如果你投资马来西亚股市，一定听说过PN17和GN3公司，但你知道PN17是什么意思吗？
这些被Bursa Malaysia列为PN17或GN3的公司，往往面临财务困境或营运问题，投资风险极高。
如果不小心踩到这些“地雷”，你的投资可能瞬间缩水。
PN17和GN3究竟是什么意思？这些公司做了什么才会被列入 Bursa Malaysia 的“黑名单”？被列入PN17或GN3的马股公司股票还可以投资吗？已经持有这类股票的投资人怎么办？被列入PN17或GN3的马股公司还可以解除、翻盘吗？这篇文章将带你深入解析！
PN17 是什么意思？
PN17 全名是 Practice Note 17，意思是指在主板（Main Market）上市的公司，触犯马来西亚交易所（Bursa Malaysia）的特定财务条例时，会被视为有风险的问题公司，进而内列入 PN17 名单中。
在什么情况下会被 Bursa Malaysia 列为PN17公司？
根据马交所的规定，触发 PN17 的财务条例如下：
- 公司股东权益（Shareholders’ Equity）等于或低过股本25%，且少过4000万令吉。
- 上市公司委任管理人或接管人管理公司资产，且资产占总资产50%或以上。
- 面临清盘的子公司或联营公司，占总资产50%或以上。
- 审计师对上市公司最新已审计财务报发表出不利或保留意见。
- 审计师对上市公司持续营运能力感到担忧，加上股东权益等于或低过50%。
- 上市公司、主要子公司或主要联号公司宣布违约，及无法向交易所证明偿还债务能力的声明。
马股PN17公司名单
截至2026年7月2日，Bursa Malaysia 公布列入PN17的公司共有12家。
- HO HUP CONSTRUCTION COMPANY BERHAD
- INDUSTRONICS BERHAD
- KHEE SAN BERHAD
- MERIDIAN BERHAD
- MMM GROUP BERHAD（重组计划被驳回，8月恐下市*）
- PERAK CORPORATION BERHAD（2026年5月19日脱离 PN17）
- PERTAMA BERHAD
- TXCD BERHAD (前称 AGESON BERHAD)
- ZELAN BERHAD
*MMM 集团这份重组计划的核心，原本是打算通过附送可分离认股权证的配股计划以及私募配售，在市场上向广大股东和散户强行圈钱最高 3997 万令吉，并将其中的 1600 万令吉以全现金的方式，去收购一家名为 EDSB Outdoor 的户外广告公司。
但马交所却对这项计划的可行性感到怀疑，并直言该方案不仅无法为企业带来永续的价值提升，反而极有可能会损害公司本身以及广大证券持有人的切身利益。因为这家被收购的广告公司截止去年 12 月 31 日的净资产其实只有区区 80 万令吉左右，这意味着 1600 万令吉的收购价格足足溢价了 20 倍，完全是把上市公司当成了冤大头。
更糟糕的是，这家被寄予厚望的广告公司自身的业务早已千疮百孔，其年营收已经从 2023 财年的 862 万令吉一路滑落到 2025 财年的 609 万令吉，并且在过去 4 个财年里面有 3 个财年都在面临严重亏损。在实际营运层面，该公司的资产更是踩中了巨大的合规地雷，在它旗下的 228 个静态广告牌站点中，目前竟然只有区区 62 个持有合法的广告执照和准证，剩下的无牌广告牌预计最快要拖到 2027 年第二季才可能拿到部分审批。为了把里面的 26 块老旧广告牌改成昂贵的“数字荧幕广告牌”，MMM 还要在 36 个月内砸多 1216 万令吉！整个项目总投资额直接飙到 2216 万令吉，未来如果要把剩下的广告牌也数字化，还要投入额外资本。这不仅会严重拖延整个 PN17 规范化计划的落实进度，还会把庞大的潜在监管罚款风险直接转嫁给公司。
GN3 是什么意思？
GN3 全名是 Guidance Note 3，意思和 PN17 一样，都是触发马交所财务条例的公司，只不过被列入 GN3 的公司都是在创业板（Ace Market）上市的公司。
在什么情况下会被 Bursa Malaysia 列为GN3公司？
马交所规定触发 GN 3 的财务条例如下：
- 上市公司股东权益等于或少过股本25%。
- 上市后任何一个财政年的全年亏损，等于或超过该年结束时的股东权益，而该股东权益等于或少于股本50%。
- 上市后连续两个财政年累积亏损：(i) 且在财年结束时超过股东权益。(ii) 第二财政年亏损是第一年亏损的50%或以上。(iii) 财年结束时股东权益等于或少过股本50%。
- 上市公司委任委任管理人或接管人管理公司资产，且资产占总资产50%或以上。
- 面临清盘的子公司或联营公司，占总资产50%或以上。
- 审计师对上市公司最新已审计财务报发表不利或保留意见。
- 审计师对上市公司持续营运能力感到担忧，加上股东权益等于或低过50%。
- 上市公司、主要子公司或主要联号公司宣布违约，及无法像交易所提供偿还债务能力的声明。
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马股GN3公司名单
截至2026年7月2日，Bursa Malaysia 公布列入GN3的公司共有4家：
- ASDION BERHAD
- LAMBO GROUP BERHAD
- LYC HEALTHCARE BERHAD
- SMTRACK BERHAD
- WAJA KONSORTIUM BERHAD（提交重组计划，即将脱离 GN3）
解除PN17或GN3的条件
被纳入 PN17 或 GN3 名单后，这些上市公司需要遵照上市条规指示，先行发出 PN17 或 GN3 公告，然后在12个月内提出重组计划，以供交易所和证券监督委员会批准。
一旦获批，这些公司就可在交易所提供的期限内，按照重组计划进行重组，以摆脱 PN17 或 GN3 的头衔。
不过，就算重组计划或者重组行动无法在大限内完成，通常交易所都会让上市公司延长期限。
毕竟如果重组计划失败，并就此让这家公司股票除牌下市，小股东手上握有的股票就变成废纸。
同样地，如果公司一而再地无法在时限内完成计划，那么公司最终仍会被除牌。
根据 Bursa Malaysia，解除 PN17 或 GN3 共有4个阶段：
- Pending submission to authorities
公司尚未向相关监管机构提交解除PN17状态的计划或方案。 - Submitted, pending authorities’ approval
公司已经提交了恢复财务状况的方案，但仍在等待监管机构的批准。 - Approval obtained, pending implementation
公司已获得监管机构批准其方案，但方案的具体执行还未完成。 - Implemented, pending compliance with Paragraph 5.2(c) of PN17
公司已实施方案，但还需满足PN17规则第5.2(c)段的特定合规要求，以完全解除PN17状态。
截至2026年7月2日，共有16家公司被归类为PN17和GN3，占大马证券交易所主要市场和创业板市场上市公司总数1000家的1.6%。各家公司目前解除PN17或GN3的进度如下：
| 解除进度 | PN17 / GN 3 公司 |
|---|---|
| 第一阶段： Pending submission to authorities 公司尚未向相关监管机构提交 解除PN17状态的计划或方案 | Ho Hup Construction Company Berhad Industronics Berhad Meridian Berhad Zelan Berhad Asdion Berhad LYC Healthcare Berhad SMTrack Berhad |
| 第二阶段： Submitted, pending authorities’ approval 公司已经提交了恢复财务状况的方案， 但仍在等待监管机构的批准 | MMM Group Berhad (前为Asia Media Group Berhad) Pertama Digital Berhad TXCD Berhad (前为Ageson Berhad) Lambo Group Berhad |
| 第三阶段： Approval obtained, pending implementation 公司已获得监管机构批准其方案， 但方案的具体执行还未完成 | Khee San Berhad Perak Corporation Bhd Waja Konsortium Berhad |
| 第四阶段： Implemented, pending compliance with Paragraph 5.2(c) of PN17 公司已实施方案，但还需满足PN17规则 第5.2(c)段的特定合规要求， 以完全解除PN17状态。 |
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可以拯救PN17或GN3公司的「白武士」是谁？
在 PN17 公司或 GN3 公司策划重组计划时，我们不时会听到它们找到“白武士”的拯救。然而白武士是谁呢？
在商业圈中，白武士是指一家公司向陷于财困的公司提出收购，并将公司重组或合并。
一般上，正在策划重组的 PN17 或 GN3 公司，会引入一家财务实力强大的白武士，以注资、注入资产等方式来协助公司摆脱财困问题。
举个例子，曾参与打造知名商场 Mid Valley、马电讯大厦、精明防洪隧道（SMART）、吉隆坡国际机场（KLIA）第三大楼、卡塔尔多哈机场等的大马承包商——隆发工程（LFECORP，7170，主板工业产品服务组）就曾在2012年陷入 PN17 行列中，并且在2017年脱离 PN17。
其中的关键在于白武士 Shapadu 集团为其注资2000万令吉，还颁发了价值8亿令吉的工程合约，得以让隆发工程营业活动持续创造盈利。
因 Shapadu 集团认购其附加股和私下配售活动，Shapadu 一举跃升为隆发工程的最大股东，持股32.3%。
成功脱离PN17或GN3的公司有哪些？
最新：2026年6月18日，前称为沙布拉能源（Sapura Energy）的 VANTRIS 能源（VANTNRG，5218）正式脱离了长达 4 年之久的 PN17 财务困境公司名单！公司是在公布最新季度业绩的同一天向交易所提出撤销申请，大马交易在隔天便开绿灯批准。最新季度业绩显示，VANTRIS 能源已经连续第二个季度录得净利，反映出它的财务状况和赚钱能力已经有了实质性的改善。
VANTRIS 能源（当时还叫沙布拉能源）曾被视为东南亚数一数二的领先综合油气服务供应商，是很多大马股民非常爱买的明星蓝筹股。然而，由于多年来深受项目严重亏损、高额借贷以及现金流极度紧张的连环轰炸，其资产负债表直接亮起红灯。最终在 2022 年 3 月，因为持续亏损和沉重的债务压力，触及了马交所的上市条例，沦为 PN17 公司。
转机出现在2025 年 5 月。当时大马财政部宣布提供总额高达 11 亿令吉的融资配套，协助 VANTRIS 能源一次过偿还拖欠本地油气供应商已久的巨额款项。
近年来，马股市场中较为多人关注的、陷入 PN17 的公司，就是改名为 Capital A 公司的亚航集团。
Capital A 公司最初是在2020年7月上旬，触发 PN17 条例，所幸当时大马交易所考虑到疫情冲击，而为触犯条例的公司额外豁免的措施，因此当时该公司没有入列 PN17。
同时，Capital A 公司是因为持续营运能力遭审计师质疑，指该公司存在重大不确定性，加上股东权益低于或等于股本的50%，所以才触犯条例。
不过，随着交易所提供的豁免期限结束，所有在豁免期间触发条例的上市公司都要再次评估是否还有触犯条规。因此，一直没有解决触犯条例问题的 Capital A 公司，才在2022年1月中旬正式宣布陷入 PN17 队伍中，且股价当时还一度大跌26%。
而于2021年10月29日触法 PN17 的 AirAsia X（亚航长程）也成功在2023年11月22日摆脱了 PN17 的行列。
已经脱离 PN17 的 AirAsia X 用 68 亿令吉收购 Capital A 的短程航空业务，再重新组成新公司“亚洲航空集团”以取代 AirAsia X 的上市地位。这笔收购案让 Capital A 在2026年5月20日脱离 PN17 。Capital A 在剥离航空业务后，目前旗下业务仅限飞机维护、修理和大修（MRO）子公司Asia Digital Engineering（ADE）、Teleport（物流）、AirAsia MOVE（旅行平台）、Santan（餐饮），以及AirAsia Next（授权和品牌）。
另一方面，MAA 集团成功在2021年3月下旬，脱离 PN17 行列，因为其财务状况恢复正常，且不再触犯任何 PN17 条件。该公司最初是在2011年入列 PN17 行列。
最新更新：2025年第一个脱离 PN 17 的公司是 E.A. TECHNIQUE (M) BERHAD（EATECH，5259，主板交通和物流股），于2025年2月19日正式脱离。E.A. TECHNIQUE 能够脱离 PN 17 主要归功于部分债务被债主豁免，因此财务状况不再触犯 PN 17 条例。从2025年2月20日起，公司名称也将改为 Avangaad，股票代号改为 AVANGAAD，5259。
至于成功摆脱 GN3 的公司例子有 MMAG Holdings Bhd（MMAG，0034）。MMAG 的外部审计师在去年针对2023财政年3月31日的经审计财务报表中，表达了对公司持续经营相关的重大不确定性。而2024年6月30日未经审计的财报也显示，公司在综合基础上的股东权益，已经低于已发行股本的50%。
因此，MMAG 在 2024 年 10 月触发了 ACE 市场的上市要求，而陷入了GN3。
然而，MMAG 在2024年1月23日的附加股已筹集了1亿45345万令吉，凭单转换也筹集了9209万令吉，因而成功在2024年11月15日成功申请从GN3名单豁免。这一消息一出，MMAG 股票全年上涨 373.68%，成为2024年涨幅最多的股票。
下表为你列出近几年成功脱离 PN 17 的公司：
| 日期 | 脱离 PN 17 公司 |
|---|---|
| 2025/02/19 | E.A. TECHNIQUE (M) BERHAD（EATECH，5259，主板交通和物流股） |
| 2025/02/12 | SCOMI ENERGY SERVICES BHD（SCOMIES，7045，主板能源股） |
| 2024/06/20 | FSBM HOLDINGS BERHAD（FSBM，9377，主板科技股） |
| 2023/11/21 | AIRASIA X BERHAD（AAX，5238，主板消费股） |
| 2023/08/16 | SEACERA GROUP（SEACERA，7073，主板工业股） |
| 2023/05/31 | PROPEL GLOBAL BERHAD (前称为DAYA MATERIALS BERHAD，PGB，0091，主板能源股) |
| 2022/04/01 | DATAPREP HOLDINGS BHD（DATAPRP，8338，主板科技股） |
| 2021/03/26 | MAA GROUP BERHAD（MAA,1198,主板金融服务组） |
| 2020/07/08 | LOTUS KFM BERHAD（KFM，8303，主板消费产品股） |
| 2019/10/14 | HB GLOBAL LIMITED OUT（HBGLOB，5187，主板消费股） |
| 2019/02/26 | RGT BERHAD（RGTBHD，9954，主板工业产品股） |
| 2018/07/24 | CN ASIA CORPORATION BHD（CNASIA，7986，主板工业产品股） |
| 2017/01/06 | LFE CORPORATION BERHAD（LFECORP，7170，主板贸服股） |
| 2016/11/28 | TPC PLUS BERHAD（TPC，7176，主板消费产品股） |
| 2016/04/18 | AHB HOLDINGS BERHAD（AHB，7315，主板贸服股） |
| 2016/03/11 | MGB BERHAD（前称为 ML GLOBAL）（MLGLOBAL，7595，主板工业产品股） |
PN17或GN3公司的股票还可以继续投资交易吗？
大部分PN17或GN3马股股票是可以交易的，但必须谨慎交易，毕竟如果公司重组失败而被除牌，你的投资将功亏一篑。
不过也有特例，像是 Scomi Energy Services Berhad 和 Lambo Group Berhad 的股票目前被停牌，是不能交易的。
股票被停牌的原因有可能是因为无法按时提交年报。一般上当公司提交年报后的下一个交易日，股票就有机会复牌进行交易。但如果未来6个月还是没有呈报，那么这两档马股可能会被除牌下市。
当投资的公司被列入PN17或GN3名单时，我该怎么办？
在做出任何投资决策之前，请先辨别为何公司会陷入 PN17 或 GN3 。
如果是股本过低和亏损问题，请确认为何公司过去多年会亏损，再从基本面投资角度来进行你自己的投资决策。
如果是审计师发出保留意见，意味着审计师对财务报表的准确性有所保留，这时我们需要考虑会否有假账问题存在。一旦发现蛛丝马迹，立马脱售股票走人。
如果是公司负债累累，就要看管理层是否有办法拯救公司，比如变卖资产套现、强化资金周转能力等，从而判断该公司是否还值得投资。
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PN17和GN3公司都是烂公司？还能生存吗？
并非所有列入 PN17 和 GN3 的公司都是烂公司，因为有些公司只是一时遭受大环境冲击才导致财务状况恶化。
因此，在管理层努力不懈及环境的改善之下，这些公司还是有机会翻身的。
不过，并非所有公司都是如此，因此在面对各个不同的 PN17 或 GN3 公司时，请做好功课，再做出相应的投资决策。
总结
大马交易所的这项 PN17 或 GN3 机制，算是一种预警方式，通知了投资者部分上市公司正陷入财困。
但套上 PN17 或者 GN3 并不意味就被判了死刑，这项机制仍旧留给公司一条生机，所以只要管理层够积极去改进，我们终究能等到公司脱离 PN17 或 GN3 头衔的一天。
不过，在考虑这类公司的时候，也要特别谨慎去观察公司是否有努力改善，毕竟如果真的走到除牌下市的地步，你的投资就等于满盘皆输。
免责声明
此文章内容仅作为教学、分享及参考的用途，而非专业的投资建议。由于个人的情况及需求不同，你可以咨询你的理财规划师，以取得专业的建议。
