「在投資的世界裡，只有變化是永恆不變的。」然而，當市場波動性從微風變成驚濤駭浪，投資者常常面臨一個關鍵問題：如何量化和評估這種波動性，以做出明智的決策？這正是 VIX ，或市場波動指數，所要解答的難題。
VIX 不僅是金融市場的一個關鍵數據，更是投資情緒的鏡子，反映了投資者對風險和不確定性的情感。投資者往往也稱 VIX 為 VIX 恐慌指數。
在股票市場中，隨著股價上漲或下跌的過程，大多數的投資人都會產生「貪婪」與「恐懼」的心理變化。 每當市場上突然發生不確定性事件時，你總能聽到「恐慌指數」這個詞的出現，那麼這項指數與股市之間有什麼關係呢？
本篇將帶你認識 VIX 恐慌指數是什麼？這項指數的高低代表什麼意思、如何查詢及購買、指數與股市有什麼關係、以及操作 VIX 指數相關商品時該注意哪些事？
VIX 恐慌指數是什麼？
VIX 指數（Volatility Index）又被稱為「恐慌指數」或「波動率指數」，是1993年芝加哥選擇權交易所（CBOE）推出的一項指標。
這項指標是用來衡量標普500指數期貨的隱含波動率，一般用來預期未來30天市場的波動程度。
VIX指數高低代表了什麼？
VIX 指數的能夠顯示出市場上投資人的氣氛情緒，指數越高代表投資人對當前股市感到較為不安，認為股市未來會出現較激烈的波動，指數越低代表投資人認為股市表現較為穩定。
在市場穩定情況下，往往 VIX 恐慌指數的數值在 10-20 之間。
| VIX 恐慌指數 | 投資者情緒 |
| 低於20 | 投資人心裡安定，市場處於穩定。 |
| 接近20 | 投資人警惕性升高，市場可能即將出現波動。 |
| 在20~30 | 投資人心裡出現恐慌，市場出現波動。 |
| 高於30 | 投資人恐慌心裡加劇，市場波動增強。 |
從以上圖表顯示，當數低於 20 ，這代表市場穩定，投資者對市場趨勢偏向樂觀；而當指數低於 10 ，市場可能出現過熱狀態，投資者都湧入股市，股價也偏高。
但如果碰到戰爭、災害、恐怖事件等重大的突發事件時，VIX 恐慌指數將會急速上升，通常高於 20 ，這代表市場出現波動，投資者對市場趨勢偏向悲觀，股價也開始有走跌的趨勢。
如：2024年8月5日全球股市血流成河。道瓊指數跌破1000點，亞洲股市中尤以印尼跌幅最大50.86%，其次為日股（12.40%）、韓國（8.77%）、台股（8.35%）、馬股（4.63%）。
鑒於對美國經濟衰退的恐慌、日本升息、中東局勢不穩定，引發世界各地的投資者抛售股票，因此 VIX 恐慌指數也上升到27.70，全球股市蒸發6.4兆美元。
當 VIX 恐慌指數高於 30 時，這代表市場波動激烈，投資者對市場趨勢感到恐懼，紛紛撤出市場，這時候股市也會大幅度下跌。
下圖顯示過去 5 年，VIX 恐慌指數的走勢圖。在 2020 年 3 月全球新冠肺炎疫情大爆發時，投資者紛紛感到恐懼，甚至產生不理智的恐慌，因此 VIX 恐慌指數也急速飆升至 66 百分比，當時美股也在當月4次觸發了熔斷機制。
VIX 恐慌指數如何計算？
VIX 指數根據標普 500 指數期權的實時價格進行實時計算，具體的期權合約包括標準 CBOE SPX 期權（在每個月的第三個星期五到期）和每周 CBOE SPX 期權（在每個星期五到期）。值得留意的是，用於計算 VIX 指數的期權的到期時間必須是介於23到37天之間。
VIX 恐慌指數的計算方式相對複雜，但在理論上運作方式如下：
- CBOE 選擇一系列相對近期和相對遠期的 S&P 500 指數選擇權合約
- 選擇權的價格反映了市場對未來價格波動性的預期。通過從這些選擇權的價格中計算隱含波動率，將可以獲得投資者對未來波動性的預期
- VIX 使用一個加權平均數，其中近期的選擇權價格被賦予較大的權重，遠期的價格則有較小的權重，再將選擇權的隱含波動率的平方作為計算的基礎
- VIX 也考慮選擇權剩餘到期時間對計算的影響。近期選擇權的波動性會在計算中被加權，以反映短期內的市場預期
- 最終，VIX的計算結果是一個百分比數字，表示投資者預期未來30天的年化波動性
總而言之，VIX 的計算基於 S&P 500 指數選擇權的價格，通過計算選擇權的隱含波動率，加權平均這些波動率的平方，並考慮時間因素，最終得出市場對未來波動性的預期。有興趣瞭解更多 VIX 恐慌指數的計算法，可以參考 VIX 指數的“VIX 指數計算步驟詳解”章節。
VIX 指數真的能夠反應市場情緒嗎？
在過去歷史上，每逢市場爆發危機事件，VIX 指數都會呈現飆升的現象。
以下顯示在發生不同事件時，VIX 的指數值。
| 社會時事 | VIX 指數數值 |
| 1997年亞洲金融風暴 | 36.27 |
| 2001年美國 911 恐怖攻擊事件 | 42.66 |
| 2008年金融海嘯 | 79.13 |
| 2010年歐債危機 | 40.95 |
| 2018、2019年中美貿易戰 | 30.11 |
| 2020年新冠肺炎疫情 | 66.04 |
舉例來說，像是1997年亞洲金融風暴、2001年美國911恐怖攻擊事件、2008年金融海嘯、2010年歐債危機、2018、2019年中美貿易戰，以及2020年新冠肺炎疫情席捲全球期間，VIX 指數表現出來的結果都顯示出市場處於極度恐慌的狀態。
因此，如果投資人發現 VIX 指數異常飆升，可以暫時先不要進入市場買股票。除非你是想做空，否則可以先在市場外等待並觀察，找尋恐慌過後適合的進場時機，逢低布局具有潛力的股票。
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什麽因素會觸發VIX恐慌指數？
- 地緣政治風險：國際衝突、戰爭威脅或重大外交危機等地緣政治事件可能引發市場恐慌。例如，俄烏衝突或中東局勢緊張都曾導致VIX指數飆升。例如2022年2月，俄羅斯入侵烏克蘭時，VIX指數飆升至超過30，反映了投資者對戰爭可能帶來的全球經濟影響的擔憂。
- 經濟數據不佳：失業率上升、GDP增速下滑、通脹高企等負面經濟指標可能引發投資者對經濟前景的擔憂，進而推高VIX指數。如2022年6月，美國公布的通脹數據超出預期,達到40年來的最高水平。這導致VIX指數上升至28左右，最高點突破30，反映了市場對高通脹可能引發衰退的擔憂。
- 金融市場動盪：股市大幅下跌、債券收益率異常波動或貨幣市場出現流動性危機等情況，都可能導致VIX指數攀升。如2008年金融危機期間，雷曼兄弟破產後,VIX指數飆升至約80的歷史高位，反映了投資者對金融體系崩潰的極度恐慌。
- 政策不確定性：中央銀行貨幣政策的突然轉向、重大法規變更或政府換屆等事件，可能增加市場的不確定性，從而推高VIX指數。如2013年，美聯儲暗示可能縮減量化寬鬆政策時,引發了所謂的”縮減恐慌”，VIX指數從12左右上升至20以上。
- 公司財報風險：重要上市公司發布遠低於預期的財報，或出現重大財務醜聞，可能引發行業甚至整體市場的恐慌情緒。如2018年2月，Facebook因劍橋分析數據泄露醜聞而股價暴跌，引發科技股整體下挫，VIX指數飆升至20以上。
- 自然災害或公共衛生事件：地震、颶風等重大自然災害，或如新冠疫情這樣的全球性公共衛生事件，都可能對經濟造成衝擊，引發市場恐慌。如2020年3月，新冠疫情全球大流行初期，VIX指數飆升至66.04的高位，反映了投資者對疫情經濟影響的極度擔憂。
- 技術性因素：市場流動性突然枯竭、程式化交易引發的閃崩等技術性因素,也可能在短時間內推高VIX指數。如2018年2月5日，由於波動性相關的交易所交易產品(ETP)崩潰，引發了一場技術性恐慌，VIX指數在一天之內飆升至50以上。
- 投資者情緒變化：某些時候，即便沒有明顯的外部刺激，投資者情緒的集體轉變也可能導致VIX指數上升。這種情況通常與市場過度樂觀後的修正有關。如2021年1月，GameStop等熱門迷因股瘋狂炒作後突然大跌，引發了更廣泛的市場回調，VIX指數從上升至30以上，反映了投資者情緒的急劇轉變。
- 選舉：美國總統大選,往往會對VIX指數產生顯著影響。隨著選舉日臨近，特別是在競爭激烈的選戰中，VIX指數通常會上升。例如: 2020年美國大選前幾週，VIX指數上升到接近40。如果選舉結果出乎市場預期，可能會導致VIX指數急劇上升。例如: 2016年特朗普意外當選後，VIX指數在選舉夜曾短暫飆升至20以上，此前它一直維持在較低水平。選舉結果揭曉後，市場會根據新政府可能採取的政策來調整預期，這也可能引起VIX的波動。例如: 2008年奧巴馬當選後，由於市場對其經濟刺激計劃的預期，VIX指數在短期內出現了一些波動。
需要注意的是，VIX指數的變化往往是多重因素共同作用的結果，單一事件很難完全解釋其走勢。
VIX指數與股市的關係？
VIX 恐慌指數主要是反映 S&P 500 指數期貨的波動程度，用來預測未來30天的市場波動、評估未來風險，衡量市場波動所編製的指數。
而 S&P 500 成分股包含了美國 500 家上市公司，是全球最重要的指數，用來觀察美國市場發展好壞的重要依據。
VIX 恐慌指數與 S&P 500指數之間有著負相關性，如果將 VIX 指數和 S&P 500放在一起觀察時，你會發現兩者的走勢許多時候呈現相反的情況。
不過有一點要特別留意的是，股市與 VIX 指數的波動幅度不一定相等。舉例來說，當市場出現黑天鵝或突發事件時，造成股市下跌了30%，而 VIX 指數從20衝上40，漲幅卻是100%。
因此，一般購買 VIX 指數衍生性商品的人，許多時候是為了要做「避險」的策略。面對突如其來的重大利空消息或是黑天鵝事件發生時，能夠藉由該商品的上漲獲利，來彌補其他部位的虧損。
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VIX指數飆升后，股市有機會觸底反彈嗎？以標普500指數的表現爲例
答案是一定會，但是反彈需要時間醞釀。
根據美銀的調查，VIX指數從1997年以來，VIX每周恐慌性指數共11次超過45點。
美銀的研究指出，當VIX指數突破45點大關時,標普500指數在隨後的1-2個月內表現通常較為疲軟。具體而言，VIX飆升後的8週內，標普500指數只有四成機會上漲，平均回報率僅為0.95%,遠低於歷史均值。
這種短期調整在選舉年尤為明顯，符合股市的季節性規律。投資者需要保持耐心，做好應對短期波動的心理準備。
雖然短期內市場可能持續動盪，但從更長的時間跨度來看,股市的表現依然令人鼓舞。數據顯示，在VIX指數飆升後的3個月到1年時間裡，標普500指數的上漲概率高達80%。
以一年為例，標普500指數的平均漲幅達到14.07%，中位數漲幅更是高達18.18%。這意味著對於能夠承受短期風險的長線投資者來說，可能是一個不錯的買入機會。
總的來說，VIX指數的飆升確實預示著短期內市場可能面臨壓力。但歷史經驗告訴我們。這往往是股市觸底反彈的前奏。對於有耐心的投資者而言，保持冷靜、把握時機，或許能在未來收穫可觀的回報。
「VIX恐慌指數」與「恐懼與貪婪指數」有差別嗎？
「VIX恐慌指數」和「恐懼與貪婪指數」（Fear and Greed Index）是兩個不同的指標，用來評估市場情緒和波動性的程度。
「恐懼與貪婪指數」並沒有一個固定的官方定義或指標，但通常用來描述投資者的情緒和市場的過度樂觀或過度悲觀程度。這個指數通常是由媒體、市場觀察家或分析師創造的，以描述目前的市場情緒。
例如，當投資者情緒過於樂觀，市場就處於「貪婪」狀態，股價處於看漲趨勢；而當情緒過於悲觀，市場則處於「恐懼」狀態，股價則處於看跌趨勢。這種指數通常是基於主觀判斷和市場觀察，缺乏像 VIX 指數那樣的定量數據支持。
這兩個指標都旨在反映投資者的情緒和市場參與者的心理狀態。它們都嘗試捕捉投資者的恐懼、貪婪、樂觀和悲觀情緒等因素。所以，這兩個指標都可以用作市場情緒的指示器，幫助投資者了解市場情感和預期，讓投資者更好地理解市場的風險和機會。
這兩個指標最大的不同在於 VIX 恐慌指數通過計算期權價格來衡量未來波動性的預期，而恐懼與貪婪指數則是考慮市場動能、股價變化幅度等因素，沒有固定的官方定義和計算方式。「恐懼與貪婪指數」更側重於投資者的情感，是一個主觀的概念，VIX 恐慌指數則是一個定量指標，通過計算公式得出。
台灣也有VIX恐慌指數嗎？
台灣 VIX 是台灣期貨交易所（TAIFEX）參考美國芝加哥期權交易所（CBOE）的 VIX 指數方法，並取得 S&P 授權使用該編製公式所計算而成，測量未來 30 天市場預期台股期貨的波動程度。
台灣 VIX 指數的計算方法與 VIX 指數相同，但使用的是台指選擇權（TXO）市場的數據。台指選擇權是一種以台灣加權指數為標的的選擇權，其交易價格反映了市場對未來 30 天台股指數波動性的預期。
想要瞭解台灣 VIX 指數的計算法，可以點擊這裏。
台灣 VIX 指數的波動性與台股指數的波動性呈正相關。當台股指數波動加劇時，台灣 VIX 指數的值也會上升。反之，當台股指數波動趨緩時，台灣 VIX 指數的值也會下降。
以下圖表顯示台灣 VIX 指數過去 5 年的走勢圖。
以下圖表顯示美國 VIX 指數過去 5 年的走勢圖。
兩張圖標都顯示在 2020 年 3 月全球新冠肺炎疫情大爆發時，台灣 VIX 指數和美國 VIX 指數都飆升，分別是 51.66 和 66.04，反映出投資者對市場的焦慮與不安。
VIX 姐妹版 VX1D 是什麼？
芝加哥商品交易所 (Cboe) Global Markets 在 2023 年 4 月 24 日推出一個全新的波動率指數 「VX1D」，該指數將衡量美股在某一天的預期波動，以迎合投資者對短期期權交易日益高漲的興趣。
VX1D 將採用標普 500 指數期權的價格衡量該指數在任何特定日期內的預期波動率，到期日為 1 天至 0 天。VX1D 的計算方式和 VIX 一樣，但關注的焦點只有一天，因此 VIX1D 指數成為短期波動性的更準確指標。
VIX1D 指數通常在市場波動加劇時高於 VIX 指數。這是因為當投資者對市場未來走向感到擔憂時，他們更可能購買期權來對沖損失。
以下是 VIX 指數和 VIX1D 指數的關鍵區別的列表：
| 特點 | VIX 指數 | VIX1D 指數 |
| 使用的期權到期日 | 30 天 | 1 天 |
| 波動率測量時間範圍 | 30 天 | 1 天 |
| 典型用途 | 衡量長期波動性 | 衡量短期波動性 |
| 與市場的關係 | 通常在市場波動時較高 | 通常高於 VIX 指數，當市場波動加劇時 |
VIX 恐慌指數如何查詢？
美國 VIX 恐慌指數可以透過芝加哥期權交易所（CBOE）官網查詢。點擊鏈接後，在頁面裏講課看到以下圖表，以獲得當下 VIX 恐慌指數的數據。
台灣 VIX 指數則可以透過 Macromicro 查詢。點擊鏈接後，在頁面裏講課看到以下圖標，以獲得當下 VIXTWN 恐慌指數的數據。
如何購買 VIX 恐慌指數？
由於 VIX 與市場波動性有關，它成為了金融衍生品市場上的重要指標，並且有一些衍生性金融商品與其相關。以下是一些與 VIX 相關的衍生性金融商品：
- VIX 期貨合約（VIX Futures）： 這些期貨合約允許投資者在未來某個日期以特定價格交割 VIX 指數。投資者可以用 VIX 期貨來投機市場波動性的變化。這些合約的價格變動通常與 VIX 指數的波動性水平相關。
- VIX 期權合約（VIX Options）： 類似於股票期權，VIX 期權合約允許投資者在特定時間內以特定價格購買或出售 VIX 指數期貨合約。這些合約可以用來進行對沖或者進行投機性交易。
- VIX 交易型基金（VIX Exchange-Traded Funds，ETFs）： 這些基金追蹤 VIX 指數或其衍生品，投資者可以通過購買 ETF 股票來獲得與 VIX 相關的市場波動性的表現。
VIX 相關的商品買賣方式與股票相同，只要透過券商下單就可以進行交易。如果要投資美股相關標的，則可以利用國外美股券商賬戶，或國內券商以複委託的方式進行交易。
由於交易 ETFs 尚可減低投資風險、容易交易、更是家喻戶曉的產品，接下來將爲大家介紹 VIX 相關的 ETFs。
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VIX 恐慌指數ETF有哪些？
先前在台股市場中，僅有一檔 VIX ETF，為期富邦 VIX ETF（股票代碼：00677U），但在今年全球股市不斷創新高，恐慌指數不斷下跌，因此導致這檔 ETF 淨值不斷下降，更在今年6月遭清算下市。
而美股市場 VIX 相關的 ETF 商品選擇較多，標的如下：
| 項目 | 全名 | 股票代號 | 追蹤倍數 | 內扣費用（Expense Ratio） | 資產規模（AUM） |
| 1 | ProShares VIX Short-Term Futures ETF | VIXY | 1 | 1.05% | 2.114 億美元 |
| 2 | ProShares VIX Mid-Term Futures ETF | VIXM | 1 | 0.98% | 5,660 萬美元 |
| 3 | ProShares Ultra VIX Short-Term Futures ETF | UVXY | 1.5 | 0.95% | 2.999 億美元 |
| 4 | Simplify Volatility Premium ETF | SVOL | 1 | 0.66% | 3.6729 億美元 |
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投資 VIX 有什麼要注意的事？
通常投資 VIX 相關 ETF 商品的人，多半都是為了在市場對於未來充斥著不確定、不穩定的情況下進行避險的動作，當然有人會利用這段期間購買 VIX 指數相關衍生商品進行投機。
那麼，操作 VIX 相關商品時，有什麼要注意的事呢？
VIX 指數相關商品雖然在股市大跌時會出現上漲的走勢，由於波動幅度較大，常常會吸引投資人想利用股市下跌時進行投資。
不過，對此商品特性不熟悉的人往往容易受傷，VIX 商品股價上漲的快，但下跌的速度同樣很快。
看看從去年3月疫情發生時，VIX 指數出現一波大漲後至今，只要在過程中不斷加碼攤平的人，到現在可能都還處於虧損的狀態。
因此，想利用 VIX 商品賺錢的人，必須要知道這類的商品僅適合短時間的操作，不適合作為長期投資。你可以把它當作「避險的工具」或「短時間投機的商品」，但非常不建議將它加入你的資產組合作為長期擁有的標的。
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總結
VIX 不僅是金融市場的指標，更是一種用於評估市場風險和波動性的工具。高 VIX 值可能暗示著投資者預期市場可能會出現劇烈變動，而低 VIX 值可能暗示著市場預計會相對穩定。
比如説，當市場預期波動性增加時，VIX 的數值會上升。這通常是因為市場出現了一些負面因素，例如經濟衰退、地緣政治衝突或公司財務問題。
因此，VIX 不僅在投資決策中扮演著重要角色，也在風險管理和對冲策略中具有重要地位。
雖然 VIX 本身無法直接交易，但它的影響延伸到許多金融產品，例如 VIX 相關的交易型基金（ETFs）。透過市場上有關 VIX 的 ETFs，投資者能夠在市場波動性的變化中尋找機會，同時也能夠實施不同的投資和對沖策略。
即便 VIX 可以用來衡量市場情緒和風險偏好、用於對沖市場下跌的風險，但是 VIX 的波動性很大，具有一定的風險。
總而言之，VIX 是市場情緒和波動性的關鍵指標，它提供了投資者對市場預期波動性的洞察，同時也在風險管理和投資策略中扮演著重要角色。無論是專業投資者還是普通投資者，理解 VIX 的基本原理對於在不確定的金融市場中做出明智的決策至關重要。
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