這家本益比高達29.2倍的建築公司在未上市開盤前已掀起一番討論熱潮。
在馬來西亞，建築業的本益比平均值8至11倍，Vestland 以29.2倍的本益比募股上市，究竟有什麼值得我們關注的的地方呢？
Vestland Berhad 將於2023年1月31日上市於馬股創業板塊。這篇文章將介紹 Vestland Berhad IPO 詳情、業務概覽、上市集資用途、公司財務狀況、公司未來計劃以及行業展望。
Vestland Berhad IPO 上市詳情
IPO 日期
| 公眾申請認購開放日 | 2022年12月27日 |
| 公眾申請認購截止日 | 2023年1月16日 |
| 認購抽籤日 | 2023年1月18日 |
| 分配 IPO 股份日 | 2023年1月27日 |
| 正式上市日 | 2023年1月31日 |
上市板塊
馬來西亞證券交易所- 創業板
IPO 價格
每股 RM0.33（本益比：29.2x）
大眾籌集資金
RM56.1 million（5610萬令吉）
上市後市值
RM311.6 million（3億1160萬令吉）
Vestland Berhad 是什麼公司？
建築施工
在這項業務中，Vestland 作為建築承建商将会負責整體工程，其中包括工程管理和規劃、委任分包公司、采購材料和引入勞工，以及監察建築工程的各個階段，以確保工程完成。在本財政年度和審查期間，Vestland 已經完成了16個建設項目，總合同價值約為6.703億令吉。目前，Vestland 有3個正在進行的建設項目，總合同價值2.665億令吉。
Vestland 除了作為建築承建商，該公司也在2020財年裡正式將設計及建造服務納入業務中。在設計和建造部分，公司從一開始就參與設計和概念化，使得規劃建設項目的存在著一定的協調性，像是根據分配的預算進行設計，以及更好地控製施工周期。由於項目各個方面的成本在設計階段的初期就已被納入考量，因此Vestland 能夠更好地節約項目投入的潛在成本如施工措施、原材料的使用和施工週期。目前，Vestland 有8個正在進行的設計和建造項目，總合同價值8.8368億令吉。
土木工程
Vestland的土木工程業務是獨立的另一項業務，並不包含在建築工程的一部分。其中主要包括了土方工程和鑿巖工程。在本財政年度和審查期間，公司已經完成了3個土木工程項目，總同價值591萬令吉，以及目前3個正在進行的土木工程項目，合同總價值約7581萬令吉。
Vestland Berhad 主要客戶
Sg.Besi Construction Sdn Bhd、Mercu Majuniaga Sdn Bhd 和 Tafi Industries Berhad 皆為公司的顧客，值得注意的是這三家公司都有一個共同股東。這三家公司分別占了 Vestland 在2019財年、2020財年、2021財年和2022財年總收入的22.85%(2256萬令吉)、64.72%(6286萬令吉)、72.82%(1.2457億令吉)和59.96%(8388萬令吉)。
Vestland 表示公司現有的業務對三家公司並不存在一定的依賴性，截止募資上市所公布的文吿，與這三家的合作項目僅占集團未完成訂單的14.79%。
此外，Vestland 在歷年來也有承接與政府部分有關的項目，該客戶便是 Pembinaan Perwira Harta Sdn Bhd，其背後最終控股的公司是馬來西亞武裝部隊積金局（Lembinaan Tabung Angkatan Tentera），因此政府也是Vestland 的客戶之一。
Vestland Berhad上市集資用途
營運資金- RM33.498 million
Vestland 會將運用所集資的 RM33.498 million 或 59.71% 來補充公司的營運資金要求，以實現公司業務的增長。目前，公司共有14個正在進行的建築項目，總訂單達9.4743億令吉，並已招標和提交了其他建築項目的建議書。如果取得額外的招標項目，推動項目的流動資金需求也會進而增加。
建設項目履約保證金及(或)現金保證金- RM10.8 million
Vestland 會將運用所集資的 RM10.8 million 或 19.25% 來支付償建設項目履約保證金及(或)現金保證金。當然並不是所有項目都需支付保證金，目前支付的相關項目的履約保證金為 Raja Uda Project 和 KKIP Warehouse Project。
收購新總部及(或)為收購新總部的借款進行再融資- RM7.502 million
Vestland 會將運用所集資的 RM7.502 million 或 13.37% 來收購新總部或為收購新總部的借款進行再融資。其中，用於償還收購新總部所使用的銀行借款，將利於Vestland 每年可節省約30萬令吉的利息，這是根據為收購新總部而擔保的定期貸款的有效利率3.95%計算得出的。然而，由於提前償還上述銀行借款，公司必須支付約23萬令吉的一次性預付費用。
上市費用- RM4.3 million
Vestland 會將運用所集資的 RM4.3 million 或 7.67% 來支付公司申請上市的費用。
Vestland Berhad 財務狀況
Vestland 過去3年業績（營業額&淨盈利）
Vestland 過去3年的業績都取得正向的成長，公司的主要收入來源是馬來西亞的建築施工活動。Vestland 表示采用完工百分比法，參照迄今已完成工作的合同成本與估計總合同成本的比例，確定在合同期間內應確認的適當收入和成本金額。公司的稅後利潤在三年裡也保持了不錯且穩定的水平。
Vestland 的總收入從2020財年的9712萬令吉增加到2021財年的1.7108億令吉，其中增加了7396萬令吉或76.15%。這主要是歸功於設計和建造部門提高的收入，在2021財年增加了5977萬令吉或1012.97%。
另外對比同期，Vestland 的總收入從截止2021年6月30日的6653萬令吉增加到截止2022年6月30日1.3991億令吉，增加了7339萬令吉或110.32%。這也是受助於設計和建造部門的收入增加，期間業務收入增加了7048萬令吉或326.79%。
Vestland 的現金與債務
在2021財年，Vestland 投資活動產生的凈現金為634萬令吉。主要原因是該公司出售了吉隆坡一套公寓以及在 Le Garden Development Sdn Bhd 所投資的50萬令吉。截止2022財年期，Vestland 也在這段時間裡出售了些許房地產，因此在近兩年的現金流也有明顯地提高。
截止2022年6月30日，Vestland 來自融資活動的凈現金為654萬令吉，這主要是由於循環信貸減少了1520萬令吉，用於流動資金。目前，公司的總負債為4409萬令吉，該公司的資產負債率在歷年來也保持在1倍的水平下。可見公司除了向銀行借貸，其也擅長通過出售投資的房產業，來製造流動資金。
Vestland Berhad 未來計劃
繼續加強公司在建築服務方面的核心競爭力
Vestland 表示並利用在建築施工方面的優勢以及土木工程的業務能力，繼續擴大公司的訂單，加強公司在市場上的地位。目前，Vestland 共有總計9.4743億令吉的未完成訂單，其中包括我們正在進行的設計和建造項目的6.5362億令吉，建造項目的2.194億令吉，以及土木工程項目的7427萬令吉。這些訂單預計將在未來4個財政年度逐步確認。
此外，Vestland 也通過開發自身的設計和建造能力來拓展公司的業務。根據最新文告，公司目前有8個正在進行的設計和建造項目，總合同價值約為8.8368億令吉，這些項目預計將從2022年到2026年逐步完成。
運營設施擴建
Vestland 的新總部將包括12個辦公套室，總建築面積為10,803平方米。新總部的設計將可容納更多的工作站，以滿足增加的員工數量和提供額外的會議室。
建築行業的前景與展望
2020年，由於新冠肺炎後采取的遏製措施，建築業和馬來西亞經濟的實際國內生產總值（Real GDP）分別下降了19.3%和5.5%。
2022年前9個月，建築業的實際國內生產總值比2021年同期增長3.3%。建築業的實際國內生產總值預計在2022年增長2.3%，預計在2023年增長4.7%，在基礎設施項目的實施和加速、製造業投資項目的批準、經濟適用房的建設和政府鼓勵購房的激勵措施的支持下，所有相關的業務表現都有所改善。
建築業的表現在貸款的可用性上有一定的相關性。2019年至2021年期間，建築活動貸款小幅增長 CAGR 為0.7%。截至2022年9月，建築活動貸款較2021年9月下降3.0%，主要原因是住宅和土木工程部門貸款下降。
除了貸款部分，貨幣和財政政策包括利率、貨幣供應、貸款政策、國際收支平衡和消費價格指數，其中低利率和有利的貸款政策將刺激房地產的開發和購買。2020年，馬來西亞央行將隔夜政策利率 (OPR) 總共下調了125個基點至1.75%，此後一直保持利率不變，以支持國內經濟復蘇。隨後，BNM 在2022年11月3日將 OPR 提高至2.75%，更高的 OPR 也意味著購房者的借款成本更高，相對應的房屋需求也會降低。
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倘若原材料高漲的情況在2023年隨著供應鏈的恢復以及隔夜政策利率減少，這也將有助於提高建築行業的利潤。
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注意，如果想要申請認購 VESTLAND BERHAD IPO 的投資者，申請認購的截止日期是在 2023年1月16日，一旦過了該日期就不能再申請了，只能等到 Vestland Berhad 上市後才能進行交易。
總結
目前，Vestland 手上所持有的14個未完成訂單，該總價值越約為9.4743億令吉。根據文告，其中約有 3.9674億令吉會在內納入2023財年的帳內、而在2024財年將會入帳 3.6649 億令吉。當然，任何如同先前所提對建築行業的潛在風險若發生的話，對公司的業務還是有一定的影響的。
Vestland 上市的發行價為每股 RM0.33，是以2021財年約1.13仙的每股收益與1064萬令吉的稅後利潤計算的，以及上市時擴大的944,308,700股股份，其所得市盈率約為29.2倍，屬高於同行的平均市盈率。
利益披露聲明
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