很多投資者閱讀財經新聞、投行研究報告時，往往會被 EBIT 和 EBITDA 這兩個英文單詞搞得一頭霧水，搞不清楚它們指的是什麼。
其實，EBIT 指的是扣除利息、稅項前利潤（Earnings Before Interest And Taxation）。
EBITDA 則是扣除利息、稅項、折舊、攤銷前利潤（Earnings Before Interest, Taxation, Depreciation and Amortisation）。
這麼長的投資名詞，讓很多投資者感覺很艱澀難懂，認為只有專業會計師才會明白。但只要稍微深入了解，便可以發現它們沒有想象中那麼複雜！
而且，弄清楚這兩個單詞後，也可以進一步了解，公司主要業務的賺錢能力有多強，這是投資者最終決定前，不能跳過的一步。
EBIT（稅前息前淨利）和 EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）都是評估公司核心業務表現和盈利能力的指標。這篇文章會和大家介紹EBIT VS EBITDA 的意思和區別、計算公式，有哪些用途及局限性，以及在使用這兩指標評估企業盈利能力時的注意事項。 它們與淨利潤有什麼關係？
EBIT 稅前息前淨利 / 息稅前利潤意思
EBIT 是 Earnings Before Interest And Taxation 的縮寫，從字面直譯是扣除貸款利息（Interest）、需要繳付的稅額（Taxation）前的利潤，簡稱「稅前息前淨利」 或 息「息稅前利潤」。
一家公司透過主營業務（產品或服務）賺取營業收入（Revenue），減去營業成本（Cost of Goods Sold, COGS）、銷售和行銷費用（Selling and distribution expenses）等支出，得出營運利潤（Operating Profit）。
接著，公司利用這筆營運利潤支付債權人，比如銀行貸款利息等財務費用（Finance costs），最後再用剩下的利潤向政府繳交所得稅費用（Income tax expense）。最後剩下的，就是公司普通股東能分配的淨利潤（Net Profit）或稅後淨利。
一般上，投資者透過新聞或者是各種看盤軟體查詢的公司淨利潤（Net Profit），都是扣除貸款利息、稅項這兩個項目後的數字。
EBIT公式與計算（EBT稅前淨利的進一步應用）
- EBIT = 净利潤 + 利息 + 稅額
稅前息前淨利 / 息稅前利潤（EBIT）計算方式是由「淨利潤」、「利息」和「稅額」相加所得到的結果。
詳細一些的 EBIT 計算方式則是將「營業收入」減去「營業成本」和「營業費用」後，再加上「營業外收入（支出）」所得出的結果。
簡單來説， 你可以把 EBIT 理解爲是「稅前淨利（Earnings Before Tax , EBT）」+ 利息。
因此，我們也可以清楚看出 EBT 和 EBIT 是不同的概念。EBT 是減掉了利息，EBIT則把利息加回來：
- EBT 在稅金計算前，已經考慮了利息支出的影響，反映公司在支付稅款前的盈利能力
- EBIT 不包括利息支出和所得稅，反映公司的營運效率，不受財務結構和稅率影響
舉個例子，以明訊（MAXIS，6012）2021財政年第三季度的損益表（Income Statement）說明，EBIT 息稅前利潤的計算結果如下：
淨利潤 Profit for the period = 3億2500萬令吉
利息 Finance Costs = 1億1200萬令吉
稅額 Tax Expenses = 1億1600萬令吉
EBIT 息稅前利潤 = 淨利潤 + 利息 + 稅額 = 3億2500萬 + 1億1200萬 + 1億1600萬 = 5億5300萬令吉
爲什麽要用 EBIT？
由於每一家公司的負債水平和需要繳付的稅額不盡相同，假如投資者只關注淨利潤，不將貸款利息、稅項排除在外，很難看見公司依靠主要業務賺錢的能力。
EBIT 排除了貸款利息和需要繳付的稅項，在評估公司的賺錢能力時，便能直觀看到公司依靠主要業務賺錢的能力。
| A公司（元） | B公司（元） | |
| 營業額（Revenue） | 20,000 | 25,000 |
| 成本（Cost） | -10,000 | -10,000 |
| 利息 | 0 | -7,000 |
| 淨利潤 | 10,000 | 8,000 |
舉個例子，A公司的營業額是20,000元；B公司的營業額則是25,000元，比A公司多出5,000元。
兩家公司的成本則相同，都是10,000元。
在減去成本與利息後，A公司的淨利潤為10,000元，B公司則只有8,000元，比A公司少了2,000元。這是因為 A公司不需要繳付貸款利息，B公司則需要支付7,000元利息。賬面上來說，似乎 B公司賺得比 A公司少，盈利表現不及 A公司。
如果把利息開銷排除在外，可以發現 B公司的毛利（Gross Profit ：營業額 – 成本）為15,000元，比 A公司的10,000元，多出5,000元。
意思是說，B公司依靠主要業務賺錢的能力，其實更勝 A公司一籌！
因此，如果投資者只透過觀察淨利潤來評估公司的盈利能力，很容易誤以為 A公司比 B公司更賺錢，從而導致 A公司的價值被高估，而 B公司的價值則被低估。
通過關注 EBIT 息稅前利潤，也就是公司的營業利潤，才能在不受負債和稅務的影響下，真實反映公司核心業務的盈利能力。
EBIT的局限性
儘管EBIT（稅前息前淨利）排除了利息和稅項的影響，使公司間的營運表現更具可比性，但它仍然無法完全反映公司的真實財務狀況和營運效率。
EBIT 的局限性主要體現在以下幾個方面：
1.忽視資本結構影響
EBIT不考慮公司的負債水平和融資成本。兩家EBIT相同的公司可能因為負債結構不同而有很大的淨利潤差異。這可能導致投資者低估高槓桿公司的財務風險。
2.無法反映稅務效率
不同公司因各種原因（如稅收優惠、跨國經營）可能面臨不同的實際稅率。EBIT忽略了稅務管理對公司最終盈利的重要影響。這可能使稅務效率高的公司被低估，或稅務負擔重的公司被高估。
3.未考慮資產密集度
EBIT不包括折舊和攤銷，這對資本密集型企業尤為重要，可能會高估需要大量資本投入維持運營的公司的實際盈利能力，所以難以準確比較資產密集度差異很大的公司。
4.現金流差異
EBIT是基於權責發生制的會計指標，可能與實際現金流存在顯著差異。它無法反映應收賬款回收、存貨周轉等營運資金管理的效率，可能掩蓋現金流問題，特別是對於快速成長但現金流緊張的公司。
5.行業適用性有限
對於金融服務業，利息往往是主要的營業成本，使用EBIT可能產生嚴重誤導。在某些行業（如科技初創公司），EBIT可能長期為負，無法反映公司的真實價值和潛力。
6.忽視營運資金需求
EBIT不考慮營運資金的變化，這對評估公司的現金需求至關重要。特別是對於快速成長的企業，高EBIT可能掩蓋大量營運資金需求帶來的財務壓力。
使用EBIT時，投資者可能會忽視公司的財務結構、稅務狀況、資產管理效率和實際現金流狀況等關鍵因素。這可能導致對公司價值的錯誤判斷，尤其是在跨行業比較或評估特殊類型企業時。
EBITDA 息稅折舊攤銷前利潤意思
EBITDA 是 Earnings Before Interest, Taxation, Depreciation and Amortisation 的縮寫，從字面直譯是扣除利息、稅額、折舊（Depreciation）和攤銷（Amortisation）前的利潤，簡稱「息稅折舊攤銷前利潤」或是「稅前息前折舊攤銷前獲利」。
EBITDA 息稅折舊攤銷前利潤和 EBIT 息稅前利潤，兩者都是用來評估一家公司主要業務的賺錢能力，不過從字面上我們可以看出，兩者之間的差異在於—— EBITDA 除了排除利息、稅額，還將折舊和攤銷費用排除在外。
折舊（Depreciation）
折舊是公司為有形資產（Tangible Asset）包括機器、庫存、廠房等等進行價值遞減，而產生的賬面開銷。比方說，公司掏出1000萬令吉買了一台生產機器，估計可以使用10年。那麼公司每一年都會為機器認列100萬令吉的折舊開銷。換算下來，每季折舊開銷為25萬令吉（100萬 ÷ 4）。
這麼做的原因是將購買機器產生的費用，分成10年來承擔。從賬面上看，這對盈利帶來的影響會比較輕微。否則，公司將直接在賬面上認列1,000萬令吉的成本，這對盈利帶來的衝擊更明顯。
攤銷（Amortisation）
攤銷的做法和折舊大同小異，只不過對象是無形資產，包括專利、版權等等。
要強調的是，折舊和攤銷只是賬面成本，並不會影響到公司的現金流。畢竟購買資產時繳付的金額，早已經記在當時候的現金流量表（Cash Flow Statement）裡。
正因為如此，很多分析員、基金經理在評估公司的賺錢能力時，會把折舊和攤銷這兩個賬款成本排除在外，以更精準地衡量公司的獲利表現。
EBITDA公式與計算
- EBITDA 息稅折舊攤銷前利潤 = 净利潤 + 利息 + 稅額 + 折舊和攤銷費用
息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）計算方式是由「淨利潤」、「利息」、「稅額」和「折舊和攤銷費用」相加所得到的結果。
簡單一些的 EBITDA 計算方式則是將「EBIT 息稅前利潤」加上「折舊和攤銷費用」所得出的結果。
這裡我們繼續沿用明訊（MAXIS，6012）2021財政年第三季度的損益表（Income Statement）說明，EBITDA 息稅折舊攤銷前利潤的計算結果如下：
淨利潤 Profit for the period = 3億2500萬令吉
利息 Finance Costs = 1億1200萬令吉
稅額 Tax Expenses = 1億1600萬令吉
折舊和攤銷費用 Depreciation and Amortisation = 4億3500萬令吉
EBITDA 息稅折舊攤銷前利潤 = 淨利潤 + 利息 + 稅額 + 折舊和攤銷費用 = 3億2500萬 + 1億1200萬 + 1億1600萬 + 4億3500萬 = 9億8800萬令吉
爲什麽要用 EBITDA？
由於每家公司的資本結構、融資成本、稅務情況以及資產折舊和無形資產攤銷政策各不相同，如果投資者只關注淨利潤或EBIT，可能難以準確比較不同公司的核心營運效率和現金產生能力。
EBITDA 排除了利息、稅項、折舊和攤銷的影響，在評估公司的營運表現時，能夠更直觀地反映公司的核心業務盈利能力和現金流產生能力，尤其適用於以下情況：
- 跨行業比較： EBITDA 能夠消除不同行業間資本結構和資產密集度差異的影響，使比較更加公平。
- 高成長企業評估： 對於快速成長但可能暫時虧損的企業，EBITDA 可以更好地反映其潛在盈利能力。
- 併購分析： 在企業併購時，EBITDA 有助於評估目標公司的內在價值，不受其現有財務結構影響。
- 債務償還能力分析： EBITDA 近似於營運現金流，可用於評估公司償還債務的能力。
- 資本密集型行業： 在電信、製造業等行業，EBITDA 可以更好地反映公司的實際營運效率。
使用 EBITDA 時，投資者能夠更容易地聚焦於公司的核心營運表現，而不受到財務結構、稅務策略和非現金支出等因素的干擾。這使得不同規模、不同行業、不同發展階段的公司之間的比較變得更加可行和有意義。
巴菲特超討厭 EBITDA！EBITDA 的局限性
巴菲特和他的芒格是最著名的「反 EBITDA 者」。巴菲特多次公開抨擊 EBITDA 的使用，認爲 EBITDA 是一個誤導性的指標，可能掩蓋公司的真實財務狀況。
巴菲特的投資原則一向來都是「絕不投資自己不懂的產業」。雖然近年來有開始投資科技股，可是也曾多次説明自己不懂電腦、網絡、科技、AI的情形，因此，他主要專注在傳統產業的投資。
這種投資傾向固然影響了巴菲特隊 EBITDA 的看法，但也反映了 EBITDA 的局限性：
1.EBITDA 忽視資本支出
EBITDA 代表現金收益，但和巴菲特關注的自由現金流不同，因爲EBITDA 不考慮折舊和攤銷，這些實際上代表了維持業務所需的資本支出。這些支出代表了已發生的、無法避免的資本投入，必須被收回。
特別是傳統產業，折舊和攤銷對應的資本投入帶有資金成本，重要性可能超過常規經營支出。如果這些成本無法被利潤覆蓋，可能導致失敗的投資。巴菲特認為，這些費用是真實的，不應被忽視。
舉例來説，假設有兩家公司，A和B
公司A（低資本密集度）：
- 收入：1000萬
- EBITDA：200萬
- 折舊和攤銷：20萬
- 利息：10萬
- 稅收：40萬
- 淨利潤：130萬
公司B（高資本密集度）：
- 收入：1000萬
- EBITDA：200萬
- 折舊和攤銷：100萬
- 利息：50萬
- 稅收：10萬
- 淨利潤：40萬
兩家公司的EBITDA相同，但淨利潤差異巨大。巴菲特會更看重公司A，因為它有更高的淨利潤和更低的資本支出需求。
2.美化財務狀況
EBITDA 可能使高負債、資本密集型企業看起來更有吸引力。巴菲特警告，聽到有人用 EBITDA 估值時，「就該捂緊自己的口袋了」。
最經典的例子就是90年代網路泡沫期間，EBITDA 被廣泛使用於新興科技公司估值。
這些公司通常有大量早期研發投入和硬體投資，傳統盈利指標難以應用。
EBITDA 被用來美化持續虧損公司的財務狀況，推高股價。
結果，當泡沫破裂時，納斯達克指數在泡沫破裂後縮水，花了15年才重回5000點。
EBIT VS EBITDA 的區別
| 指標 | EBT | EBIT | EBITDA |
|---|---|---|---|
| 特點 | 包括利息支出， 但不包括所得稅 | 不包括利息支出和所得稅， 但納入折舊及攤銷的影響 | 不包括利息、稅項、 折舊和攤銷費用 |
| 用途 | 評估公司整體盈利能力 | 比較不同資本結構和稅率的公司 | 評估公司營運現金流和償債能力 |
| 優點 | 反映公司實際盈利 | 便於跨公司比較 | 提供更廣泛的盈利指標 |
| 缺點 | 受財務結構影響 | 忽略資本成本 | 可能掩蓋實際財務狀況 |
透過 EBIT 和 EBITDA 的計算結果，投資者可衡量公司利用主要業務的盈利能力。在實際運用上，EBIT 和 EBITDA 適用的產業則不一樣。
EBIT 息稅前利潤適合用來分析重資產的公司，例如汽車、航空、製造業公司等。因為這類公司的資本支出（CAPEX）和收入來源，都和旗下的有形資產息息相關。
換句話說，資產的更新換代，會動搖公司的業績表現和現金流，因此投資者計算公司賺錢能力時，最好把折舊考慮在內。
EBITDA 息稅折舊攤銷前利潤則適合用來分析輕資產的公司，例如軟件研發、咨詢公司等。
評估EBIT和EBITDA時要注意什麼？
不能忽略公司債務
如前面所說，EBIT 和 EBITDA 都沒有將公司貸款利息計算在內，等於把公司還債成本排除在外。
不過，投資者分析一家公司基本面時絕對不能忽略債務水平、利息成本等等，畢竟 EBIT 和 EBITDA 數字亮眼，但還債成本居高不下，同樣會不利於公司發展前景。
意思是，EBIT 和 EBITDA 絕對不是評估公司的唯一指標，必需配合淨利潤、債務水平等數據來分析，才能得到更全面的答案！
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只適合與同行比較
EBIT 和 EBITDA 只適合用作對比同行之間的表現，比如說，手套公司與手套公司之間比較、軟件公司與軟件公司之間比較。這是因為同行內的生意模式、使用的資產類別比較相近，所以才有對比價值。
把業務模式、資產規模和類別不同的公司放在一起對比，則會產生很大的誤差。
不能單獨看一個指標，需要配合使用
雖然 EBIT 和 EBITDA 提供了有價值的信息，但投資者應該將其與其他財務指標（如淨利潤、自由現金流、資本回報率等）結合使用並考慮行業特性和公司具體情況，以獲得更全面、準確的財務分析。
因爲任何財務指標都有自己的局限性，在分析財報時，很難只看一個數據就判定公司的好壞，只有搭配運用，才能夠真的找到適合你投資的公司。
總結
EBIT 和 EBITDA 都是評估公司核心業務表現和盈利能力的指標，而且分析一家公司在不同時期的 EBIT 和 EBITDA 數據變化，更能看出公司的盈利能力變化，是持續成長或正在走下坡。
當然，這不意味著投資者可將債務排除在外，擁有較高債務的公司相對承受更高的財務風險，甚至在經濟不景氣時出現經營危機。因此，建議投資者同時參考不同數據指標，才能更準確地評估公司表現，做出合適的投資決定。
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