當經濟不景氣，銀行的借貸收緊，民眾只好向當鋪抵押貴重的物品來籌集資金，這種相對冷門的行業，在2023年的股市迎來第二家連鎖當鋪的上市，而這家公司 Evergreen Max Cash Capital Berhad，對比前一家上市的 PPJACK 的聲勢更加浩大，民眾都非常好奇，Evergreen Max Cash 是否能夠延續前者的高漲形勢以及是否值得投資呢？
這篇文章將介紹將於 2023 年 9 月 26 日上市於馬股創業板塊的 Evergreen Max Cash Capital Berhad IPO 詳情、業務概覽、上市集資用途、公司財務狀況、公司未來計劃以及行業展望。
Evergreen Max Cash Capital IPO 上市詳情
IPO 上市日期
| 公眾申請認購開放日 | 2023年8月29日 |
| 公眾申請認購截止日 | 2023年9月12日 |
| 認購抽籤日 | 2023年9月15日 |
| 分配IPO股份日 | 2023年9月22日 |
| 正式上市日 | 2023年9月26日 |
上市板塊
馬來西亞證券交易所- 創業板
IPO價格
每股 RM0.24（本益比：13.3x）
大眾籌集資金
RM 64.22 million （6422萬令吉）
上市後市值
RM 267 million（2億6760萬令吉）
Evergreen Max Cash Capital 是什麼公司？
Evergreen Max Cash Capital（EMCC） 主要從事的業務有三種，包括典當服務。此外，他的業務還包括黃金和奢侈品的零售和交易，以及向第三方典當商提供典當諮詢服務和資訊技術解決方案。
典當服務
典當服務是社區性的業務，多數是透過開設分行為當地的人提供抵押值錢用品來換取現金週轉的服務。而在抵押期間，你需要持續的交付一定的利息，在成功週轉後，透過繳納本金贖回當品，整個業務流程就會結束。目前 EMCC 的當鋪 “Pajaking” 有 22家，在吉隆坡和雪蘭莪有19家 、 在森美蘭州擁有 2 家以及彭亨的一家。
黃金和奢侈品的零售和交易
由於客戶有時候會出現自行放棄，或是長期拖欠導致當品被處置。而大部分的抵押物多為黃金或者是奢侈品，所以衍生了交易和零售業務。EMCC 成立了 Cahaya Gold & Jewellery Sdn Bhd 來處理這一方面的業務。
第三方典當商提供典當諮詢服務和資訊技術解決方案
此外，EMCC 在2021年的時候收購了 IT 解決方案提供商 Atapttech Sdn Bhd，並且開始為第三方的典當商提供 IT 解決方案的業務，包括設立，搭建生意模式，員工訓練，日常運作協助，以及提供當鋪的典當處理系統。這些業務也為集團帶來持續性的每月諮詢費以及每月的 IT 解決方案費用。
從這裡可以看出，EMCC 的業務不僅僅集中於面向個人的典當服務，後端的抵押物處理零售以及面向企業的服務也包括在內。
Evergreen Max Cash Capital 主要客戶
Evergreen Max Cash Capital的典當業務收入在其總收入中佔據相當大的比例，該業務的客戶主要是隨機進入典當店的個人客戶，他們在2019財政年度、2020財政年度、2021財政年度、2022財政年度和2023財政年度的交易貢獻分別為69.4％、58.6％、31.5％、41.9％和30.3％。
至於黃金和奢侈品零售及交易部門的客戶組成為包括黃金交易公司、廢金收購商、奢侈品零售商以及個人客戶。截至2019財政年度、2020財政年度、2021財政年度、2022財政年度和2023財政年度，這個部門的銷售收入分別佔總收入的30.6％、40.4％、66.9％、55.7％和69.2％。
與上述主要客戶不同，典當諮詢和 IT 解決方案部門對 EMCC 的總收入貢獻不到5％。這個業務部門的客戶主要是第三方典當商。
Evergreen Max Cash Capital 上市集資用途
EMCC 上市將向大眾籌集 RM 64.22 million 的資金，用途如下：
作為典當業務的額外現金資本 – RM 30 million
EMCC 將會運用所集資的 RM 30 million 或 46.7% 劃撥為現金資本，用於現有的22家“Pajaking”典當店，以應對其業務的增長。假設分配給到的典當店的現金資本未被使用，將會被重新調配給需要額外現金資本的其他地區的典當店。
擴張當鋪分行 – RM 20 million
EMCC 將會運用所集資的 RM 20 million 或 31.1% 用於在吉隆坡、雪蘭莪和彭亨開設多5家“Pajaking”當鋪，包括新典當子公司所需的現金資本、裝修費用、固定設施、裝置以及設備。若是找不到適合設立新典當店的何時位置，也會透過選擇性的收購其他公司來擴展典當業務。
營運資金 – RM 5.6 million
EMCC 將會運用所集資的 RM 5.6 million 或 8.8% 作為黃金和奢侈品零售及交易業務的營運資金，以及公司的日常營運費用。
EMCC 打算繼續保持市場的營銷能力，以發展黃金和奢侈品零售及交易業務。此外，為了應對與其的銷售量增加，其中的 RM 3.5 million 也會用來購買黃金產品，提升庫存。
EMCC 還將210萬令吉的首次公開募股所得分配給我們集團的運營費用，如員工成本、公共事業費用和租金費用。
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上市費用 – RM 4.6 million
EMCC 將會運用所集資的 RM 4.6 million 或 7.2% 來支付公司申請上市的費用。
償還銀行債務 – RM 4 million
EMCC 將會運用所集資的 RM 4 million 或 6.2% 完全償還向銀行的借款，以便解除相應的法律負擔。由於全額償還貸款，集團每年可以節省約 RM0.2 million 的利息開支，這樣也幫助提高公司的借款能力，以增加我們未來向典當客戶發放典當貸款所需的現金資本。
Evergreen Max Cash Capital 財務狀況
Evergreen Max Cash Capital 過去4年業績（營業額&淨盈利）
EMCC 在過去幾年的營業額都呈現了穩定的增長，其中在 FYE 2020 到 FYE 2021 的時期，收入增長最高，從 FYE 2020 的 RM 24.4 million 增長到 FYE 2021的 RM 60.9 million。
FYE 2021的收入增長了33.9%，提高了了RM 4.8 million ，這是由於提供給典當客戶的典當貸款增加。而其他原因是其黃金和奢侈品零售及交易業務增加了 RM 30.9 million 或 312.4%。
除此之外，未贖回抵押品的銷售收入增加了RM18.9 million，銷售對象包括黃金交易公司、廢金收購商和奢侈品零售商。這一增長歸因於 Cahaya Gold 對其未贖回的抵押黃金物品的更高購買量（93.1公斤價值），作為 EMCC 的現金回收過程的一部分，因為 Cahaya Gold 的購買量由 FYE 2020 的4個月增加到 FYE 2021 的12個月，並且典當貸款的發放量增加 (FYE 2020 :RM 179.5 million; FYE 2021: RM242.4 million) 以及較高的違約率 (FYE 2020: 7.6%; FYE 2021: 8.8%)。
在 FYE 2021收購了 Atapttech ，開始為第三方典當商提供 IT 解決方案，包括典當諮詢服務、IT解決方案和管理費用，分別帶來了 RM0.5 million, RM0.3 million 以及 RM0.1 million 的收入。
從 FYE 2019到 FYE 2022，發放的典當貸款金額從 RM 132.793 million 大幅增加到 RM 351.2 million。發放的典當貸款金額的增加導致了典當貸款收入從 FYE 2019 (RM 10.267 million）到2022年（RM 28.091 million）之間的持續增長。然而，發放的典當貸款也可能存在違約風險，這將成為其業務的下一部分，即二手和黃金和奢侈品的銷售（包括來自典當業務的未贖回抵押品）。
二手和黃金奢侈品的銷售主要有兩大類客戶：零售客戶和黃金交易公司、廢金收購商和奢侈品零售商。從 FYE 2019到2020，這兩類客戶的收入貢獻均有所增加，即：
- 零售客戶（FYE 2019的收入為 RM 0.28 milllion，到了FYE 2022達到了 RM6.24 million）
- 黃金交易公司、廢金收購商和奢侈品零售商（FYE 2019：RM 4.535 million；FYE 2022：RM 27.425 million）
但在 FYE 2021（RM 30.531 million）和 FYE 2022（RM 27.425 million）之間，黃金交易公司、廢金收購商和奢侈品零售商的收入有輕微下降。
由於 FYE 2019 到 FYE 2022 的新黃金產品銷售不穩定，FYE 2019 沒有產生任何收入，只有FYE 2020 從零售客戶獲得了RM 0.28 million 的收入。在 FYE 2021 期間則為 RM 3.75 million（對零售客戶）和 RM 2.9 million（對黃金交易公司），而在FYE 2022下降到 RM 3.22 million（對零售客戶）和 RM 0.543 million（對黃金交易公司）。
整體來看，EMCC 的 GP 和 PBT 每年都有在增長，整體的 GP Margin 在2020至2022年期間都能接近30%或以上，但是在2023年有下降的趨勢，因此還是需要繼續觀察。
Evergreen Max Cash Capital 現金與債務
從以上數據來說，大家會看到 EMCC 的現金流是呈現負數的，這其實是因為 EMCC 是屬於借貸的業務，所以應該關注公司是否能夠把壞帳率保持在一個穩定的水平。從 FYE 2019到 FYE 2022，由於典當業務的增長導致了營運現金流量減少，所以在4個 FYE 期間一直維持為負數。然而在 FPE 2023，可以看出由於4月份的開齋節期間，許多客戶來贖回其黃金產品並支付本金和應付利息，所以顯示了正現金流，為 RM 12.158 million。
FYE 2022 期間，由於公司出售了位於吉隆坡和登嘉樓的2個投資物業，獲得 RM7.7 million的投資收益，以及其中一個股東 CC Low 把股權賣出，回收 RM 5.6 million的金額，所以在 FYE 2022期間的現金流是正數的，其他FYE 2019到2021期間都是呈負現金流，其中的投資活動支出包括用於購買不動產、設備、CCTV 安裝以及等當業務的裝修等等。而 FYE 2021的投資活動與平常的略有不同，這是因為有對於 Atapttech 的收購支出，金額為 RM0.8 million。
值得注意的是 EMCC 的 Current Ratio 的比例在近幾年有明顯增加，這代表這公司的流動資產增加，公司的短期償債能力提高，對於公司來說，尤其是這個行業來說是件好事。
Evergreen Max Cash Capital 未來計劃
繼續擴展典當業務
目前在馬來西亞半島已經有22家“Pajaking”典當店，並計劃在吉隆坡、雪蘭莪和彭亨開設5家新的典當店。目標是佔據更大的市場份額並提高品牌知名度。公司正在評估和確定位於人口密集的商業區內的合適位置來開設新的典當店。
一旦確定了合適的位置，新的子公司將成立，預計在向地方政府發展部提交申請後的2個月內獲得典當商牌照的初步批准。新典當店的裝修需要2-3個月的時間，估計每家新典當店的成本為30萬令吉。對於這5家新的典當店，公司的目標是在2024年中期開設其中2家，並在2024年底之前開設其中3家。
如果仍然無法確保理想位置，公司計劃收購位於公司打算設立新店的地區（即吉隆坡、雪蘭莪和彭亨）的其他現有典當商。
增加黃金和奢侈品零售及交易業務的市場可見度
通過社交媒體和電子商務平台增加數字營銷的使用，進行線上廣告和促銷，以提高線上存在感和線上追隨者的數量，通過發布更多互動數字內容和擴大線上銷售團隊的方式來實現。目前已經有5個線上銷售團隊，計劃在2023年底之前再增加3個線上銷售團隊。為此，已分配了13萬令吉的年度預算以聘請額外的3個線上銷售團隊，將由公司內部資金來資助。
此外，還打算投資贊助廣告，以進一步宣傳產品和服務，吸引社交媒體帳戶的流量。每年將投資12,000令吉用於此類贊助廣告。
預期通過上述營銷努力，黃金產品的銷售將增長，需要額外的運營資本來資助黃金產品庫存的購買。已從 IPO 所得中撥出350萬令吉來資助庫存的購買。
Evergreen Max Cash Capital 前景與展望
由於前幾年的疫情影響，許多國家包括馬來西亞實行了國家封鎖政策，導致許多人的收入受到影響。由於銀行的相關貸款是有門檻的，如果個人無法滿足貸款需求，就無法向銀行獲得融資，因此典當行業雖然因國家政策不得不暫時關閉典當店，但是其業務在2021年間還是繼續在增長。
目前馬來西亞持牌的典當商數量從2017年的516家增長到2022年9月的789家。在2017年至2022年期間，馬來西亞的典當業規模以每年複合增長率（CAGR）5.2%的速度增長，從2017年的 RM 8.3 million 增長到2022年的 RM 10.7 million。同一時期，位於雪蘭莪、吉隆坡、森美蘭和彭亨等的 EMCC Group 營運地區的典當業規模呈現更高的CAGR，從2017年的 RM 3.8 billion 增長到2022年的估計 RM 5.1 billion。從中可以看出，對這個行業的需求是在增長的。
馬來西亞的黃金交易持續增長， 目前的交易和零售行業規模以每年複合增長率（CAGR）10.2%增長，從2015年的 RM 4.1 million 增長到 2022年的 RM 81 million，對於 EMCC 來說，代表市場還有增長的空間。雖然如此，由於典當行業的質押物大部分為黃金產品，會受到金價波動的風險，因此若是金價突然下跌，有可能會影響到整體的財務表現。
雖然典當行業還是會收到執照申請、法規、黃金價格波動等影響，但是整體來說是有上升的空間，而且在整體經濟復甦的環境下，更多人有能力贖回抵押物，公司回收現金流後，能夠更好的發展，也有機會成為受益者之一。
如何申請認購 Evergreen Max Cash Capital Berhad？
只要你的股票投資戶口是Direct CDS Account，那你就能申請認購 Evergreen Max Cash Capital Berhad 的IPO。點擊以下文章參考申請IPO的教學：
如果想開戶 Direct CDS Account，可以考慮開戶 CGS CIMB 股票投資戶口，用戶可以直接在該平台上申請 IPO。使用 SSF 專屬連結開戶還能豁免 RM10 的 CDS 戶口開設費用。
注意，如果想要申請認購 EVERGREEN MAX CASH CAPITAL BERHAD IPO 的投資者，申請認購的截止日期是在 2023年 9月12日，一旦過了該日期就不能再申請了，只能等到 Evergreen Max Cash Capital 上市後才能進行交易。
總結
Evergreen Max Cash 目前的門店主要是集中在人口稠密的中部地區，包括吉隆坡、雪蘭莪地區，整體來看的話，業務性質非常完整，從門店的典當業務，到二級市場黃金的銷售，以及為典當領域提供的諮詢服務，不僅僅有穩定的持續性收入，在減低壞帳風險上也有一定的好處。
由於典當行業的業務性質都是社區性的生意，需要透過擴張線下門店，讓更多的用戶能夠到線下來交易，所以也會受到執照的影響。假設政府的法規有修改，或者是執照沒有辦法續簽，門店就會無法開設和運營，會影響到整體的營業額。
除此之外，Evergreen Max Cash 的公司業務也有機會受到黃金價格的波動，而市場的因素如通貨膨脹，美元匯率調整等等都是不可控，這是其中的一個風險。
雖然典當行業為無法從銀行獲得貸款的人提供了另一個渠道，是非常有價值的，但是這也代表如果公司面臨非法或者可疑交易，可能會被定罪或者是收到罰款，這也會影響到公司在市場上的聲譽和後續的經營。
因此，雖然 Evergreen Max Cash 的整體發展方向走勢良好，在投資之前也許考慮清楚其中的風險因素，其合法性和可持續性也是需要列入投資的考量內。
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