作爲馬來西亞的道路基建商之一，PLINTAS 在我們的日常生活中扮演着關鍵角色。該公司緻力於道路的建設和維護，以確保我們的交通系統安全、高效。在未來展望方面，该公司管理層宣佈了一項吸引投資者關注的消息。公司表示將全年可分配收入的至少90%分配給持有人，股息也將從營運現金流派發，而非傳統的留存收益。
Prolintas Infra Business Trust 將於2024年3月25日上市於大馬主板塊。這篇文章將介紹 Prolintas Infra Business Trust IPO 詳情、業務概覽、上市集資用途、公司財務狀況、公司未來計劃以及行業展望。
Prolintas Infra Business Trust IPO 上市詳情
此次IPO將獻售4億6870萬單位，其中4億2295萬單位將通過競標定價活動配售予機構和指定投資者。另4575萬單位供公衆、董事和其他合格人士。根據Prolintas在3月14日釋出的招股情況，目前土著組和公衆組分別超額申請1.35倍和5.82倍。
PLINTAS IPO獲8個基石投資者支持，包括 Lembaga Tabung Haji, Maybank Asset Management Sdn Bhd 以及 Kenanga Investors Bhd投資，合計認購2億9985萬單位。
IPO 日期
| 公眾申請認購開放日 | 2024年3月6日 |
| 公眾申請認購截止日 | 2024年3月12日 |
| 認購抽籤日 | 2024年3月14日 |
| 分配 IPO 股份日 | 2024年3月22日 |
| 正式上市日 | 2024年3月25日 |
上市板塊
馬來西亞證券交易所- 主板塊
IPO 價格
每股 RM0.95
大眾籌集資金
RM445.3 million（4億4530萬令吉）
上市後市值
RM1.05 billion（10億5000萬令吉）
什麽是商業信托（Business Trust）？
商業信託（Business Trust）並不是一家傳統的公司，而是以信託的形式來經營一項商業業務。它兼有公司和信託兩種性質的特點。
與公司不同，商業信託本身並不是一個獨立的法律實體，沒有股東，它的資產實際上是由受託人所持有和管理。受託人就相當於這些資產的所有者。
商業信託雖然像公司一樣從事經營活動，但它可以直接從業務運營所產生的現金流中向投資者分配收益，而不像公司那樣只能從會計利潤中支付股息。
PLINTAS 是什麼公司?
Prolintas Infra BT 是根據馬來西亞法律下的信托契約成立的伊斯蘭商業信托，並於2023年12月11日在証券委員會注冊。該信托由 Prolintas Managers 管理，是受托管理人。該信托於2023年12月21日完成了首次公開發行前收購，並組建了信托集團。
信托集團通過其子公司：
- AKLEH（Ampang – Kuala Lumpur Elevated Highway）
- GCE（Guthrie Corridor Expressway）
- LKSA（Lebuhraya Kemuning – Shah Alam）
- SILK（Sistem Lingkaran Lebuhraya Kajang）
主要從事高速公路的建設、收費、運營和維護，以及提供輔助設施以增強高速公路的運營並提高道路用戶的體驗和便利。
該信托將成爲首個在馬來西亞交易所主板塊上市的商業信托，並爲投資者提供通過首次公開發行投資於高速公路相關基礎設施資産的機會。
PLINTAS 的主要客戶
公司的主要客戶是使用其管理的四條高速公路的道路用戶。
根據其招股書，2022財年高速公路上的過路費交易數量爲1.582億次，2023財年的交易量爲1.244億次。由於每位客戶對PLINTAS 的个别单一的收入貢獻非常少，因此该公司並不依賴於任何特定客戶來支撐其業務。
PLINTAS 上市集資用途
PLINTAS 並不會爲這次IPO发行任何新的單位。根據機構價格最高可達大約 RM 445.3million 的Offer for Sale（出售要约）所獲得的總毛收益將全部歸屬於出售單位持有者。出售單位持有者將自行承擔其費用，包括但不限於與 Offer for Sale 相關的放置費和承銷費，預計金額高達約 RM 10.2million。以每股95仙計算，該商業産托的唯一股東 Projek Lintasan Kota Holdings 私人有限公司（PLKH）將從出售其49%股權中獲得4億4530萬令吉的現金收益。PLKH 是由國民投資機構（PNB）全資擁有的。
PLINTAS 估計的上市費用（包括 企業上市前Pre-IPO 重組的費用，但不包括由出售單位持有者進行的 Offer for Sale 相關費用）約爲RM 9.48million，將通過信托集團的內部資金資助。這些費用预计將在上市完成後的一個月內全額結清。
Offer for Sale （出售要约）是一種機制，可以理解為上市公司的發起人直接向公眾出售自身的股份。
PLINTAS 財務狀況
PLINTAS 過去3年業績（營業額&淨盈利）
根據財務數據顯示，公司的主要收入來源是與收費相關的收入，包括來自運營活動相關的收費和政府的收費補償。這些收入在審計期間佔據了總收入的絶大部分，平均約爲97.2%。與此相比，來自非收費收入的貢獻非常有限，平均僅佔總收入的0.5%。同樣，來自建設收入的貢獻也相對較低，大約在0.9%到1.1%之間，除了2021財年，其比例爲6.5%。
從2020財年到2021財年，PLINTAS 的收費收入下降了8.7%，這與同期交通量的變化保持一緻，主要是由於自2020年3月至2022年4月的不同階段實施了行動管製令。隨之，由於 MCO 的解除，2022財年的收費收入增加了41.2%，交通量最終超過了新冠疫情前的水平（除了AKLEH）。值得一提的是，2022財年收入增長的速度略低於交通量增長的速度（總計44.8%），這是因爲自2022年10月20日起，公佈的收費率降低了。
爲了促進上市，PLINTAS 與政府簽訂了2022年特許協議，其中包括重組收費率。從2023年1月1日起，收費率已經降低。從2022年財年到2023年財年，該公司的收費收入下降了3.6%，這主要是由於根據2022年特許協議降低了公佈的收費率。然而，由於解除 MCO 後國內經濟活動的持續複蘇，同期 PLINTAS 的總交通量增加了6.2%，部分抵消了收入的下降。
另一方面，在2020財年，該公司的稅前利潤（Profit Before Taxation, PBT） 爲RM 6.7million，PBT利潤率爲1.7%；而在2021財年，PBT 增至RM 26million，PBT利潤率爲7.1%。值得注意的是，2021財年的 PBT 和 PBT 利潤率較2020財年顯著提高，主要原因是不需要爲公路折舊費用 （Highway Depreciation Expenditure，HDE）進行減值準備，以及 HDE 攤銷減少。不過，這一增長被收入下降、其他收入減少和建設成本增加等因素部分抵消。
在2020財年，PLINTAS 的 稅後利潤（Profit After taxation, PAT） 爲 RM 7.4million，PAT 利潤率爲1.9%；而在2021財年，PAT 大幅增至RM 140million，PAT 利潤率達到38.2%。這一增長主要歸因於 PBT 的增加以及來自 SILK Co. 的未承認未吸收企業損失的遞延稅資産的一次性稅收抵免。
然而，在2022財年，PLINTAS 的財務狀況出現惡化，錄得了RM 13.5million的 稅後虧損（Loss after tax，LAT），LAT 率则爲-3.5%。這主要是由於 PBT 的變化和去年的稅收抵免的缺失。
PLINTAS 的現金與債務
流動比率（Current ratio）是企業財務指標之一，用於衡量企業短期償債能力的強弱。一般來説，流動比率越高，説明企業在償還短期債務時越有能力。PLINTAS 的流動比率從2020財年的1.6倍下降到2021財年的1.3倍，主要是因爲其他投資減少，以及爲支付 伊斯蘭債券Sukuk Mudharabah 而利用了單位信托的贖回。此外，2021財年到2022財年，流動比率繼續下降至1.1倍，主要是由於預期 SILK 高速公路的拓寬工程和道路重新鋪設工作所需的撥備增加。然而，截止在2023財年9月30日，由於 SILK 高速公路的拓寬工程獲得了延期，導致2022財年的當前撥備重新分類爲非流動撥備，使得流動比率有所增加。
另一方面，該公司在2020財年的負債比率爲14.8倍，到2021年財年則降至8.5倍，主要原因是融資/借款及應計財務成本總額從2020年財年的 RM 2471.5million 降至2021年財年的 RM 2373.8million，減少了 RM 97.7million。
然而，到2022年財年結束時，PLINTAS 的負債比率又從8.5倍上升至9.5倍，主要原因是由於2022年財年的融資/借款及應計財務成本總額下降。此外，由於2023年財年預提損失爲 RM 257 million，導緻負債比率無法計算。
PLINTAS 未來計劃
PLINTAS 表示其未來計劃將着重於通過以下關鍵投資策略實現增長和利潤優化：
有機增長
該公司將通過積極管理高速公路，提供增值服務，並優化內部流程和系統，以實現高速公路的有機增長。這包括提供附加服務，如加油站、便利店和電動汽車充電站，以增強道路用戶的體驗和便利。
資本和風險管理
PLINTAS 的目標是優化投資回報，同時確保財務穩健的表現。爲了實現這一目標，公司將優化資本結構和資本成本，以獲得投資收益的最佳回報。這可能涉及在資助未來高速公路收購時，以適當的債務和股權組合構建最佳資本結構。
戰略增長
該公司打算通過收購收入增長高速公路資産來實現戰略增長。PLINTAS 已獲得了預計在未來一段時間內具有成長潛力的高速公路資產的優先購買權，這將爲其提供擴展投資組合的機會。
此外，公司表示其將持續關注市場機會，並根據需求調整其戰略，以確保長期的可持續增長和投資回報。
吉隆坡高速公路特殊經營行業的前景與展望
道路網絡是任何交通系統的支柱。一個良好的道路系統可以通過實現人員和貨物的高效流動，成爲國家經濟增長的催化劑。在馬來西亞，儘管道路網絡的發展通常由公共部門承擔，但由於道路基礎設施項目的複雜性和高資本支出，私營部門通過公共-私營合作夥伴關繫（“PPP”）參與這些項目的情況正在增加。PPP 可以分擔項目的風險和成本，促進更高效的項目實施和管理。這種模式還可以吸引更多的私營投資，加速道路基礎設施的建設和現代化。
截至2024年2月7日，吉隆坡巴生谷擁有22條城市高速公路。根據 IMR 報告指出，該區域的城市高速公路市場規模將持續增長，從2023年的 RM 3.1billion 增長至2027年的 RM 3.7billion，複合年增長率爲4.6%。根據數據顯示，PLINTAS 在2021年的市場份額爲14.9%，交通量約佔吉隆坡巴生谷總高速公路交通量的15.7%。考慮到其在不同用途和成熟階段的四條高速公路，該信托有望從市場複蘇和增長中受益。
如何申請認購Prolintas Infra Business Trust IPO？
只要你的股票投資戶口是 Direct CDS Account，那你就能申請認購 Prolintas Infra Business Trust 的 IPO。點擊以下文章參考申請 IPO 的教學。
如果想開戶 Direct CDS Account，可以考慮開戶 CGSI（前 CGS CIMB） 股票投資戶口，用戶可以直接在該平台上申請 IPO。使用 SSF 專屬連結開戶還能豁免 RM10 的 CDS 戶口開設費用。
注意，如果想要申請認購 PROLINTAS INFRA BUSINESS TRUST IPO 的投資者，申請認購的截止日期是在 2024年3月12日，一旦過了該日期就不能再申請了，只能等到 Prolintas Infra Business Trust 上市後才能進行交易。
總結
這次 PLINTAS 的 IPO 與以往非常不同，因爲它並未发行新股票，而是轉售現有股權。除此之外，PLINTAS 可能面臨的潛在風險包括了特許協議到期或提前終止、交通量依賴外部因素、運營成本和資本支出受外部事件影響、交通增長可能導緻擁堵和用戶選擇替代路線等。
儘管面臨這些挑戰，但分析師仍看好該行業未來的發展前景仍，特別是隨着吉隆坡巴生谷城市高速公路市場規模的增長。即使面臨挑戰，這家商業産托也有望在未來取得穩健的表現。
值得注意的是，部分機構投資者的大規模投資以及參與，爲該商業産托帶來更廣泛的認可和關注，提高其在市場上的知名度，並爲其帶來更多的機會和資源。
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