評估一檔股票價格的合理性，目前股價是不是被高估或低估，多數人可能第一個想到的指標為本益比（PE），不過本益比的評估法並非適用於所有股票。
和本益比一樣都是用來評估股價合理性的另一個指標為股價淨值比（Price to Book Ratio，PBR），這項指標能夠彌補本益比在使用上的盲點。
這篇文章整理了股價淨值比的概念，包括股價淨值比計算公式、和本益比的關係、股價淨值比高低的真實意義、使用股價淨值比選股、判斷股價合理性和買入點的誤區等等，讓你一次看懂股價淨值比。
股價淨值比是什麽？
股價淨值比（Price to Book Ratio, PBR），又稱市淨率、市賬率，通過利用股價與每股淨值的關係，來判斷公司目前股價的合理性，協助我們判斷股價是否處於被低估的現象。
股價淨值比計算
股價淨值比（P/B）的計算方式是由「股價」除以「每股淨值」所得到的結果。
表示公司的股價是淨值的幾倍，使用時通常會以1作為分界點。
- 股價净值比（PBR）= 股價 ÷ 每股净值
簡單來說，當股價淨值比小於1，意味著此時的股價處於被低估的現象。
假設A公司的股價每一股淨值為20元，目前股價為24元，那麼股價淨值比就是1.2；當A公司股價下跌來到16元，股價淨值比就會下降到0.8。
每股淨值是什麽？
股價淨值比公式中分母的每股淨值（NAVPS）是一種用來衡量一間公司股票的價值，也是用來評估公司經營能力的財務指標，計算方式是由「淨值」除以「發行股數」所計算出來的結果。
延伸閱讀：每股淨值是什麼？怎麼算？股價低於每股淨值就是入手好時機？
淨值是什麽？
淨值，又稱股東權益（Shareholder’s Equity），簡單來說是公司把所有資產賣掉後能換得現金的總額。上市公司的淨值是「總資產 Total Assets」扣除「總負債 Total Liabilities」和無形資產（Intangible Assets）後的價值，亦即「賬面價值」，代表了公司最原始的價值。
- 淨值（Net Asset Value）= 總資產 – 總負債 – 無形資產
資產如廠房、機器設備、土地等，都是公司創造盈利的來源。總資產越高，代表公司的盈利高，淨值也會跟著提高，代表公司的價值越來越高，財力雄厚。
股價淨值比可用來觀察當前股價與淨值之間的關係，用來比較公司的賬面價值和當前股價，藉此判斷目前股價是否處於合理的位置。
股價淨值比多少合理？股價淨值比越高越好？
一般來說，在使用股價淨值比時會以1作為分界。當股價淨值比＜1時，代表此時的股價處於便宜、被低估的價位；當股價淨值比＞1時，則代表股價昂貴，此時買進的話潛在報酬相對較低。
既然這麼簡單，那麼只要發現股價淨值比＜1的股票時，就應該趕緊進場搶便宜嗎？
如果這麼簡單可以依賴這個指標來判斷輕就能獲利，那麼股票市場中就不會有那麼多人虧錢了。
股價淨值比並非適用所有類型的股票，最常被使用在景氣循環股和獲利不穩定的公司上面，協助投資人評估目前股價的合理性。
股價淨值比的迷思
既然股價淨值比小於1代表該股票被低估，那麼只要看到「股價淨值比<1」的股票就應該買進？
答案是否定的。
一家處於虧損的公司，淨值搞不好會越來越低。你現在看到股價顯示被低估，但未來隨著淨值下降，你現在買的便宜價就會是未來的昂貴價。
假設A公司長期處於虧損狀態且沒有轉好的現象，目前淨值為20元，股價是16元，投資人發現股價淨值比只有0.8，覺得股價被低估了應該買進。
但之後A公司因為持續虧損，淨值下降到12元。當時投資人買的16元以為已經非常便宜了，現在來看股價淨值比竟然高於1.3，反而當初進場是買貴了。且一家持續虧損的公司，股價自然不會有太好的表現，因此投資人可能就會面臨長期的套牢。
所以並不是股價淨值比越低越該進場，還要先評估這家公司是否具有以下條件：
- 產業趨勢方面是否具備競爭力？
- 公司未來獲利是否有機會成長？
- 公司本身基本面良好，只是因為系統性風險而被錯殺？
如果答案都是否定的，即便股價淨值比低於1，也千萬不可以冒然投資。
本益比和股價淨值比的關係
股價淨值比（PBR）與本益比（PE）兩者都是常用的估值指標，被廣泛使用來評估股價目前是否被低估或者被高估，有沒有出現買入點。
本益比（PE）：
- 本益比 = 股價 ÷ 每股盈餘（Earnings per Share）
本益比是以目前股價與每股盈餘的關係來評估股價的合理性，計算的結果透露出每年獲利狀況，並推算需要多久時間才能夠回本。低本益比代表股價被低估；相反的，高本益比即表示股價出現被高估的情形。
一般來說，本益比適用在評估一家獲利穩定成長的公司。對於獲利不穩定、虧損的的公司，使用本益比來做判斷股價的合理性就容易失真。
延伸閱讀：什麼是本益比？教你如何用本益比買對股票！
股價淨值比（P/B）：
股價淨值比則是以目前股價與每股淨值的關係，來做進一步評估，判斷一家公司的股價合理性。低股價淨值比代表當前股價被低估，潛在報酬相對就偏高；相反的，高股價淨值比表示股價目前偏貴，潛在報酬相對就偏低。
在估值上，股價淨值比更適合用來評估景氣循環股或是成長停滯的產業。這類公司的營運受景氣的好壞影響，或者缺乏成長性。利用本益比來評估容易出現誤判的情形，因此就要以股價淨值比做為衡量的基礎，透過比較公司的賬面價值和當前股價，判斷出股價的合理性。
股價淨值比選股
股價淨值比是評估股票是否被合理定價的一種工具。當公司的獲利表現不穩定或受到景氣循環影響時，採用本益比可能會得出失真的結果。
注意，不是本益比不好，而是本益比的計算公式無法涵蓋盈利起伏，甚至負數的情況，這時，股價淨值比就是一個更適當的參考指標，特別是以下這幾類產業或公司：
1.景氣循環型產業
鋼鐵、航運、金融業等都是屬於景氣循環型產業。特點是企業的獲利表現會隨著景氣，比如：受原物料價格或者大環境利率的波動而大起大落。這時使用本益比難以精確反映公司的長期價值。在這種情況下，股價淨值比能更貼切反映公司的實際資產價值。
2.面對虧損的公司
如果公司當前處於虧損狀態，無法產生正向獲利數字，本益比評估方式便無法適用。然而，即使短期內無法獲利，這些公司仍然擁有一定的資產價值，可能來自過去的資產投資或併購行為。在此情況下，透過股價淨值比來判斷公司股價是否被市場低估就顯得更為合理。
3.資本密集型企業
鋼鐵業、電子設備製造業、石油化工業等企業，通常需要大量資金投入廠房、設備等固定資產，才能為公司創造收益。由於資產占營運的重要性，因此評估時更應關注公司資產的定價，而非僅考量短期獲利表現，而股價淨值比正可反映這一點。
4.控股型公司
控股型公司的股票價值主要來自其持有的子公司或長期投資標的，比如：巴菲特的波克夏公司。評估時，比較股價與公司淨資產的關係更加合理，而非僅關注當期獲利。
在具體運用股價淨值比時，有三點需特別留意：
- 除了檢視當下數值，也要將之與公司本身的歷史水準及同業平均值多方比對，才能全面判斷是否確實被低估。
- 縱使股價遠低於帳面淨值，仍需審慎評估公司獲利實力和產業發展前景，避免盲目買進。
- 若發現某檔股票的股價淨值比遠離合理區間，應思考為何其他投資者尚未入場？可能隱含投資人忽視的風險因素。
股價淨值比河流圖
股價淨值比河流圖（Price-to-Book River Chart）顧名思義是股價淨值比與其他財務指標整合呈現的可視化圖表。它可以幫助投資人一眼看出個股的股價淨值比水平，以及與同產業相比是否被高估或低估。
股價淨值比河流圖一般包含以下標識：
- 水平軸表示不同的財務指標，常見的有股價淨值比(P/B)、本益比(P/E)、股價營收比(P/S)等。
- 垂直軸表示該財務指標的數值大小。
- 將同一產業中所有個股的財務指標值繪製在圖表上，形成一條”河流”。
- 以不同顏色區隔標示出高估股、低估股和中間股等不同區域。
- 特定個股的財務指標將顯示為一個獨立的數據點，可清楚看出在河流中的相對位置。
在股價淨值比河流圖中，個股的位置能反映其股價對於帳面淨值的高估或低估程度。
位於河流圖下游的股票，代表其股價淨值比較低，表示以相對較低的價格可購入公司每單位淨資產，因此股價被視為相對便宜。相反地，位於上游的個股則是其股價對淨值的溢價較高，被視為較昂貴。
除了觀察單一時點的定價面貌，投資人還可藉由追蹤河流圖的變化趨勢，評估公司的整體發展狀況。
若河流圖維持在上游且逐漸上升，顯示公司正處於穩健成長期，淨資產規模持續擴張、獲利能力提升。反之，如果河流圖呈現下滑走勢，則意味著公司的營運狀況開始走弱，淨值資產可能面臨貶值等負面變化。
另一種情況是河流圖長期在同一水平區間徘徊，變化不大，這往往說明公司已步入成熟階段，營運相對穩定，淨資產規模及獲利能力都維持在一定水準上，暫時看不到顯著的擴張或衰退。
以台積電爲例：
根據這張圖表，我們可以分析台積電過去5年的股價淨值比（PB Ratio）走勢。
首先，關注股價淨值比的變化趨勢，我們可以觀察到台積電的股價淨值比在這5年來持續上漲，從2019年的3.56倍一路攀升至2023年的7.84倍，顯示公司帳面淨值的規模與獲利能力逐年增長，市場給予較高的股價淨值比溢價評價。
不過，值得注意的是，儘管股價淨值比逐年上升，但2022年出現了一波較明顯的下跌，顯示當時投資人對公司未來獲利能力與資產價值的預期發生了短暫疑慮。不過這只是暫時的修正，在2023年股價淨值比很快就恢復了上升軌道。
股價淨值比查詢
股價淨值比可以藉由以下這幾個網站查詢：
台股
美股
馬股
MalaysiaStock.Biz、KLSE Screener
總結
股價淨值比（P/B）是一項適合用於評估景氣循環股及潛力不穩定的公司，股價是否在合理水平的指標。注意，在使用股價淨值比時，不要看到股價淨值比<1就一股腦兒進場，要更進一步了解該公司的營運狀況。
如果是一家長期虧損的公司，即便評估結果股價屬於被低估的情形，也不該貿然投資，因為無法獲利的企業，股價通常表現平平或持續下跌，此時進場就容易陷入長期套牢的困境喔。
免責聲明
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