每家公司在上市時，都盡可能的高調造勢宣傳；反觀當一家公司退市的時候總是選擇低調離場。但市場還是對負面消息很敏感的，尤其是被強制退市的瑞幸咖啡和滴滴在美股退市的時候都被推倒風口浪上。
然而退市並不完全是因為負面關係，在現實中也有一些好的公司有私有化的可能性。就像在2022年伊隆·馬斯克私有化推特就是退市的其中一種。
股票為什麼會退市？退市的原因有什麼？退市後對公司和投資者有什麼影響？如果你持有的公司面臨退市風險那應該怎樣應對？現實中有什麼股票退市的案例？這一篇文章都將帶大家找到答案。
注意，文中提及的股票僅供示範用途，非投資建議。所有投資均有風險，建議大家在進場前做好功課和風險規劃。
最後更新：2023年2月15日
什麼是退市？
退市 （Delisting） 指已上市證券從證券交易所除名，終止在公開市場交易。退市分成：自願退市 （Voluntary Delisting） 及強制退市 （Mandatory Delisting）
自願退市 （Voluntary Delisting）
當一家公司在完全遵守交易所規定的情況下，購買其所有股份或轉向場外交易市場。在沒有被任何機構勒令的情況下稱為自願退市。
強制退市 （Mandatory Delisting）
當一家公司未能滿足交易所要求及條件、或觸及任何條規而被而被迫從交易所退市。這種情況下的退市都稱之為強制退市。
為什麼股票會退市？
無論是自願退市或者強制退市背後的原因都很有很多可能性。以下分析出最常見的退市原因：
自愿退市因素
市場對財報及公司新聞敏感度高
一家公司上市也意味著財報必須向大眾公開，同時無論是機構投資者還是市場對於公司的財報都有各自的期待。當公司的成績沒有達到市場的預期時，投資者將選擇拋售該公司股票，而導致股價下跌。
市場對財報過度敏感會導致公司為了穩定股價，而更傾向於短期利益。因此一些公司為避免股價波動對公司造成損失，而選擇將公司退市。
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專注業務
當一些公司正面臨改革，內部整頓或公司架構改變時，項目都將是中長期的。為了避免市場波動造成影響，有些公司將會選擇將公司退市而專注業務上的改革發展。
市場不確定因素高
市場上總是有很多不可控的因素如戰爭，疫情，供應鏈等大環境因素。很多時候還甚至在公司基本面沒有改變下被整個產業連帶而造成股價的損失。
更自由的決定權
公司的私有化也意味著公司的主要決定權都將分配給幾位主要的持股人，股東人數相對上市也較少及集中。在做重要決策的時候也無需得到大眾投資者的通過，做決策的效率也較高，也無需向大眾交代。
資本買斷
當一家公司估值嚴重被市場低估時，公司大股東也會決定回購股票將公司私有化，就可以賺取全部的利潤。
强制退市因素
於自願退市不同，強制退市是被股票交易商勒令在指定時間內停止交易。通常在公司被懷疑或者達不到上市標準時，交易所都會先發出通知信，讓該公司在限定的期限內做出調整或解釋。
經營狀況達不到要求
公司上市一定需要達到交易所設定的指標和要求。比如在股東人數、交易量、總資產、公眾持股、公司市值上都有一定的最低要求。由於的不同的公司將有相對應的標準及非常複雜的規則，在此無法一一敘述。紐約交易所的上市標準及納斯達克的上市標準都可也在網上找到。
股價低於一美元
無論是紐約交易所還是納斯達克交易所都有一個共同也比較顯見的標準。就是當公司股價連續 30 天低於 $1時，交易所將會發出（ Deficiency Notice ）未達標通知，該公司也必須馬上做出計畫以符合上市條件。
不同的條件給予不同的調整時間，比如市價值要求是 90 天；最低投標價格要求則是 180 天。
破產
一家企业在破產清算或破產重組后也意味着經營、財政已經出現狀況，沒有達到上市的最低標準。因此也會被要求強制退市。
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然而破產重組並不意味著公司將暫停營業，破產重組的公司多數會通過變賣資產及債務重組的方式繼續營業。從而轉到（Over The Counter）場外交易。
違反條約
無論是納斯達克還是紐約交易所，甚至其他各國的交易所上市的公司都必須遵守一些上市條款。尤其在審計透明上極其重要，因為這關乎者投資者是否可以得到公開，透明且真實的公司信息。
如果公司未能遵守其股票上市交易所規定的條款。如按時提交財務報表或者通過審計，公司會收到違規通知信。且公司需要在收到違規通知書後在特定的時間內做出回應及辯解。如果交易所接受該公司給出的解釋，交易所將會持續觀察公司的財務進度，以確保在約定的時間內達到特定的標準。
如果公司在受到違規通知信的 10 個工作日內未做出回應或答覆，交易所將會讓該公司強制退市。
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退市真實例子
Dell （NYSE : DELL）- 自願退市
Dell 於 1988 年在美國上市，21世紀末端由於平板手機等移動設的普及， 整個電腦行業的銷量包括 Dell 都大大被影響，2012 年時已連續 7 個季度未達到預期。
因此 Dell 選擇在 2013 年決定將私有化，進行一些內部的調整找回定位。接著公司於 2015 收購了 EMC Corporation，結果就是總體營業額也因為 EMC Corporation 的合併，企業服務在短短 3 年提高了 210% 。
之後 Dell 也在 2018，12 月從新回到紐約交易所上市。
瑞幸咖啡 （OTC: LKNCY）- 強制退市
瑞幸咖啡於2020年4月2日承認財務造假，虛假交易 22 億人民幣。在收到納斯達克交易所三次的退市通知後於 2020 年 6 月 29 日，正式在納斯達克停牌。
瑞幸咖啡退市的後續
瑞幸咖啡在納斯達克退市後並沒有選擇暫停營業，而轉到了場外交易市場（Over The Counter）進行交易。在進行一系列的補救動作如減少實體店數量，減少優惠補貼等，也接連推出了幾款百萬銷量的爆款飲料。
在多方的努力後，截至 2023 年 2 月 15 日，瑞幸咖啡在場外的交易價是 $28.37，相較最低點 $1.38 已經回升了 1956%，將近二十倍。
股票退市，公司的應對方式
到場外交易市場 OTC 交易
當公司從公開市場退市時，並不代表股票在也無法交易。該公司可選擇到場外交易，也就是場外交易市場（Over-the-Counter，OTC）。OTC 包括公告板市场（Over the Counter Bulletin Board，OTCBB） 和粉單市場 （Pink Sheet）。
大多數的機構投資及散戶投資者都不會傾向於在 OTC 進行買賣。由於信息透明度低，監管寬鬆，企業質量較低，提高了投資風險。相較較大的股票交易所，OTC 的交易及流動量也較低。OTC 本身只是一個報價服務系統，交易需要透過經紀操作，所以也不存在退市或上市的概念。
OTCBB 和 Pink Sheet 有什麼差別？
OTCBB 和粉單都是 OTC 交易股票的報價服務。 OTCBB 由 美國金融業監管局 （FINRA） 監管的，而 Pink Sheet 則由私人企業經營。
比起有 FINRA 監管的 OTC，Pink Sheet 市場交易標準比較為寬鬆。 Pink Sheet 市场不會審查該股票發行人的財務狀況，也不會要求該公司披露財務等信息。因此很多在 OTCBB 無法達標的公司將會轉到 Pink Sheet 市場上交易。
在 OTCBB 交易的股票普遍都有在 SEC （Securities and Exchange Commission） 也就是美國證券交易委員会註冊。 然而粉單上的股票可能不會提交定期報告，也可能不會在 SEC 註冊。 除了較常見的 OTCBB 和粉單之外，也有其他的報價服務，或者直接透過經紀購買未上市的股票。
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股票退市對於投資者的影響和應對方式
賣股票
對於被私有化（自願退市）的公司，該公司都將會以比現有股價高的價格來回購。所以投資者可以選擇在較高的股價套利。
就比如眾所週知的伊隆 · 馬斯克的推特私有化計畫，馬斯克於2022年4月透露對推特的回購價是 $54.20 當於該公司價值的 40% 溢價。
在馬斯克透露後收購計畫透露後很多投資者都大量買進推特的股票，希望可以低買高賣。如果馬斯克按照計畫收購推特，股票持有者可以在較高的價位賣出。
可以堅持不賣股票嗎？
在馬來西亞、英國、新加坡及中國等地區是有強制收購法的。當某個個體或團體持有一定的股票佔比，可以向其他股東提出收購股票邀約。如馬來西亞及中國的法律，當一方持有 90% 或以上的股份時，將啟動強制收購。
在美國、日本、韓國及台灣等地區是沒有強制收購法的。但一旦散戶投資者錯過或是拒絕要約收購將很難再售賣該股票了，因為股票不會在任何交易所甚至是 OTC 市場交易。當一個散戶持有該公司少過 0.1% 的股份時是發揮不了任何股東的作用，股票也就失去了原本的價值，也有再也無法變現的可能。
所以，拒絕收購對於散戶投資者來說是很不利的。
股票持有者必須主動賣出股票
除了觸發了 90% 持有的強制收購法外，在其他情況下股票是不會自動被收購或賣出的。避免股票失去價值，投資者必須選擇主動賣出股票及時止損，繼續尋找更好的投資機會。
接受虧損
投資有風險，如果該公司是面對破產清算的情況，清算後的資產將會先索賠給債權人，優先股股東才到普通股的投資者。然而大部分時候金額數量都不足以分給散戶投資者們。這時只能坦然面對，從失敗者學習了。
或者當一家公司正面對著各種糾紛但還沒正式退市時，投資者必須理智判斷公司的基本面後選擇止損，以免面對更高的虧損。通常公司在勒令退市通知發時都會給投資者一些時間賣掉手上的股票。
到OTC場外交易
如果該公司繼續營業到場外市場交易 OTC，投資者也可以到有提供場外交易的券商平台交易該股票。如 Interactive Brokers 就有提供場外交易的購買服務。
轉換成原股（僅限於 ADR）
如果退市的股票是 ADR 或者也在別的國家同時上市時。投資者可選擇成該股原始交易所的普通股票。ADR 是投資者在美國交易所，以美金為單位交易美國以外國家的企業所發行的股票。比較有名的 ADR 例子有台積電、阿里巴巴、騰訊等等⋯⋯
然而不同的券商分別不同的轉換方式，投資者需要向各自的券商詢問，提交轉換申請。
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總結
每個投資都有風險，所以作為投資者需要定期的去關注該公司的新聞、每一集的財報，甚至了解到整個行業及全球經濟情況，以至於在股票暴跌或者有利空消息發出的時候不會恐慌拋售。
免責聲明
此文章內容僅作為教學、分享及參考的用途，而非專業的投資建議。由於個人的情況及需求不同，你可以聯係 Spark Spark Finance 團隊或咨詢你的理財規劃師，以取得專業的建議。
