投資最怕的就是交易所倒閉或破產！我們存放在券商平台或虛擬貨幣交易所的錢會不會拿不回來？
追溯歷史，2022 年 有 3 間加密貨幣交易所（FTX、Voyager Digital、Celsius）相繼申請破產；時間往回推 10 多年前，美國第四大投資銀行——雷曼兄弟申請破產保護，這些交易平台申請破產時，投資人的資產被凍結，投資人也瞬間「被破產」，那麼，這些資產還有辦法拿回嗎？
基於以上擔憂，因此本篇要來解釋券商和加密貨幣交易所倒閉的定義、發生原因以及真實案例，萬一你所使用的投資平台真的倒閉了，後續要怎麼處理？錢還拿得回來嗎？比起後續處理，有沒有方法可以預防此事發生？這些問題的答案都會寫在文章裡，有興趣知道的你請看下去吧。
券商、加密貨幣交易所怎樣才會倒閉？為什麼會破產？
老實說，券商或加密貨幣交易所要申請破產保護（或者倒閉）是極其困難的，尤其平台的使用人數有達到一定的規模時，基本上不用擔心倒閉。
因為這些平台的運作機制是：透過交易量來賺取手續費，包括投資人每次的做多、做空等等交易方式，來賺取交易的手續費，而那些投資的起起伏伏並不會影響平台的運作，這些投資的風險完全是由投資人自行承擔的。
所以這些平台所要付出的，只有人事成本以及平台系統的營運費，會影響利潤的則是交易量，所以才說，若平台有一定的規模（交易量），是不太需要擔心破產的，只有賺得多或少而已。
再者，若經濟不景氣時，一些大型的券商會與其他公司或銀行合作，以保持本身的競爭力，而那些較小型的券商可能就沒那麼幸運了，所以在經濟不好時，是有可能遇到平台破產的。
另外，有部分平台會使用其會員的閒置資產，再下場進行投資，或是放款，但是這佔少數，例如 Charles Schwab 會利用閒置資金來做借貸，從貸方賺取高利息。而這就有可能會影響平台的利潤，進而擴大平台破產的風險，尤其在經濟不景氣時，這些行為可能會出現「槓桿效應」（例如貸方還不出錢），導致平台更有機會破產。
所以，券商或加密貨幣交易所有沒有可能倒閉？雖然機率較低，尤其對券商來說更低，但歷史已經告訴我們，還是有少數特例的。
2008 年次貸危機發生時，貝爾斯登公司（The Bear Stearns Companies, Inc.）宣布倒閉，隨後被摩根大通收購才得以繼續運作；而另一家就沒那麼幸運了，雷曼兄弟，當時是美國第四大的投資銀行，還被認為「大到不會倒」，沒想到次貸危機爆發後申請破產保護，讓市場大受震驚，進一步加深股災的跌勢。
總結來説，導致券商或交易所的倒閉的原因如下：
- 流動性問題，出現資不抵債的情況，雷曼兄弟和FTX就是典型的例子
- 内部管理不善，資金管理不透明，内部有人挪用公款等，如：FTX
- 黑客攻擊，如：2015年倒閉的 Mt.Gox
- 被監管機構對付
延伸閲讀：
交易所倒閉前都有什麽信號？
加密貨幣交易所的倒閉通常不是一夜之間發生的，往往會有一些預警信號。如果投資者能夠及時察覺這些徵兆，就有可能在倒閉之前將資產提取出來，避免損失。
1. 提款困難或延遲
當交易所開始限制或延遲用戶的提款時，這通常是一個警告信號。如果提款需求變得繁瑣或頻繁出現「系統維護」的藉口，這可能意味著交易所的資金周轉出了問題，或是流動性不足。這是最常見的初期徵兆。
例如，FTX 破產前幾天被爆出其姐妹公司 Alameda Research 使用用戶資金進行高風險投資，導致大額資金無法兌現，從而引發恐慌和大規模提款。
2. 高額的提現手續費
有些交易所會突然提高提款手續費，這可能是因為他們正試圖減少資金流出，保持更多資金在平台上。這是一個潛在的警訊，尤其是在沒有合理理由的情況下提高手續費。
3. 頻繁的系統故障或維護
如果交易所經常出現無預警的系統維護、交易延遲或技術故障，這可能反映了交易所的基礎設施或資金狀況不穩定。雖然技術問題有時難以避免，但過於頻繁的維護可能是問題的徵兆。
比如，在2015年宣佈倒閉的 Mt. Gox 曾經有70%-80%的比特幣都由其處理，但因遭到黑客攻擊，而損失了85萬的比特幣，導致交易和提現暫停，宣佈破產。
4. 交易量異常下降
當交易所的交易量突然下降，特別是和市場整體趨勢不符時，這可能顯示該交易所失去了用戶的信任，或是資金流出了平台。如果大多數人開始撤資，交易所的流動性將受到嚴重影響，進而導致更大的風險。
5. 公司管理層變動
如果交易所的高層管理人員突然大量辭職或更換，這可能暗示公司內部存在問題。管理層變動通常會反映出公司財務或合規方面的壓力，而這可能進一步影響交易所的運營。
6. 缺乏透明度
如果交易所對資金存管、風險管理、財務狀況等重要信息保持不透明，這是潛在的危險信號。透明的交易所會定期提供審計報告和資產儲備證明，讓用戶知道其資金的安全狀況。缺乏這些信息可能意味著交易所內部存在財務問題。
7. 監管壓力或法律問題
交易所被監管機構調查、遭受重大罰款或面臨法律訴訟時，通常表示該平台可能違反了法律或監管規定。這些問題可能進一步影響交易所的資金狀況和運營能力，最終可能導致倒閉。
8. 高收益誘惑或不切實際的承諾
如果交易所突然推出極高收益的產品或做出不切實際的回報承諾，這可能是平台試圖快速吸引資金填補其財務漏洞的手段。這些高收益誘惑往往是最後的掙扎。
9. 資產價值異常波動
如果某些加密貨幣在該交易所的價格顯著偏離其他主要交易所的市場價值，這可能反映出交易所的流動性不足，無法維持正常的價格波動。異常波動也是資金外逃的徵兆。
10. 與其他倒閉平台的關聯
如果某交易所與已倒閉或出現重大問題的交易所、基金、貸款平台有資金往來或業務聯繫，這可能意味著它也面臨同樣的風險。例如，Voyager 和 Celsius 等平台倒閉之前，都與三箭資本（3AC）有密切的資金往來。
券商倒閉破產後，後續要怎麼處理？投資人是否會獲得賠償？
歷史上發生過大大小小的股災及破產事件，為了保護投資人的利益，全球尤其美國制定了許多法規和監管機構來維持市場運作，以降低資產消失的風險。
這些監管機構要不是美國政府授權的組織，要不就是已經建立起權威的獨立組織，包括 SEC、FINRA 和最重要的 SIPC，以下將仔細說明：
SEC
SEC 全名叫 U.S. Securities and Exchange Commission，中文叫美國證券交易委員會，於 1934 年成立，是證券市場中最大的監管機構，SEC 鼓勵全面披露，並負責保護投資人以及證券市場的秩序、運作，以促進資本發展。
隨著時間推移，SEC 已經制訂出許多法規，其中有一項稱為「客戶保護規則」，要求公司將客戶資產與公司資產分開，若公司有訪問客戶的資產，將構成欺詐罪起訴。
而有另一項稱為「淨資產規則」的規定，要求公司必須根據其規模保留至少一定數量的流動資產。
延伸閱讀：
FINRA
FINRA 是一家獨立於政府之外的監管機構，會定期監測有註冊於旗下的公司，確保公司有遵守所有法規。
SIPC
SIPC 是對投資人的另一項保護機制，特別是針對破產保護，SIPC 幫助倒閉後的清算，以最大的程度將資產轉移出來，讓不幸投資於該券商下的投資人能拿回應得的資產。
由於 SIPC 非常重視破產後的保護，正是本篇重點探討的主題，因此關於它的運作原理和機制，會寫在下一段。
延伸閲讀：
SIPC如何保障投資人？
SIPC 全名叫「Securities Investor Protection Corp」，中文叫「證券投資者保護公司」，成立於 1970 年，獨立於美國政府之外，是一家非營利公司。
如果有券商倒閉了，通常有 2 個步驟向 SIPC 提出請求來索賠資產：
第一步：確認該券商有註冊 SIPC 會員
只要券商有註冊成為 SIPC 會員，當券商不幸破產時，SIPC 才能介入，投資人的資產才有機會受到保護。
大部分美國主流券商其實都有註冊 SIPC，包括：
- Interactive Brokers 盈透證券
- TD Ameritrade 德美利證券
- Firstrade 第一證券
- eToro
- Charles Schwab 嘉信理財
- Webull 微牛證券
- moomoo 富途證券
- Tiger Brokers 老虎證券
雖然這些主流券商要倒閉是很困難的事，但是如果真的破產了，SIPC 可以成為投資人的保護傘。
全美有超過 4000 家券商和經紀商有註冊成為 SIPC 的會員，官網也有說明，詳情請點這邊。
第二步：向SIPC提出索賠
當券商破產後，投資人要向 SIPC 提出索賠申請，SIPC 才會受理案件，但要注意的是，美國法律有限制 SIPC 最多只能索賠 50 萬美金給每一位受害投資人，其中現金上限是 25 萬美金，相關申請可以參考這個官網頁面。
受SIPC審理的證券有哪些類型？
大部分證券都會受到 SIPC 審核受理，包括股票、債券、庫藏股、信用債券、負債證明、可轉讓之股分、存單等等。
除了以下 3 項不會受理，包括：
- 非 SIPC 成員的券商或經紀商
- 投資結果所呈現的跌幅（跌幅由投資人自己承擔）
- 大宗商品及其相關合約、期貨合約
不具美國公民身分，還可以受到 SIPC 援助嗎？
是可以的，非美國公民也可以獲得 SIPC 的保護。
券商破產後，資產多久才會歸還？
券商破產清算程序開始後，投資人的資產會被轉移到其他券商，這被稱為「批量轉移」，通常在幾天或幾週內就可以看到批量轉移了。
但要提醒，雖然券商會被 SIPC 清算，但還是建議投資人在券商倒閉後，要向 SIPC 申請索賠，才能最大化保護自己的資產。
虛擬貨幣交易所倒閉後，後續要怎麼處理？投資人是否會獲得賠償？
虛擬貨幣（或稱加密貨幣）是新興的交易形式，這幾年也油然而生許多虛擬貨幣交易所，也出現了罕見的倒閉事件，當虛擬貨幣申請破產保護後，投資人是否能獲得理賠呢？
原則上，虛擬貨幣交易所是近幾年市場高速變化下所誕生的產物，SEC、SIPC 等機構甚至還來不及反應，以對這些交易所做出規範，所以當加密貨幣交易所破產或倒閉，投資人是很有可能拿不回資產的。
投資人能做的只有選擇走集體訴訟或者等待交易所走破產清算程序。
一般而言，當虛擬貨幣交易所申請破產時，使用平台託管錢包的投資人是會被排在最後才能獲得賠償的，因為這些投資人的資產可能會被用來賠償債權人和法律費用。
換句話說，那些將虛擬貨幣存放在非託管或自託管錢包中的人較不會受到破產影響，因為他們擁有自己才能知道的私鑰，等於是其他人無法操縱其資產。
那麼投資人有什麼方法來保護資產呢？有以下 3 個方法：
使用託管錢包的同時，開啟多個非託管錢包
加密貨幣錢包分成 2 種：託管錢包和非託管錢包。
託管錢包是受到第三方交易所管理的在線錢包；而非託管錢包可以將加密貨幣透過互聯網或離線設備儲存起來，如 USB，可以達到完全的自我控制。
你可以想像成，加密貨幣是你的現金，託管錢包是你存放這些現金的容器，而託管錢包是交易所「借」你的，錢包的主人不是你；非託管錢包是你自己的錢包，錢包的主人正是你。
託管錢包可以很方便的儲存加密貨幣，但如果平台破產，可能就很麻煩了，所以才需要另外設置非託管錢包，這樣的話才可以將加密貨幣分散儲存，達到分散風險的效果，在必要時還可以自由轉移貨幣來控制風險。
如果你使用的加密貨幣交易所沒有提供託管錢包，或者你傾向擁有自己的錢包，那麼在交易加密貨幣之前，最好先開啟自己的外部錢包，除非你的交易所有提供託管錢包，那麼就不用再花心力去另外設置錢包。
說了那麼多，到底交易所的託管錢包好用嗎？以下將用表格敘述託管錢包的優缺點，幫助你立即看懂託管錢包的好壞：
| 優點 | 缺點 |
| 不需耗費心力做設定與使用 | 交易所擁有並且可以控制你的私鑰 |
| 無需自行管理加密錢包的繁瑣工作 | 交易所可以在未經許可的情況下操縱你的資產（例如凍結資金或限制交易） |
| 如果丟失密碼，你可以輕鬆找回 | 大部分託管錢包都依賴互聯網連結，因此容易遭到駭客攻擊 |
使用託管錢包看似方便，但是錢包畢竟是這些交易所的，因此如果平台方不幸破產或倒閉，錢包是有可能被鎖住的，而錢包裡面的現金（加密貨幣）可能就拿不回了。
對於新手來說，或許一開始可以使用它們家的託管錢包，但是建議日後要再開啟多個屬於自己的非託管錢包，並適當的把資產轉移到非託管錢包，這樣才是把「雞蛋放在不同籃子裡」，達到分散風險的目的。
如果不想使用非託管錢包，還有 2 種非託管形式可以較安全的儲存加密貨幣：
延伸閲讀：
採用去中心化的託管方式：熱錢包、冷錢包
使用這種非託管方式時，你可以透過「熱錢包」和「冷錢包」儲存你的加密貨幣，熱錢包的本質是線上軟體；冷錢包則是離線的設備或硬體。
熱錢包可以讓你快速操作你的加密貨幣，但是需要依賴網路，因此有被駭客入侵的風險。
冷錢包需要硬體裝備（譬如 USB）才能進行交易，操作上較麻煩，但因為是離線操作，所以不容易被盜取，相對安全許多。
如果採用這種方式儲存加密貨幣，建議把那些僅作交易用途的加密貨幣存在熱錢包，剩餘的貨幣（暫時不需要交易的貨幣）存在冷錢包，才是相對安全的做法。
通過去中心化或 DeFi 錢包儲存加密貨幣
另外，也可以使用去中心化錢包（也被稱為 DeFi 錢包）來儲存加密貨幣，這些錢包提供類似託管錢包的服務，但它們無法得到使用者的私鑰，因此只要好好保護你的私鑰，它們就無法操縱你的資產，是相對安全的託管方式。
延伸閲讀：
券商、加密貨幣交易所倒閉實例
券商倒閉例子
1983年——Bell & Beckwith 事件
Bell & Beckwith 是一家證券經紀公司，負責為客戶提供證券交易服務，在 1983 年被揭露其管理者 Edward P.Wolfram Jr. 私自轉移客戶的資產到妻子身上，並開立公司及購買噴氣式飛機、酒店、賭場等等，甚至偽造財報來抬高公司估價。
在 Bell & Beckwith 被揭穿後，Edward P.Wolfram Jr. 被判刑，公司繼而倒閉，SIPC 介入並向原有的 7000 名客戶索回高達 4200 萬美元的資產。
2008年——雷曼兄弟事件
雷曼兄弟破產事件是 21 世紀最知名的金融事件之一，在還沒破產之前，許多人認為它是一間大到不會倒的公司，直到次貸危機爆發。
雷曼公司的規模高達 12 億美元，其公司服務包含證券及債券交易、私募基金、投資管理等等，當時雷曼兄弟正是投資了引發危機的次級房貸產品，才爆發嚴重虧損，進而申請破產，當時 SIPC 介入，並在幾週內把 11 萬客戶的資產轉移出來，總計大約為 920 億美元。
如果想要了解關於雷曼兄弟事件的來龍去脈，可以觀看以下影片：
加密貨幣平台倒閉例子
FTX 破產，但是重組成功可以還錢了！
FTX 曾是全球第二大的虛擬貨幣交易所，不僅發行了自己的生態代幣 $FTT、槓桿代幣和永續合約功能，還獲得最大交易所幣安（Binance）、貝萊德（Black Rock）、老虎全球管理（Tiger Global）的投資，連 NBA 球星 Stephen Curry、F1賽車手、美國職棒大聯盟（MLB）都爲 FTX 代言，而且還曾拜訪白宮，成爲《時代》雜誌 「全球百大影響力人物」。
FTX 在2022的號召力也超强，一衆執掌國家大事的領導人都出席了其舉辦的 Crypto Bahamas，包括英國前首相、美國前總統、巴哈馬總理、超級盃冠軍、CFTC 前主席、方舟投資執行長 Cathie Wood 等名人。
然而，在2022年11月，FTX就暴雷了，其創辦人弗里德（Sam Bankman-Fried）挪用客戶資金到他創辦的 Alameda Research，一個做市商及投資機構 。
Alameda Research 的資產負債表上有40%都是 $FTT，且有80億美元的資金缺口，引發資不抵債危機，再加上幣安宣佈出售手上持有的 $FTT，導致 FTX 流動性全面崩潰，在2022年11月11日在德拉瓦州啟動破產重組。
FTX 倒閉了，投資人怎麽拿回錢？
FTX 的破產重整計劃終於在2024年10月7日獲法院批准，債權人將按照以下方式獲得賠償：
1. 賠償金額
FTX 通過出售資產來償還用戶金額，預計可用於分配的現金資金為147億至165億美元。
- 50,000美元以下的債權人：可獲得118%的損失賠償。約98%的債權人可在首次支付中獲得共計11億美元的資金。
- 部分債權人：獲得142%的賠償
2. 賠償形式
賠償將以 FTX 於 2022年11月11日 申請破產當日的美元價格計算。
當時比特幣價格約為16,000美元，儘管現價接近64,000美元，債權人仍只能獲得16,000美元的賠償，這使得很多債權人感到不滿，尤其是非穩定幣的持有者。
3. 賠償時間
- 小額債權人：預計在2024年年底前開始收到賠償，其餘資金將於2025年第一季度和第二季度分批支付。
- 大額債權人：可能要等到2025年第一或第二季度。
具體賠償時間依賠償計劃生效日期而定。根據目前預測，該計劃將在2024年10月底生效，可能於年底前啟動首次賠償。然而，由於法律和行政程序，賠償或會延至2025年。
FTX 將以現金形式進行賠償，這意味著大量現金可能重新流入加密市場。分析師預估，最終有大約24億美元可能返回加密市場，這或成為市場資金的一大催化劑。
Voyager Digital 破產
Voyager Digital 是一個加密貨幣交易所，全盛時期的 Voyager 擁有 350 萬名用戶及高達 59 億美元的資產，財力相當於一家小型銀行，而有 97% 的用戶在該平台的存款不到 10000 美元，表示 Voyager 的用戶幾乎都是個人投資者。
然而在 2022 年的 Voyager 發生了兩件事導致它破產，一是整體加密貨幣市場進入熊市，二是 Voyager 做了一項投資錯誤：向 Three Arrow Capital（3AC）提供巨額無擔保貸款，而 3AC 倒閉了，拖欠了大量的債務，據傳其創始人正在逃難。
3AC 的投資失利正是 Voyager 的轉捩點，在 7 月初 Voyager 凍結了平台上的客戶資產，並在隨後幾天申請破產保護。
Voyager 曾嘗試兩次出售，首先是以14.2億美元賣給FTX，結果FTX自己也破產了。幣安美國 (Binance.US) 本來有興趣以10億美元收購，卻因為監管機構阻撓而放棄。Voyager 因此徹底放棄出售，於2023年6月進行破產清算程序。
2023 年 4 月 29 日，Voyager 與 FTX 在索賠問題上達成了和解，釋放 500 萬美元的託管資金以及涉及 Alameda Research 的 4.45 億美元貸款。這些資金將返還給 Voyager 的債權人，而 FTX 放棄對這些資金的權利。
因而，Voyager 的債權人將獲得約佔債權總額 35.72% 的初始分配，這筆金額大約為 13 億美元，並於 2023 年 6 月 20 日至 7 月 5 日期間開放提款功能。用戶可以提取其加密貨幣，並且對於不支援的加密貨幣將以穩定幣 USDC 償還。自重啟提款功能後，Voyager 已淨流出 2.5 億美元的加密貨幣。
作為三箭資本的最大受災戶之一，Voyager 尋求對三箭資本索賠 6.75 億美元，並在首次分配中獲得了 2,043 萬美元。這筆資金也是未來可能返還給債權人的額外償還之一。
Voyager 也透過 D&O 保險調解達成和解，至少分配了 1,435 萬美元給債權人。
Celsius 破產
Celsius 是一家加密貨幣借貸公司，它們的目的是希望讓加密貨幣的存放像個傳統銀行一樣運行，曾經也被認為是最成功的去中心化錢包平台之一。
2022年加密貨幣市場諸事不順，Celsius 在 7 月 13 號申請了破產保護，同時凍結了客戶帳號，據法庭描述，Celsius 的虧損約為 12 億美元，負債為 55 億美元，而該平台的客戶是首當其衝的受害者，因為負債當中的 47 億美元正是客戶的資產。
不像 Voyager 那樣出現投資錯誤，基本上 Celsius 的破產是受到大環境的影響，而截至 7 月底，破產案件還在調查當中。
這起破產案件於2023年11月正式批准重組計畫，向來自165個不同國家的37.5萬名債權人分配 Celsius 轉型後的新公司 MiningCo 的流動加密貨幣、現金以及普通股。
然而，由於 Celsius 在破產之前並未完全遵守監管規定，許多監管機構對其採取了執法行動，這進一步拖慢了賠償的進度。
目前，僅有25.1萬名債權人得到了超過25.3億美元的賠償。這筆賠償依據 2024年1月16日 的資產價格計算，並以流動加密貨幣和現金的形式支付，涵蓋了約三分之二的合格債權人，總價值達到 93%。
然而，還有約12.1萬名債權人尚未領取賠償金。原因可能是因爲賠償金額較少，有6.4萬名債權人得到的賠償金額不到 100美元，平均每人的分配金額約為 1,500美元。
更具爭議的是，Celsius 在2024年7月對全球最大的穩定幣發行商 Tether 發動了一項訴訟，目標是索討 39,542枚比特幣，目前市值約為 23.2億美元。這筆資金將成為 Celsius 賠償資金的一部分，但案件的進展和結果仍需進一步觀察。
延伸閲讀：
如果券商真的倒閉，你該怎麼辦？
雖然券商倒閉事件極難發生，但為了以防萬一，還是建議投資人做以下事情：
- 先確認該券商是否有註冊 SEC、FINRA 或其他監管機構，尤其是 SIPC
- 別把雞蛋放在一起，券商也是，建議註冊多個券商，並使用多個平台進行交易，當然這些券商也要有註冊監管機構
- 萬一券商真的倒閉，一定要向 SIPC 提出索賠申請，讓 SIPC 知道你的情況，才最有機會拿回資產
如果虛擬貨幣交易所真的倒閉，你該怎麼辦？
加密貨幣交易所：
加密貨幣是近幾年崛起的市場，因此相對於傳統券商，比較不穩定是正常的，因此投資人更需注意加密貨幣平台的動向，儘量做到以下事情來保護資產：
- 選擇大型交易所投資，例如 Coinbase、Binance 等等，雖然不能保證絕不會破產，但至少相對安全
- 加密貨幣不要只放在一個錢包，尤其只放在託管錢包最危險，比較妥當的做法是：申請多個非託管錢包、熱錢包、冷錢包、DeFi 錢包，將貨幣分散儲存，這樣就能預防萬一交易所破產，錢拿不回來的情況
- SEC 計畫未來會對加密貨幣市場進行監管，因此屆時要向有註冊 SEC 的交易所進行交易才比較安全
對於加密貨幣交易所來說，預防比較重要，原因是這些交易所並不像一般券商有 SIPC、SEC 等機構的保護，因此預防勝於治療，以上 3 點正是加密貨幣投資人可以預防的事情。
總結
看完以上內容，相信你已經知道券商或加密貨幣交易所會倒閉的來龍去脈了，雖然風險微乎其微，但不是毫無可能，因此選好平台，做好預防措施及建立好應急觀念變得如此重要。
希望本篇文章有為你帶來很好的觀念，並把分散風險做到好，以免發生平台破產，你的資產也跟著破產的憾事。
推薦閲讀：
免責聲明
此文章內容僅作為教學、分享及參考的用途，而非專業的投資建議。由於個人的情況及需求不同，你可以聯係 Spark Spark Finance 團隊或咨詢你的理財規劃師，以取得專業的建議。
