巴生谷交通网络
建筑业务是 Varia Berhad 的核心支柱，截至2024年6月30日的15个月内，这个业务已经创造了 RM231.65 万的营收，税前利润（PBT）达 2,546 万令吉。
截止2024年9月，Varia Berhad 旗下子公司 PTM 成功取得多个重大建筑合约，涵盖基础建设、防洪、水务处理及教育建筑等领域，其中包括：
| 项目名称 | 地点 | 合约价值（令吉） | 完工日期 | 项目内容 |
| Perkeso Rehab | 霹雳 | 2亿4262万5千 | 2025年5月 | 机械、电气与建筑工程 |
| Pulau Indah | 雪兰莪 | 3亿8600万 | 2026年7月 | 道路工程 |
| Puspahanas | 雪兰莪 | 2亿2926万4千 | 2026年6月 | 设计与建造 |
| Cheras Pasar | 吉隆坡 | 1亿5982万3千 | 2026年1月 | 设计与建造 |
| Taiga | 吉隆坡 | 1亿2954万 | 2026年9月 | 设计与建造 |
| STP – Mak Mandin | 槟城 | 5亿5500万 | 2029年6月 | 污水处理厂 |
| UPSI | 霹雳 | 6144万8千 | 2027年3月 | 设计与建造 |
| RTB – Sungai Muar | 柔佛 | 4亿1030万1千 | 2029年7月 | 防洪计划 |
| RTB – Kota Tinggi | 柔佛 | 3亿3464万 | 2029年7月 | 防洪计划 |
| Perkeso Rehab | 登嘉楼 | 5亿7180万 | 2027年4月 | 机械、电气与建筑工程 |
| 项目金额总计 | 30亿8044万1千 | |||
此外，Varia Berhad 旗下的 MKSB 也承接了几个项目，包括：
| 项目名称 | 地点 | 合约价值（令吉） | 完工日期 | 项目内容 |
| Parit Markom | 柔佛 | 3388万3千 | 2024年12月 | 改善分配系统 |
| Serendah | 雪兰莪 | 4121万9千 | 2025年7月 | 新道路建设 |
| Uda, Penang | 槟城 | 9136万 | 2026年11月 | 建筑工程 |
| RTB – Sungai Klang | 雪兰莪 | 9486万4千 | 2029年1月 | 防洪设计 |
| Perkeso Rehab | 霹雳 | 1068万3千 | 2025年5月 | 电气工程 |
| 项目金额总计 | 2亿7200万9千 | |||
房地产开发
Varia Berhad 在2019年进军房地产，由子公司 Paramount Ventures Sdn Bhd （PVSB），曾参与波德申（Port Dickson）和瓜拉雪兰莪（Kuala Selangor）的住宅与综合开发项目。
2024年，PVSB 负责的 Taman Arowana 第一阶段（雪兰莪州瓜拉雪兰莪）为 Varia Berhad 带来 140万令吉的营收。然而，由于开发初期的高成本与营销开支，房地产业务出现413万令吉的税前亏损（LBT）。
尽管如此，这个项目的市场反应良好，单层与双层住宅单位广受买家青睐。随着开发进入成熟阶段并有更多单位交付，Varia Berhad 预期房地产业务将逐步提升整体盈利。
截止2024年9月，Varia Berhad 旗下的 PVSB 也取得了新项目：
| 项目名称 | 地点 | 合约价值（令吉） | 完工日期 | 项目内容 |
| PNSB-PV （合资项目） | 雪兰莪 | 2亿8287万8千 | 待定 | 综合发展项目 |
Varia Berhad 的股权分配
第一大股东：Datuk Jason Lau Beng Wei
Datuk Lau Beng Wei 持有 Varia Berhad 131,008,000 股股份，占公司总股本的 30.29%，是最大股东，现任执行副主席，非独立执行董事。他拥有备电机工程学士与工商管理硕士学位，现为可持续发展委员会（Sustainability Committee）成员。
Datuk Lau 曾任职于国能（TNB），并担任独立非执行董事，也参与完成超过10亿令吉的建设项目，目前为 Varia Engineering & Services Sdn Bhd（VES） 的董事兼股东，把控 VES 的发展方向。
Datuk Lau 目前是联邦直辖区吉隆坡国内税执照委员会（Lembaga Pelesenan Eksais Wilayah Persekutuan Kuala Lumpur）、吉隆坡市政厅（Dewan Bandaraya Kuala Lumpur，DBKL）主席，以及 DBKL 城市咨询委员会（City Advisory Board）成员。
除此之外，他并未担任其他上市公司的董事职务。
第二大股东：Datuk Lau Beng Sin
Datuk Lau Beng Sin 持有 95,922,000 股股份，占总股本的 22.18%。他是董事会成员之一，具备土木工程学位，现任公司常务董事，非独立执行董事，并担任可持续发展委员会（Sustainability Committee）主席及员工股份计划委员会（Share Issuance Scheme Committee）成员。
Datuk Lau 拥有超过20年建筑经验，他是 Pembinaan Teguh Maju Sdn Bhd 的董事，主要负责包括施工、设计、采购和员工维护在内的项目流程的开发和实施。
他曾参与完成超过10亿令吉的建设项目（包括商业建筑、学校、道路建设和政府建设项目等），并在 2024 年获获 ASEAN Outstanding Business Award — Most Recognised Brand CEO of the Year in Sustainability Development Excellence。
除此之外，他并未担任其他上市公司的董事职务。
第三大股东：Marc Teo Boon Hing
Marc Teo Boon Hing 持有 49,000,000 股股份，占总股本的 11.33%。
Marc Teo 先生于 2023 年 12 月 20 日被任命为 Pembinaan Teguh Maju Sdn Bhd（PTM） 的首席执行官（CEO），负责管理 PTM 及 Mewah Kota 的管理和运营，监督承接的所有建筑项目，这些项目均属于 Varia 集团的建筑工程部门。
在学术背景方面，Marc Teo 先生拥有建筑技术文凭（主修工料测量与项目管理）、建筑项目管理理学硕士学位（Master of Science in Project Management, Construction）。此外，他也是英国特许建造学会（Chartered Institute of Builders, United Kingdom） 的成员。
他在建筑领域拥有超过30年经验，在房地产开发方面也有23年资历，至今累计完成逾20亿令吉的建设项目。
他目前未在任何上市公司或公众公司担任董事职务。
Varia Berhad 的主要客户
Varia Berhad 在 2024 年的财报里虽然没写出主要客户的名字，但提到有三个客户各自贡献了公司 10% 以上的营收，合计大约有1亿2,826万令吉，都是来自建筑业务的客户。这也说明公司部分收入比较集中在少数几个客户。
Varia Berhad 的财务状况
Varia Berhad 的营业额和盈利
截至2024年6月30日，Varia Berhad 营收（Revenue）增至约2亿3,254万令吉，比上一个财年增加2亿318万9,169 令吉，增幅达692.29%。
Varia Berhad 的收入主要来自建筑业务（Construction Contracts），截至2024年6约30日赚了大约2亿3,101万令吉，对比上一才财年的2,424万令吉，增加约2亿677万令吉。
房地产开发（Property Development）2024财年的收入是139.6万令吉，相比上一财年的496 万令吉，减少约357万令吉，显示这项业务仍处于发展阶段，对总体收入的贡献较小。
租金收入（Rental Income）则相对稳定，2024财年赚了大约13万令吉，与上一财年的15万令吉 相比，减少了大约2万令吉的收入。
此外，Varia Berhad 的行政开支（Administrative Expenses）大约是1,751万令吉，并支付约1,057万令吉作为无形资产摊销费用（Amortisation of Intangible Assets）。
尽管财务成本（Financial Costs）增加至约515万令吉，Varia Berhad 依然赚取约123万令吉的税前盈利（Profit before Tax）。
扣除约46万令吉的所得税（Tax Expense）后，最终盈利大约是 76万令吉，比上一财年增加了 约1,721万令吉，财务表现大幅改善。
Varia Berhad 现金
Varia Berhad 的营运现金流出（Net cash used in operating activities）大约1,053万令吉。
这主要是因为客户未付款项（Receivables）增加约8,185百万令吉和存货（Inventories）增加约545万令吉，导致现金流出较多。
此外，Varia Berhad 还支付了约515万的贷款利息（Interest Expenses）和约711万令吉的所得税（Tax Paid）。
在投资活动方面，Varia Berhad 为收购 Pembinaan Teguh Maju Sdn. Bhd.（PTM） 支出 9,389 万令吉，为主要投资支出。这项收购于2023年11月16 日完成，交易金额为现金1亿令吉及发行 3.5 亿股新股（每股 1.00 令吉）。
投资现金流净流出约8,672 万令吉，尽管 Varia Berhad 透过出售资产（Proceeds from disposal）回收约619万令吉，押金（Change in Pledged Deposits）约150万令吉、约26万令吉的利息收入（Interest Received），但仍无法抵消收购带来的支出，导致投资现金流维持负数。
此外，Varia Berhad 出售 Iris Synergy Sdn. Bhd. 51% 股权（1,530,000 股），交易金额是 240 万令吉，以及出售 Stella Healthcare Holdings Sdn. Bhd.（SHH） 及子公司 SKH，总交易金额是 1,200 万令吉。
为了支撑业务发展和收购，Varia Berhad 透过贷款融资，获得约9,761万令吉的净流入，成为主要资金来源。其中，新增贷款（Drawdown of term loans） 约1,043万令吉，偿还贷款（Repayments of Term Loans）126万令吉、偿还循环信用贷款（Repayment of Revolving Credit） 600万令吉和设备融资（Repayments of Hire Purchase）约35万令吉。
整体来看，截至2024年6月30日，Varia Berhad 的现金流虽然增加了约35万令吉，但期末现金还是负的111万6,156令吉，资金状况还是有点吃紧。
Varia Berhad 资产和债务
Varia Berhad 总资产增至约6亿5,070 万令吉，其中无形资产（Intangible Assets） 增至约4亿 3,360 万令吉，主要包含商誉（Goodwill） 和客户合约（Customer Contracts）。
在客户未付款项（Trade Receivables） 方面，Varia Berhad 一般提供30至90天 的付款期限，部分客户可获额外信用安排。截至2024年6约30日，应收款总额增加到约1亿1,535万令吉，其中约2,591万令吉属于工程尾款（Retention Sums），主要来自于建筑工程，需要等到工程完工后才能收回。
截至2024年6月30日，Varia Berhad 的股东权益由约3,703万令吉增至约3亿8,779万令吉，主要来自股本（Share Capital）从约3,171万令吉升至约3亿8,171万令吉，以及保留盈余（Retained Earnings）增加至约607万令吉。
此外，Varia Berhad 的总负债则由约3,299万令吉升至约2亿6,291万令吉，其中长期借款（Loans and Borrowings）达约9,144万令吉、供应商应付款项（Trade Payables）约7,511万令吉，合约负债（Contract Liabilities）约4,321万令吉，反映公司在扩大业务的同时，也承担了更高的资金压力与营运负担。
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Varia Berhad 的未来计划
Varia Berhad 会把重心放在高价值的基础建设项目上，像是防洪、污水处理设施和高速公路等政府主导的工程。房地产方面，也计划拓展至更多地区，让 PVSB 的开发业务进一步扩大版图。
另外，Varia Berhad 也会持续投入在可持续建筑和绿色技术上，并把 ESG 原则融入日常营运，努力兼顾经济效益与环境责任。
建筑业的前景与展望
根据2024年4月《世界经济展望报告》（World Economic Outlook），全球经济预计在未来两年维持稳定成长，2024 年和 2025 年的增长率分别为 3.2% 和 3.3%。
不过，由于服务业通膨居高不下，通膨回落的速度还是很慢，让各国在调整货币政策时变得更谨慎。再加上贸易紧张和政策不确定性升高，全球高利率的状况可能还会持续一段时间，对市场带来一定压力。
至于马来西亚，整体经济表现相对亮眼。2024年全年经济成长5.1%，比去年的 3.6% 更强。
另外，根据马来西亚统计局数据，2024年全国建筑工程完工总值达1,588亿令吉，年增 20.2%，高于2023年的8.4%。
其中2024年第四季就完成了420亿令吉工程，年增长达 23.1%，主要来自住宅建筑增长38.9%、特殊工程增长44.9%、非住宅建筑和土木工程也分别增长24.6%和9.3%。
私营部门贡献最大，占整体建筑活动的64.2%，公共部门占35.8%。地区方面，雪兰莪、柔佛、联邦直辖区与砂拉越最活跃，合计占全国工程总值超过60%。
整体而言，建筑业在2024年明显回暖，为 Varia Berhad 带来更多的成长机会。
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Varia Berhad 的风险
发展风险
Varia Berhad 虽然对未来展望正面，但仍面对几项潜在挑战，包括原材料价格波动、经济放缓，以及市场竞争加剧。为了降低这些不确定因素带来的影响，公司已采取多项策略应对，包括加强对冲政策、推动业务多元化，以及持续提升技术能力。
同时，Varia Berhad 也积极落实 ESG（环境、社会与企业管治）原则，希望在追求长期成长的同时，兼顾环境保护、社会责任与良好治理，为股东、员工和社区创造可持续价值。
财务风险
Varia Berhad 的客户欠款有80%来自4个主要客户（2023财年只有1个），总额达大约1亿1,535 万令吉。这代表公司的收入比较依赖少数客户，如果客户延迟付款，公司的现金流可能会出问题。
此外，短期负债有大约1亿5,569万令吉，其中银行透支约3,992万令吉，说明公司资金需求大。如果资金没调度好，可能得再借钱，让财务压力变更大。
负债变多，利率变动的影响也更大。如果市场利率上升 0.5%，Varia Berhad 一年要多付411,194 令吉的利息，进一步压缩公司的盈利。
政策风险
根据2025年的财务预算案，马来西亚政府宣布拨款860亿令吉作为发展开销，低于2024年财政预算中拨出的900亿令吉，显示2025年的预算收紧了。
重点是政府宣布没有新的大型项目，目前的项目都在进行中，这可能会影响像 Varia Berhad 这种依赖政府工程合约的公司，未来的成长可能会面临压力。
如何投资 Varia Berhad？
如果你目前还没有投资账户，但希望投资 Varia Berhad 的股票，那么你需要开设一个投资账户 CDS Account（Central Depository System）。在马来西亚，投资账户有两种类型：直接账户（Direct CDS Account）和代理账户（Nominee CDS Account）。
建议直接开 Direct CDS 账户，还可以买到马股 IPO，推荐用 SSF 的独家链接开户 CGSI 不仅豁免CDS账户 RM10 的开户费 ，佣金还低至 RM8，最重要的是有股票经纪人服务（Remisier）为你客制化投资和全方位的股票买卖服务，分享最新故事动态。
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总结
Varia Berhad 在建筑和房地产领域有不错的表现，近年透过并购强化建筑实力，也积极拓展房地产业务，财务表现有明显改善。虽然资金调度、债务扩张和收入集中等问题仍存在，但公司正透过多元化经营和落实 ESG 实践，提升长期韧性。
如果你是长期投资者，Varia Berhad 值得关注。尤其在政府推动基建、经济逐步回稳的环境下，公司有不错的发展空间。不过，也建议留意现金流和项目执行情况，这些会影响未来表现。
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