近年越來越多外企到美國證券交易所上市。其中大家最熟悉的公司中有阿里巴巴，台積電，等等。
近期的股市“大減價”中，你是否有想要購買一些外企的股票卻發現同一家公司在兩個國家證券交易所上市。都有“鬧雙胞”的現象。就比如 HKG: 9988 與 NYSE: BABA 、TPE: 2330 與 NYSE: TSM。那不管是買在哪個國家上市的股票，是不是都一樣的，還是有什麼差別？
這些在美國上市的外企股票我們都稱之為 ADR（American Depositary Receipt）。究竟買當地證券交易所上市的普通股票還是到美國上市的 ADR 好呢？兩者之間又有什麼不同？有什麼是在購買 ADR 前必須知道的？這些答案都能在這篇文章中找到。
注意，文中提及的股票僅供示範用途，非投資建議。所有投資均有風險，建議大家在進場前做好功課和風險規劃。
什麼是美國存託憑證 (ADR)？
ADR 是美國存託憑證（American Depositary Receipts , ADR）。透過 ADR 投資者在美國交易所，以美金為單位交易美國以外國家的企業所發行的股票。
為什麼企業要發行 ADR？
更大的流動性
紐約交易所（NYSE）及納斯達克交易所（NASDAQ）是世界上資金流動最大容量的交易所，且美金也是國際通用的交易貨幣。在美國上市也意味著更大的市場，更多的資金，籌資的能力也較強。
較低的上市成本
相較將企業到美國上市，發行 ADR 只是將股票交給託管銀行進行二次發售。比起其他上市方式，發行 ADR 可以節省更多時間及減少需要繳納的稅務。此外，發行 ADR 需要達到的要求比掛牌上市來得簡單。
更高的曝光率
對於企業來說，在美國上市就是最好的曝光，加上有美國證監會（SEC）的背書，投資者們可以更加信任該企業，間接提高企業聲譽。
哪些非美國企業是以 ADR 的形式在美國上市？
| 公司 | 原股票交易所 | 原股代號 | ADR 代號 |
| Taiwan Semiconductor Mfg. Co. Ltd. | 台灣證券交易所 | TPE: 2330 | NYSE: TSM |
| Alibaba Group Holding Limited | 香港交易所 | HKG: 9988 | NYSE: BABA |
| Tencent Holdings Ltd. | 香港交易所 | HKG: 0700 | OTCMKTS: TCEHY* |
| LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton | 巴黎泛歐交易所 | EPA: MC | OTCMKTS: LVMUY* |
| Nintendo Co., Ltd | 東京證券交易所 | TYO: 7974 | OTCMKTS: NTDOY* |
| LG Display Co Ltd | 韓國交易所 | KRX: 034220 | NYSE: LPL |
| Adidas AG | 法兰克福证券交易所 | FRA: ADS | OTCMKTS: ADDYY* |
| BioNTech | XETRA 交易系统平台 | ETR: 22UA | NASDAQ: BNTX |
延伸閱讀：【OTC場外交易懶人包】OTC場外交易是什麼？優缺點、交易商品有哪些？
美國市場買到的外企股票，都是ADR嗎？
並不是的，有些外企比如 Grab（GRAB）則是與一家特殊目的收購公司（SPAC）進行了合併，並以首次公開募股（IPO）的方式在美國納斯達克交易所（NASDAQ）上市。SPAC 也是外企到美國上市的其中一個方式。
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ADR和普通股票有什麼差別呢？
雖然 ADR 和普通股票交易的都是同一家公司的股票，但本質上還是有一些區別的。
交易貨幣
ADR 的交易貨幣是美金，而該股源自的國家則會使用該國當地貨幣进行交易。此外，每個不同的股票都會有不同的換算至 ADR 的比例。
換算比例
例如，阿里巴巴 ADR 對港股阿里巴巴的比例是 1:8 、台積電 ADR 對台股台積電的比例則是 1:5 、騰訊 ADR 對港股騰訊的比例則是 1:1 。各公司在發行 ADR 前都會公開原股票與 ADR 的比例，有些公司會為了讓美股單價更低而調整比例。Interactive Brokers 官網可查看更多的原股票和 ADR 比例。
溢價及折價
因為 ADR 與當地交易所使用的交易貨幣不同，所以隨著貨幣匯率的浮動會造成 ADR 和股票兩者的價格有差別，這個差別稱為 ADR 的折價或溢價。
- ADR – 原股票 > 0 （溢價）
- ADR – 原股票< 0 （折價）
拿台股台積電（2330）及 台積電 ADR (TSM) 作為例子。 TSM：2330 的比例是 1:5 ，也就是1股 TSM 將換算 5 股 2330。
當台積電 ADR（TSM）的美金價格換算去台股台積電（2330）的台幣價格時，TSM 比 2330 貴就為溢價；TSM 比2330便宜就為折價。但這個價格上的差別會隨著大戶們將2330轉換成 ADR 的賺取差價的操作慢慢縮減，回到正常比例。
投資 ADR 會帶給投資者什麼好處？
較高買賣效率
美國擁有全世界最成熟的經濟市場及最高流動性的股票市場。流動性高也意味著股票買賣的用時效率更快，股票買賣的價格對投資者更加實惠。
美金的穩定性
美金身為國際通用貨幣，涨幅相對穩定，投資者也不需要多次兌換當地的匯率而提高成本。如果公司有發放股息，託管商也將以股息轉換成美金發放給 ADR 投資者。
美國證監會（SEC）的保障
美國證券交易委員會（SEC）是美國證券業的主要聯邦監管機構。 SEC 負責促進信息披露、保護投資者以及打擊證券市場中的欺詐和操縱行為。美國證券交易會有五名由美國總統任命的成員。
在美國交易的股票無論是普通股還是 ADR，都須要通過美國證監會（SEC）的批准才能上市或發行，此舉有助保障投資者的利益。
投資 ADR 對於投資者的壞處
需要支付額外的託管費，增加投資成本
很多人在考慮投資 ADR 時都忽略了 ADR 的託管費。
ADR 託管費都以美股結算，費用範圍通常為每股 $0.01 至$0.03 美元，不同的 ADR 將應著不同的託管機構而有不同的費用。
託管費是以每股為單位來計算，所以買得越多，託管的費用將越高。想要查詢 ADR 託管費直接谷歌搜索關鍵字 “【股票代號】 ADR Fee ” 即可
政治因素造成的除牌風險
美國證監會（SEC）的監管也可以是一面雙刃劍。雖然提高了股東權益，但同時也面臨著政治的影響。
退市事件
最有名的 ADR 退市事件莫過於瑞信咖啡（LKNCY）了吧，由於原因是因為假賬誠信等極端原因，就不加以討論。
三大電信退市
今天將討論的例子是中國的三大電信運營商於2021年1月從紐約證券交易所停牌，同年5月退市的事件。
這三家公司本別是中國移動有限公司（China Mobile Ltd. CHL,）、中國電信股份有限公司 （China Telecom Co. ,CHA）和中國聯合網絡通信（香港）股份有限公司（China Unicom (Hong Kong) Ltd. CHU）。理由是美國政府聲稱該公司存在安全隱患，向中國的軍方提供情報和安全服務部門提供支持。
監管法案的通過
美國前總統特朗普任內期間也簽署了一項法案，《外國公司問責法案》（The Holding Foreign Companies Accountable Act）。該法案規定了美國監管機構必須在三年內成功審查中國公司的審計情況，否則該中國公司將被逼退市與退出美國證券市場。
因為種種的政治原因，這些中概 ADR 在美國市場上的風險也大大提高了。影響了投資人對中概的信心，退市風險是在投資 ADR 前必須知道的。
風險名單
美國證監會（SEC）也在2022年5月，更新一批共88家在美國上市的中國（中資）企業列入退市風險列入名單的公司總數已經高達188公司。
確定名單
其中大家耳熟能詳的公司如微博、愛奇藝、百度、富途與諾斯拉等23家公司已納入確定名單（Conclusive list）。美國證監會的大動作也導致了很多恐慌拋售，港股及 A 股市場也經歷了大動盪。
特別指定國民名單 SDN List
自俄烏戰爭爆發以來，凡是和俄羅斯牽扯上關係的公司都會被制裁。2024年8月，美國財政部的海外資產管理辦公室（Office of Foreign Assets Control, OFAC）公佈了最新的特別指定國民名單（Specially Designated Nationals And Blocked Persons List）。
美方表示，這份名單上都的公司出口零部件給俄羅斯，助長俄羅斯擁有武器進行侵略，違反美國《出口管理條例》，其中就有22家中國的上市公司上榜，具體可查看 SDN List。
進入 SDN 名單中的企業將會受到美國的經濟制裁，如：資產凍結、被踢出美國金融系統等。
如果你認為投資在美國上市的中國企業 / ADR 有很高的風險，你可以選擇直接投資中國 A 股，來避免中美政治因素而造成的風險。你可以參考 SSF 整理的《如何買陸股？投資「中國A股」前要三思的風險和市況，推薦給想要投資陸股的你》。
延伸閱讀：股票居然會退市？為什麼股票會退市？退市了股票怎麼辦？
你所投資的 ADR 正面臨退市的風險，該怎麼辦？
ADR 普遍上不會突然間退市，而會提早發出退市的消息。股票持有者也賦予在期限內出售或者轉換成該股原始交易所的普通股票的權益。不同的券商都有不同的轉換方式，比如 Interactive Brokers 可自助在網上進行轉換，富途證券則需要發郵件申請。投資者需要向各自的券商詢問。
如何投資ADR？ （附圖片教程）
交易 ADR 和交易普通股票是一樣的，你可以使用任何股票交易平台來交易ADR。
值得注意的是，並不是每一個 ADR 都是公開交易的，比如 LVMH （LVMUY）、任天堂 （NTDOY）只在 場外交易（OTC MARKETS） 交易。場外交易通常通過持牌經紀交易商 （Dealer Broker）進行。 該經紀自營商需受金融業監管局 (FINRA) 監管。
但並不是每一個證券上都可以交易 OTC。比如 Interactive Brokers, 就可以交易 OTC。
投資 ADR 的教程
這裡就給大家示範使用 Interactive Brokers 購買 ADR。本次示範買入的 ADR 是阿里巴巴。
Interactive Brokers 是全球規模最大的證券服務商，被 Investopedia、StockBrokers.com、BrokerChooser 評比為2022年度最佳互聯網券商第一名，享譽盛名。如果你沒有 Interactive Brokers 的投資賬戶，你可以點擊以下按鈕註冊一個。
注意，此教程提及的股票僅供示範用途，非投資建議。所有投資均有風險，建議大家在進場前做好功課和風險規劃。
登入 IBKR 頁面後搜索關鍵字，可以看到如果是 ADR 在代號的後段就會出現 ADR 的字眼。
點擊 ADR 的股票後就會進入該股票的頁面，可以看到相對的名字，點擊購買。
接著填寫自己想要購買的價格，呈交訂單後只要價格符合就成交了！
總結
無論是投資普通股票還是 ADR 都有各自的利弊及風險。讀者可以針對自己的信心及可接受的風險程度選擇購買 ADR 還是普通股票。
免責聲明
此文章內容僅作為教學、分享及參考的用途，而非專業的投資建議。由於個人的情況及需求不同，你可以聯係 Spark Spark Finance 團隊或咨詢你的理財規劃師，以取得專業的建議。
